Как выбрать инвестиционный продукт

Основная услуга управляющей компании – это подход к выбору активов для инвестиций. Наш подход описан в главе «Управление капиталом в УК Арсагера». Однако этот продукт может быть «упакован» в разном виде. Наиболее привычные виды «упаковки» – это паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и индивидуальное доверительное управление (ИДУ).

ПИФ является коллективной формой инвестирования, когда средства большого количества инвесторов объединяются в одном фонде. Это позволяет даже небольшим инвесторам становиться собственниками крупных предприятий и иметь диверсифицированный портфель ценных бумаг.

Услуга ИДУ заключается в формировании инвестиционного портфеля в соответствии с предпочтениями конкретного клиента. В отличие от ПИФа, где владельцами портфеля ценных бумаг являются все пайщики фонда в той пропорции, в которой они владеют его паями, портфель ценных бумаг клиента ИДУ принадлежит только учредителю управления.

Основные отличия ПИФа и ИДУ

	ИДУ	ПИФ
Мера риска	Есть возможность	Приобретая пай фонда,
	самостоятельно составить	инвестор присоединяется к уже
	инвестиционную	установленной инвестиционной
	декларацию – определить	декларации. Мера риска
	свою индивидуальную меру	выбирается в момент выбора
	риска и в последующем	ПИФа и не меняется по воле
	изменять ее	пайщика
Круг инструментов	Ограничения на состав и	Жесткие законодательные
инвестирования	структуру активов более	ограничения на состав и
	мягкие по сравнению с	структуру активов ПИФов
	ПИФами, что обусловливает	с целью защиты интересов
	большие риски и большие	пайщиков и снижения их рисков
	инвестиционные возможности
Принципы	Success fee – процент	Надбавки/скидки при
вознаграждения УК	от дохода, получаемого	приобретении/погашении паев
	учредителем управления.	фонда.
	Management fee – процент	Процент от активов ПИФа
	от стоимости активов
	инвестиционного портфеля
Величина средств,	Минимальная сумма,	Минимальная сумма
передаваемых в	передаваемая в ИДУ,	приобретения паев может
управление	начинается от нескольких	начинаться от 1 тыс. руб.
	миллионов рублей
Налогообложение	Налоги на дивиденды и по	Необходимость уплачивать
(для физических	доходам от сделок с ценными	налог на доходы физических
лиц)	бумагами уплачиваются	лиц возникает только при
	ежегодно	погашении паев

	ИДУ	ПИФ
Налогообложение	При владении	Обмен паев между фондами
(для физических	определенным пакетом	(например, в целях ребалансировки
лиц)	акций более 3-х лет	портфеля) не приводит к появлению
	возникает налоговая	налоговой базы в момент обмена.
	льгота	При владении паями открытых
		фондов более 3-х лет возникает
		налоговая льгота
Владелец портфеля	Владельцем портфеля	Владельцами портфеля ПИФа
	является конкретный	являются все пайщики фонда в той
	учредитель управления	пропорции, в которой они владеют
		паями. Иногда это вызывает риски
		«размытия доли», когда крупные
		приобретения/погашения паев
		ПИФа могут привести к ухудшению
		потенциального результата
		управления.
		Данные риски характерны для
		фондов с небольшой СЧА и
		минимизируются по мере увеличения
		размера фонда
Хранение активов	Ценные бумаги хранятся	Ценные бумаги хранятся в
	в рамках депозитария	специализированном депозитарии.
	брокера, в котором	Если специализированный
	открыт брокерский счет	депозитарий является независимой
	для доверительного	организацией и не аффилирован
	управления. Как	с какой-либо финансово-
	следствие, хранение	промышленной группой, его
	активов подвержено	деятельность не подвержена
	риску, связанному с	рискам, связанным с брокерской
	деятельностью данного	деятельностью или деятельностью
	брокера	аффилированных структур

Высокая стартовая сумма для ИДУ создает ощущение некой привилегированности данной «упаковки». Мы настаиваем на том, что главная услуга управляющей компании – это система принятия инвестиционных решений (система управления капиталом).

Клиенты ПИФов и ИДУ получают единое качество управления. Хит-парад, который составляется аналитическим подразделением, является единым и используется как при управлении ПИФами, так и индивидуальными портфелями.

Различия касаются минимальной суммы, налогообложения, принципов расчета вознаграждения, возможности настраивать меру риска. Но практика показывает, что такая возможность нужна очень узкому кругу инвесторов. Например, для работы со вторым и третьим эшелоном. Это, пожалуй, единственное значимое различие. Поэтому смешно выглядит пожелание клиента, имеющего достаточную сумму для ИДУ, составить ему «такой же портфель как в смешанном фонде».

Следует с подозрением относиться к компаниям, обещающим более высокое качество управления клиентам ИДУ по сравнению с ПИФами. Результаты управления ПИФом документально зафиксированы, проверены независимыми лицами и публичны. Заявления о фантастических результатах в ИДУ – это всего лишь слова, которые нельзя ни проверить, ни подтвердить. ПИФ – это витрина любой управляющей компании. Любой продавец всегда стремится держать на витрине лучший товар.

Часто любят говорить об ограничениях, которые есть в ПИФах и которых нет в ИДУ. Надо сказать огромное спасибо регулятору за эти ограничения. За то, что эти ограничения защищают пайщиков от «шортов», «плечей» и спекуляций на срочном рынке.

УК Арсагера рекомендует клиентам (даже при наличии суммы достаточной для ИДУ) использовать ПИФы. Во-первых, портфели ПИФов лучше диверсифицированы. Во-вторых, в силу особенностей налогового режима, в портфелях ПИФов ребалансировка проводится при меньших отклонениях долей активов от модельной структуры.

 

▲ В рамках курса «Школа» следующим читайте материал 14.12. Средства в управлении.