Прогноз основных макропоказателей РФ до 2020 года

Формулировка инвестиционных целей

Первый этап процесса управления инвестициям – зависит от задач финансового института. Рассмотрим для примера пенсионный фонд, который обязан в будущем выплачивать своим участникам пенсию, т.е. имеет «поток обязательств». Инвестиционной целью в этом случае может быть условие, что будущие поступления, генерируемые инвестиционным портфелем, будут в достаточной мере обеспечивать выполнение обязательств фонда. В качестве другого примера рассмотрим компанию, занимающуюся страхованием жизни (life insurance company). Компания продает на рынке ряд продуктов, каждый из которых гарантирует либо денежный платеж в определенный момент времени в будущем, либо поток платежей (т.е. ренту) течение определенного периода времени. Таким образом, инвестиционной целью страховой компании будет выполнение всех обязательств по проданным страховым полисам и получение дохода. Кредитные институты, такие, как банки или сберегательные ассоциации, аккумулируют активы при помощи выпуска депозитных сертификатов (certificate of deposit). Эти активы затем инвестируются в рыночные ценные бумаги или выдаются в качестве кредитов.

Формирование инвестиционной политики.

Вторым этапом процесса управления инвестициями является формирование основных направлений инвестиционной политики для достижения выбранных целей. Этот этап начинается с принятия решения о размещении активов (asset allocation decision).

Основные классы активов (major asset classes) обычно включают

· акции (stocks),

· облигации (bonds),

· недвижимость (real estate)

· и иностранные ценные бумаги (foreign securities).

Выбор портфельной стратегии

Портфельные стратегии можно разделить на активные и пассивные.

· Активные портфельные стратегии (active portfolio strategies) используют доступную информацию и методы прогнозирования для повышения эффективности инвестиций по сравнению с простой диверсификацией. Наиболее существенным моментом для всех активных стратегий является прогнозирование факторов, способных повлиять на инвестиционные характеристики данного класса активов.

· Пассивные портфельные стратегии (passive portfolio strategy) требуют минимума информации о будущем. В основе таких стратегий лежит диверсификация портфеля, обеспечивающая максимальное соответствие его доходности выбранному рыночному индексу. Пассивные стратегии основываются на предположении, что вся доступная информация на рынке отражается в рыночных котировках ценных бумаг

Для управления облигациями часто используют стратегии, называемые структурными портфельными стратегиями. Структурная портфельная стратегия {structured portfolio strategy) помогает сконструировать портфель таким образом, чтобы обеспечить определенный поток платежей в будущем. Эти стратегии часто используются в тех случаях, когда необходимо сформировать будущий поток поступлений от инвестиций (активный поток) в зависимости от потока обязательств.

Выбор и оценка активов

После того как портфельная стратегия выбрана, необходимо определить те активы, которые будут включены в портфель". Этот шаг требует оценки отдельных ценных бумаг. В случае активной стратегии задачей менеджера является поиск недооцененных активов. Именно на этом этапе менеджер старается сформировать эффективный портфель (efficientportfolio). Эффективный портфель представляет собой портфель, имеющий либо наибольшую ожидаемую доходность при заданном уровне риска, либо наименьший риск при заданной ожидаемой доходности. Здесь мы не можем более точно определить понятия риска и доходности портфеля. Однако в дальнейшем, по мере продвижения вперед, мы подробно проанализируем эти понятия.

Выбор портфельной стратегии

Портфельные стратегии можно разделить на активные и пассивные.

· Активные портфельные стратегии (active portfolio strategies) используют доступную информацию и методы прогнозирования для повышения эффективности инвестиций по сравнению с простой диверсификацией. Наиболее существенным моментом для всех активных стратегий является прогнозирование факторов, способных повлиять на инвестиционные характеристики данного класса активов.

· Пассивные портфельные стратегии (passive portfolio strategy) требуют минимума информации о будущем. В основе таких стратегий лежит диверсификация портфеля, обеспечивающая максимальное соответствие его доходности выбранному рыночному индексу. Пассивные стратегии основываются на предположении, что вся доступная информация на рынке отражается в рыночных котировках ценных бумаг

Для управления облигациями часто используют стратегии, называемые структурными портфельными стратегиями. Структурная портфельная стратегия {structured portfolio strategy) помогает сконструировать портфель таким образом, чтобы обеспечить определенный поток платежей в будущем. Эти стратегии часто используются в тех случаях, когда необходимо сформировать будущий поток поступлений от инвестиций (активный поток) в зависимости от потока обязательств.

# Для того чтобы портфель ценных бумаг отвечал целям и требованиям своего владельца, кроме его формирования требуется периодическая замена активов, составляющих этот портфель. Действия, предпринимаемые для изменения состава портфеля, будут называться «управление портфелем».

Таким образом, под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологий, которые позволяют:

• сохранить первоначально инвестированные средства;

• достигнуть максимального уровня инвестиционного дохода;

• обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основных инвестиционных качеств портфеля, заданных при формировании, и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его владельца. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

Совокупность применяемых к портфелю ценных бумаг методов и технологий представляет собой стратегию управления портфелем. Стратегии могут быть охарактеризованы как активная, пассивная или сбалансированная.

Активная портфельная стратегия

Активная стратегия управления портфелем ценных бумаг подразумевает постоянное изменение структуры портфеля с целью достижения дополнительной прибыли за счет игры на волатильности рынка. Для игры на волатильности рынка используются как «собственные» активы портфеля, так и сделки без покрытия (маржинальные сделки). Маржинальные сделки – это сделки с активами, собственником которых является брокер, т.е. с активами, взятыми взаймы. Маржевые сделки делятся на два класса: покупка ценных бумаг в кредит, когда в заем берутся деньги, и «продажа без покрытия», когда в заем берутся ценные бумаги. При осуществлении таких операций, активы, являющиеся основой портфеля, выступают в виде залога под полученный кредит.

Использование активной стратегии управления портфелем сопряжено с повышенным риском инвестирования, поэтому структуру данного метода можно представить следующим образом:

• управление структурой портфеля;

• управление риском портфеля;

• управление ликвидностью портфеля.

Чистый приведенный доход

Чистый приведенный доход - это:

· Сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу

· Превышение интегральных результатов над интегральными затратами

· Абсолютная величина дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости денег и зависит от нормы дисконта

Чистый дисконтированный доход равен приведенной стоимости будущих прибылей, дисконтированных с помощью соответствующей процентной ставки за вычетом приведенных стоимостных затрат. Инвестор может отдать предпочтение только тем проектам, у которых чистый дисконтированный доход имеет положительное значение. Величина чистого дисконтированного дохода вычисляется по формулам

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

где – результаты, достигаемые на - ом шаге расчета;

– затраты, осуществляемые на том же шаге;

– горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

– эффект, достигаемый на - м шаге.

 

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД.

Для этого из состава исключают капитальные вложения и обозначают через

– капиталовложения на - м шаге;

– сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

,

а через - затраты на t - м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда

 

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений ().

 

19. Внутренняя норма доходности и индекса дисконтированной доходности, как показатели эффективности проектов.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования.

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или хотя бы их окупаемость, необходимо подобрать такую процентную ставку дисконтирования, которая обеспечит получение положительного (или по крайней мере нулевого) значения чистого приведенного дохода. Таким барьерным коэффициентом выступает внутренняя норма рентабельности.
Внутренняя норма доходности Внутренняя норма доходности (другие названия — ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). В наибо­лее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧДД, внутренней нормой доходности называется по­ложительное число Е_в, если:- при норме дисконта Е - Е_в чистый дисконтированный доход проекта обра­щается в О, - это число единственное. Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют по­ложительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны (реализовывать данный проект нецелесообразно, так как возникнут проблемы с возвратом кредита).Для оценки эффективности ИП за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:-текущий чистый доход (накопленное сальдо): _kЧД(к)= ∑Фm ^m=0 -текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо): _kЧДД(к)= ∑Фm*аm ^m=0 - текущую внутреннюю норму доходности (текущая ВНД), определяемая как такое число ВНД(к), что при норме дисконта Е = ВНД(k) величина ЧДД(k) обращается в 0, при всех больших значениях Е — отрицательна, при всех меньших значениях Е — положительна.

# Внутренняя норма рентабельности - это:

§ Такое положительное число, что при норме дисконта равной этому числу чистый дисконтированный доход проекта превращается в 0

§ Такая норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям

IRR возникает, когда NPV проекта рассматривается как функция от нормы дисконта. Для каких-то проектов IRR может не существовать.

 

Экономический смысл этого параметра заключается в том, что он определяет верхнюю границу доходности инвестиционного проекта, и, соответственно, максимальные удельные затраты по нему: если IRR проекта больше стоимости инвестируемого капитала, то проект следует принимать к рассмотрению, в противном случае — отклонять.

В теории инвестиционного менеджмента внутренняя норма доходно­сти выражает ставку рентабельности, при которой настоящая стоимость денежных поступлений от проекта равна настоящей стоимости капи­тальных затрат, т. е. величина NPV равна нулю. Это означает, что все капитальные затраты окупились. В данном случае имеем: IRR = г, при котором NPV равна функции F(r) = 0.

При разновременном осуществлении капитальных вложений в дан­ный проект IRR находят из уравнения:

,

где CF_k - сумма денежных поступлений по отдельным интервалам (ша­гам) общего периода реализации проекта; IRR -внутренняя норма до­ходности по проекту, доли единицы; п - число интервалов (шагов) в общем расчетном периоде; k = 0 - нулевой (исходный) период осуще­ствления капитальных затрат.

На практике для нахождения IRR (ВНД) используют более простую формулу:

,

где r₁ - значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NPV_i > 0 (NPV_i < 0); r₂ - значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NPV₂ < 0 (7VPV₂ > 0).

Точность вычислений зависит от длины интервала между дисконт­ными ставками (г₁и г₂). Наиболее благоприятного значения IRR дости­гает, если длина интервала минимальна (равна 1 %). Например, 10-11%; 11-12%; 12-13% и т.д.

В инвестиционный портфель отбирают проекты с IRR большей, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), принимаемая за мини­мально допустимый уровень доходности (IRR > WACC). При условии, что IRR < WACC, проект отвергают.

Одним из вариантов модификации понятия окупаемости заключается в суммировании всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций) с последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный расход. Результатом является дисконтированный индекс доходности (ТС-индекс, PV-index, Present value index, Discounted Profitability Index, DPI)(иногда называемый отношением дохода к издержкам (benefit cost ratio), выраженным в текущих стоимостях).

Формула для расчета дисконтированного индекса доходности:

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

r - барьерная ставка (ставка дисконтирования);

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2,..., n.

Дисконтированный индекс доходности как инструмент анализа в отличие от других методов используется недостаточно. Это обусловлено тем, что большинство управляющих, если они даже знают о существовании дисконтированного индекса доходности, не представляют, как его применять.

Если значение DPI< 1,0, то проект отвергают, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимают проекты DPI >1,0.

 

20. Срок окупаемости проектов: методика оценки и прогнозирования.

Срок окупаемости

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(к) становится и в дальнейшем остается не­отрицательным.

Логика критерия СО такова:

* он показывает число базовых периодов (шагов расчета), за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств:

* можно выделять и дробную часть периода расчета, если абстрагироваться от исходного предположения, что приток денежных средств осуществляется только в конце периода.

Критерий СО:

а) не учитывает влияние доходов последних периодов, выходящих за предел срока окупаемости;

б) в отличие от других критериев позволяет давать оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рискованности проекта.

#Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period – РР). Под сроком окупаемости понимается период времени от момента на чала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования. Общая формула расчета показателя РР имеет следующий вид:

РР = n, при котором

.

где Pk — величина сальдо накопленного потока; I C – величина первоначальных инвестиций.

Для проектов, имеющих постоянный доход через равные промежутки времени (например, годовой доход постоянной величины – аннуитет), можно использовать следующую формулу периода окупаемости:

РР = I0 / A,

где РР – срок окупаемости в интервалах планирования; I 0 – суммы первоначальных инвестиций; А — размер аннуитета.

Элементы платежного ряда в этом случае должны быть упорядочены по знаку, т.е. сначала подразумевается отток средств (инвестиции), а потом приток. В противном случае срок окупаемости может быть рассчитан неверно, так как при смене знака платежного ряда на противоположный может меняться и знак суммы его элементов.

Окупаемость не учитывает временной стоимости денег. Этот показатель позволяет вам узнать, пренебрегая влиянием дисконтирования, сколько потребуется времени, чтобы ваши инвестиции принесли столько денежных средств, сколько вам пришлось потратить.

Вторая проблема, связанная с окупаемостью, заключается в том, что этот показатель игнорирует все поступления денежных средств после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из срока окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.

Окупаемость можно использовать так же, как и барьерную ставку, - в виде ограничительного критерия. Если для компании важно возместить первоначальные расходы, и как можно скорее, то окупаемость может приобрести больший смысл.

Показатель окупаемости почти никогда не используется сам по себе, а только в качестве дополнения к другим показателям, таким, как, например, чистая текущая стоимость и IRR.

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А – 4,2 млн руб. в течение трех лет; по проекту Б – 3,8 млн руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000, 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000, 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

 

21. Поток реальных денег и сальдо реальных денег: методика оценки и роль при определении финансовой реализуемости проектов.

С целью обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения надежности расчетной оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:
- определять поток реальных денег в прогнозных ценах с использованием тех денежных единиц (рублей, долларов и т.д.), которые фактически будут его образовывать в соответствии с проектом;
- вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;
- производить расчет при разных вариантах набора значений исходных данных.
Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьированию, должен включать в себя: цены реализации продукции; издержки производства; общие инвестиционные затраты; нормы запасов и задолженностей; процент за кредиты. Пределы варьирования исходных данных определяются на стадии технико-экономического исследования инвестиционных возможностей.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.
Для дополнительной оценки коммерческой эффективности могут определяться также:
Срок полного погашения задолженности. Определяется только для участников, привлекающих кредитные и заемные средства (например, для финансирования).
Доля участника в общем объеме инвестиций. Определяется только для участников, предоставляющих свое имущество или денежные средства для финансирования проекта, как отношение интегральных дисконтированных затрат участника на указанные цели (стоимость переданного или вложенного имущества и денежных средств) к интегральному дисконтированному общему объему инвестиций по проекту.

Выбор проекта (варианта проекта) и принятие решения об инвестировании должны производиться на основании всех приведенных выше показателей коммерческой эффективности, среди которых есть определенные отношения приоритетности. Помимо этого должна, учитываться структура потока и сальдо реальных денег.
Разница между притоками и оттоками в операционной и инвестиционной деятельности называется потоком реальных денег.
Поток реальных денег от инвестиционной деятельности:
1.земля 2.здания и сооружения 3.машины, оборудование и передаточные устройства 4.нематериальные актив 5.итого - вложения в основной капитал (1+2+3+4) 6.прирост оборотного капитала 7.всего инвестиций (6+5)
Поток реальных денег от операционной деятельности включает:
1.объем продаж 2.цена 3.выручка (1*2) 4.внереализационные доходы
5.переменные затраты 6.постоянные затраты 7.амортизация зданий
8.амортизация оборудования 9.проценты по кредитам (включаются в себестоимость)
10.прибыль до вычета налогов 11.налоги и сборы 12.проектируемый чистый доход
13.амортизация (7+8) 14.чистый приток от операций (12+13)
Потоки реальных денег от финансовой деятельности включают:
1.собственный капитал 2.краткосрочные кредиты 3.долгосрочные кредиты 4.погашение задолженности по кредитам 5.выплаты дивидендов 6.сальдо финансовой деятельности
Если в проекте предусмотрена реинвестиция свободных денежных средств, то для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег:
B(t)=b(k)
Текущее сальдо реальных денег: b(t)=B(t)-B(t-1)
Поток реальных денег: Ф(t)=b(t)-Фз(t), где Фз(t) – затраты.
Положительные B(t) составляют свободные денежные средства на временном шаге. Для расчета B(t) на временном шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо t-первом шаге пересчитанному с учетом результата реинвестиций прибавить поступления входящие в приток денежные средства Пt(t) и вычесть все расходы Оt(t).
При расчете потоков реальных денег следует различать притоки и оттоки от доходов и расходов. Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли. Не при всех расходах требуется реальный перевод денег, не все денежные выплаты финансируются как расходы. Покупка материальных запасов или другого имущества связана с оттоком реальных денег, но не является расходом.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег на любом временном шаге, где участник осуществляет расходы или получает доходы.

 

22. Основные элементы, учитываемые при анализе стоимости денег во времени.

Измерение стоимости денег во времени априорно помогает спрогнозировать следующие элементы: Суммы, Время, Риски, Ставка дохода.

1. Сумма – общим знаменателем суммы является наличие рублей или их денежных эквивалентов. Важно с максимально возможной точностью спрогнозировать общую сумму денег, которые как ожидается будут инвестированы или получены от инвестиций, что позволит ответить на данный вопрос – обеспечит ли данное вложение средств положительную ставку дохода, которая возникает при условии, когда приток денежных средств превышает лишь отток.

2. Время – для инвесторов одним из наиболее ценных и незаменимых ресурсов является время. Будучи потерянным оно не может быть восполнено, т.к. деньги используются для того, чтобы приносить %. При этом следует достигать ситуации, чтоб % приносил %, что наиболее полно отвечает понятию капитал, как самовоспроизводящуюся стоимость.

3. Риск – под риском понимается непостоянство и неопределенность связанные с инвестициями. Риск – это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций окажутся больше или меньше первоначально прогнозируемых. Противоположно – образование, профессионализм, мастерство (интуиция, опыт)

4. Ставка дохода – ставка дохода на инвестиции – это % отношения между чистым доходом и вложенным капиталом. Правильно определенная ставка дохода учитывает сумму, время и риск получения ожидаемых чистых доходов.

# Финансовый менеджмент требует постоянного осуществления различных финансово-экономических расчетов, связанных с потоками денежных средств в разные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах играет оценка стоимости денег во времени.

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента). Иными словами, в соответствии с этой концепцией одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Концепция стоимости денег во времени играет основополагающую роль в практике финансовых вычислений. Она предопределяет необходимость учета фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег при начале финансирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга и т.д.

В процессе сравнения стоимости денежных средств при планировании их потоков в продолжительном периоде времени используется два основных понятия — будущая стоимость денег или их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента (процентной ставки). Определение будущей стоимости денег характеризует процесс наращения их стоимости (компаундинг), который состоит в присоединении к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенной с учетом определенной ставки процента к настоящему периоду времени. Определение настоящей стоимости денег характеризует процесс дисконтирования их стоимости, который представляет операцию, обратную наращению, осуществляемую путем изъятия из будущей стоимости соответствующей суммы процентов (дисконтной суммы или «дисконта»).

При проведении финансовых вычислений, связанных с оценкой стоимости денег во времени, процессы наращения или дисконтирования стоимости могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам.

Таким образом, одну и ту же сумму денег можно рассматривать с двух позиций:
а) с позиции ее настоящей стоимости

б) с позиции ее будущей стоимости

Причем, арифметически стоимость денег в будущем всегда выше.

Рассмотрим сущность наиболее важных терминов и понятий, применяемых при оценке изменения стоимости денег во времени.
Процент – это сумма дохода от предоставления капитала в долг или плата за пользование ссудным капиталом во всех его формах [кредитный процент, депозитный процент и пр.].

Простой процент – это сумма дохода, которая начисляется к основной сумме капитала и может быть выплачена в каждом интервале начисления, но не участвует в дальнейших расчетах в качестве расчетной базы в последующих периодах. Начисление простых процентов применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.
Наращение стоимости [компаундинг] – это процесс приведения настоящей стоимости денег к будущей путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Будущая стоимость ден ег – сумма инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом процентной ставки.

Дисконтирование стоимости – это процесс приведения будущей стоимости денег к настоящей путем изъятия из их будущей стоимости суммы соответствующих процентов, называемых дисконтом.

 

23. Анализ различий оценки стоимости инвестиционных ресурсов формируемых по принципу сложных и простых процентов.

При определении ставки дохода на инвестиции как основного финансового критерия во внимание следует принять эффект сложного процента. Сложный процент означает, что уже полученный % будучи положенным на депозит вместе с первоначальными инвестициями становится частью основной суммы. Поэтому в следующем периоде наряду с первоначальным депозитом он также приносит новый %. Тогда как простой % не предполагает получения %-та на процент.

Год	Дискон	Сложный %	Простой %
	100 полученный % Остаток на конец года
	Полученный % Остаток на конец года
	Полученный % Остаток на конец года	12,1 133,1

Принятие инвестиционных решений предполагает оценку приемлемости инвестиций, сопоставление предполагаемых результатов инвестирования и вложенных средств. При этом важную роль приобретает правильное определение действительной стоимости инвестируемого капитала. Решение данной проблемы означает, с одной стороны, необходимость использования такого способа мобилизации капитала, при котором стоимость капитала будет минимальной, а с другой стороны — выбора направлений использования мобилизованных средств, ориентированных на максимизацию доходности вложений.

Прогноз основных макропоказателей РФ до 2020 года

Показатель		2008-2010 (в год)	2011-2015 (в год)	2016-2020 (в год)
Индекс ВВП (%)	108.1
Индекс инвестиций в основной капитал (%)	121.1
Индекс промышленного производства (%)	106.3
Индекс добывающего производства(%)	101.9
Индекс обрабатывающего производства (%)	109.3
Индекс производства и распределения э/э, газа и воды (%)	99.8
Индекс оборота розничной торговли (%)	115.2
Индекс сельскохозяйственного производства (%)	103.3
Грузооборот транспорта (%)	102.2
Экспорт, реальный рост в %	3.8	2.3	-1.5	3.0
Импорт, реальный рост в %	23.5		7.0	5.0
Экспорт, темп роста (млрд. долл), %	115.4	112.3	88.7
Импорт, темп роста (млрд. долл), %	136.7
Реальная заработная плата (%)	116.2
Реальные доходы населения (%)	110.4
Индекс потребительских цен (%)	111.9
Индекс цен производителей (%)промышленных товаров	125.1
Реальный эффективный обменный курс рубля, темп прироста, %	4.2	4-5	-4.5	2.5
Мировая цена на российскую нефть (Urals), средняя за год, долл./барр.	69.7		60-70
Индекс тарифов естественных монополий (%)

Валовой выпуск представляет собой стоимость всех товаров и услуг, произведенных в экономике за определенный промежуток времени. Валовой выпуск включает в себя абсолютно все товары, произведенные в экономике, в том числе и предназначенные для производства других товаров и услуг. Последние составляют промежуточное потребление, в отличие от конечного потребления.

Уровень валового выпуска, который обеспечивается в условиях полной занятости, называется уровнем естественного выпуска.

Валовой национальный продукт (ВНП) – стоимость всех конечных товаров и услуг, произведенных в экономике за определенный промежуток времени. ВНП, в отличие от валового выпуска, очищен от промежуточного потребления. Как на практике избегают двойного счета, будет рассмотрено ниже.

Различают валовой национальный и валовой внутренний продукт (ВВП). ВНП – это ВВП минус сумма добавленной стоимости, созданной на территории страны с использованием иностранных факторов производства, плюс сумма добавленной стоимости, созданной за границей с использованием факторов, принадлежащих гражданам данной страны.

Чистый национальный продукт (ЧНП) представляет собой ВНП за минусом начисления на потребление капитала (амортизации). Показатель ЧНП имеет существенный недостаток: он несет в себе искажения, которые вносит в структуру рыночных цен государство. Без вмешательства государства сумма рыночных цен всех товаров без остатка раскладывается