Тема 7. Риски в антикризисном управлении

Большинство экономических оценок и управленческих решений носит вероятностный, многовариантный характер, поэтому и риск представляет собой вероятностную категорию. Менеджер всегда должен стремиться учитывать возможный риск и предусматри­вать определенные меры для снижения его уровня и компенсации вероятных потерь. В этом, собственно, и заключается сущность антикризисного управления риском (риск – менеджмента).

Управление рисками (риск-менеджмент) – процесс принятия и выполнения управленческих решений, направленных на снижение вероятности возникновения неблагоприятного результата и минимизацию возможных потерь, вызванных его реализацией.

Главная цель риск – менеджмента — добиться, чтобы в самом худшем случае речь могла идти об отсутствии прибыли, но никак не о банкротстве организации. Международный опыт бизнеса свидетельствует, что причиной большинства банкротств служат грубые ошибки и просчеты в менеджменте. Поэтому предприниматели и менеджеры должны уделять особое внимание эффективному управлению риском.

Сложность управления риском заключается в необходимости учета его разновидностей, так укрупнено выделяют следующие виды рисков: чистые, спекулятивные, политические, коммерческие, транспортные, производственные, финансовые, инфляционные, инновационные (инвестиционные).

Методы оценки инвестиционного риска включают в себя расчет чистой текущей стоимости проекта, срока окупаемости, внутренней нормы рентабельности.

Метод чистой текущей стоимости основан на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. Интегральный экономический эффект NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период:

, (11)

где CIFt – поступления денежных средств в интервал времени t, образующие входной денежный поток;

COFt – выплаты денежных средств в интервале t, образующие выходной денежный поток;

Т – продолжительность инвестиционного периода;

R –ставка дисконтирования, принятая для оценки инвестиционного проекта.

В частности, если инвестиции в проект производятся единовременно, то предыдущее выражение может быть представлено следующим образом:

, (12)

где NCFt –чистый денежный поток в интервале времени t; определяемый как разность входного (CIFt) и выходного (COFt) денежных потоков;

I – единовременные инвестиции в проект.

Проект может быть одобрен инвестором, если NPV>0, т.е. он генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, норму дисконта.

Важным достоинством NPV является то, что этот показатель для различных проектов можно суммировать, а недостаток в том, что он не учитывает срок жизни инвестиционного проекта.

Срок окупаемости инвестиций (PP) – это количество лет, в течение которых инвестиция возвратится инвестору в виде чистого дохода. Этот метод – один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат (IC) на величину годового дохода (Pk):

РР = IC/Pk (13)

При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

PP = n, при котором , (14)

где n – число лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Внутренняя норма доходности (рентабельности), или маржинальная эффективность капитала (IRR), характеризует уровень прибыльности (доходности) проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных поступлений от капиталовложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств.

Экономическое содержание IRR состоит в том, что все доходы и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне дисконтной ставки, а на базе внутренней нормы доходности самого проекта.

Расчет внутренней нормы доходности производится из следующего выражения:

, (15)

где IRR – искомая ставка внутренней рентабельности проекта, т.е. такая ставка дисконтирования при которой дисконтированные поступления и выплаты становятся равными.

В теории инвестиционного менеджмента внутренняя норма доходности выражает ставку рентабельности, при которой настоящая стоимость денежных поступлений от проекта (Cash Flow, CF) равна настоящей стоимости капитальных затрат, т.е. величина NPV = 0. Это означает, что все капитальные затраты окупились. В данном случае имеем: IRR= r, при котором NPV = f (r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Антикризисный менеджмент в значительной части решаемых проблем является рисковым. Управленческий риск как многофакторная категория менеджмента исследуется в динамике целенаправленного циклического процесса управления, имеющего информационные, временные, организационные, экономические, социальные и правовые параметры.

Таблица 11

Виды рисков при антикризисном управлении

Признак	Вид риска
Назначение риска	Риск, предполагающий потери; риск, предполагающий выгоду
Функциональные особенности риск-процесса	Маркетинговый; инновационный; инвестиционный; производственный; страховой; финансовый
Содержание риск-результата	Экономический; социальный; правовой; организационный; инновационный; психологический; имиджевый
Последствия реализации риск-решения	Социальные; политические; экологические; демографические
Уровень внешних факторов (источников) риска	Международный; макроэкономический; региональный
Рыночный фактор риска	Конкурентный; конъюнктурный; ценовой; коммуникационный
Рынки факторов производства как источники риска	Человеческих ресурсов; информационный; финансовых ресурсов; материальных ресурсов; временной
Средства воздействия	Целевой; стратегический; тактический; прогнозируемый; планируемый; концептуальный; мотивационный; стимулирующий; структурный
Характер проявления	Субъективный; объективный; неправомерный (правомерный); неоправданный (оправданный); криминогенный
Метод (методология)	Экспертный; экономико-математический; дисконтирования; статистический; интуитивный

 

Основные стратегии управления риском:

1) отказ от чрезмерно рисковой деятельности;

2) снижение – профилактика или диверсификация;

3) передача – аутсорсинг затратных рисковых функций;

4) принятие – формирование резервов или запасов.

Методы управления рисками при антикризисном управлении представлены на рис. 5.

Рис. 5. Методы управления рисками при антикризисном управлении

 

Приведем отдельные примеры управленческого риска:

– Маркетинговый риск конкурентной стратегии развития фирмы может быть выражен в потере доли рынка, в снижении объема продаж и размера прибыли, а также в величине вероятности проявления негативных изменений во внешней среде, например роста цен на энергоносители, повышения процентных ставок по кредитам.

– Финансовый риск – риск финансовой стратегии фирмы может быть выражен в величине потерь доходности ценных бумаг вследствие финансового кризиса и падения валютного курса и в вероятности возникновения такой ситуации. Следует отметить, что финансовые риски наиболее подвижны и разнообразны. Среди них выделяют риски: процентный, кредитный, валютный, неплатежеспособности, ликвидности, рыночный, инфляционный, финансовых злоупотреблений.

– Производственный риск – превышение текущих расходов предприятия в сравнении с бизнес-планом из-за непредвиденных ситуаций: простоев оборудования, недопоставки материалов. Вероятность возникновения таких ситуаций непосредственно связана со снижением уровня организации управления на предприятии из-за внешних и внутренних факторов.

– Инвестиционный риск – риск неопределенности возврата вложенных средств и получения дохода. Например, риск вложения средств в проект связан с неопределенностью его реализации, в связи с неполнотой и погрешностью исходных данных об условиях реализации, о величине затрат и результатов, с возникновением негативных ситуаций при проектировании (изменение конъюнктуры рынка), а также с воздействием факторов технического, коммерческого, политического характера.

 

Задание для семинарских (практических занятий)

 

Задача 1

Определить чувствительность проекта в случае изменения цены на товар во 2ой год реализации проекта. Исходные данные:

 

Финансовые потоки	1ый год	2ой год	3ий год
Цена, руб.
Количество, тыс.шт.
Выручка
Капитальные затраты, в т.ч. закупка оборудования
Текущие расходы, руб.
Чистые финансовые потоки
Коэффициент дисконтирования
Дисконтированные финансовые потоки
Накопленный чистый финансовый поток

Задача 2

Исходные данные из предыдущей задачи. Определить чувствительность проекта в случае изменения не только цены, но и повышения импортных пошлин на 25%.

 

Задача 3

Предположить ожидаемую величину товара (в соответствии с концепцией вариационного анализа), если имеются следующие прогнозы:

a). уровень цен не изменится, будет равен 2 с вероятностью 70%;

b). цена снизится на 10% с вероятностью 10%;

c). цена возрастет на 10% с вероятностью 20%.

 

Задача 4

Предположить ожидаемую величину товара (в соответствии с концепцией вариационного анализа), если имеются следующие прогнозы:

a). уровень цен не изменится, будет равен 2 с вероятностью 20%;

b). цена возрастет на 50% с вероятностью 40%;

c). цена уменьшится на 50% с вероятностью 40%.

 

Задача 5

Рассчитать дисперсию по задачам 3 и 4 и сделать вывод о надежности проектов.

Контрольные вопросы:

1. Какие основные критерии установления банкротства?

2. Кто может быть «инициатором» объявления юридического лица банкротом?

3. Какие критерии по методике Альтмана для определения степени банкротства?

4. В чем отличие российских методик определения банкротства от западных?