Методические основы оценки инвестиционного климата территории

Потребность в региональных оценках инвестиционного климата возрастала в течение последнего десятилетия по мере увеличения различий в региональном социально-экономическом развитии России. Поскольку регион (субъект федерации) имеет существенные отличия от страны в целом, то механическое перенесение известных и апробированных в международной практике методических подходов к оценке инвестиционной привлекательности внутригосударственных регионов оказалось невозможным. Понимание этой специфики привело к разработке в последнее десятилетие целого ряда различных оценок инвестиционной привлекательности регионов России, проведенных не только отечественными, но и зарубежными исследователями и фирмами[2]. Самым интересным комплексным исследованием, проведенным за рубежом является работа, сделанная по заказу Банка Австрии в 1995г. и в 1998г.[3] Из российских - наиболее обстоятельной, но, к сожалению, не имевшей продолжения, является оценка инвестиционного климата российских регионов, выполненная к первому Конгрессу Российских предпринимателей в 1994г.[4]

Среди российских исследователей существовало разночтение не только по поводу того, как оценивать инвестиционную привлекательность регионов, но и что это такое. Например, под «инвестиционной привлекательностью регионов» в статьях З.Котляра в «Деловом мире»[5] и М.Акимова в журнале «Профиль»[6] понимался фактический объем привлеченных в регионы инвестиций.

Иногда оценка инвестиционной привлекательности регионов проводилась по ограниченному набору или даже по одному показателю.[7] Существовал и противоположный подход, при котором десятки и сотни показателей, характеризующих регион, механически агрегировались в один, смысл которого уловить довольно трудно.[8]

Основными недостатками упомянутых выше исследований инвестиционной привлекательности российских регионов, на наш взгляд, являлись:

· Разночтение в самом понятии «инвестиционного климата».

· Ограниченность набора учитываемых показателей.

· Отсутствие учета законодательных условий инвестирования, особенно регионального законодательства.

· Недостаточная обоснованность принципов агрегирования десятков отобранных показателей оценки.

· Эпизодичность проведения анализа: как правило, это разовые исследования различных коллективов, проводимые на различную дату.

· Исследования проводились по неполному кругу 89 конституционных субъектов федерации, имеющих собственную законодательную базу и отдельные бюджеты.

 

Наконец, последним достижением в сфере оценки инвестиционного климата регионов России являются «Методические рекомендации по оценке инвестиционной привлекательности субъектов федерации», разработанные Министерством экономического развития и торговли РФ в 2001 году, которые в значительной степени основаны на хорошо зарекомендовавших себя в течение предшествующих пяти лет методических подходах рейтингового агентства «Эксперт РА». К сожалению, проведенное в 2002 году на основе этих рекомендаций СОПСом Минэкономразвития России исследование инвестиционного климата регионов России базируется на данных 1998-2000 годов, вследствие чего к настоящему моменту уже не представляет практического интереса как основание для принятия управленческих решений.

 

Методика оценки инвестиционной привлекательности регионов рейтингового агентства “Эксперт РА”

В методике исследования рейтинга инвестиционной привлекательности регионов Рейтингового агентства «Эксперт РА», разработанной в 1996 году, был учтен как отечественный, так и зарубежный опыт анализа сопоставления инвестиционной привлекательности различных стран, начиная с исследований Гарвардской школы бизнеса в конце 60-годов [9].

В 70-х годах за рубежом развитие методического аппарата сравнительной оценки инвестиционной привлекательности стран шло по пути расширения и усложнения системы оцениваемых экспертами параметров и введения количественных (статистических) показателей. Наиболее часто использовались следующие параметры и показатели[10]: тип экономической системы, макроэкономические показатели (объем ВНП, структура экономики и др.), обеспеченность природными ресурсами, состояние инфраструктуры, условия развития внешней торговли, участие государства в экономике.

Появление с конца 80-х годов достаточно представительной категории стран с переходной экономикой и специфическими условиями инвестирования потребовало разработки особых методических подходов. Применительно к этим странам, к которым относили и Россию, в начале 90-х годов рядом экспертных групп (консультационная фирма «Плэн Экон», журналы «Форчун» и «Малтинэшнл Бизнес» и др.) независимо друг от друга были разработаны упрощенные методики сравнительной оценки инвестиционной привлекательности. Они учитывали не только условия, но и результаты инвестирования, близость страны к мировым экономическим центрам, масштабы институциональных преобразований, «демократические традиции», состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов[11].

В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности стран мира периодически публикуются ведущими мировыми экономическими журналами. Наиболее известной и часто цитируемой комплексной оценкой инвестиционной привлекательности стран мира является рейтинг журнала Euromoney, на основе которой дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежности стран (см. график I).

Менее известны и доступны российским исследователям результаты национальных рейтингов инвестиционной привлекательности регионов. Среди них можно выделить, например, «Статистический атлас США» и исследования инвестиционной привлекательности воеводств и городов Польши[12].

 

В исследовании инвестиционного климата регионов используются следующие термины.

Регион – конституционный субъект Российской Федерации.

Инвестиционная привлекательность (инвестиционный климат) региона – качественная оценка уровня благоприятности условий инвестирования в данном регионе.

Инвестиционный потенциал региона – совокупность сфер, отраслей, предприятий и мест инвестирования в данном регионе.

Совокупный инвестиционный потенциал региона – количественная величина полного инвестиционного потенциала, рассчитываемая как средневзвешенная доля в России частных инвестиционных потенциалов региона.

Частные инвестиционные потенциалы региона отражают наличие различных сфер инвестирования в данном регионе.

Инвестиционный риск региона – совокупность некоммерческих рисков инвестиционной деятельности в данном регионе.

Интегральный инвестиционный риск – средневзвешенный уровень отклонения от среднероссийского частных инвестиционных рисков региона.

Частные инвестиционные риски региона – раскрывают отдельные аспекта некоммерческих рисков региона.

Ранг (место) региона – место в ранжированном ряду регионов (рэнкинге) по определенному параметру инвестиционного климата или их совокупности.

Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов России – распределение регионов России по рейтинговым категориям.

Индивидуальный рейтинг инвестиционной привлекательности (рейтинговая категория) региона – качественная характеристика инвестиционного климата региона, определенная на основе соотношения между уровнем интегрального инвестиционного риска и величиной совокупного инвестиционного потенциала региона.

В качестве составляющих инвестиционного климата в рейтинге инвестиционной привлекательности российских регионов «Эксперт РА» используются две относительно самостоятельные характеристики: инвестиционный потенциал и инвестиционный риск.

Инвестиционный потенциал - количественная характеристика, учитывающая насыщенность территории региона факторами производства (природными ресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т.п.), потребительский спрос населения и другие показатели, влияющие на потенциальные объемы инвестирования в регион.

Инвестиционный потенциал региона складывается из девяти частных потенциалов (до 2005 года – из восьми). Каждый из них, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей:

· природно-ресурсного (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов);

· трудового (трудовые ресурсы и их образовательный уровень);

· производственного (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе);

· инновационного (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе);

· институционального (степень развития ведущих институтов рыночной экономики);

· инфраструктурного (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность);

· финансового (объем налоговой базы, прибыльность предприятий региона и доходы населения);

· потребительского (совокупная покупательная способность населения региона);

· туристического (наличие мест посещения туристами и отдыхающими, а также мест развлечения и размещения для них).

Инвестиционный риск - характеристика качественная, зависящая от политической, социальной, экономической, финансовой, экологической, криминальной ситуации и законодательной среды. Его величина показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них.

Рассчитывались следующие виды риска:

· экономический (тенденции в экономическом развитии региона);

· финансовый (степень сбалансированности регионального бюджета и финансов предприятий);

· политический (распределение политических симпатий населения по результатам последних федеральных и региональных парламентских выборов, авторитетность местной власти);

· социальный (уровень социальной напряженности);

· экологический (уровень загрязнения окружающей среды, включая радиационное);

· криминальный (уровень преступности в регионе с учетом тяжести преступлений, экономической преступности и преступлений, связанных с незаконным оборотом наркотиков);

· законодательный (юридические условия инвестирования в те или иные сферы или отрасли, порядок использования отдельных факторов производства). При расчете этого риска учитывались как федеральные, так и региональные законы и нормативные акты, а также документы, непосредственно регулирующие инвестиционную деятельность или затрагивающие ее косвенно.

Начиная с исследования 1998 года, были введены некоторые методические изменения, которые сохранились вплоть до настоящего времени:

1. В исследованиях 1996г. и 1997г. в качестве отдельной составляющей рассматривалось также инвестиционное законодательство. Однако развитие законодательной активности региональных властей в инвестиционно-налоговой сфере в последующие годы существенно «уравняло» регионы по этой характеристике и позволило включить законодательные условия инвестирования в качестве одной из составляющих инвестиционного риска. В связи с этим сравнение положения регионов в инвестиционном рейтинге 1996 г. и 1997 г. с последующим рейтингами является в определенной степени условным.

2. С 1998 года были введены финансовый потенциал и финансовый риск.

3. С 1998 года название «интеллектуальный потенциал» было изменено на «трудовой», а «ресурсно-сырьевой» - на «природно-ресурсный».

4. С 2005 года введен туристический потенциал.

5. С 2006 года введен управленческий риск.

6. С рейтинга 2007 года упразднен политичесий риск.

Оценка инвестиционного климата регионов состоит из следующих этапов:

На первом этапе оценки инвестиционной привлекательности рассчитываются доли каждого региона в России по 9 видам инвестиционного потенциала и индексы 7 видов частных инвестиционных рисков.

Доля регионапо каждому видуинвестиционного потенциала определяется по величине средней суммы долей данного региона в России в каждом из составляющих данный вид потенциала индикативном показателе, по формуле:

P_ik = (SD_ijk)/N_k

Где:

P_ik - среднее значение доли i-го региона по k-му виду потенциала;

D_ijk - доля i-го региона в России по j-му показателю, относящемуся к k-му виду потенциала. При этом: S_jD_ijk = 100%;

N_k - число индикативных показателей для оценки k-го вида потенциала.

 

Величина совокупного инвестиционного потенциала каждого региона рассчитывается как средневзвешенное по экспертным весам значение долей каждого региона по всем 9 видам (составляющим) потенциала, по следующей формуле:

R_i = SX_ik * M_k

Где:

R_i - условное средневзвешенная доля i-го региона в России по совокупному инвестиционному потенциалу;

X_ik - доля i-го региона в России по k-му виду потенциала (k = 1, 2,…, 9);

M_k - средняя величина экспертного веса k-го вида потенциала.

Величина M_k рассчитывается по результатам анкетирования российских и иностранных экспертов.

Индекс каждого из семи видов инвестиционных рисков региона рассчитывается как среднее из отклонений значений индикативных показателей данного региона по данному виду риска от среднероссийских значений:

D_il = (åD_ijl/D_ilR)/P_l

Где:

D_ijl - величина j-го показателя, относящемуся к l-му виду риска по i-му региону (l =1,2, …, 7);

D_ilR - аналогичное значение в среднем по России;

P_l - число индикативных показателей для оценки l-го вида риска.

Интегральный индекс инвестиционного риска каждого региона рассчитывается как средневзвешенная сумма частных инвестиционных рисков данного региона:

Q_il = SD_il/N_l

Где:

Q_il - среднее значение уровня i-го региона по l-му виду риска;

D_il - значение индекса l-му вида риска i-го региона в России;

N_l - средняя величина экспертного веса l-го вида риска.

 

На втором этапе все регионы ранжируются по величине совокупного инвестиционного потенциала или интегрального инвестиционного риска. Ранг (место) региона – место в ранжированном ряду регионов (рэнкинге) по определенному параметру или их совокупности.

В рэнкинге потенциала значение ранга “1” получает регион, имеющий наибольшее эначение R_i. В случаях, когда фактические значения R_i у нескольких регионов оказываются равными, всей группе присваивается среднегрупповое значение ранга. При отсутствии какого-либо признака, всем таким регионам присваивается последний ранг (место). Например, Москве и Санкт-Петербургу присвоен последний (89-й) ранг по природно-ресурсному потенциалу.

Значение ранга “1” по интегральному риску риску получает регион, имеющий наименьший риск. В случаях, когда фактические значения статистических показателей у нескольких регионов оказываются равными, всей группе присваивается ранг, средний для данной группы.

На третьем этапе сравнительной оценки инвестиционной привлекательности каждому региону присваивается рейтинг инвестиционной привлекательности – индекс, определяющий соотношение между уровнем интегрального инвестиционного риска и величиной совокупного инвестиционного потенциала региона. По соотношению величины совокупного потенциала и интегрального риска каждый регион России относится к одной из следующих рейтинговых категорий:

· Высокий потенциал - минимальный риск (1A)

· Высокий потенциал - умеренный риск (1B)

· Высокий потенциал – высокий риск (1C)

· Средний потенциал - минимальный риск (2A)

· Средний потенциал - умеренный риск (2B)

· Средний потенциал - высокий риск (2C)

· Низкий потенциал - минимальный риск (3A)

· Пониженный потенциал - умеренный риск (3B1)

· Пониженный потенциал - высокий риск (3C1)

· Незначительный потенциал - умеренный риск (3B2)

· Незначительный потенциал - высокий риск (3C2)

· Низкий потенциал - экстремальный риск (3D)

 

Основными информационными источниками для составления рейтинга являются данные Росстата, Минфина России, Министерства экономического развития и торговли РФ, ЦБ РФ, Министерства РФ по налогам и сборам, Министерства природных ресурсов РФ, Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, правовой базы данных «Консультант Плюс-Регионы», базы данных рейтингового агентства «Эксперт РА». Также используется информация администраций отдельных субъектов федерации, присланная по специальному запросу, а также представленная на сайтах регионов в интернете.

Оценка весов вклада каждой составляющей в совокупный потенциал или интегральный риск получается в результате ежегодных опросов, проводимых среди экспертов из российских и зарубежных инвестиционных, консалтинговых компаний и предприятий. В опросе принимают участие эксперты из следующих компаний: «БКГ Менеджмент Консалтинг», The Boston Consulting Group, «Русский банк развития», «Альфа-банк», ЗАО «РОЭЛ Консалтинг», ОАО «Кировский Завод», Немецкий институт развития промышленности (BFA), ОАО “Сатурн”, ОАО “Нижнекамскнефтехим” и др. В качестве экспертов с 2002 года участвуют руководители инвестиционных департаментов ряда субъектов федерации.

 

 

Изменение социально-экономической ситуации за период, прошедший после финансового кризиса 1998г., повлияло на оценки экспертов, которые подверглись заметному пересмотру.

По-прежнему в наименьшей степени экспертов волнует экологический риск, а наибольшее значение придается законодательному. Особенно возросла экспертная оценка значимости рисков, связанных с региональным нормотворчеством в инвестиционной сфере. Это подтверждает высокую степень влияния активности региональных властей на формирование инвестиционного климата.

С точки зрения экспертов, российские регионы важны для инвестора, в первую очередь, как место размещения производства, а отнюдь не природные или трудовые ресурсы.

В наибольшей степени выросла экспертная значимость институционального потенциала, обеспечивающего функционирование рыночной экономики. Это свидетельствует о переходе к более «цивилизованному» рынку, основанному на более глубоком разделении функций производства и услуг.

 

 

[1] Фишер Пауль. Прямые иностранные инвестиции для России: Стратегия возрождения промышленности. – М.: Финансы и статистика, 1999, стр. 12.

[2] Les regions de la Russie: guide et classemet des opportunites. - Centre Francais du Commerce Exterieur, Paris 1995.

Тихомирова И. Инвестиционный климат в России: Региональные риски. - М: ФФПП, 1997.

Кредитная оценка субъектов Российской Федерации. - Доклад МФК “Ренессанс”, 1998.

New Rating: Moscow, St.Petersburg, Nizhny Novgorod. - Standart & Poor’s Credit Week 1997.

Russian Regions: Credit Suisse First Boston Credit Ranking /Vladimir Konovalov, Kent Osband, Azmat Zuberi/. – 1998.

[3] Nagaev S.A., Woergoetter A. Regional Risk Rating in Russia. - Bank Austria, Vienna, 1995.

Russia: Regional Risk Rating. - Bank Austria, Vienna, 1998.

[4] Индексы инвестиционных рисков: Аналит. проект "Россия в третьем тысячелетии" (Серия обозрений к первому Конгрессу Российских предпринимателей; Вып. 3.Ч. 1-2. Экономика). / Рук. проекта А.С.Орлов; Авт. кол.: В.З.Вдовенко, А.Л.Ведев, А.Г.Коваленко, А.С.Орлов; Эксперт. Совет "Кругл. стола бизнеса России"; Акад. Центр "Рос. исслед.". - М.: АО "Триада", 1994.

[5] Котляр З. Инвестиционная привлекательность регионов России. - «Деловой мир», 15.09.93.

^[6] Акимов М. Дорогая моя Русь. (Таблица инвестиционной привлекательности регионов России). - «Профиль», 1997.

^[7] Погода в регионах. - «Инвестиции в России», 1995г., № 1

^[8] Ройзман И. «Климатические колебания». Региональные различия: [Анализ инвестицион. климата в регионах РФ] //. - «Инвестиции в России», 1995, № 3, с. 4-5.

^[9] Robert B. Stobaugh How to Analyze Foreign Investment Climates. - Harvard Business Review, September - October 1969.

^[10] Henzler Herbert. Shaping an International Investment Strategy. - The McKinsey Quarterly, Spring 1981.

Philip Kottler. Marketing Management: Analysis, Planning and Control. 5-th edition, 1984.

B.Toyne, P.Walters. Global Marketing Management: A Strategic Perspective. - Allyn & Bacon, 1989, Massachusetts, pp. 53-78.

^[11] M.Tullis, O.Borrin. Investment Prospects in Eastern Europe. - Multinational Business, No 1, 1990, pp. 17-23.

М.Бергер, А.Орлов. "Платный обмен мнениями". - «Известия», 30 января 1990г., № 31, с.5.

Новые шансы для бизнеса в Восточной Европе. - «Экономика и жизнь», N 18, апрель 1990г., с.13.

^[12] Investment Risk in Poland. VI Ranking of countries, regions and branches. - The Gdansk Institute for Market Economics, Warsaw-Gdansk, March 1996.