Тема 12 анализ операций и сделок на фондовой бирже

На развитом фондовом рынке важнейшее место занимает организованный его сегмент, представленный фондовыми биржами. Фондовая биржа – это организованный, регулярно функционирующий сегмент фондового рынка с фиксированным местом торговли, стандартными процедурами допуска на него участников и ценных бумаг, определенными финансовыми инструментами и регламентированными механизмами проведения торгов.

Фондовая биржа выполняет ряд функций.

Аккумулирование временно свободных денежных средств (через продажу на ней финансовых активов) и способствование передаче прав собственности участников торгов.

Организация биржевых торгов посредством:

• предоставления места для рынка, где может происходить как первичное размещение, так и вторичная перепродажа ценных бумаг;
• обеспечения технического доступа к биржевым торгам;
• обеспечения гласности, открытости биржевых торгов;
• разработки правил биржевых торгов, а также установления этических стандартов поведения участников биржевой торговли;
• обеспечения гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;
• создания механизма для беспрепятственного разрешения споров, возникающих по заключенным биржевым сделкам в ходе биржевых торгов;
• разработки квалификационных требований для участников торгов;
• обучения и переподготовки персонала биржи.

 

Разработка биржевых контрактов, предполагающая выполнение следующих мероприятий:

• стандартизацию требований к качественным характеристикам биржевых товаров;
• стандартизация размеров партий актива, лежащего в основе контракта;
• выработка единых требований к расчетам по биржевым сделкам.

 

Ценовая функция биржи, включающая в себя следующие подфункции:

• ценообразование по различным видам ценных бумаг;
• выявление равновесной биржевой цены и ее регулирование с целью недопущения незаконных манипуляций с ценами на бирже;
• прогнозирование изменения стоимости ценных бумаг.

 

Функция хеджирования (страхования) участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен.

Спекулятивная биржевая деятельность, целью которой выступает получение прибыли от игры на разнице в ценах купли-продажи ценных бумаг.

Информационная функция биржи, реализующаяся путем предоставления в средства массовой информации многочисленных данных о биржевых ценах, индексах, компаниях и ценных бумагах, допущенных к торгам, о рыночной конъюнктуре, прогнозах по различным финансовым активам и рынкам.

Организационная структура управления ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» представлена органами управления и функциональными структурными подразделениями, включающими в свой состав 2 департамента, 6 управлений и 11 отделов.

В соответствии с Уставом высшим органом управления Биржи является Общее собрание акционеров, в компетенцию которого входит:

· определение основных направлений деятельности Биржи;

· утверждение смет расходов и капитальных вложений Биржи;

· утверждение денежной оценки неденежных вкладов в уставный фонд Биржи.

К исключительной компетенции Общего собрания акционеров относятся решения, связанные с изменением устава Биржи; избранием членов Наблюдательного совета и ревизионной комиссии; утверждением годовых отчетов, бухгалтерских балансов и распределением прибыли Биржи; реорганизацией или ликвидацией Биржи и др.

Общее руководство деятельностью Биржи в период между Общим собранием акционеров осуществляется Наблюдательным советом, в компетенцию которого входят решения о созыве и подготовке годового Общего собрания акционеров, выпуске и приобретении Биржей ценных бумаг, использования резервных и других фондов Биржи, заключении крупных сделок и т.д.

Коллегиальным исполнительным органом Биржи, является Правление, которое осуществляет текущее руководство финансово-хозяйственной деятельностью Биржи и ее структурных подразделений, обеспечивая выполнение решений Общего собрания акционеров и Наблюдательного совета.

Функциональная организационная структура управления ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» представлена следующими подразделениями:

· департамент биржевых операций, включающий управление валютного и срочного рынков, управления фондового рынка с отделами торгов и листинга;

· департамент развития биржевых систем, включающий управление программно-технической инфраструктуры с отделами безопасности и защиты информации, программного обеспечения, технического обеспечения, а также управление методологии и анализа в составе информационно-аналитического отдела и отдела методологии и бизнеспланирования;

· управление хозяйственного и материального обеспечения, в состав которого входят отдел организационной работы и отдел обслуживания и эксплуатации;

· управление клиринговой и депозитарной деятельности, биржевой депозитарий;

· отдел правовой и кадровой работы;

· отдел бухгалтерского учета и отчетности.

Следует отметить, что организационная структура управления фондовой биржи не является постоянной. С развитием биржевой деятельности, а также в процессе реорганизации она претерпевает определенные изменения. Вместе с тем, любая организационная структура на каждом этапе функционирования фондовой биржи предполагает эффективное взаимодействие ее структурных подразделения для достижения стоящих перед биржей целей и задач.

В ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» к обращению допускаются только ценные бумаги прошедшие листинг в соответствие с правилами биржи. Выделяются 3 вида котировальных листов (лист «А» первого уровня, лист «А» второго уровня, лист «Б»), а также перечень внесписочных ценных бумаг.

Более жесткие требования к размеру собственного капитала, длительности безубыточного функционирования на рынке, количеству акционеров и акций находящихся в открытой продаже, во владении одного лица, предъявляются к компаниям, претендующим на попадание в котировальный лист «А» первого уровня ОАО «БВФБ» (табл). Для включения ценных бумаг в котировальный лист «Б» или в перечень внесписочных ценных бумаг к эмитентам данных ценных бумаг предъявляются только общие требования.

 

 

Таблица - Требования к эмитентам и их ценным бумагам, внесенным в котировальные листы «А» ОАО «БВФБ»

Требования	Котировальный лист «А» первого уровня	Котировальный лист «А» второго уровня
Срок деятельности эмитента ценных бумаг с момента его образования	Не менее 3 лет	Не менее 1 года
Количество акционеров эмитента	Не менее 1000	Не менее 500
Стоимость чистых активов, нормативный капитал банка и НКФО	Не менее 10 млн. Евро Не менее 25 млн. Евро	Не менее 1 млн. Евро Не менее 25 млн. Евро Не менее 5 млн. Евро
Доля ценных бумаг во владении одного лица	Не более 75% простых именных акций, за исключением акций, принадлежащих государству	–
Результаты хозяйственной деятельности	Отсутствие у эмитента убытков по итогам любых 2 лет из последних 3	Отсутствие у эмитента убытков по итогам любых 2 лет из последних 3 (а в случае существования эмитента менее 3 лет – за весь срок его существования)

 

Биржевая сессия – это период времени, в течение которого в соответствии с правилами организованных торгов фондовой биржи могут заключаться сделки между участниками торгов. Расписание торгов каждой биржи составляется с учетом регламентов работы других бирж. Это позволяет участникам торгов, используя информацию о ценах на других рынках, заключать наиболее выгодные сделки. Достаточно часто на фондовых биржах устанавливаются различные виды торговых сессий (утренняя и вечерняя) и режимы заключения сделок (Т+0, Т+2, Т+3). Эти различия обусловлены особенностями национального законодательства в области регулирования финансовых рынков, масштабами деятельности биржи, видами торгуемых ценных бумаг, уровнем развития фондового рынка и другими факторами.

В зависимости от формы проведения следует различать публичные и электронные биржевые торги. Публичные торги – это классическая форма их организации, предполагающая живой контакт профессиональных участников рынка в биржевом зале посредством «системы выкриков и жестов».

Электронные торги – это относительно новая форма их организации (впервые начали проводиться на Лондонской фондовой бирже в 1986 году), позволяющие избежать временных, территориальных, количественных ограничений, оптимизировать бизнес-процессы и существенно увеличить ликвидность рынка.

Биржевые сделки с ценными бумагами, в отличие от любых других товаров имеют сложный механизм осуществления как в организационном, так и в техническом аспектах. Порядок заключения сделок определяется правилами фондовой биржи, согласно которым все они подлежат регистрации и проводятся уполномоченным кругом лиц.

Биржевые сделки – это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Объектом совершения биржевых сделок на фондовом рынке являются различные виды ценных бумаг, допущенные к котировке и обращению на бирже.

В Республике Беларусь все особенности биржевой торговли ценными бумагами, включая виды сделок и режимы их совершения, регулируются двумя основными документами: Порядком заключения сделок по купле-продаже государственных ценных бумаг в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» и Правилами заключения сделок по купле-продаже ценных бумаг в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

В соответствии с Порядком заключения сделок по купле-продаже государственных ценных бумаг в ОАО «БВФБ» участники биржевых торгов имеют право заключать с ними два вида сделок: сделки «до погашения» и сделки РЕПО. Сделки «до погашения» представляют собой обычные сделки купли-продажи ценных бумаг с расчетами в день совершения сделки. Сделки РЕПО имеют более сложную структуру, так как заключение сделки сопровождается обязательством совершения обратной сделки через определенный период времени. Сделки РЕПО с государственными ценными бумагами имеют право совершать только банки. Торговля в этом сегменте ведется на принципах стопроцентного обеспечения денежными средствами и ценными бумагами. Аукционы по первичному размещению и доразмещению государственных ценных бумаг проводятся Министерством финансов Республики Беларусь в виде закрытых ценовых аукционов на принципах полного или частичного предварительного обеспечения. Национальный банк Республики Беларусь также проводит в рамках вторичного рынка государственных ценных бумаг собственные аукционы как на условиях прямого и/или обратного РЕПО, так и на обычных условиях.

Правилами заключения сделок по купле-продаже ценных бумаг в ОАО «БВФБ», регламентирующими процедуры торгов акциями и облигациями юридических лиц, предусмотрены четыре вида сделок, а также пять режимов торговли.

К видам сделок, заключаемых в торговой системе биржи, относятся:

· сделка по продаже (покупке) ценных бумаг, подлежащая исполнению в день заключения (код расчетов S-T+0);

· сделка по продаже (покупке) ценных бумаг, подлежащая исполнению через установленный участниками в момент заключения сделки срок(код расчетов S-T+n);

· сделка по продаже (покупке) ценных бумаг, по которой продавец обязуется передать ценные бумаги, а покупатель – оплатить их, в согласованном сторонами сделки и непротиворечащем законодательству порядке, а также в сроки, установленные участниками в момент заключения сделки (код расчетов NS);

· сделка по продаже (покупке) ценных бумаг с обязательством для покупателя последующей продажи, для продавца последующей покупки тех же ценных бумаг, в том же количестве, через срок и по цене определенной участниками в момент заключения сделки (код расчетов S-REPO).

К основным режимам торговли ценными бумагами относят простой аукцион, дискретный аукцион, непрерывный двойной аукцион, режим РЕПО и режим форвардных сделок.

Еще на первых этапах становления и развития биржевого фондового рынка коммерческая, политическая и финансовая информация, также как и сами биржевые товары, становилась объектом пристального внимания участников сделок. В условиях перехода от постиндустриального к информационному обществу, значение информационного ресурса многократно возросло и стало в значительной степени определяющим фактором формирования конъюнктуры финансового рынка. В связи с этим, все биржевые бизнес-процессы, обеспечивающие аккумулирование, хранение, обновление, движение, раскрытие и защиту информации оказывают непосредственное влияние на результаты биржевой деятельности.

Теоретически можно выделить несколько типов биржевой информации, отличающейся по содержанию и целям использования, в том числе ту которую:

· фондовая биржа как организатор торгов, должна предоставить о самой себе к ознакомлению всем заинтересованным лицам, независимо от целей ее получения;

· организация-заявитель предоставляет фондовой бирже в соответствии с правилами торгов;

· фондовая биржа предоставляет организации-заявителю, например, в связи с прохождением процедуры листинга (включением в список, размещением и/или обращением, поддержанием на определенном уровне и т.д.) и проведением торгов;

· фондовая биржа предоставляет заинтересованным лицам о результатах биржевых торгов и состоянии фондового рынка.

В состав информации о фондовой бирже как организаторе торговли входят следующие документы:

· учредительные документы биржи;

· правила организованных торгов;

· положение о биржевом совете (совете секции);

· годовые отчеты организатора торговли с приложением аудиторских заключений в отношении содержащейся в отчетах годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности;

· перечень услуг организатора торговли с указанием их стоимости;

· описание регламентов проведения биржевых торгов (время начала и окончания биржевых сессий и т.д.);

· решения биржевого совета (совета секции);

· иная информация, раскрытие которой предусмотрено законами и нормативными актами центрального банка.

В случае внесения изменений в учредительные документы, принятия правил организованных торгов в новой редакции, данные изменения и документы после их регистрации в центральном банке подлежат размещению на сайте биржи в информационно-телекоммуникационных сетях, в том числе в сети «Интернет».

К информации, предоставляемой организацией-заявителем фондовой бирже, относятся данные эмитента о проспекте эмиссии ценных бумаг, их дроблении или консолидации, об изменении объема и/или порядка осуществления прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами, прекращении деятельности эмитента в результате реорганизации или ликвидации. Для прохождения процедур допуска ценных бумаг к биржевым торгам предусматривается изучение материалов бухгалтерской (финансовой) отчетности эмитента с целью выявления стоимости чистых активов, величины собственного капитала, доли акций, находящихся во владении одного лица, результатов хозяйственной деятельности предприятия. Также, в случае неисполнения эмитентом своих обязательств перед инвесторами, например, при техническом дефолте, эмитент обязан письменно уведомить биржу о причинах и содержании неисполненных обязательств, их размере, а также возможных сроках выполнения в будущем.

К информации фондовой биржи, предоставляемой организации-заявителю, например, в связи с прохождением процедуры листинга и проведением торгов относятся следующие данные о:

· включении (изменении уровня листинга) ценных бумаг в список биржи;

· исключении (изменении уровня листинга) ценных бумаг из списков биржи, а также о дате прекращения торгов ценными бумагами;

· дате начала торгов в процессе размещения и обращения ценных бумаг;

· выявленном несоответствии ценных бумаг или организации-заявителя, требованиям национального законодательства и правилам биржи;

· оставлении ценных бумаг в списке биржи;

· наступлении события, в связи с которым биржа принимает решение об исключении ценных бумаг из списка или об оставлении ценных бумаг в списке биржи;

· приостановке торгов ценными бумагами;

· возобновлении торгов ценными бумагами;

· существенном нарушении организацией-заявителем требований по раскрытию информации.

Одновременно фондовая биржа осуществляет контроль за соответствием включенных в список ценных бумаг и организации-заявителя требованиям национального законодательства в сфере финансовых рынков, отсутствием оснований для их исключения из списка, а также за соблюдением сторонами условий договоров, на основании которых ценные бумаги были включены в список биржи.

Помимо выполнения контрольных функций, фондовая биржа обязана обеспечить защиту сведений, предоставляемых участниками торгов, от несанкционированного доступа, а также конфиденциальность информации, составляющей коммерческую и иную, охраняемую законом тайну.

На каждой фондовой бирже аккумулируется информация о результатах биржевых торгов и состоянии фондового рынка. С этой целью используется целый ряд показателей характеризующих объемы купли-продажи ценных бумаг, количество заключенных сделок, динамику стоимости финансовых активов, ликвидность рынка и др. Среди них особую роль играют фондовые индексы, предназначенные для оценки состояния фондового рынка той или иной страны (табл.).

Фондовые индексы рассчитываются на основании стоимости акций (обычно с учетом рыночной капитализации), входящих в так называемую расчетную базу индекса с использованием методов средней арифметической простой или взвешенной либо средней геометрической. Рост индекса указывает на повышение активности участников рынка и формирование благоприятной экономической конъюнктуры.

Таблица - Основные фондовые индексы и их краткая характеристика

Наименование фондового индекса	Страна происхождения и краткая характеристика фондового индекса
DJIA – индекс Доу Джонса.	США. Появился в 1897г., в нынешнем виде рассчитывается с 1928г. Рассчитывается как среднее арифметическое цен акций 30 компаний, входящих в расчетную базу индекса. В качестве делителя используется не число компаний в выборке, т.е. 30, а коэффициент, учитывающий многократное дробление акций (сплит) эмитентами. Наряду с промышленным, рассчитываются также транспортный индекс (20 акций), коммунальный индекс (15 акций), композитный индекс (65 акций) и др. индексы Доу Джонса.
Standard & Poor’s.	США. Это индексы, взвешенные по рыночным капитализациям 100 и 500 акций крупнейших компаний США. В семейство входит также более 90 отраслевых индексов. Общность методики расчета позволяет легко сопоставлять данные по разным секторам экономики.
Nasdaq	США.Начал рассчитываться с 5-го февраля 1971г. с начальным значением 100. Включает большинство акций, торгуемых в этой системе внебиржевой электронной торговли. В основном это акции компаний, специализирующихся на высоких технологиях: производство компьютеров и ПО, телекоммуникации, биотехнологии.
Value Line	США.Включает примерно 1700 акций, наиболее активно торгуемых в США. Изменение индекса рассчитывается как среднее геометрическое изменение всех его компонентов.
FTSE-30 Share Index	Великобритания.Появился в 1935г. Рассчитывается на основе курсов акций 30 эмитентов (промышленных и торговых компаний) по методу средней геометрической.
FTSE-100	Великобритания.Появился в январе 1984г с начальным значением 1000. Наиболее распространенный индекс, рассчитываемый на основе 100 акций компаний, составляющих более 70% общей капитализации фондового рынка Великобритании.
FTSE Mid 250	Великобритания. Рассчитывается с декабря 1985г. Индекс характеризует состояние рынка акций 250 средних компаний, следующих после 100 крупнейших.
DAX 30	Германия. Основной фондовый индекс в Германии, рассчитываемый по 30 акциям, взвешенных по рыночной капитализации. Рассчитываются также индексы DAX 100, CDAX и Xetra DAX.
CAC 40	Франция. Рассчитывается по акциям 40 крупнейших эмитентов. За базу расчета принято значение индекса CAC General (250 эмитентов) в 1000 пунктов по состоянию на 31декабря 1987г.
Nikkei 225	Япония. Публикуется с 1950г. Индекс рассчитывается на базе 225 акций, торгуемых на Токийской фондовой бирже, как среднеарифметический невзвешенный индекс. Индекс Topix рассчитывается с 1968г. по всем акциям, торгуемых на первой секции ТФБ. Это классический индекс, взвешенный по количеству акций.
TSE 300	Канада.Начал рассчитывается на Бирже Торонто в 1975г. с базовым значением 1000 по акциям 300 компаний 14 секторов экономики.
In MCX	Россия.Сводный индекс ММВБ, рассчитанный на основе сделок с корпоративными ценными бумагами. Официальным значением индекса является значение расчета на момент окончания торгов.
RTSI	Россия.Индекс торговой системы РТС, рассчитываемый как отношение суммарной рыночной капитализации акций, к этому же показателю на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату.
IPC	Мексика.Рассчитывается на основе котировок акций 35 ведущих компаний с базовым значением по состоянию на 30 октября 1978г. – 0,78. Список акций, включаемых в расчет, меняется каждые 2 месяца.
Bovespa	Бразилия.Рассчитывается на основе наиболее ликвидных акций, торгуемых на бирже в Сан-Пауло. В период с 1985 по 1997гг. из-за гиперинфляции многократно уменьшался по своей абсолютной величине в 10 раз.
Hang Seng	Гонконг. Рассчитывается с июля 1964г. с базовым значением – 100 на основе котировок акций 33 компаний 4 секторов экономики.

 

 

Фондовые индексы могут отличаться не только по методу расчета, но и в зависимости от размерности выборки, представительности, единиц измерения, времени расчета, разработчика индекса. Несмотря на данные отличия, все они выполняют информационную функцию, являясь индикатором состояния фондового рынка и национальной экономики в целом. Представляя собой сводные интегрированные показатели, индексы временно заменяют недостающие статистические данные и могут служить информационной основой принятия управленческих решений. Они помогают участникам рынка решать задачи отбора ценных бумаг при формировании оптимального портфеля активов, прогнозировать изменение рыночной конъюнктуры, определять направления и пропорции инвестирования. Фондовые индексы могут выступать как отдельные, независимые ценные бумаги, по поводу которых проводятся торги, заключаются опционные и фьючерсные контракты. Эффективность, которую обеспечивает фондовый индекс, часто рассматривают как минимально допустимую доходность портфеля ценных бумаг.

Деятельность фондовой биржи как организатора торговли ценными бумагами невозможна без обеспечения доступности участников рынка (в соответствие с имеющимися регламентами) ко всем типам биржевой информации. Каждый из представленных типов биржевой информации ориентирован на определенного пользователя, характеризуется специфическими механизмами получения, хранения, раскрытия и защиты, играет свою определенную роль в организации эффективного функционирования фондовой биржи.