Цена заемного капитала складывается из относительных затрат по использованию краткосрочных и долгосрочных кредитов, кредиторской задолженности.

Стоимость заемного капитала (по кредиту) равна процентной ставке кредита и определяется между кредиторами и заемщиками в каждом конкретном случае.

Цена долгосрочной ссуды банка должна определяться с учетом налога на прибыль. Это связано с тем, что кредиты за использование ссудами банка рассматриваются как затраты компании и включаются в себестоимость продукции. Это уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и сумму налога на прибыль, уплачиваемую предприятием. Поэтому цена долгосрочной ссуды банка (К₁) будет меньше, чем размер проектов, уплачиваемых предприятием банку:

К₁ = Р * (1-Т), где Р – процентная ставка по долгосрочной ссуде банка;

Т – ставка налога на прибыль.

Стоимость капитала, привлекаемого посредством выпуска облигаций определяется величиной выплачиваемого по облигации купона или номинальной процентной ставкой облигации, выражаемой в процентах к ее номинальной стоимости.

Таким образом, если предприятие размещает облигации по номиналу, то цена заемного источника финансирования будет равна купонной ставке (купонной доходности С/N * 100% - годовой купонный доход; N – номинальная цена облигации), скорректированной на ставку налогообложения прибыли, как и по банковскому кредиту с учетом затрат на размещение займа.

Если облигации размещаются по цене, отличной от номинальной, то цена облигационного займа будет определяться по формуле

 

С+(N – Р): n

К₂ = —————— * (1 – Т) * 100%, где

(N + Р): 2

С – величина годового купонного дохода, д. ед. N – пошлинная цена обмен займа, д.е. Р – цена размещения обмена займа, д.е. n – срок облигации займа в годах; Т – ставка налогообложения прибыли, коэффициент.

Третьим видом заемного капитала является кредиторская задолженность. Цена кредита задолженности определяется характером выплат по каждой статье кредиторской задолженности. Цена кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам (К₃) определяется прямым способом через отношение суммы штрафов и пени, уплаченных предприятием к величине кредиторской задолженности.

К₃ = * (1 – Т) * 100%,

где df - сумма штрафов, пени, уплаченных поставщикам и подрядчика м, д.е.

М₁ – величина кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам, д.е.

Т – ставка налогообложения прибыли, коэффициент.

Цена кредиторской задолженности по оплате труда (К₄) определяется отношением дополнительных выплат работникам, связанных с задержками заработной платы и ее индексацией, к величине кредиторской задолженности данного вида:

К₄ = * (1 – Т) * 100%, где

dz – сумма дополнительных выплат работникам, связанная с задержками заработной платы и ее индексацией, д.е.

М₂ - величина кредиторской задолженности по оплате труда, д.е.

Т – ставка налогообложения прибыли, коэффициент.

Цена кредиторской задолженности бюджету и внебюджетным фондам (К₅) определяется величиной пени, равной 1/300 ставки рефинансирования за каждый день просрочки, умноженной на количество дней задолженности.

К₅ = r * t

2. Важнейшей составной целью финансовых ресурсов и источником покрытия задолженности перед кредиторами является собственный капитал, имеющий сложную структуру. В его состав в настоящее время входят таки элементы, как уставный капитал, добавочный капитал, резервный фонд, фонды специального назначения, нераспределенная прибыль.

Основными элементами собственных средств являются акции (обыкновенные и привилегированные) и нераспределенная прибыль.

Доход на привилегированные акции устанавливается в виде фиксированного дивиденда. Поэтому цена источника капитала привилегированной акции источника капитала привилегированной акции может быть рассчитана по формуле:

Др

Кр=——— * 100%, где

Рр

Кр – цена привилегированной акции как источник финансирования, проценты; Др – величина фиксированного дивиденда, выплата по привилегированной акции, д.ед. Рр – рыночная цена привилегированной акции вычетом затрат на размещение, д.ед.

Существуют следующие методы расчеты стоимости собственного обыкновенного капитала:

а) метод оценки доходности финансовых активов;

б) метод дисконтированного денежного потока (модель Гордона);

в) доходности облигации +премия за риск.

1) Модель оценки доходности финансовых активов. Модель предполагает, что цена собственного капитала (К₃) равна безрисковой доходности плюс премия за риск. Последняя рассчитывается путем умножения β – коэффициент акции и рыночной премии за риск.

К₃ = rf + β_i (r_m – r_f), где

rf – безрисковая доходность; коэффициент

r_m – r_f - рыночная надбавка за риск

r_m - требуемая доходность портфеля или ожидаемый рыночный доход, коэффициент

β – коэффициент привилегированной акции фирмы, определяемый для каждой конкретной акции на основе статистических данных фондового рынка.

2) Модель Гордона (модель дисконтированного денежного потока). Согласно данной модели:

К₃ – цена обыкновенной акции как источника финансирования процентов.

D₁ - величина дивиденда по обыкновенной акции на ближайший прогнозируемый период, д. ед.

Ро – рыночная цена обыкновенной акции,

q – прогнозируемый темп прироста дивидендов, коэффициент.

Первая из этих формул используется в случае, если величина выплачиваемых дивидендов не меняется от периода к периоду; вторая – если дивиденды прирастают с постоянным темпом q. Выбор той или иной формулы для расчета определяется моделью дивидендной политики, используемой акционерным обществом.

Модель Гордона имеет ограничения в применении: она может использоваться только компанией, выплачивающей дивиденды.

3) Метод «доходность облигаций плюс премия за риск».

Метод основан на суммировании доходности собственных облигаций и расчетной премии за риск. Доходность к погашению облигаций компании можно определить по формулам приведенным ранее. Сложнее оценить премию за риск. Премия за риск рассматривается как превышение доходности акций предприятия над доходностью его облигаций.

Другим источником собственного капитала является нераспределенная прибыль – это чистый доход предприятия, остающийся после налогообложения, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям. Нераспределенная прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и может быть использована на реинвестирование в развитие производства или выплату дивидендов акционерам.