Дисконтированный срок окупаемости – это период времени, за который продисконтированные притоки от инвестиционного проекта покроют его продисконтированные инвестиции. (dрр)

Нужно суммировать нарастающим итогом притоки и оттоки проекта, и год в котором первая сумма сравняется со второй, будет сроком окупаемости. Если потоки не дисконтированы, то это PP,а если дисконтированы, – то DPP.

При низких темпах инфляции и достаточно дешевом капитале, разница между PP и DPP невелика. НО РР может охарактеризовать убыточный проект как окупаемый

У срока окупаемости есть недостаток: показатель игнорирует все поступления ДС после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из РР инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.

ARR использует в качестве показателя эффективности капиталовложений отношение среднего значения чистой прибыли к средней балансовой стоимости инвестиций.

ЧП=ВВ-прямые-накладные расходы-% по кредитам-налоги.

Такой критериальный подход опирается на «естественной» предпосылке о том, что инвестиционный проект не должен снижать эффективность работы предприятия. Если наша оценка больше экономической рентабельности активов предприятия без проекта, то реализация проекта повысит эффективность использования активов предприятия, а если меньше, то понизит. Проект следует принимать лишь в том случае, если ARR больше чем эта величина у фирмы без проекта. В противном случае принятие проекта приведет к снижению этого показателя.

Но что если этот проект, снижая экономическую рентабельность активов, обеспечивает рост стоимости фирмы в целом, обеспечивая положительное значение чистой приведенной стоимости?

Кроме вышеуказанного недостатка, данный критерий имеет еще ряд таковых, среди которых можно выделить два принципиальных: во-первых, он работает не с реальными финансовыми потоками, а с их бухгалтерскими оценками и, во-вторых, он не учитывает временнỳю стоимость денег. И, наконец, – недостаток присущий всем относительным оценкам эффективности инвестиций: он ранжирует проекты по используемому показателю, а не по их вкладу в рост стоимости фирмы, что может привести к неверным решениям. Метод интересен тем, что его оценка корреспондируется с одной из ключевых переменных финансового состояния предприятия – экономической рентабельностью активов.

 

Практические проблемы принятия инвестиционных решений. Реальные денежные потоки, приростные потоки, невозвратные издержки,альтернативные издержки. Сравнение экономического и бухгалтерского подхода к оценке затрат и результатов.

Что диск-ть? – необх-ть получения корректных прогнозов ден потоков. Задача проект-менедж правильно исп-ть стандартную фин отчет-ть, знать методы прогнозир-я+запрашивать у специалистов методику получения прогнозн данных.

Как диск-ть? – необх-ть правильного исп-я теоретич методов на практике. Основн причина исп-я спец методик оценки эфф-ти – взаимосвязанность и взаимовлияние проектов. Взаимосвязанные проекты – решения по которым нельзя принимать изолированно. Причины взаимосвяз-ти: 1) альтернативность проектов, 2) ограниченность ресурсов (на релизацию всех проектов с положит NPV ресурсов не хватает). При решении задачи принятия реш-я в огранич ресурсах возникает вопрос: можно ли применять NPV в кач-ве критерия?

Для правильного решения задачи вычисления дисконтированной стоимости следует помнить четыре основных правила:- следует учитывать только реальные потоки ДС; -необходимо выделять и учитывать приростные потоки, то есть потоки, вызываемые проектом с момента его принятия; - необходимо учитывать упущенную выгоду, даже если она не создает денежных потоков; - важно быть последовательным и корректным в учете инфляции

Реальные потоки: поток денежных средств — это просто разность между суммами реально полученных и заплаченных денег. Тем не менее многие ме­неджеры путают чистый поток денежных средств с бухгалтерской прибылью. Важно не забывать оценивать потоки ДС с учетом уплаты налогов и потребности проекта в оборотных средствах. Также важно убедиться, что потоки денежных средств отражаются в мо­мент их возникновения, а не тогда, когда производятся работы или образуется задолженность. Не путать оттоки и затраты, Ам - не отток.

Учет приростных потоков. Стоимость проекта зависит от всех дополнительных потоков ДС, кот возникают в связи с принятием проекта (применять принцип приростных затрат к накладным расходам). 1) никогда не учитывайте невозвратные издержки и прошлые прибыли и убытки. Невозвратные издержки представляют собой произошедший в прошлом необратимый отток капитала. 2)необходимость учета всех побочных эффектов. 3) не забывать о требуемом оборотном капитале.

Чистый оборотный капитал (ча­сто называемый просто оборотным капиталом) представляет собой разницу между текущими активами и краткосрочными обязательствами компании. Большинство проектов требуют дополнительных инвестиций в оборотный капитал. Поэтому в прогнозах потоков денеж­ных средств эти инвестиции следует учитывать.

Упущенная выгода. нельзя судить о проекте, сравнивая «до» и «после». Правильнее сравнивать «с» и «без» проекта. Переход от состояния владения до проекта, к состоянию владения после проекта не создает финансовых потоков. Подход «с проектом» и «без проекта» обращает наше внимание на то, что без проекта неиспользуемый склад может быть продан, что обеспечит приток ДС. ТО, альтернативные издержки представляют собой условный отток ДС, связ с невозможностью использования задействованных в проекте активов в других проектах или невозможностью их продажи по рыночной цене. Использование в проекте любого ресурса целесообразно только тогда, когда выгода от его использования в проекте будет выше, чем выгода от использования этого же ресурса в других альтернативных направлениях или проектах. Альтернативные затраты еще наз-ют вмененными изд-ками, т.е. когда выгода от исп-я ресурса в проекте перекроет упущ выгоду его альтернатив исп-я – именно эту величину мы должны вменить проекту в кач-ве оценки затрат по этому ресурсу.

Экон-ие проблемы, возникшие при бух. подходе.

1) желание бух основать оценку активов на некоторой объективной базем à бух оценка текущих А обычно отражает цену их приобретения. Он будет оценивать текущие активы фирмы по ценам, уплаченным ею в прошлом, даже если рыночные цены за тот период, в течение которого фирма обладает этими А, изменились. Экономист же делает оценку материалов исходя из альтернативной стоимости и рыночной цены. Бухгалтер – по первонач ст-ти.

2) Оценка основного капитала предп-ия. Традиционно действующий бух может проигноировать альтер-ую стоимость, если имеет дело с оценкой основного капитала через механизм ам.. Этот механизм является искусственным и не отражает реальной потери стоимости ОС в процессе эксплуатации. Правильная эк. оценка износа, связанная с использованием любых А, определяется снижением стоимости этих А на рынке, как вследствие использования их в проекте, так и вследствие изменения ситуации на рынке..Бух. же, в качестве затрат на оборудование, использует сумму ам. отчислений за время контракта.

3) Бух. показатели прибыльности - рассчитываются за заданный период времени, как правило за год, и включают установление расходов и доходов за этот период. При этом используется метод начислений, позволяющий учесть произведенные за рассматриваемый период выручку и издерж­ки. В инвестиционных моделях используется кассовый метод, отра­жающий реальные денежные потоки, поскольку связанные с инвести­ционными проектами платежи, могут осуществляться только при наличии денег. Метод начислений и кассовый метод дают различную оценку времени свершения хозяйственной операции в силу несовпадения во времени самих событий и их результатов. Такие различия озна­чают, что, используя различные методы расчета, мы получим различ­ные значения прибыльности.

4) Бух. учет имеет тенденцию не следовать концепции приростных затрат. При использовании методов бухгалтерского учета распределение фиксированных накладных расходов (т.е. тех затрат, которые не изменяются непосредственно с изменением объема производства) обычно осуществляется произвольно (в соответствии с принятой учетной политикой предприятия). Постоянные накладные расходы по своей сути не являются приростными и не зависят от изменения объемов производства, и поэтому их не следует включать в бюджеты инвестиционных проектов. Распределение постоянных накладных расходов в лучшем случае вызывает путаницу, но может привести и к неправиль­ому решению. Однако, если при реализации проекта, суммарные накладные расходы изменятся, то приростная часть накладных расходов должна рассматриваться как расходы проекта, поскольку "без проекта" этих расходов не было бы.