Сущность и виды финансовых рисков. Методы их оценки.

Риск и доход – 2 взаимосвязанные и взаимообусловленные финансовые категории.

Риск – вероятность возникновения убытков или недополучения прибыли по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Финансовые риски связанные с вероятностью потерь финансовых ресурсов подразделяются на 2 вида:

1) Риски, связанные с покупательной способностью денег (валютный риск, инфляционный, риски ликвидности)

2) Риск, связанный с вложением капитала (инвестиционные риски), подвиды:

- риск упущенной выгоды (риск наступления косвенного финансового ущерба в результате неосуществления какого-либо мероприятия),

- риск снижения доходности (в результате снижения процента и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам),

Риск снижения доходности включает в себя 2 разновидности: 1) процентные риски относительно потерь в результате процентный ставок, 2) кредитные риски относительно неуплаты долга.

- риск прямых финансовых потерь (биржевой риск, риск банкротства).

Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной мере прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска.

Приема риск-менеджмента представляют собой приемы управления риском. Они состоят из:

1) Средств разрешения рисков:

- избежание риска

- удержание риска – оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности

- передача риска - означает, что инвестор передает ответственность за риск другому лицу (например, страховой компании)

2) Способов снижения степени риска:

1. диверсификация – распределение рисков между различными объектами вложений (в инвестиционном портфеле находится много видов ценных бумаг с различной степенью риска).

2. лимитирование - установление лимита, т.е. предельных сумма расходов, продажи, кредита.

3. самострахование – децентрализованная форма создания страховых и резрвных фондов непосредственно у хозяйствующего субъекта.

4. страхование риска – сущность, инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

5. хеджирование – страхование рисков от неблагоприятного изменения цен на товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки/продажи товаров в будущих периодах.

2 основные методики оценки риска:

С учетом анализа конъюнктуры,

Рассчитывается уровень колебания доходности Р исходя из пессимистичной оценки (Дп), затем из наиболее вероятной (Дв) и оптимистической (До). Р=До-Дп. Уровень колебания доходности рассматривается как мера риска, связанная с этой ценной бумагой, чем меньше уровень, тем меньше риск.

С учетом вероятностного распределения доходности.

Методика заключается в построении вероятностного распределения значения доходности и исчисления стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации (колеблемости), который и рассматривают как степень риска, связанного с ценной бумагой.

1.Среднее ожидаемое значение. Он явл. средневзвешенным всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты соответветствующ. значения. Средняя ожидаемая доходность х=сумма(хi*pi), где pi-вероятность наступления i-той доходности.

2.дисперсия – явл-ся мерой разброса возможных результатов вокруг ожидаемого значения. Эта сумма квадратов разниц м/у фактическ.значениями случайн.величины и ее средним значением, умноженные на соответствующ.вероят-ти. Чем больше дисперсия, тем сильнее разброс. Дисперсия=сумма(xi – xсреднее)^2*pi

3.стандартн.отклон-е, - корень из дисперсии - чем оно выше, тем выше риск связанный с данной операцией.

4.коэф-т вариации (равен стандартное отклонение делить на среднее значение ожидаемой доходности – х-среднее) –определяет степень риска на ед-цу среднего значения. Чем больше коэф-т, тем выше риск.

Качествен.методы оценки рисков основаны на специальн.приемах обработки мнений и суждений экспертов (метод экспертных оценок).

 

Структура и стоимость капитала организации. Средневзвешенная и предельная цена капитала.

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием для финансирования активов. Цель управления структуры капитала – минимизировать затраты по привлечению источников финансирования и тем самым обеспечить владельцам капитала максимальную рыночную оценку вложенных ими денежных средств.

Оптимал. стр-ра кап-ла нах-ся в рез-те компромиса между достижением max возмож. экономии на налогах, обусловленной привличением заемн. ср-в и допол. затратами, связан. с повышением вероятности возникновения фин. затруднений с ростом доли заемн. кап-ла.

2 подхода к проблеме управления струтурой капитала:

1) традиционный: - цена капитала завсит от структуры, - существует оптимальная структура, при которой показатели цены WACC имеет минимальное значение, а цены фирмы – максимальное.

2) теория Модельяни-Миллера – цена капитала не зависит от его структуры, ее нельзя минимизировать, - цена капитала всегда будет выравниваться перекачиванием капитала за счет кредитов.

Определение стоимости капитала проводится в 4 этапа:

1 этап) Идентификация основных источников формирования капитала предприятия

2 этап) Расчет цены каждого источника

- цена ссудного капитала =р(1-Т), р-ссудный процент, Т-ставка налога на прибыль

- облигации – стоимость облигационного займа примерно равна величине %, уплачиваемых держателям облигаций,

- привелегированные акции – их стоимость определяют по уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам =Д/Р, Д-годовой дивиденд, Р-рыночная цена акции

- цену обычной акции нельзя определить точно, есть 3 метода оценки рисковых активов на рынке капитала: 1) модель оценки доходности фин активов, ожидаемая доходность актива увязывается со степенью его рисковости, которая измеряется бета-коэф (характеризует изменение котировок акции под влияние движения рынка в целом)

К=r_e=r_f+ß(r_m+r_f)

где r_e - доходность собственного капитала, r_f - безрисковая доходность (free), r_m - требуемая доходность портфеля или ожидаемый риночны доход.

2) модель дисконтированного денежного потока (Гордона), рын цена акции устанавливается как дисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов;

3) основана на суммировании доходности собственной облигации и расчетной премии за риск, премия за риск рассматривается как превышение доходности акций над доходностью облигаций, по мнению ученых средняя премия за риск колеблется 2-4%, чаще всего 3,6%.

- цена нераспределенной прибыли – ожидаемая доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами, что цена обыкновенной акции

3 этап) Расчет средневзвешенной цены капитала

W=WACC=суммаKi*di, Ki-стоимость и-того источника средств, pi-удельный вес его

Уровень рентабельности инвестиций должен быть не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

4) Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала

1.Средневзвешенная стоимость капитала.

WACC = Σω_id_i, где ω_i – стоимость i-того источника капитала; d_{i – удельный вес} i-того источника капитала в общей структуре. n

Различают следующие виды WACC:

Фактическая; Прогнозируемая (предполагаемая) Оптимальная (обеспечивает лучшую рыночную капитализация фирмы).

2.Предельная стоимость капитала (МСС) – стоимость дополнительной единицы, привлеченной в качестве источника финансирования. Она рассчитывается на основе прогноза величины расходов, которые предприятие понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры рынка.

МСС увеличивается в ростом объема привлеченных средств и изменений в структуре капитала.

Критерий оптимальности структуры капитала. WACC = МСС Критерии оптимизации структуры капитала: - Уровень доходности и риска. - Минимизация средневзвешенной стоимости капитала. - Максимизация рыночной стоимости компании.