Экспертная оценка рисков в зависимости от направления инвестиций и сущности проекта

 

Величина риска	Направление инвестиций	Сущность проекта	Премия за риск, % годовых в рублях
Низкая	Техническое перевооружение и реконструкция действующего производства на базе нового оборудования	Новое оборудование взамен старого, выполняющее такие же операции	0-3
		Новое оборудование, которое заменяет старое, но является технологически более сложным, требует более высокой квалификации работников	3-5
Средняя	Строительство нового предприятия (цеха) для увеличения производственной мощности	Новое оборудование, с помощью которого будет производиться та же продукция, которая уже производилась на предприятии ранее	5-10
Высокая	Строительство нового предприятия для производства нового продукта	Новое оборудование и сооружения для производства продукции, которая не связана с первоначальной деятельностью инициатора проекта	10-15
Очень высокая	Научные исследования	Прикладные научные исследования и разработка опытных образцов инновационной продукции.	15 – 20
		Фундаментальные исследования, результат которых точно не известен	20 и выше

 

Главное, чтобы в расчетах величина ставки дисконтирования удовлетворяла как инициатора проекта (заемщика), так и инвестора (кредитора).

 

Формула расчета коэффициента дисконтирования:

 

Кd год = ,                            (2)

где

Кd год – коэффициент дисконтирования при интервале планирования 1 год;

R – годовая ставка дисконтирования

n – порядковый номер года планирования.

Показатели эффективности

 

Чистый приведенный доход [от англ. - Net Present Value – NPV ] - это разность между суммарной стоимостью дисконтированных входящих денежных потоков (кэш-фло от производственной деятельности) и суммарной стоимостью дисконтированных исходящих денежных потоков (кэш-фло от инвестиционной деятельности). Показатель рассчитывается по формуле:

NPV =  DCF in –  DCF out,                      (3)

где

NPV - чистый приведенный доход;

DCF in – дисконтированный кэш-фло от производственной деятельности;

DCF out- дисконтированный кэш-фло от инвестиционной деятельности.

 

Чистый приведенный доход характеризует эффективность использования вложенных в проект денежных средств. Если NPV > 0, то это означает, что в течение горизонта планирования проект возместит первоначальные инвестиции и принесет прибыль. Чем больше величина NPV, тем выше его эффективность. Если NPV < 0, а также NPV = 0, то проект убыточен и его реализация экономически нецелесообразна.

 

Индекс рентабельности инвестиций [от англ. - Profitability Index – PI ] – относительный показатель, показывающий сколько рублей денежных поступлений, генерируемых проектом, приходится на 1 рубль инвестиций. Показатель рассчитывается по формуле:

 ,                                  (4)

где

PI - индекс рентабельности проекта;

DCF out - дисконтированный кэш-фло от производственной деятельности;

DCF in - дисконтированный кэш-фло от инвестиционной деятельности.

Если величина РI > 1, то проект следует принять, поскольку настоящая стоимость денежных потоков проекта превышает первоначальные инвестиции и обеспечивает положительный NPV. Если величина РI< 1, а также РI = 1, то проект убыточен.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе наиболее инвестиционно-привлекательного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV и одинаковые горизонты планирования. В этом случае к реализации принимают проект с бОльшим значением PI.

 

Дисконтированный период окупаемости [от англ. - Discounted Payback Period – DPP] – это период с момента начала инвестиций до момента времени, в котором NPV становится положительным, т.е. период времени, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками инвестиций. Дисконтированный период окупаемости показывает, через какое время инвестору полностью возвратятся (окупятся) затраченные средства.

Формула расчета DPP имеет следующий вид:

 

DPP = min n, при котором ,     (5)

где

DPP - дисконтированный период окупаемости;

t – интервал планирования;

CF in i - дисконтированный кэш-фло от производственной деятельности;

CF out i - дисконтированный кэш-фло от инвестиционной деятельности.

 

Обычно период окупаемости рассчитывается в месяцах и может быть использован не только для оценки эффективности инвестиций, но и для оценки уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью, и выбора из альтернативных взаимоисключающих проектов. Чем продолжительней период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков.

 

Внутренняя норма рентабельности IRR [от англ. - Internal Rate of Return ] – это ставка дисконтирования, при которой чистый приведенный доход равен нулю. Величина IRR находится из уравнения:

,                        (6)

где

IRR – внутренняя норма рентабельности; t – интервал планирования;

CF in i - дисконтированный кэш-фло от производственной деятельности;

CF out i - дисконтированный кэш-фло от инвестиционной деятельности;

n – период расчета показателей.

 

Если проект полностью финансируется за счет банковского кредита, то значение IRR показывает верхнюю допустимую границу банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. Если IRR меньше затрат на капитал, то проект следует отклонить. В общем случае, чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций.

Существует понятие «запас прочности проекта». Это разность между внутренней нормы рентабельности (IRR) и ставкой дисконтирования (R). Чем больше разность, тем больше запас прочности и лучше проект.