Цены, используемые в методике

1) Базисные – цены, сложившиеся в экономике на определенный момент времени. Базисная цена на любую продукцию или ресурс считается неизменной в течение всего расчетного периода;

2) Прогнозные цуны.

Прогнозная цена продукции (ресурсов) в конце шага t

                                                        Индекс изменения цены t_б,t.

3) Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если значения затрат и результатов приведены в прогнозных ценах. Для перехода прогнозных цен к расчетным ценам используется дефилирующий множитель (I_y).

Коэффициент дисконтирования

Необходимость учета фактора времени в долгосрочных финансовых операциях вытекает из сущности финансирования и кредитования, и выражается в принципе неравноценности денежных средств, относящихся к разным моментам времени.

Учет фактора времени осуществляется с помощью начисления процентов и дисконтирования.

Дисконтирование – приведение разновременных показателей, затрат, результатов, эффектов к ценности в начальном периоде.

Приведение к единой ценности осуществляется с помощью процессов:

а) наращения

б) дисконтирования

Коэффициент дисконтирования при постоянной норме дисконта:

 

где Е – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Варианты выбора нормы дисконта:

а) уровень инфляции;

б) ключевая ставка ЦБ;

в) существующие ставки по долгосрочным кредитам;

г) субъективные оценки, основанные на опыте.

Интегральные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

Чистая текущая стоимость (ЧТС) или чистый дисконтированный

Доход (NPV)

ЧТС – это разность между суммой приведенных эффектов и суммой приведенных капитальных вложений.

где R_t – результаты на t-шаге (может быть доход, выручка от реализации);

З _t – затраты на t-шаге без учета капитальных затрат (например, текущие затраты);

K – сумма приведенных капитальных вложений (инвестиций).

Если ЧТС> 0, то проект прибыльный.

Если ЧТС <0, то проект убыточный.

Абсолютная величина ЧТС зависит от следующих факторов:

- от текущих затрат, результатов, К, Т – то есть от внутренних параметров проекта;

- норма дисконта.

 

Рисунок - Зависимость ЧТС от нормы дисконта Е:

Характеристики показателя  ЧТС:

1) Положительные:

а) Отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия проекта;

б) Аддитивен (можно суммировать) во времени и в пространстве.

2) Отрицательные:

а) Показатель нельзя использовать для сравнения проектов с разным объемом инвестиций;

б) Показатель не информирует о сроке окупаемости и о резерве безопасности.

 

Индекс доходности

ИД – отношение суммы приведенных эффектов к сумме приведенных капитальных вложений.

Если ЧТС> 0, то ИД> 1;

Если ЧТС <0, то ИД <1

ЧТС = 0, ИД = 1

Характеристики показателя ИД:

1) ИД характеризует доход на единицу затрат;

2) ИД является одним из показателей с помощью которого производится сравнение проектов, имеющих разный объем инвестиций;

3) с помощью Индекса доходности производится ранжирование проектов при создании оптимального инвестиционного портфеля при ограничении общего объема инвестиций.

 

Срок окупаемости

Выбор формулы для расчета срока окупаемости определяется двумя условиями:

1) Равномерность будущих доходов;

2) Требуемая точность оценки (по учету фактора времени).

1 вариант. Доходы распределены по годам равномерно и точная оценка не требуется, определяется упрощенный срок окупаемости.

где R _год – ежегодный чистый доход.

                                                          

2 вариант. Если будущие доходы распределены по годам неравномерно и требуется точная оценка, тогда срок окупаемости определяется суммированием последовательных значений текущей стоимости доходов до тех пор, пока не будет получена сумма равная объему инвестиций (или больше).

где m – полное число лет;

PV_{m +1} – следующее за m значение текущей стоимости.

Ограничения применения показателя:

1) Показатель не учитывает весь период функционирования проекта на него не влияют результаты реализации, лежащие за пределами срока окупаемости.

2) Показатель не делает различий между проектами с одинаковой суммой накопленных доходов, по различным распределениям по шагам расчета.

Срок окупаемости нельзя использовать в качестве единственного критерия отбора проектов. Его можно использовать лишь в виде ограничения.

 

Внутренняя норма доходности

ВНД (IRR) – это норма дисконта, при которой сумма приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям или норма дисконта, при которой ЧТС=0.

Применение показателя ВНД:

1) Если для финансирования инвестиций используются заемные средства значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской кредитной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

i_вн > Е_вн – проект (инвестиции) убыточный;

i_вн < Е_вн – проект (инвестиции) прибыльный.

2) Положительная разность между ВНД и принятой для анализа нормой дисконта характеризует устойчивость проекта, чем больше эта разность, тем выше устойчивость проекта к будущим изменениям и больше свобода в выборе источников финансирования.

3) Часто расчет ВНД применяется в качестве первого шага количественного анализа инвестиций.

ВНД зависит от внутренних параметров проекта (З_t, R_t, K_t, T). От нормы дисконта ВНД не зависит.

Расчет ВНД:

1 Метод подбора (итераций):

1.1 Определяет ЧТС при разных нормах дисконта до тех пор, пока не будут найдены две нормы дисконта (Е), при которых:

а) ЧТС имеет небольшое положительное значение (ЧТС≥0 (а));

б) ЧТС имеет небольшое отрицательное значение (ЧТС≤0 (б)).

1.2 Значения подставляются в формулу:

где А – норма дисконта, при которой ЧТС>0;

В - норма дисконта, при которой ЧТС <0.

Расчет будет точнее, когда отрезок (а;в) минимален.

2) Использование встроенной финансовой функции программы Excel (ВСД).

Достоинства показателя ВНД:

Информативность.

Недостатки показателя:

1) Трудоемкость расчета;

2) ВНД не определяется для неординарных проектов.

Выводы:

1) Показатели строятся на основе дисконтирования денежных потоков;

2) Результаты сравнения зависят от выбора нормы дисконта, что приводит к условности оценок;

3) Предполагается, что известны параметры будущих доходов, их размеры и время поступления;

4) Ни один из показателей сам по себе не является достаточным для принятия инвестиционного проекта, т.к. отражает эффективность со своей позиции;

5) Принятие решения об инвестировании должно учитывать все показатели и интересы всех участников инвестиционного проекта;

6) Важную роль при оценке проекта играют также:

а) структура и распределение во времени привлекаемого капитала;

б) неформальные критерии (профессионализм руководителя и т.д.)