Розділ II. Оцінка використання інвестицій підприємства.

Розрахунки ефективності використання виробничих інвестицій.

1)Визначимо теперішню вартість майбутніх грошових потоків від реалізації проектів:

Проект А:

1-й рік ГП 1 диск = 30*(1/(1+0,1)^1)= 27,27 тис.грн;

2-1 рік ГП 2 диск = 60*(1/(1+0,1)^2)= 49,59 тис.грн;

3-й рік ГП 3 диск = 70*(1/(1+0,1)^3)= 52,59 тис.грн;

4-й рік ГП 4 диск = 50*(1/(1+0,1)^4)= 34,15 тис.грн;

ТВ = 27,27 + 49,59 + 52,59 + 34,15 = 163,6 тис.грн.

Проект Б:

1-й рік ГП 1 диск = 50*(1/(1+0,12)^1)= 44,64 тис.грн;

2-й рік ГП 2 диск =50*(1/(1+0,12)^2)= 39,86 тис.грн;

3-й рік ГП 3 диск =50*(1/(1+0,12)^3)= 35,59 тис.грн;

4-й рік ГП 4 диск =50*(1/(1+0,12)^4)= 31,78 тис.грн;

5-й рік ГП 5 диск =50*(1/(1+0,12)^5)= 28,37 тис.грн;

6-й рік ГП 6 диск =50*(1/(1+0,12)^6)= 25,33 тис.грн.

ТВ = 44,64+39,86+35,59+31,78+28,37+25,33= 205,57 тис.грн.

2)Визначимо чисту теперішню вартість проектів кожного з проектів:

ТВ = ТВ- ПІ.

Для проекту А ЧТВ = 163,6 -120,0 = 43,6 тис.грн.

Для проекту Б ЧТВ = 205,57 – 165,0 = 40,57 тис.грн.

Підприємство матиме ефект від реалізації обох проектів,оскільки їх чиста теперішня вартість додатна.Однак порівнюючи ефекти,бачимо,що підприємству вигідніше реалізувати перший проект,оскільки він має більшу чисту теперішню вартість.Саме цей проект можна рекомендувати менеджеру.

Розрахуємо індекс прибутковості проектів і виберемо привабливіший:

Індекс прибутковості ІП = ТВ / ПІ

Для проекту А ІП = 163,6: 120,0 = 1,363.

Для проекту Б ІП = 205,57: 165,0 = 1,246.

Порівняння проектів за індексами прибутковості свідчить,що проект А ефективніший.

Визначимо період окупності проектів:

1.Середньорічна величина дисконтованих грошових потоків:

ГП диск=тв/Текспл

Для проекту А ГП диск =163,6: 4 = 40,9 тис.грн.

Для проекту Б ГП диск =205,57: 6 = 34,26 тис.грн.

2.Період окупності:

Ток = ПІ /ГП диск

Для проекту А Ток =120,0: 40,49 =2,93 року.

Для проекту Б Ток = 165,0: 34,26 = 4,82 року.

Отже,порівняння проектів за періодом окупності свідчить,що кошти,вкладені у проект А,відшкодуються швидше,а отже,і ризик першого проекту менший.

 

Характеристика інветицій.

Показник чистої теперішньої вартості капіталу визначає динамічну норму ефективності інвестицій як норму приведення (дисконту), при якій сума дисконтованого доходу (прибутків) за певний час стає рівною інвестиційним витратам.

Через те, що надходження грошових коштів розподілене в часі, їх дисконтування здійснюється при відсотковій ставці d.

При разовій інвестиції чиста теперішня вартість розраховується за формулою:

(1.1)

де,n – термін надходжень ; - стартова інвестиція.

При прогнозуванні надходжень А/* за роками враховуються надходження виробничого та невиробничого характеру. Так, наприклад, кошти від продажу обладнання або вивільнені оборотні кошти враховуються як доходи відповідних періодів.

Якщо інвестиція носить не разовий характер, а передбачає інвестування протягом кількох т років, це знаходить своє відображення в розрахунку МРУ таким чином:

(1.2)

де, - на етапі передінвестиційних розрахунків.

Особливості показника чистої теперішньої вартості.

Показник МРУ різних проектів можна сумувати, що дозволяє використовувати його в якості основного при формуванні інвестиційного портфеля.

Вибір ставки порівняння сі є суб'єктивним моментом. Тому при аналізі інвестиційних проектів рекомендується визначити МРУ не для однієї ставки, а для деякого діапазону ставок.

Чистий приведений дохід на момент і визначається таким чином:

ЧПД= ГП – ІК,

(1.3)

Де ГП –теперішня (дисконтована майбутня) вартість грошового потоку;ІК – сума інвестиційних коштів за проектом,що реалізується.

Термін "чистий" має таке значення: кожна сума грошей визначається як алгебраїчна сума вхідних (позитивних) і вихідних (негативних) потоків. Наприклад, якщо у другий рік реалізації інвестиційного проекту об'єм капітальних вкладень становить 15 000 дол., а грошовий прибуток у той же рік — 12 000 дол., то чиста сума грошових коштів у другий рік становить 3 000 дол. Відповідно до суті методу сучасне значення всіх вхідних грошових потоків порівнюється з сучасним значенням вихідних потоків, зумовлених капітальними вкладеннями для реалізації проекту. Різниця між першим і другим є чисте сучасне значення вартості, яке визначає правило прийняття рішення.Процедура методу:

Крок 1. Визначається сучасне значення кожного грошового потоку, вхідного і вихідного.

Крок 2. Підсумовуються всі дисконтовані значення елементів грошових потоків, визначається критерій (МРУ).

Крок 3. Приймається рішення:

— для окремого проекту: якщо МРУ = 0, то проект приймається;

— для декількох альтернативних проектів: приймається той проект, який має більше значення МРУ, якщо воно позитивне.

Типові вхідні грошові потоки:

— додатковий об'єм продажу і збільшення ціни товару;

— зменшення валових витрат (зниження собівартості товару);

— залишкове значення вартості обладнання в кінці останнього року інвестиційного проекту (оскільки обладнання може бути продане або використане для іншого проекту);

— вивільнення оборотних коштів у кінці останнього року інвестиційного проекту (закриття рахунків дебіторів, продаж залишків товарно-матеріальних запасів, продаж акцій і облігацій інших підприємств).

Типові вихідні грошові потоки:

— початкові інвестиції в перший (перші) рік (роки) інвестиційного проекту;

- збільшення потреб в оборотних коштах у перший (перші) рік (роки) інвестиційного проекту (збільшення рахунків дебіторів для залучення клієнтів, придбання сировини і комплектуючих для початку виробництва);

— ремонт і технічне обслуговування обладнання;

— додаткові невиробничі витрати.

Дисконтований термін окупності інвестицій РО(і визначається як період, протягом якого сума чистих доходів, дисконтована на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі стартових інвестицій:

(1.4)

Спрощений показник окупності дорівнює . Іншими словами, перехід окупності – час, протягом якого недисконтовані прогнозовані надходження грошових коштів перевищать недисконтовану суму інвестицій, або це число років, необхідних для заміщення стартових інвестиційних витрат. Якщо річні надходження нерівномірні – розрахунок терміну окупності ускладнюється.

Більш обґрунтованим вважається інший метод визначення окупності капіталовкладень, при якому РОа — період, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі інвестицій.

Індекс дохідності (ІД) характеризує співвідношення дисконтованих – грошового потоку (ГП) та інвестиційних коштів (ІК),тобто

ІД = ГП / ІК

(1.5)

Термін окупності (ТО),тобто термін повернення авансованих інвестиційних коштів,що базується на велиічині грошового потоку з приведенням його абсолютної величини до теперішньої вартості (із застосуванням дисконтного множника).Для його обчислення можна використовувати формулу:

ТО = ІК /гп,

(1.6)

Де гп-середньорічна величина грошового потоку за певний період.

Якщо перераховані нерівності не використовуються, то капіталовкладення є неокупні. Наведені нерівності використовуються для швидкої оцінки ситуації.

Основний недолік показника періоду окупності як міри ефективності — він не враховує весь період функціонування інвестиції, тобто він не враховує надходження за межами періоду окупності. Тому показник не може служити критерієм вибору інвестицій, а може використовуватись лише у вигляді обмеження при прийнятті інвестиційних рішень.

Метод внутрішньої норми прибутковості. При оцінці доцільності інвестицій обов'язково встановлюють (розраховують) ставку дисконту, тобто відсоткову ставку, яка характеризує норму прибутку, відносний показник мінімального щорічного прибутку інвестора, на який він сподівається.За визначенням, внутрішня норма прибутковості (іноді кажуть "прибутковість") — це таке значення показника дисконту, при якому сучасне значення інвестиції дорівнює сучасному значенню потоків грошових коштів за рахунок інвестицій, або значення показника дисконту, при якому забезпечується нульове значення чистого справжнього значення інвестиційних вкладень.

Внутрішня норма дохідності (IRR) — це середньозважена величина прибутковості інвестицій, що мають різні джерела інвестування, яка не є тотожна нормативному коефіцієнту ефективності.

IRR інвестицій — це мінімально допустимий розмір чистого прибутку, який припадає на кожну одиницю інвестиційних витрат.

Для забезпечення дохідності та окупності інвестицій необхідно, щоб чиста теперішня вартість була більша від нуля або дорівнювала нулю. Для цього необхідно підібрати таку відсоткову ставку дисконтування потоку платежів, яка забезпечить виконання цих умов.

Під внутрішньою нормою дохідності розуміють ставку дисконтування, використання якої забезпечує рівність поточної вартості надходжень і витрат.

Практика використання показника IRR вимагає здійснення послідовних ітерацій, з допомогою яких знаходиться дисконтний множник, що забезпечує виконання рівності NVP=0.

Вибираються два значення коефіцієнта дисконтування таким чином, щоб в інтервалі функція змінювала свої значення з “+” на “-” або навпаки. При цьому використовують формулу:

(1.7)

де, - значення відсоткової ставки в дисконтному множнику, при якому або навпаки;

- значення відсоткової ставки, при якому або навпаки.

Довжинаінтервалу визначається точністю розрахунків та вибирається мінімальною.

Індекс рентабельності інвестицій з урахуванням дисконту розраховується для разових інвестицій за формулою:

(1.8)

 

Для потоку інвестиційних витрат:

(1.9)

Показник дисконтування в умовах інфляції розраховується таким чином:

(2.0)

де, r – ставка дохідності в умовах інфляції;

i – показник інфляції.

Індекс рентабельності є відносною величиною.

Якщо RI=1, то дохідність інвестицій точно відповідає нормативу рентабельності (ставці порівняння).

При RI<1 інвестиції нерентабельні, бо норматив не задовольняється.

При RI>1 інвестиції рентабельні, тобто окупні або прибуткові.