Международное кредитование и финансирование развивающихся стран.

Финансовые потоки в развивающиеся страны имеют следующие особенности. Во-первых, значительную часть внешних ресурсов эти страны получают в форме льготных креди­тов и субсидий на основе межправительственных соглашений и от международных финансовых институтов {«официальное финансиро­вание развития» ОФР). Отбор стран, которые могут претендо­вать на льготные ресурсы, осуществляется в зависимости от уров­ня экономического развития. Но в расчет принимаются также политические и военно-стратегические факторы. Средства по ли­нии ОФР получают также страны, переживающие экономические кризисы.

Во-вторых, для каждой страны в зависимости от уровня эко­номического развития, экономической ситуации, состояния внутреннего финансового рынка, роли в мировой экономике и по­литике формируется свой особый механизм международного кредитования и финансирования. Развивающиеся страны делят­ся на две категории. Первые (слабо развитые) — привлекают внешние ресурсы преимущественно из официальных источников. Частные ресурсы им мало доступны из-за их жестких условий. К тому же такие страны непривлекательны для частных ин­весторов.

Вторые (относительно развитые) — привлекают преимущест­венно частные ресурсы. Это страны с развивающимися финан­совыми рынками (emerging markets). В таких странах внутренние финансовые рынки уже получили определенное развитие и произо­шла их интеграция в мировую систему при посредстве как кредит­ного, так и фондового рынка.

В-третьих, международное кредитование и финансирование развивающихся стран сводятся преимущественно к отношениям между центром и периферией мирового хозяйства. Лишь неболь­шая часть международных кредитов и субсидий предоставляется в рамках взаимного сотрудничества развивающихся стран.

Официальное финансирование развития (ОФР). Официальные ресурсы занимают скромную долю в финансовых потоках. Однако для многих слаборазвитых стран, лишенных возможности привлекать частный капитал, они являются единственным источником внешнего финансирования.

Основная масса ОФР приходится на субсидии и льготные кредиты. Этот вид финансирования носит название официальной мощи развитию (ОПР). Термины ОФР и ОПР были введены в употребление Комитетом содействия развитию ОЭСР, который координирует стратегию помощи, обобщает статистические и иные материалы, публикует их. Согласно установленным критериям к ОПР относятся субсидии, а также кредиты, в которых грант-элемент (элемент субсидии) не ниже 20%. Данный показатель рассчитывается с учетом стоимости кредита, его срока и льготного периода. Соответственно для субсидий, не подлежащих возврату, грант-элемент равен 100%.

(Льготный характер ОПР предполагает наличие стратегии, которая оправдывала бы в глазах налогоплательщиков стран-доноров изъятие ресурсов из национального дохода на финансирование иностранных государств. Основной аргумент в пользу такого перераспределения заключается в том, что бедность в развивающихся странах является глобальной проблемой, порождающей вооруженные конфликты и войны).

Средства на двухстороннюю помощь выделяются из бюджета, размеры ее зависят от состояния бюджетов стран-доноров. Обычно на эти цели приходится 1-3% бюджетных расходов. В 1970 г. в ООН консенсусом был принят соответствующий показатель в 0,7%, т.е. страны-доноры согласи­лись направлять на оказание помощи не менее 0,7% ВВП.

Первоначально ОПР предоставлялась преимущественно стра­нам Дальнего Востока, Юго-Восточной и Южной Азии. Но затем акцент сместился на сохраняющиеся очаги крайней отсталости, которые находятся в Африке. Для ряда стран длительное финан­сирование в рамках ОПР не дало существенного результата. Но некоторые государства (прежде всего Южная Корея и Тайвань), опираясь на ОПР, сумели совершить экономический рывок, что позволило им отказаться от получения льготных кредитов и субсидий.

Банковское кредитование. Экспортное кредитование относится к категории «смешанного», поскольку в нем принимают участие как частные субъекты (и основном коммерческие банки), так и государство, обычно в лице экспортно-импортных банков. Участие банков в экспортных кре­дитах определяет зависимость их условий от состояния кредит­ного рынка. Участие государства позволяет смягчать условия и использовать эти кредиты для завоевания рынков. Такие дейст­вия, создавая опасность конкуренции, вынудили страны-кредито­ры заключить «джентльменское соглашение» (консенсус) о допустимых пределах льготного кредитования. В соответствии с си­туацией на мировом кредитном рынке каждые полгода согласуются нижний предел процентной ставки, максимальный срок кредита и максимальный льготный период.

В соответствии с существующей практикой развивающимся странам выдаются ролловерные синдицированные кредиты. Пла­вающая процентная ставка пересматривается обычно через пол­года, как правило, на базе ЛИБОР. Сверх ЛИБОР устанавливается спрэд, уровень которого фиксирован и зависит от платежеспособности заемщика.

Эмиссия ценных бумаг. Самым распространенным инструментом эмиссии долговых обязательств развивающихся стран являются еврооблигации (евробонды), номинированные в валюте страны, где они размещают­ся (до 70-80% в долларах). Выпускаются они обычно на 5-12 лет с фиксированной ставкой. Последняя зависит главным образом от кредитного рейтинга, который международные рейтинговые аген­тства присваивают эмитенту (центральному правительству, мест­ному органу власти, компании, банку). В 1990 г. только 10 раз­вивающихся стран имели такие рейтинги, в 1996 г. - 51, из них 25 стран, в основном Юго-Восточной и Восточной Азии, имели самые высокие инвестиционные рейтинги. В результате валютно-финансового кризиса их рейтинги были снижены.

Портфельные инвестиции в акции. Долевые ценные бумаги поступают в развивающиеся страны по двум каналам: 1) путем выхода заемщиков на мировой финансовый рынок; 2) за счет привлечения иностранных инвесторов на внутренний фондовый рынок.

Более 2/3 приходится на вложения нерезидентов на внутренних фондовых рынках.

Увеличение этого потока в 11 раз за 1990— 1996 гг. прежде всего было обусловлено ожиданиями высоких доходов на развивающихся рынках, главным образом в Юго-Восточной и Восточной Азии. Инвесторы-нерезиденты играли важную роль в росте капитализации развивающихся рынков.

Показатель рыночной капитализации (рассчитывается путем умножения эмитированных акций на их рыночную цену) по 18 странам с наиболее развитыми фондовыми рынками вырос с 200 млрд долл. в 1985 г. до 2,1 трлн. долл. в 1997 г. До валютно-финансового кризиса развивающиеся рынки росли быстрее фондовых рынков развитых стран. Однако их рыночная капитализация оценивалась примерно в 1/10 фондовых рынков США, Японии и Великобритании. Для инвестиционных фондов и других институ­циональных инвесторов развивающиеся рынки представляют маргинальную, рискованную зону инвестирования. Поэтому при по­трясениях на одном важном фондовом рынке инвесторы склонны покидать и другие, особенно соседние рынки, перемещая свои капиталы на Запад («уход в качество»).

Прямые инвестиции - это долгосрочные вложения капитала в новые здания, оборудование, товарно-материальные запасы и г.д. В отличие от портфельных инвестиций они носят стратеги­ческий характер и свободны от спекулятивных мотивов. При прямых инвестициях инвестор обеспечивает не только приток финансовых ресурсов, но и передачу технологии, управленческого опыта, способствует сбыту продукции. Ведущими инвесторами являются западные компании, и они же привлекают основную массу прямых инвестиций. Однако в 90-х годах происходило повышение роли развивающихся стран в качестве объектов прямого инвестирования. В 60-80-х годах их доля колебалась в пределах 10-20%, а к середине 90-х годов данный показатель повысился до 35%. В 1991 г. прямые инвестиции были эквиваленты 0,8% ВВП развивающихся стран, а в 1997 г. — 2,5%.

Притоку прямых инвестиций в развивающиеся страны в 90-х годах способствовали следующие факторы: 1) глобализация производства и усиление конкуренции, толкавшие ТНК на путь использования дешевой рабочей силы в развивающихся странах; 2) улучшение инвестиционного климата во многий странах, в том числе либерализация законодательства; 3) быстрый экономический рост в ряде стран; 4)приватизация; 5) развитие фондовых рынков (если прежде прямое инвестирование осуществлялось путем финансирования капиталовложений, то при наличии фондовых рынков прямое инвестирование может быть реализовано путем приобретения aкций действующих компаний); 6) росту прямых инвестиций способствовал прогресс в сфере связи и транспорта.

Международный лизинг.

Лизинг – это пред­оставление лизингодателем материальных ценностей лизингопо­лучателю в пользование за определенную плату (в аренду) на определенные сроки. Лизинговая сделка классифицируется как сделка международного лизинга тогда, когда лизингодатель (лизинговая компания) и лизингополучатель являются резидентами различных стран; не имеет значения, резидентом какого государства является поставщик оборудования.

Международный лизинг делится на лизинг экспортный и импортный. Об экспортном лизинге речь идет тогда, когда лизинговая фирма приобретает имущество у национальной фирмы, а затем передает его в пользование на договорных началах иностранному лизингополучателю. Импортный лизинг предполагает обратную ситуацию, когда оборудование лизингодатель закупает у иностранного субъекта хозяйственной деятельности, а затем предоставляет его на правах лизинга отечественной фирме.

В международной практике различаются два вида аренды обо­рудования: кратко- (рентинг), среднесрочная до 3 лет для стан­дартного оборудования, автомобилей, тракторов, железнодорожных вагонов и т. д.; средне- и долгосрочная (лизинг) для промыш­ленного технологического оборудования, в том числе комплект­ного. Разница между ними заключается в том, что при рейтинге объект договора может служить предметом ряда последовательно заключаемых аналогичных соглашений, а при долгосрочной арен­де срок договора определяется нормальным сроком службы арен­дуемого оборудования.

Своеобразие лизинговых операций по сравнению с традицион­ной арендой заключается в следующем: 1) объект сделки выбира­ется лизингополучателем, а не лизингодателем, который приоб­ретает оборудование за свой счет; 2) срок лизинга меньше срока физического износа оборудования (от 1 года до 20 лет) и прибли­жается к сроку налоговой амортизации (3—7 лет); 3) по окончании действия контракта клиент может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной сто­имости; 4) в роли лизингодателя обычно выступает финансовое учреждение — лизинговая компания.

Лизинг как альтернативная форма кредитования усиливает конкуренцию между банками и лизинговыми компаниями, оказывает понижающее влияние на ссудный процент, что в свою очередь стимулирует приток капитала в производственную сферу.

В условиях дефицита торгового баланса обязательства по лизингу в соответствии с международной практикой не включаются в объем внешней задолженности страны.

Различается прямой и косвенный лизинг. Прямой лизинг имеет место в том случае, когда изготовитель или владелец имущества сам выступает лизингодателем, а косвенный – когда сдача в аренду ведется через третье лицо. По методу кредитования различается срочный и возобновляемый лизинг. При срочном лизинге осуществляется одноразовая аренда, а при возобновляемом – договор лизинга возобновляется по истечении первого срока договора. Различается операционный лизинг, если предпри­ятие заключает лизинговый контракт, не имея намерения приобретать объект в собственность, и финансовый лизинг — в этом случае фирма сочетает аренду с последующим выкупом объекта по остаточной стоимости в наиболее благоприятный момент. По отношению к арендуемому имуществу выделяют:

договор чистого лизинга, когда дополнительные расходы по обслуживанию арендуемого имущества берет на себя лизингопо­лучатель;

договор полного лизинга, по которому арендодатель берет на себя техническое обслуживание и другие расходы, связанные с ис­пользованием имущества лизинга.

В зависимости от особенностей сдаваемого в аренду объекта различают лизинг движимого имущества и лизинг недвижимого имущества (административные здания, всевозможные производст­ва, склады, крупные магазины, гаражи и пр.).

Формы лизинговых сделок.

1. Стандартный лизинг: изготовитель оборудования продает его лизинговой компании, которая сдает это оборудование в аренду потребителю.

2. Возвратный лизинг: для улучшения финансового состояния фирмы: Собственник оборудования продает его лизинговой компании, а затем берет его в аренду.

3. «Мокрый лизинг: дополнительные услуги лизингодателя лизингополучателю. Лизингодатель осуществляет содержание оборудования, ремонт, страхование, иногда управление производством или поставку горючего.

4. «Чистый лизинг»: основные обязанности, связанные с эксплуатацией оборудования, ложатся на лизингополучателя. Он платит налоги и сборы, осуществляет страхование и несет все расходы, связанные с использованием оборудования.

5. Лизинг на остаточную стоимость оборудования: применяется в отношении оборудования, бывшего в употреблении, и широко используется дилерами.

Вендор-лизинг (кооперация производителей). Здесь в роли лизинговой компании выступает ассоциация фирм-производителей совместно с лизинговой компанией или банком. Эта модель используется при продвижении на рынок особо дорогого оборудования. При этом изготовитель берет на себя поиск партнеров и техническое обслуживание объекта лизинга, а лизинговая компания – организационную разработку проектов, решение административных вопросов и т.п.

Факторинг и форфетирование.

Факторинг. Экспортер отгрузил товар импортер, но денег еще не получил, а они нужны ему прямо сейчас. Тогда экспортер весь пакет документов передает факторинговой компании, которая взамен дает 70-90% стоимости контракта. Остальные 10-30 зачисляются на определенный счет, который является гарантией. Средства этого счета служат для покрытия не принятых факторинговой компанией возможных коммерческих рисков (недостатки качества товаров, их некомплектность, споры о цене и т. д.). Т.о., с импортером имеет дело факторинговая компания. Как только получает деньги от импортера, оставшиеся 10-30% перечисляет экспортеру, закрывая счет. Выгода факторинговой компании – распоряжается этими 10-30% (может дать кому-то в кредит), берет повышенную комиссию (2% от стоимости контракта). Факторинговая компания должна уведомит импортера, что пакет документов у нее. Если уведомляет, то открытая цессия, если нет – скрытая цессия.

Фирма-экспортер обязана передать все требования, связанные с реализацией товаров, факторинговой компании, которая, купив дебиторскую задолженность клиентов этой фирмы, ведет бухгал­терские счета должников и кредиторов. Благодаря факторингово­му обслуживанию фирма имеет дело не с разрозненными покупа­телями, а с факторинговой компанией, которая регулярно направ­ляет своему клиенту выписки по счетам, получая вознаграждение за услуги. Компания взимает заранее обусловленную комиссию (0,5—2% к сумме оборота клиента) в зависимости от надежности покупателей, вида услуг, качества долговых требований, а также проценты по ссудам под эти требования. Факторинговые компа­нии тщательно проверяют приобретаемые требования с точки зрения платежеспособности покупателя с помощью своих справоч­ных отделов и банков. Нередко эти компании принимают на себя риски неоплаты требований, в том числе финансовые риски, свя­занные с неплатежеспособностью импортера («делъ-кредере»). Кроме кредитных и учетно-контрольных операций факторинговые компании оказывают юридические, складские, информационные, консультативные услуги.

Форфетирование. То же самое, что факторинг, но здесь мы уступаем свои требования не специализированной компании, а просто какой-то другой компании, банку, взамен получаем платеж. Документы должны быть акцептованы банком.

В банковской практи­ке это покупка на полный срок на заранее установленных услови­ях векселей, других долговых обязательств. Покупатель требова­ний берет на себя коммерческие риски без права регресса (оборота) этих документов на экспортера. В отличие от традици­онного учета векселей форфетирование применяется: а) обычно при поставках оборудования на крупные суммы (минимальная сумма — 250 тыс. долл.); б) с длительной отсрочкой платежа от 6 месяцев до 5—7 лет (сверх традиционных 90 или 180 дней); в) содержит гарантию или аваль первоклассного банка, необходи­мые для переучета векселей. Форфетор приобретает долговые требования за вычетом процентов за весь срок. Тем самым экс­портная сделка из кредитной превращается в наличную, что вы­годно для экспортера. Учет векселей производится по фиксиро­ванной ставке, индексируемой по ставке ЛИБОР, или по ставке определенной страны. Размер дисконта (скидки) зависит от риска неплатежа, валюты платежа, срока векселя. Таким образом, экс­портное форфетирование — учет без права регресса требований экспортера к иностранному импортеру на заранее установленную сумму. Форфетирование дополняет традиционные методы креди­тования внешней торговли и государственное страхование экс­портных кредитов, так как включает дополнительные риски. По­этому форфетор предпочитает должников из стран, имеющих высокий международный рейтинг. Вначале форфетирование ис­пользовалось для первоклассных экспортных операций и при по­ставке заводов «под ключ», в современных условиях — для кре­дитования экспорта оборудования, сырья, товаров широкого по­требления.

Форфетирование как форма кредитования внешней торговли дает некоторые преимущества экспортеру: досрочное получение наличными инвалютной выручки, улучшение ликвидности; упро­щение баланса за счет частичного освобождения его от дебиторс­кой задолженности; страхование риска неплатежа; фиксированную договором твердую учетную ставку; экономию на управлении долговыми требованиями