По каждой зоне определяются критерии

Например:

В без рисковой зоне возможные финансовые потери практически не прогнозируются, к рискам такой зоны и конкретным финансовым операциям можно отнести: хеджирование, инвестирование в государственные ценные бумаги если уровень инфляции в данной стране низкий.

В зоне катастрофического риска могут быть финансовые операции в размере суммы собственного капитала, которые при неудачном проведении и высоких финансовых потерях приводят к банкротству конкретной организации.

3) на третьей стадии данного этапа определяется общий исходный уровень финансового риска по наиболее сложным финансовым операциям или отдельным видам финансовой деятельности.

…

Дифференциация системы критериев обычно связана с показателем предельно допустимого уровня финансовых рисков.

6) на данном этапе оценка исходного уровня финансового риска по сложным рисковым финансовым решениям обычно сводится к двум альтернативам: принимать финансовый риск или лучше избежать финансовых потерь и не осуществлять рисковую финансовую операцию.

Эти альтернативы зависят от типа финансовой политики в конкретном временном периоде, а так же от уровня финансового мышления руководства.

7) на данном этапе нейтрализация возможных негативных последствий финансовых рисков обязана обеспечить неприменного снижения исходного уровня уже принятых финансовых рисков до необходимого значения.

Процесс нейтрализации уменьшает вероятность возникновения отдельных финансовых рисков, а также сокращает размер финансовых потерь. Существуют специальные инструменты нейтрализации финансовых рисков.

8) мониторинг и контроль финансовых рисков имеет определённые блоки всего процесса контроля. Совокупность мониторинга предусматривает:

◦ мониторинг факторов генерирующих риски

◦ мониторинг реализации мер по нейтрализации возможных негативных последствий финансовых рисков

◦ мониторинг бюджета затрат связанных с управлением финансовых рисков

◦ мониторинг результатов осуществления рисковых финансовых операций

На основании контроля и данных всех мониторингов обеспечивается необходимая корректировка всей политики по управлению финансами, а также ранее принятых рисковых финансовых решений.

 

Характеристика методического инструментария учёта фактора риска в финансовых операциях.

Анализ разных методических подходов и инструментов в учёте фактора риска.

В современном финансовом менеджменте существует определённая дифференциация методических подходов по учёту фактора финансового риска, а именно:

1. методический инструментарий оценки уровня финансового риска:

ñ экономико-статистические методы оценки

ñ экспертные методы оценки

ñ аналоговые методы оценки

2. методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности, финансовых операций с учётом фактора риска:

ñ определение необходимого размера премии за риск

ñ определение общего уровня доходности финансовых операций

3. методический инструментарий оценки стоимости денежных средст с учётом фактора риска:

ñ оценка будущей стоимости денежных средств

ñ оценка настоящей стоимости денежных средств

Детальное рассмотрение методических подходов учёта фактора финансового риска.

Экономико-статистические методы являются базой оценки уровня финансовых рисков, поэтому выделяют несколько основных расчётных показателей:

ñ уровень финансового риска

УР = ВР*РП

ВР - вероятность возникновения данного финансового риска

РП — размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска

ñ дисперсия

характеризует степень колеблемости данного показателя к средней величине

сигма =

…

ñ среднеквадратическое отклонение

Определяется как и дисперсия но по формуле:

...

сигма — среднеквадратическое отклонение

ñ коэффициент вариации

Позволяет определить уровень риска если показатели среднего ожидаемого дохода различаются между собой.

…

ñ бета-коэффициент

Позволяет определить индивидуальный или портфельный систематический риск по отношению уровня риска финансового риска.

…

Если бета-коэффициент = 0, то ценные бумаги не рассматриваются

если = 1, то имеется средний уровень финансового риска

если < 1, низкий уровень ценных бумаг

если >1, высокий уровень финансового риска ценных бумаг

 

14.03.12

Лекция – 4

Определение финансовых рисков с помощью экономико-статистических и других методов оценки уровня финансового риска:

1. необходимо оценить уровень финансового риска по инвестиционной операции, по следующим данным представленная в таблице №1

таб. №1 Распределение вероятности ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам:

Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка	Инвестиционный проект «А»	Инвестиционный проект «Б»
Расчётный доход, у.е.	Значение вероятности	Сумма ожидаемых доходов, у.е.	Расчётный доход, у.е.	Значение вероятности	Сумма ожидаемых доходов, у.е.
Высокая		0,25			0,20
Средняя		0,50			0,60
Низкая		0,25			0,20
В целом	-			-

 

Сравнивая данные по двум инвестиционным проектам можно увидеть тенденцию что расчётные величины доходов имеют определённые колебания, а именно:

· по проекту А от 200 до 600

· по проекту Б от 100 до 800

Сумма ожидаемых доходов по 2 проектам одинаковая и составляет 450 у.е.

Для определения уровня финансового риска необходимо рассчитать величину среднеквадратического (стандартного) отклонения по двум сравниваемым инвестиционным проектам.

Расчётные данные будут представлены в таблице №2.

Таблица №2 Расчёт среднеквадратического (стандартного) отклонения по 2 инвестиционным проектам:

Варианты проектов	Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка	Ri	R̄	(Ri -R̄)	(Ri - R̄)^2	Pi		*
А	Высокая			+150		0,25
Средняя			+50		0,50		-
Низкая			-250		0,25		-
Итого	-		-	-	1,0		-
Б	Высокая			+350		0,20
Средняя					0,60		-
Низкая			-350		0,20		-
Итого	-		-	-	1,0

 

Таким образом, результаты расчета в таблице № 2 показывает, что среднестатистическое отклонение по инвестиционному проекту «А» составляет = 150, а по проекту «Б» = 221, следовательно, уровень финансового риска по проекту «Б» будет значительно выше и целесообразнее инвестировать финансовые средства в проект «А».

Пример № 2.

Необходимо определить коэффициент вариации по 3-ем инвестиционным проектам. При различных значениях среднеквадратического отклонения и среднего ожидаемого значения дохода по ним.

Таблица № 1.

Варианты проектов	Среднеквадратическое отклонение « »	Средне ожидаемый доход «R̄»	Коэффициент Вариации «CV»
Инвестиционный проект «А»			0,33
Инвестиционный проект «Б»			0,49
Инвестиционный проект «В»			0,53

Результаты расчёта показали, что наименьшее значение коэффициента вариации имеет проект А, а наибольшее проект В. Следовательно уровень риска по проекту будет выше на 61%.

61% = () * 100%

Таким образом при сравнении уровня рисков по отдельным инвестиционным проектам предпочтение при прочих равных условиях целесообразно отдавать тому проекту где коэффициент вариации будет самым низким (это наилучшее соотношение доходности и риска).

 

В финансовом менеджменте достаточно широко применяют экспертные методы оценки уровня финансовых рисков. В процессе экспертной оценки выбранные эксперты могут предложить шкалу возможных рисков по бальной системе. Большинство организаций имеют определённую бальную шкалу следующего типа:

· риск отсутствует – 0 баллов

· риск незначительный – 10 баллов

· риск ниже среднего уровня – 30 баллов

· риск среднего уровня – 50 баллов

· риск выше среднего уровня – 70 баллов

· риск высокий – 90 баллов

· риск очень высокий – 100 баллов

 

При применении аналоговых методов уровня финансовых рисков целесообразно сначала определить уровень рисков по отдельным наиболее распространённым финансовым операциям, а потом сравнивать другие финансовые операции с учётом их сложности и доходности с определенными аналоговыми значениями.

*** Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учётом фактора риска.

В современном финансовом менеджменте данный инструментарий позволяет определить чёткую количественную пропорциональность двух показателей в процессе управления финансами.

Данный инструментарий имеет три основных подхода:

1. при определении необходимого уровня премии за риск используется следующая формула RP_n = (R̄_n - A_n) * β

RP_n – уровень премии за риск

R̄_n – средняя норма доходности на фондовом рынке

A_n - без рисковая норма доходности на финансовом рынке

β – характеризует уровень систематического риска по конкретному финансовому инструменту

 

Пример: необходимо рассчитать уровень премии за риск по 3 видам акций. Исходные данные и результаты расчёта приведены в таблице.

Таблица №1. Расчёт необходимого уровня премии за риск по 3 акциям.

Варианты акций	Средняя норма доходности на финансовом рынке, (%) (Rn)	Без рисковая норма доходности на финансовом рынке, (%) (Аn)	Бета- коэффициент по акциям	Уровень премии за риск, (%)
Акция 1	12,0	5,0	0,8	5,6
Акция 2	12,0	5,0	1,0	7,0
Акция 3	12,0	5,0	1,2	8,4

Таким образом результаты расчёта уровня премии за риск показывают, что уровень премии будет возрастать пропорционально бета-коэффициенту, т.е. уровню систематического риска.

2. При определении необходимой суммы премии за риск могут применять другую формулу, а именно:

RP_s = SL * RP_n

SL – котируемая цена конкретного финансового инструмента

RP_n – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту выраженный десятичной дробью.

Пример 2: Исходя из котируемой цены 3 акций, и результатов расчёта уровня премии за риск таблицы №1 определить суму премии по каждой акции по второму способу.

Варианты акций	Котируемая цена акций в у.д.е.	Уровень премии за риск, (%)	Сумма премии за риск у.д.е
Акция 1		0,056	5,6
Акция 2		0,070	4,9
Акция 3		0,084	7,8

 

3. При определении общего уровня доходности финансовых операций с учётом фактора риска применяют следующую формулу:

RD_n = A_n + RP_n

RD_n - общий уровень доходности по конкретному финансовому риску с учётом фактора риска

A_n – без рисковая форма доходности на финансовом рынке

RP_n – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту

Пример: необходимо рассчитать общий уровень доходности по 3 акциям.

Варианты акций	Без рисковая норма доходности на финансовом рынке, (Аn), (%)	Уровень премии за риск, (RPn), (%)	Общий уровень доходности, RDn, (%)
Акция 1	5,0	5,6	10,6
Акция 2	5,0	7,0	12,0
Акция 3	5,0	8,4	13,4

 

28.03.12

Лекция – 5

…

Ключевые позиции концепции данной теории:

· Объект принятия финансового решения имеет чёткую детерминированность и по нему известны основные из возможных факторов риска. Например: финансовые отдельные операции, конкретный вид ценных бумаг, группа взаимоисключающих реальных инвестиционных проектов и т.д.

· По объекту принятия финансового решения имеется конкретный показатель, который характеризует эффективность данного вида решения. Например: по краткосрочным финансовым операциям это может быть сумма или уровень чистой прибыли, по долгосрочным финансовым операциям это может быть чистый приведённый доход или внутренняя ставка доходности.

· По объекту принятия финансового решения принимается показатель, который характеризует уровень его риска. Финансовый риск характеризуется степенью возможного отклонения ожидаемого показателя эффективности от средней или прогнозируемой её величины (т.е. величины чистой прибыли или чистого приведённого дохода).

· Имеется конечное количество альтернатив принятия финансового решения. Это обычно характерно для количества альтернативных инвестиционных проектов, конкретных ценных бумаг или вариантов проведения определённых финансовых операций.

· Имеется конечное число ситуаций развития события под влиянием изменения факторов риска. В таких ситуациях появляется возможность развития события в интервалах от «оптимистического сценария» до «пессимистического сценария». Необходимость разработки разных вариантов развития событий возникает в условиях, когда внешняя среда имеет высокую динамичность изменений.

· По каждому сочетания альтернатив принятия финансовых решений и ситуаций развития событий может быть представлен конкретный показатель эффективности решения, т.е. сумма чистой прибыли или чистый приведённый доход.

· По каждой из рассматриваемых ситуаций возможна оценка вероятности её реализации.

· Выбор финансового решения осуществляется по наилучшему варианту альтернативы.

По данной теории целесообразно формировать матрицы решений, которая имеет вид таблицы, где по горизонтали указываются варианты альтернатив финансового решения, а по горизонтали - варианты ситуаций разных событий. Точки пересечения варианта и ситуации указывают показатель эффективности, который является основным при принятии финансового решения. Такая матрица иногда называется «матрица рисков» или «…».

 

Процесс принятия финансовых решений в условиях риска базируется на возможности развития событий, если вероятность риска чётко определена и появляется возможность расчёта интегрального показателя уровня риска. По данному методу выбирается такое финансовое решение, где величина риска будет наименьшая. При использовании данного метода, необходимо учитывать методы анализа различных сценариев, моделирование или матрицу решений, что будет связано с конкретной рыночной ситуацией.

Принятие финансовых решений в условиях неопределённости.

Процесс принятия финансовых решений в условиях неопределённости обусловлен наличием рыночных ситуаций, по которым уровень рисков определить практически невозможно или очень сложно.

Основными критериями принятия финансовых решений в условиях неопределённости являются:

· Критерий Вальда (критерий максимина)

· Критерий максимакса

· Критерий Гурвица (критерий оптимизма-пессимизма, альфа-критерий)

· Критерий Севвиджа (критерий потерь от минимакса)

Характеристика критериев:

· Критерий Вальда предполагает, что из вариантов «матрицы решений» выбирается та альтернатива, которая имеет при неблагоприятной ситуации минимальное значение эффективности.

Этот критерий позволяет при выборе финансовых решений в условиях неопределённости не рассматривать пессимистически даже худшие ситуации.

· Критерий максимакса предполагает, что при благоприятных ситуациях можно выбрать альтернативу, где эффективность будет максимальной. Обычно этим критерием пользуются оптимисты, что положительно складывается на результаты выбора финансовых решений.

· Критерий Гурвица позволяет найти средний результат эффективности между оптимистическим и пессимистическим вариантом, однако он будет требовать введения коэффициента альфа от 0 до 1, т.к. данный коэффициент позволяет уточнить пространство нахождения среднего значения, а именно если альфа стремится к 0, то субъект не склонен к риску, если альфа = 0,5, то субъект нейтрален к риску, если альфа стремится к 1, то субъект склонен к риску.

· Критерий Севвиджа позволяет выбрать альтернативу финансового решения при котором минимизируются размеры максимальных потерь. Данный критерий целесообразно применять для тех субъектов финансовых решений, которые не склонны к риску.

…

Современный финансовый менеджмент предусматривает использование многочисленный внутренних механизмов по нейтрализации финансовых рисков.

Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков представляют собой систему методов минимизации их негативных последствий выбираемых руководством организации в конкретный временной период.

Основные методы нейтрализации финансовых рисков внутри хозяйствующего субъекта:

Избежание риска