Стоимость капитала. Понятие, средневзвешенная стоимость, стоимость заемного капитала.

В теории оценки экономической эффективности капитальных вложений стоимость капитала – величина r, равная ставке процента по которой инвестор может дать или взять деньги в долг на совершенном рынке капитала. Проблема определения реальной стоимости капитала: 1.инвест. капитал чаще всего формир из нескольких источников с разной стоимостью, 2.стоимость капитала зависит от степени риска проекта.

Стоимость капитала – цена выбора или альтернативная стоимость его использования. Любой собственник капитала может использовать его по различным альтернативным направлениям, давая, н-р, деньги в долг, банк лишает себя возможности разместить их на фондовом рынке. Вложение средств для инвестора является оправданным, если оно приносит доходность большую, чем при альтернативных вложениях с тем же уровнем риска. Альтернативная стоимость капитала – максимально возможная доходность (норма прибыли) которая может быть получена при альтернативном вложении капитала и упущена в результате его использования в рассматриваемом проекте.

Цена капитала – это двойственный показатель: 1.стоимость капитала – это та цена, которую предприятие должно заплатить собственнику за использование его капитала, 2. – это минимальная для предприятия норма прибыльности его использования, при которой проект еще не принесет экономических убытков его акционерам.

Используя различные источники (кредиты, акции и т.д.), фирма формирует капитал, стоимость которого определяется как средневзвешенная стоимость его составляющих .Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается исходя из посылки, что проект должен, как минимум покрыть всю упущенную инвесторами выгоду, а для этого объем задействованных в проекте инвестиционных ресурсов, как минимум, должен использоваться с доходностью, обеспечивающей «наработку» соответствующей суммы. Исходя из этой посылки, цена капитала для фирмы определяется по формуле средневзвешенной:

Где γ_i – доли отдельных источников в общей сумме инвестиций, r_i – стоимость отдельных источников, WACC – принятое в международной практике обозначение средневзвешенной стоимости капитала.

Вывод формулы (пусть 3 источника):

Суммарная упущенная выгода инвесторов УВ: УВ = I₁×r₁+ I₂×r₂+ I₃×r₃

Чтобы покрыть упущенную выгоду инвесторов, проект должен, как минимум, обеспечить доходность r_min: I_S×r_min = I₁×r₁+ I₂×r₂+ I₃×r₃.

Отсюда: .

Поделив почленно числитель на знаменатель:

Формулу можно представить в общем виде:

Так, реальная стоимость капитала – «тот минимальный процент, который должен наработать проект на инвестированные ресурсы», чтобы рассчитаться за капитал со всеми инвесторами, включая своих акционеров и их упущенную выгоду.

Для того, чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала необходимо знать стоимость его элементов. Наиболее просто эта задача решается для займов. Заемный капитал стоит столько, во сколько обходится его привлечение и обслуживание. Так, стоимость банковского заемного капитала может быть рассчитана по формуле:

Где: ВП_П – выплаты, связанные с привлечением и использованием кредитных ресурсов, осуществляемые из чистой прибыли; ВП_С – выплаты, связанные с привлечением и использованием кредитных ресурсов, включаемые в себестоимость; ЗС – заемные средства.

Процентные выплаты по кредитам, включаемые в себестоимость, облегчаются на величину (1–СН_П), где СН_П – ставка налога на прибыль – так здесь учитывается частичная компенсация государством процентных выплат, которые по законодательству выплачиваются до налогообложения прибыли. Именно поэтому цена капитала может быть меньше средневзвешенной процентной ставки. Если же кредиты отягощены дополнительными страховыми и другими выплатами, то цена капитала может и превышать средневзвешенную ставку процента.