Виды (сегменты) рынка ценных бумаг

 

Рынок ценных бумаг как целостное явление традиционно подразделяют на несколько сегментов (видов) в зависимости от особенностей складывающихся на нем общественных отношений. Приведем основные классификации рынков ценных бумаг.

1. Первичный и вторичный рынки.

На первичном рынке осуществляется введение ценных бумаг в оборот, т.е. передача ценных бумаг от обязанных по ним лиц к первым владельцам.

В отношении эмиссионных ценных бумаг для обозначения такой передачи используется специальный термин - "размещение". Оно может быть публичным и непубличным.

Публичное размещение ценных бумаг - это размещение их путем открытой подписки, в том числе размещение на организованных торгах (за исключением размещения ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов).

Применительно к неэмиссионным ценным бумагам используется термин "выдача".

На вторичном рынке происходит обращение ценных бумаг, т.е. их передача от первоначальных владельцев к следующим, и так далее.

Публичным обращением признается обращение ценных бумаг на организованных торгах или обращение их путем предложения неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы. Не является публичным обращение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на организованных торгах.

2. Организованный и неорганизованный рынки.

Организованный рынок - это рынок, сформированный посредством профессиональной деятельности организаторов торговли, к которым относятся биржи и торговые системы <1>. Организаторы торговли устанавливают правила заключения сделок на организованных торгах с определенным ими кругом финансовых инструментов и обеспечивают их реализацию.

--------------------------------

<1> Виды организаторов торговли определены в Законе об организованных торгах.

 

К неорганизованной относится та часть РЦБ, которая не упорядочивается посредством деятельности организаторов торговли.

3. Спотовый (кассовый) рынок и рынок производных финансовых инструментов.

На спотовом (кассовом) рынке заключаются обычные договоры купли-продажи ценных бумаг. На рынке производных финансовых инструментов заключаются специфические договоры, именуемые производными финансовыми инструментами, сокращенно - "ПФИ". В мировой практике в качестве синонима термину "ПФИ" употребляется термин "дериватив".

Статьей 2 Закона о РЦБ производные финансовые инструменты наряду с ценными бумагами отнесены к категории "финансовый инструмент". Однако, в отличие от ценных бумаг, являющихся самостоятельными объектами гражданских прав, ПФИ представляют собой особый вид гражданско-правовых сделок и не являются объектами гражданских прав.

Договоры, являющиеся ПФИ, характеризуются исполнением, отдаленным во времени от момента их заключения и определяемым либо истечением срока, либо наступлением какого-либо условия. По данному признаку деривативы отличаются от договоров купли-продажи инструментов финансового рынка, предусматривающих быстрое исполнение (так называемых кассовых или спот сделок).

Цель заключения договора, являющегося ПФИ, состоит в снижении риска неблагоприятного для одной из сторон такого договора изменения ситуации на рынке определенного товара и переложении данного риска на другую сторону договора за вознаграждение. Поэтому условия таких договоров определяются с учетом рисков, существующих на рынке какого-либо "базисного актива", в качестве которого могут выступать не только ценные бумаги, но и иностранная валюта или биржевой товар. Так, к обстоятельствам, в зависимость от которых могут быть поставлены условия ПФИ, Закон о РЦБ относит изменение: цен на товары или ценные бумаги, курсов валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды и некоторых др.

Таким образом, в рассматриваемых сделках присутствуют две стороны с разными хозяйственными интересами: сторона, осуществляющая хеджирование, - т.е. нейтрализующая или уменьшающая риск неблагоприятного для нее изменения ситуации на рынке посредством данной сделки (хеджер), и рискующая сторона, принимающая на себя риск хеджера за вознаграждение (спекулянт).

К видам производных финансовых инструментов относятся опционные, форвардные, фьючерсные и своп договоры <1>.

--------------------------------

<1> Подробнее о видах ПФИ см.: указание Банка России от 16 февраля 2015 г. N 3565-У "О видах производных финансовых инструментов" // Вестник Банка России. 2015. N 28.

 

Договоры, являющиеся ПФИ, далеко не всегда предусматривают обязанность передать базовый актив от одной стороны к другой. Некоторые виды ПФИ предусматривают исключительно денежные расчеты между сторонами на определенных условиях, однако в любом случае ПФИ характеризуются тем, что их условия производны (т.е. зависят) от условий обращения какого-либо объекта гражданских прав, являющегося их базовым активом.

От ПФИ следует отличать договоры репо, составляющие особую область рынка ценных бумаг. Репо по своей сути - это комбинация в составе единого договора спотовой (кассовой) сделки и ПФИ. По договору репо одна сторона продает другой стороне ценные бумаги с обязательством обратной продажи ей таких же ценных бумаг по заранее определенной цене по истечении определенного срока.

Особенности заключения ПФИ и договоров репо установлены, соответственно, статьями 51.4 и 51.3 Закона о РЦБ.

Определенной спецификой обладает рынок эмиссионных ценных бумаг.

В ст. 2 Закона о РЦБ даются определения относимых к эмиссионным ценным бумагам акциям, облигациям, опционам эмитента и российским депозитарным распискам.

Порядок эмиссии ценных бумаг юридическими лицами определяется Законом о РЦБ, а также утвержденными Банком России Стандартами эмиссии <1>. Особенности эмиссии ценных бумаг кредитных организаций установлены Инструкцией Банка России от 27 декабря 2013 г. N 148-И "О порядке осуществления процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций на территории Российской Федерации" <2>; государственных и муниципальных ценных бумаг - Законом об особенностях эмиссии и обращения ГМЦБ. Физические лица не вправе выпускать эмиссионные ценные бумаги.

--------------------------------

<1> См.: Положение Банка России от 11 августа 2014 г. N 428-П "О стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" // Вестник Банка России. 2014. N 89 - 90.

<2> Вестник Банка России. 2014. N 32 - 33.

 

По общему правилу процедура эмиссии включает следующие этапы.

1. Принятие уполномоченными органами обязанного по эмиссионным ценным бумагам лица (эмитента) решения о размещении эмиссионных ценных бумаг или иного решения, являющегося основанием для размещения эмиссионных ценных бумаг. В качестве такого решения могут выступать, например, решение об учреждении акционерного общества единственным учредителем или договор о создании акционерного общества, решение об увеличении уставного капитала акционерного общества (в случае эмиссии акций), решение уполномоченного органа эмитента о размещении облигаций, иное решение - в зависимости от целей и условий эмиссии конкретных ценных бумаг.

2. Утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг. Такое решение представляет собой документ, составленный по форме, установленной Стандартами эмиссии, который удостоверяет права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой.

3. Государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, которую осуществляет регулятор, или присвоение идентификационного номера выпуску в случаях, когда по закону его государственная регистрация не требуется (например, при выпуске биржевых облигаций).

4. Размещение эмиссионных ценных бумаг, в ходе которого заключаются гражданско-правовое сделки между эмитентом и их первыми владельцами.

5. Государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг или, в случаях установленных Законом о РЦБ, представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

Эмиссионные ценные бумаги, выпуск (дополнительный выпуск) которых не прошел государственную регистрацию в соответствии с установленными требованиями, не подлежат размещению, если иное не предусмотрено федеральным законом.

При учреждении акционерного общества в порядке исключения размещение акций осуществляется до государственной регистрации их выпуска, а государственная регистрация отчета об итогах выпуска акций - одновременно с государственной регистрацией их выпуска (п. 3 ст. 19 Закона о РЦБ).

Судебная практика в отношении сделок купли-продажи акций, совершенных до государственной регистрации в установленном порядке решений об их выпуске стоит на позиции признания их недействительными (см. п. 1 Обзора практики разрешения споров по сделкам, связанным с размещением и обращением акций) <1>.

--------------------------------