Факторы, определяющие дивидендную политику

Ограничения законодательного характера Общество не вправе выплачивать дивиденды:

· До полной оплаты всего уставного капитала

· До выкупа всех необходимых акций

· Если общество является банкротом, отвечает признака несостоятельности или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов

· Если стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определённой уставом ликвидационной стоимости размещённых привилегированных акций либо станет меньше из размера в результате такого решения. См. ФЗ «Об акционерных обществах»

Законодательство запрещает обществу принимать решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение по выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов по которым определён уставом общества.

Закон «Об акционерных обществах» предусматривает формирование резервного фонда в размере, предусмотренном уставом общества, но не менее 5% уставного капитала общества. Резервный фонд формируется путём обязательных отчислений до достижения им размера, установленного уставом общества. Резервный фонд предназначен для покрытия убытков, а также для погашения облигаций и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован для иных целей.

 

Ограничения ситуационного характера

К этим ограничениям относится наличие у компании убытков в предыдущем периоде или периодах. В таком случае полученная за отчётный период прибыль идёт на погашение убытков прошлых лет, причём Налоговый кодекс РФ предоставляет компании определённые льготы по налогу на прибыль. Так, компания – налогоплательщик вправе уменьшить налоговую базу текущего налогового периода на всю сумму полученного ею убытка прошлых лет или на часть этой суммы. Перенос убытка на будущее возможен в течение десяти лет, следующих за тем налоговым периодом, в котором этот убыток получен. Сумма полученного ранее убытка, переносимого на текущий период, ни в каком из отчётных периодов не может превышать 30% соответствующей налоговой базы.

Решение о выплате дивидендов из чистой прибыли отчётного периода, без капитализации её части, необходимой для погашения убытков пришлых лет, не приведёт к восстановлению стоимости собственного капитала компании, сниженной в результате понесённых убытков.

 

Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью

При принятии решения о выплате дивидендов следует учитывать ликвидность компании, т. е. наличные денежные средства. По причине отсутствия реальных денег, компания может быть не готова к выплате дивидендов. Необходимо проанализировать показатели краткосрочной ликвидности и изучить движение денежных потоков на 12 месяцев, следующих за окончанием отчётного периода.

В случае низкой краткосрочной ликвидности компания может принять решение о выплате дивидендов, для сохранения рыночной стоимости своих акций.

 

Ограничения, связанные с кредитоспособностью

При разработке оптимальной дивидендной политики необходимо проанализировать не только краткосрочную, но и долгосрочную ликвидность компании – структуру её капитала. Коэффициент финансовой зависимости характеризует возможности компании по получению банковских средств.

Реинвестирование всей или большей части полученной прибыли, может помочь компании в случае, если есть затруднения с получением кредита. При наличии возможности получения кредита, компании может более гибко подходить к принятию решения о том, что лучше: удерживать средства для инвестиций внутри компании или получить их извне.

 

Ограничения в связи с инвестиционными возможностями

Многие компании сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников. В таком случае компании нередко прибегают к практике реинвестирования всей или большей части чистой прибыли и, соответственно, ограничения дивидендных выплат.

Реинвестирование прибыли – более приемлемая и относительно дешёвая форма финансирования, что является одной из причин её широкого распространения. В этом случае количество акционеров практически не меняется, это позволяет сохранить сложившуюся систему контроля за деятельностью компании, а также позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с выпуском новых акций.

 

Ограничения в связи с инвестиционными возможностями

Интерес любого акционера – это увеличение собственного капитала. Поэтому если возможность участвовать в инвестиционном проекте с более высоким уровнем дохода, чем та, что обеспечивается данной компанией, её акционеры могут продать свои акции. Следует учитывать, что для крупных акционеров важнее прирост капитализации компании.

При возникновении потребности в дополнительном акционерном капитале, компания, выплачивающая высокие дивиденды, рискует снизить существующий уровень контроля акционеров за компанией. С другой стороны, при низких дивидендных выплатах структура капитала может стать неэффективной, и компания будет уязвимой с точки зрения возможности её поглощения, что приведет к потере контроля со стороны акционеров.

 

Ограничения информационного («сигнального») характера

В условиях рынка информация о дивидендной политики компании тщательно отслеживается инвесторами, финансовыми аналитиками, брокерами и другими рыночными агентами. Степень стабильности дивидендной политики для многих акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании.

Практика показала, что акции компаний, имеющих стабильные потоки дивидендов, как правило, котируются на рынке выше, чем предприятий с высокими, но нерегулярно начисляемыми дивидендами.

Порядок выплаты дивидендов

дивидендом яв­ляется часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении. процедура выплаты дивидендов проходит в несколько этапов (рис.4.3).

 

Рисунок 4.3. Примерная последовательность выплаты дивидендов

 

Дата объявления дивидендов — это день, когда совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов, их размере, да­тах переписи и выплаты.

Дата переписи — это день регистрации ак­ционеров имеющих право на получение объявленных дивидендов.

Дата выплаты — это день, когда производится рас­сылка чеков акционерам или когда они могут получить дивиденды

Экс-дивидендная дата для того чтобы установить кто имеет право на див-ы (если покуп.до даты имеют право на див., после нет)

Согласно российскому законодательству акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов по итогам I квартала, полуго­дия, 9 месяцев или финансового года в целом. Срок и порядок выплаты дивидендов определяются уставом акционерного общества или реше­нием общего собрания акционеров; срок выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения

Общество не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов, если:

а) не полностью оплачен уставный капитал общества;

б) обществом не выкуплены в полном объеме собственные ак­ции,

в) на момент выплаты дивидендов общество на грани банкротства

г) стоимость чистых активов общества меньше суммарной величи­ны его уставного капитал

Типы дивидендных политик

Практическое использование различных теорий привело к разработке трех основных подходов к формированию дивидендной политики:

· - консервативный,

· - умеренный (компромиссный),

· - агрессивный.

· Консервативная дивидендная политика – вариант дивидендной политики, основной целью которой является первоочередное удовлетворение инвестиционных потребностей предприятия, а выплата дивидендов осуществляется в минимальном стабильном размере или по остаточному принципу.

· Компромиссная (умеренная) дивидендная политика – вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Эта политика в наибольшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия и уровнем удовлетворения его инвестиционных потребностей.

· Агрессивная дивидендная политика – вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с агрессивной надбавкой в отдельные периоды с целью рыночной фондовой раскрутки предприятия. Эта политика в наименьшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия.