Эволюция валютной системы и ее элементы

Валютная система - государственно-правовая форма организации валютных отношений, регулируемая национальным законодательством или межгосударственным соглашением. Сначала сложилась национальная валютная система, которую характеризуют:

1. Национальная валюта.

2. Условия конвертируемости валюты, то есть ее обмена на иностранные валюты;

3. Режим валютного паритета - соотношение между двумя валютами. Золотой паритет, основанный на золотом содержании денежных единиц, был отменен. По Уставу МВФ паритеты валют могут устанавливаться в СДР - специальных правах заимствования или в другой международной валютной единице. С середины 70-х годов используются паритеты на базе валютной корзины - методе соизмерения средневзвешенного курса одной денежной единицы с определенным набором других валют. Например, валютная корзина СДР состоит из свободно используемых валют (доля американского доллара составляет 39%, английского фунта стерлингов - 11%, французского франка - 11%, японской иены - 18% и немецкой марки - 21%). Валютную корзину, состоящую из двенадцати валют стран Европейского сообщества (ЕС), представляет европейская валютная единица (ЭКЮ), которая с января 1999 года заменена коллективной валютой - евро.

4. Режим валютного курса (фиксированный, плавающий в определенных пределах). Существуют два полярно противоположных варианта систем валютных курсов:

1) Система гибких или плавающих валютных курсов, при которой курсы обмена национальных валют друг на друга определяются спросом и предложением. В этом случае факторы, определяющие валютный курс таковы:

- изменения во вкусах потребителей (любые изменения во вкусах потребителей к изделиям другой страны изменяют спрос или предложение на валюту этой страны, а также изменяют ее валютный курс);

- относительные изменения в доходах (если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других странах, то курс ее валюты снижается);

- относительное изменение цен (если уровень внутренних цен в одной стране растет быстро, а в другой остается неизменным, то потребитель первой страны будет искать более дешевые товары во второй стране, тем самым увеличивая спрос на валюту этой страны).

- относительные реальные процентные ставки (например, проводя политику “дорогих денег” реальные процентные ставки растут, а значит данная страна является привлекательным местом для вложения финансовых средств, что приводит к росту валютного курса).

- спекуляция.

Недостатки системы гибких валютных курсов: неопределенность, нестабильность.

2) Система жестко фиксированных валютных курсов, при которой изменениям валютных курсов в результате колебания спроса и предложения препятствуют государственное вмешательство в функционирование рынков иностранных валют. Сторонники системы фиксированных курсов утверждают, что ее использование уменьшает риск и неопределенность.

5. Наличие или отсутствие валютных ограничений.

6. Регулирование международной валютной ликвидности страны, включающей четыре компонента (официальные золотые и валютные резервы стран, счета СДР, евро, резервную позицию в МВФ) и отражающей способность страны погашать ее внешний долг.

7. Регламентация использования международных кредитных средств обращения и форм международных расчетов.

8. Режимы валютного рынка и рынка золота.

9. Статус национальных органов, регулирующих валютные отношения.

По мере развития мировых хозяйственных связей создана мировая валютная система, которая преследует глобальные цели мирового сообщества и призвана обеспечить интересы стран-участниц, имеет особый механизм регулирования и функционирования. Основные элементы мировой валютной системы:

1. Функциональные формы мировых денег (золото, резервные валюты, международные валютные единицы). СДР, евро - это международные валютные единицы, основанные на базе валютной корзины, в которую включаются в процентном или долевом соотношении национальные денежные единицы наиболее устойчивых в своем развитии стран мира.

2. Регламентация условий конвертируемости валют.

3. Унификация режима валютных паритетов и валютных курсов.

4. Регламентация объема валютных ограничений.

5. регламентация состава компонентов международной валютной ликвидности.

6. Унификация правил использования международных кредитных средств обращения и форм международных расчетов.

7. Режимы мировых валютных рынков и рынков золота.

8. Статус института межгосударственного регулирования с 1944 года - Международного валютного фонда.

Эволюция мировой валютной системы можно представить в виде таблицы (см. табл.1.1).

Таблица 1.1

                 Эволюция мировой валютной системы

№	Год и место введения	Краткая характеристика
1.	1867 г., Парижская конференция ведущих стран	Первая мировая валютная система была основана на золотомонетном стандарте и юридически оформлена межгосударственным соглашением.
2.	1922 г., Генуэзская международная экономическая конференция	Основана на золото-девизном стандарте. С 20-х г.г. национальные кредитные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств. Статус резервной валюты не был официально закреплен ни за одной валютой, а английский фунт стерлингов и американский доллар оспаривали свое лидерство.
3.	1944 г., Бреттон -Вудс, США	Оформлена соглашением, базируется на золото-девизном стандарте. Статус резервной валюты юридически закреплен за долларом и фунтом стерлингов. Данная система характеризовалась заниженной ценой золота (35 долл. за тройскую унцию, содержащию 31.1 г чистого золота); созданием МВФ как органа межгосударственного валютного регулирования.
4.	1976 г., Кингстон (Ямайка), ратифицирован в 1978 г.	Оформлена соглашением стран - членов МВФ. Измененный устав МВФ определил структурные принципы Ямайской валютной системы. Золото-девизный стандарт был заменен стандартом СДР, которые формально объявлены основой валютных паритетов и курсов валют. Узаконена демонетизация золота - утрата им денежных функций (золото не должно использоваться как мера стоимости и точка отсчета валютных курсов). Страны имеют выбрать любой режим валютного курса. Тем самым был узаконен режим плавающих валютных курсов, к которому страны фактически перешли в марте 1973 г.

В марте 1979 г. в Западной Европе создана международная (региональная) валютная система - Европейская валютная система (ЕВС). Причиной ее формирования явилось развитие западноевропейской экономической и валютной интеграции, начавшейся с организации “Общего рынка” в 1957 г. (Римский договор). Цель ЕВС - стимулирование интеграционных процессов, создание европейского политического, экономического и валютного союза Европейского союза (ЕС), укрепление позиций Западной Европы. Структурные принципы ЕВС следующие:

- вместо ЕВС введен стандарт ЭКЮ - европейской валютной единицы;

- в ЕВС возобновлены операции с золотом. Золото и доллары включены в механизм эмиссии ЭКЮ путем объединения 20% официальных золото-долларовых резервов стран-членов ЕС. Центральные банки этих стран перевели 2,3 тыс. т их золота в распоряжение Европейского валютного института, который выпускал ЭКЮ, переводя их на счет соответствующего центрального банка;

- режим совместного плавания курсов валют - членов ЕВС предусматривает пределы их взаимных колебаний (± 2,25 %, с августа 1993 г. - ±15% центрального курса). Подобный режим коллективного плавания валют называется “европейская валютная змея”, так как графическое изображение этих колебаний похоже на движение змеи. Если курс валюты выходит за допустимые пределы, то центральный банк обязан осуществлять валютную интервенцию;

- страны - члены ЕВС создали собственный орган межгосударственного валютного регулирования - Европейский фонд валютного сотрудничества, замененный в 1994 г. Европейским валютным институтом в соответствии с маастрихтским соглашением о создании Европейского союза (ЕС), а с июня 1998 г. - Европейским центральным банком.

ЕВС более стабильна, Ямайская, так как колебания курсов валют меньше. Однако и ЕВС испытывает трудности в связи с противоречиями стран-членов. Ряд ее проблем обусловлен разными уровнями и темпами развития экономики, инфляции, безработицы, состоянием платежного баланса, золото-валютных резервов стран-членов.

С января 1999 года 11 из 15 стран ЕС ввели единую коллективную валюту - евро - вначале в форме записи на банковских счетах для безналичных расчетов, а с 2002 г. она будет в наличной форме вместо национальных денежных единиц. Со своими национальными валютами расстанутся Бельгия, Германия, Испания, Франция, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Австрия, Португалия и Финляндия. Дания, Великобритания и Швеция пока решили воздержаться от “зоны евро”, а Греция сюда не приняли, поскольку ее экономические и социальные показатели не полностью удовлетворяют критериям, оговоренным Маастрихтским договором 1992 года.

Евро во всех странах будет иметь единый дизайн: на лицевой стороне монеты изображен символ данной страны - у Австрии - Моцарт, Финляндии - два лебедя над озером, Франции - древо жизни, Германии - орел, Италии - рисунок Леонардо да Винчи, Португалии - печать 1100 года с изображением замков и гербов, Испании - король Хуан Карлос и т.д.

Большинство европейских сторонников общей валюты считают, что евро поможет закрепить успехи создания в Европе свободного от границ и таможен экономического пространства. Каждому европейскому государству в отдельности невозможно оспаривать лидерство США, поэтому страны ЕС рассчитывают, что евро станет мощным соперником американского доллара и его введение позволит привлечь в Европу огромные капиталы из других регионов мира. С появлением евро на территории одиннадцати стран можно будет рассчитываться в одной и той же валюте, избегая потерь от конвертации. Это открывает хорошие перспективы для туристических фирм, транспортных компаний и других фирм, ведущих операции со многими западноевропейскими странами.

Введение евро не может не затронуть и Россию. Центральный банк России объявил о решении перевести с 1 января 1999 года официальные резервы в немецких марках и других западноевропейских валютах в евро.

Министерство финансов должно будет решить и согласовать с ЕС условия возвращения российских долгов в немецкой валюте на сумму более трех миллиардов марок.

 

Валютная система России

 

Валютная система России формируется с учетом структурных принципов Ямайской валютной системы, поскольку страна вступила в МВФ в июне 1992 года. В августе 1993 года взамен рубля бывшего СССР введен в обращение российский рубль как основа денежной и национальной валютной систем. Установлены правила его частичной (внутренней) конвертируемости и поставлена стратегическая задача перехода к свободно конвертируемости по мере стабилизации экономики. Введен плавающий валютный курс. С середины 1995 года введены пределы его рыночных колебаний по отношению к доллару США, которые были значительно превышены в условиях глобального валютно-финансового кризиса, в 1997-1998г.г. охватившего весь мир, в том числе Россию с лета 1998 года.

Законодательно установлены режим деятельности валютного рынка, состав его участников (валютные биржи, коммерческие банки, посредники-брокеры) и порядок валютных операций.

 

1.20.4. Экономическое содержание и формирование

       валютного курса

Валютный курс - это “цена” денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах (например SDR, ЭКЮ, евро).

Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяющий соотношение спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Эта экономическая категория присуща товарному производству и выражает производственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком. Поскольку стоимость является всеобъемлющим выражением экономических условий товарного производства, то сравниваемость национальных денежных единиц разных стран основана на процессе производства и обмена. Производители и покупатели товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате сопоставления выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом. Как бы не искажалось действие закона стоимости, валютный курс подчиняется его действию, выражает взаимосвязь национальной и мировой экономики, где проявляется реальное курсовое соотношение валют.

При продаже товаров на мировом рынке продукт национального труда получает общественное признание на основе интернациональной меры стоимости, тем самым валютный курс опосредует абсолютную обмениваемость товаров в рамках мирового хозяйства. Стоимостная основа валютного курса обусловлена тем, что интернациональная цена производства, лежащая в основе мировых цен, базируется на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками товаров на мировой рынок.

Валютный курс необходим для:

- взаимного обмена валютами при торговле товарами и услугами, при движении капиталов и кредитов;

- сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальной или иностранной валюте;

- периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

Определение курсов валют называется их котировкой. Существуют следующие основные способы определения валютных курсов:

1. спот-курсы - курсы валют, устанавливаемые на момент заключения сделки, то есть на ближайший день расчетов (обмен банками-контрагентами валютой на 2-й рабочий день со дня заключения сделки);

2. прямая котировка - выражение курса иностранных валют в национальных денежных единицах страны, на территории которой проводятся соответствующие операции или сделки;

3. косвенная котировка (обратная) - за 1 принята национальная денежная единица, курс которой выражается в определенном количестве иностранной валюты;

4. кросс-курсы - выражение соотношения между валютами двух стран посредством их приравнивания к валюте третьей страны (обычно доллар США);

5. форвард-курсы - курсы валют, устанавливаемые на определенную дату в будущем.

В связи с резким увеличением международного движения капиталов на валютный курс влияет покупательная способность валют по отношению не только к товарам, но и финансовым активам. С понятием валютного курса тесно связано понятие обменного курса - это цена в иностранной валюте национальной денежной единицы.

Различают номинальный и реальный валютный курс. Номинальный курс - это определенная конкретная “цена” национальной валюты при обмене на иностранную, и наоборот. Публикуемые ежедневно в печати курсы валют являются, если не оговорено особо, номинальными. Реальный валютный курс рассчитывается умножением номинального курса на соотношение уровней цен в двух странах.

Можно рассчитать реальный валютный курс на базе средних цен в странах, являющихся основными торговыми партнерами данного государства. В этом случае реальный валютный курс будет в известной мере показателем конкурентоспособности национальных товаров по отношению к импортным.

Валютный курс оказывает большое воздействие на международные экономические отношения. Во-первых, он позволяет производителям данной страны сравнивать издержки производства товаров с ценами мирового рынка. Тем самым он является одним из ориентиров при осуществлении внешнеэкономических связей, позволяет прогнозировать финансовые результаты экономической деятельности. Во-вторых, уровень валютного курса непосредственно влияет на экономическое положение страны, что проявляется, в частности, в состоянии ее платежного баланса. В-третьих, валютный курс влияет на перераспределение мирового валютного запаса между странами. Именно поэтому в этой сфере сталкиваются интересы различных государств и периодически возникают конфликты, что требует принятия соответствующих решений на государственном и межгосударственном уровнях, направленных на сглаживание остроты противоречий и разногласий.

В конце XX века объем ежедневной торговли валютой превысил 1,2 трлн. долларов. Разумеется, столь большой объем не может быть объяснен только потребностями международной торговли и движения инвестиций. Большое значение имеет валютная спекуляция, то есть желание заработать прибыль на правильно угаданном будущем движении валютного курса. Прибыль или убытки могут составлять сотни миллионов долларов.

На изменение валютного курса могут оказывать влияние следующие факторы:

1) темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты;

2) состояние платежного баланса. Активный платежный баланс отражается положительно на национальной валюте, пассивный - отрицательно;

3) разница процентных ставок в разных странах. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранного капитала, а ее снижение поощряет отлив капитала, в том числе национального, за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных “горячих денег”, усиливает нестабильность платежного баланса. Процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальных и мировых рынках капиталов с целью извлечения прибыли. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше;

4) деятельность валютных рынков и спекулятивные операции. Валютные рынки быстро реагируют на изменение в экономике и политики, на колебания курсовых соотношений;

5) степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах;

6) на курсовое соотношение валют воздействуют также ускорение или задержка международных платежей;

7) степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс;

8) валютная политика, соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику.

Таким образом, формирование валютного курса - сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

Валютные операции

 

Валютные операции представляют собой:

а) операции, связанные с переходом права собственности и иных прав на валютные ценности, в т.ч. операции, связанные с использованием в качестве средства платежа, иностранной валюты и платежных документов в инвалюте;

 б) ввоз и пересылка в РФ, а также вывоз и пересылка из РФ валютных ценностей;

в) осуществление международных денежных переводов.

Валютными ценностями считаются:

- иностранная валюта;

- ценные бумаги в инвалюте (чеки, векселя, аккредитивы, акции, облигации);

- драгоценные металлы и камни.

Вместе с тем валютными операциями следует считать не только операции с валютными ценностями, но и некоторые операции в рублях (прежде всего открытие и ведение уполномоченными российскими банками рублевых счетов нерезидентов).

Валютные операции в соответствии с законодательством могут совершать любые хозяйствующие субъекты, в том числе банки. Банковские валютные операции могут классифицироваться по разным критериям на следующие основные группы:

- совершаемые на территориии РФ;

- связанные с пересечением валютными ценностями границы РФ;

- связанные с обслуживанием клиентуры;

- совершаемые российскими банками за пределами РФ;

- совершаемые банками от своего имени и за свой счет.

Рассмотрим основные валютные операции с учетом мировой практики. Торговля валютой происходит в виде наличных или срочных операций.

Наличные сделки -”СПОТ” - наиболее распространены (90 % всех валютных сделок). Их специфика заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному на дату заключения сделки. Главными целями их проведения являются:

- обеспечение потребностей клиентов банка в инвалюте;

- перелив средств из одной валюты в другую;

- проведение спекулятивных операций.

Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) - валютные операции, при которых стороны договариваются о поставке определенной суммы иностранной валюты через определенный срок по курсу, зафиксированному на дату заключения сделки. Цель их применения:

- страхование от изменения курсов валют;

- извлечение спекулятивной прибыли.

Срочные валютные операции в зависимости от цели условно делятся на:

- конвертационные (обмен валют);

- страховые (страхование валютного риска);

- спекулятивные (извлечение прибыли).

Деление условное, потому что цель извлечения прибыли присутствует и в первых двух пунктах. Среди спекулятивных срочных сделок с валютой различают игру на понижение или на повышение курса.

Разновидности срочных валютных сделок:

1. Форвардные сделки. В момент заключения сделки фиксируются срок, курс и сумма, но до наступления срока (1-6 мес.) никакие суммы по счетам не проводятся. В биржевых котировочных бюллетенях публикуется курс для сделок “спот” и премии или скидки для определения курса по сделкам “форвард”. Если валюта по сделке “форвард” котируется дороже, чем при немедленной поставке на условиях “спот”, то она котируется с премией. Скидка или дисконт означает обратное.

2. Аутрайт. Срочный курс, в котором учтена премия или скидка, именуется курсом “аутрайт”. При премии валюта на срок дороже, чем наличный курс, при скидке - дешевле. Имея значение премии и дисконта вычисляется курс “аутрайт”. Цель их применения заключается в страховании поступлений и платежей от валютного риска.

3. Сделки с “опционом” - сделки с условием нефиксированной даты поставки валюты. Одна из сторон по опционной сделке имеет право выбирать для себя наиболее выгодные условия исполнения обязательств. За это право вторая сторона получает премию, зависящую от длительности опциона, от разницы курсов при заключении сделки и оговоренных в данной операции. Их цель - ограничить потери от колебания курсов валют, то есть страхование поступлений и платежей в валюте от валютного риска. Опцион с валютой - соглашение, которое при условии уплаты установленной комиссии (премии) предоставляет одной из сторон сделки купли-продажи право выбора (но не обязанность) либо купить, либо продать определенное количество определенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки, до истечения оговоренного срока (в любой день - американский опцион; на определенную дату раз в месяц - европейский опцион). Различают:

- опцион покупателя или сделку с предварительной премией;

- опцион продавца или сделку с обратной премией;

- временной опцион.

В случае опциона покупателя держатель опциона имеет право получить валюту в определенный день по обусловленному курсу. Покупатель сохраняет право отказаться от приема валюты, уплатив за это продавцу премию в качестве отступного. По опциону продавца держатель опциона может поставить валюту в обусловленный день по определенному курсу. Право на отказ от сделки принадлежит продавцу и он платит премию покупателю в качестве отступного.

Временной опцион - опцион в отношении периода времени, когда будет осуществлена поставка валюты. Такая сделка должна быть исполнена до оговоренного срока. По этой операции плательщик премии имеет право в любой момент времени в период опциона потребовать исполнения сделки по ранее зафиксированному курсу.

4. Валютный фьючерс - это соглашение, означающее обязательство продать или купить стандартное количество определенной валюты в определенную будущую дату по курсу, установленному при заключении сделки.

Разновидностью валютной сделки, сочетающей наличную и срочную операцию, являются сделки “СВОП” - это договор между двумя субъектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и затрат. Такие операции используются в следующих целях:

1) для совершения коммерческих сделок;

2) для приобретения необходимой валюты без валютного риска для обеспечения международных расчетов;

3) для взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Наиболее распространены валютный своп и процентный своп.

Валютный своп имеет следующие значения:

- валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях наличной сделки “спот”(немедленной поставки) с одновременной контрсделкой по курсу “форвард” (на определенной срок) с теми же валютами. Договоренность банков на срок от 1 дня до 6 мес.;

- одновременно предоставляемые кредиты в двух валютах.

- обмен обязательствами, выраженными в одной валюте, на обязательства, выраженные в другой валюте, то есть заемщик обменивает свой долг в одной валюте на долг в другой валюте с целью снижения валютного риска.

Суть процентного свопа состоит в том, что стороны перечисляют друг другу лишь разницу процентных ставок от оговоренной суммы, называемой основой. Основная сумма не переходит из рук в руки, а лишь служит базой для расчета суммы процентов. 

Валютный арбитраж - осуществляется с целью извлечения прибыли на разнице курсов валют на рынках разных стран (пространственный арбитраж) или на изменении валютного курса во времени (временный арбитраж). Необходимым условием его проведения является свободная обратимость валют. Предпосылкой служит несовпадение курсов. Различают:

1) конверсионный арбитраж, предполагающий покупку валюты самым дешевым образом, используя наиболее выгодный рынок. При этом происходит обмен несколькими валютами, начальная и конечная валюты не совпадают;

2) процентный арбитраж - сделка, сочетающая в себе валютную (конверсионную) и депозитную операции, направленные на регулирование предприятиями валютной структуры своих краткосрочных активов и пассивов с целью получения прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валютам.

Процентный арбитраж может применяться в двух формах:

- с форвардным покрытием - это покупка валюты по курсу спот, помещение ее в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу. Эта форма не влечет за собой валютного риска. Источником прибыли здесь является разница в уровнях дохода, получаемого за счет разницы в процентных ставках по валютам, и стоимости страхования валютного риска, определяемой размерами форвардной маржи;

- без покрытия - это покупка валюты по курсу спот с последующим размещением ее в депозит и обратной конверсией по курсу спот по истечении срока депозита. Эта форма валютного арбитража связана с валютным риском, поскольку результат здесь зависит не только от соотношения процентных ставок по валютам, но и от изменения валютного курса в течение срока депозита.

Репорт означает сочетание наличной сделки по продаже иностранной валюты на национальную валюту с одновременным заключением сделки на ее покупку через определенный срок по более высокому курсу. К репорту прибегают валютные спекулянты, играющие на повышение валютного курса.

Депорт используют для получения прибыли в виде курсовых разниц при понижении курса валюты.