Аналіз чутливості програми до зміни основних факторів

Складовою частиною оцінки економічної ефективності програми є також аналіз її чутливості до варіації основних факторів.

Метою аналізу чутливості є визначення ступеня впливу факторів, що варіюються, на фінансовий результат програми. Як інтегральний показник, що характеризує фінансовий результат програми, виступає чистий приведений доход (NPV). У якості параметрів, що варіюються, зазвичай приймаються обсяг продажів, ціна продажів, постійні витрати та змінні витрати. Рекомендований діапазон відхилень параметрів від -20% до 20%.

Розрахунок NPV при зміні кожного з розглянутих факторів зручно виконувати у табличному вигляді (табл. 9.7).

 

Таблиця 9.7 - Залежність NPV від варіації основних факторів

Варіації факторів	Надходження і витрати (т.грн.) за періодами часу	NPV
Інвестиції	Надходження
0	1	2	3
Збільшення на 20%	- обсягу продажів	-200	(100+100) х0,83=166	(110+110) х0,69=151,8	(120+120) х0,58=139,2
- ціни продажів	-200		151,8	139,2
- постійних витрат	-200	(100-10) х0,83=74,7	(110-10) х0,69=69	(120-10) х0,58=63,8	7,5
- змінних витрат	-200	(100-50) х0,83=41,5	(110-55) х0,69=37,95	(120-120) х0,58=0	-120,55
Зменшення на 20%	- обсягу продажів	-200	(100-100) х0,83=0	(110-110) х0,69=0	(120-120) х0,58=0	-200
- ціни продажів	-200				-200
- постійних витрат	-200	(100+10) х0,83=91,3	(110+10) х0,69=82,8	(120+10) х0,58=75,4	49,5
- змінних витрат	-200	(100+50) х0,83=124,5	(110+55) х0,69=113,85	(120+120) х0,58=139,2	177,55

 

 

Чутливість програми до варіації основних факторів можна оцінити за діапазонами відповідних значень NPV.

Так, для діапазону варіації значень факторів у межах: -20% …+20%, маємо, для:

- обсягу продажів: 257+200=457000 грн. (або 11425 грн. на 1 %);

- ціни продажів: 257+200=457000 грн. (або 11425 грн. на 1 %);

- постійних витрат: 49,5-7,5=42 тис. грн. (або 1050 грн. на 1%);

- змінних витрат: 177,55+120,55= 298100 грн. (або 7452,5 грн. на 1%).

Більш наочно чутливість програми до зміни основних факторів відображається графічно (рис. 9.3).

Рис. 9.3. Залежність NPV від:

ряд 1 – обсягу продажів; ряд 2 – ціни продажів; ряд 3 – постійних витрат; ряд 4 – змінних витрат

Таким чином, програма найменш чутлива до зміни постійних витрат, а найбільш чутлива до зміни обсягу та ціни продажів (в даному випадку однаково до останніх факторів).

 

 

Резюме

Для того щоб використати ті чи інші кількісні методики для оцінки інвестиційного проекту, потрібно спочатку визначити його основні параметри та показники, до яких належать:

1) строк реалізації проекту;

2) інвестиційні витрати;

3) грошові потоки за інвестиційним проектом;

4) ставка дисконтування.

Строк реалізації або строк "життя" інвестиційного проекту є величиною, що визначається фінансовим аналітиком з огляду на можливий і прийнятний для підприємства період окупності вкладеного капіталу. Він не може перевищувати строку корисного використання обладнання (як правило, він менший за останній).

Основними показниками розрахунку ефективності інвестицій з погляду теорії часової вартості грошей є:

- чиста теперішня вартість (NPV)

- внутрішня норма дохідності (IRR),

- дисконтовані показники рентабельності (RI)

- період окупності (Pod).

З метою розрахунків можливих варіантів дохідності інвестиційного проекту з урахуванням різних обставин його реалізації практично використовується кілька методів аналізу середовища.

Аналіз чутливості проекту до змін окремих факторів, що впливають на дохідність інвестицій. Найважливішими факторами, які враховуються при аналізі, є такі: ціна реалізації, собівартість, обсяг виробництва, вартість обладнання тощо. Розрахунки показують, що найбільші зміни МРУ у разі зміни фактора на 1 % відбуваються для ціни реалізації продукції. Цей фактор має найбільше значення під час оцінки майбутньої дохідності проекту. Наступним важливим фактором є собівартість одиниці продукції, далі - бсяг реалізації, розмір інвестицій та ставки дисконтування.

Аналіз прогнозних сценаріїв розвитку загальноекономічних умов та здійснення самого інвестиційного проекту. Практично розрахунки здійснюються за трьома сценаріями: базовий розрахунок за середніх найбільш ймовірних умов, оптимістичний варіант (при найкращому збігу обставин), песимістичний варіант, у який закладаються найгірші можливі ситуації на ринку.

Метод статистичних випробувань, який передбачає розрахунок варіантів дохідності проекту залежно від показників — факторів у заданих діапазонах їх змін. У результаті отримуємо середні показники і статистичні характеристики їх змін та розподілу для подальшого аналізу найважливіших показників та ризикованості проекту за різними напрямками.

При аналізі інвестиційних проектів застосовуються дві групи критеріїв: 1) засновані на дисконтованих оцінках: чистий приведений ефект; індекс рентабельності інвестицій; внутрішня норма прибутку; модифікована внутрішня норма прибутку; дисконтований термін окупності інвестицій; 2) засновані на облікових оцінках: термін окупності інвестиції; коефіцієнт ефективності інвестиції.

В умовах невизначеності та необхідності виробничих інвестицій основним завданням підприємств є вибір оптимального варіанта інвестування. З розширенням кола стабільно працюючих українських підприємств кредитно-фінансові установи нададуть перевагу середньо- і довгостроковому кредитуванню таких підприємств, оскільки короткострокові кредити як найприбутковіші операції вже відживають. Крім того, однією із сторін, що беруть участь в інвестиційному проекті, може виступати держава, розміщуючи на конкурсній основі централізовані інвестиційні ресурси України.

При виборі проекту, оцінці його ефективності потрібно враховувати чинники невизначеності та ризику.

Основними обставинами, що впливають на інвестиційну активність загалом та ускладнюють оцінку ефективності інвестиційних проектів, є:

- загальна нестабільність і непередбачуваність розвитку подій у всіх сферах життя країни;

- специфіка ринку фінансових ресурсів;

- недосконалість чинного законодавства, що не дозволяє повною мірою враховувати вплив темпів інфляції тощо.