Покупка защитного опциона на продажу.

Лицо, владеющее некоторым активом (длинная позиция), может застраховать себя от непредвиденного снижения цены и связанных с этим потерь с помощью приобретения опциона на продажу. Тем самым фиксируется нижняя граница цены актива. Подобная стратегия хеджирования носит название защитного опциона.

Пусть есть некоторое количество акций, текущая стоимость которых составляет 10 гривен за акцию. Всего имеется 1000 акций, и на данный момент общая стоимость позиций по базовому активу составляет 10000 гривен. Если есть опасения снижения цены, то можно приобрести защитный опцион пут.

Предположим, что американский опцион на продажу одной акции в течении ближайших трех месяцев стоит на рынке 0,5 гривен. Для того чтобы полностью застраховать свои акции, необходимо купить 1000 опционов. Общие затраты составят 0,5*1000=500 гривен.

Далее есть две возможности – роста и снижения рыночной стоимости акций. Пусть цена в течении трех месяцев возрастет до 11 гривен. Естественно, что реализовывать опционы бессмысленно, а затраты на их приобретение можно считать потерянными. Общая стоимость позиции составит:

1000*11+1000*(-0,5)=10500 грн.

а прибыль будет равна 500 гривен. В случае падения цены на акции, скажем до 9 гривен, наносятся потери по акциям, но выигрывается от реализации опциона на продажу:

1000*9+1000*(-0,5)+1000*1=9500 гривен.

Последнее, третье слагаемое здесь,-- это выигрыш от реализации опциона: например продаются акции по 10 гривен, выполняя опцион, и тут же покупает аналогичное количество этих акций по рыночной цене 9 гривен. Если опцион относится к типу погашаемых денежными средствами, то выигрыш (разница между рыночной ценой и ценой исполнения) за каждый опцион перечисляется инвестору продавцом при реализации опциона(при организованной торговле это перечисление производится через клиринговую организацию).

Зависимость прибылей (убытков) от фактического значения рыночной цены отображено на рисунке:

Хеджирование длинной позиции с использованием опциона на продажу.

Если текущая цена базового актива равна 1000, прибыли и убытки в зависимости от будущего изменения цены отражаются линией АА; прибыли и убытки по опциону на продажу стоимостью 50, с ценой выполнения 1000, отражены линией ББ; суммарная позиция характеризуется линией СС - убытки при неблагоприятном изменении цены ограничены величиной опционной премии (50), в то время как размеры прибыли при повышении цены не ограничены.

Интересно сравнить хеджирование с использованием опциона и аналогичную по смыслу операцию защиты длинной позиции с помощью продажи фьючерсного контракта(короткий хедж). В случае короткого хеджа, инвестор не несет убытки при падении цены (если игнорировать операционные издержки), но и не получает никаких выгод от благоприятного изменения рыночной конъюнктуры. При использовании опциона, инвестор несет убытки, равные величине премии, если цена падает, но получает прибыль при росте цены, причем размер прибыли будет тем больше, чем на большую величину вырастет цена. То есть, премия есть своего рода плата за возможность получения прибыли, тогда как размер убытков фиксирован.

Стратегия защитного опциона на продажу подобна обычному страхованию. Опционная премия является аналогом страховой премии – платы за страховку, а выигрыш по опциону при неблагоприятном изменении рыночной конъюнктуры – аналог страховой выплаты при наступлении страхового случая. Причем выигрыш (страховая плата) обратно пропорциональна потерям от непредвиденного снижения цены. В случае, когда количество открытых опционных позиций в точности соответствует количеству длинных позиций по базовому активу, страховка является полной—все потери при неблагоприятной ситуации на рынке полностью компенсируются, и теряется лишь выплаченная опционная премия. Аналогия с механизмом страхования послужила причиной того, что стратегия хеджирования инвестиционного портфеля с помощью опционов на продажу фондового индекса получила название страхование портфеля.