Заглавная страница Избранные статьи Случайная статья Познавательные статьи Новые добавления Обратная связь КАТЕГОРИИ: АрхеологияБиология Генетика География Информатика История Логика Маркетинг Математика Менеджмент Механика Педагогика Религия Социология Технологии Физика Философия Финансы Химия Экология ТОП 10 на сайте Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрацииТехника нижней прямой подачи мяча. Франко-прусская война (причины и последствия) Организация работы процедурного кабинета Смысловое и механическое запоминание, их место и роль в усвоении знаний Коммуникативные барьеры и пути их преодоления Обработка изделий медицинского назначения многократного применения Образцы текста публицистического стиля Четыре типа изменения баланса Задачи с ответами для Всероссийской олимпиады по праву Мы поможем в написании ваших работ! ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?
Влияние общества на человека
Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрации Практические работы по географии для 6 класса Организация работы процедурного кабинета Изменения в неживой природе осенью Уборка процедурного кабинета Сольфеджио. Все правила по сольфеджио Балочные системы. Определение реакций опор и моментов защемления |
Комбінація ставки з поправкою на ризик і вартості боргу.
Використання середньозваженої вартості капіталу в якості ставки дисконтування «зрівнює» ризики всіх інвестиційних проектів підприємства. Щоб відобразити відмінності в ризику різних про- ектів, показник середньозваженої вартості капіталу можна дещо модифікувати. Одним з можливих підходів є дисконтування гро- шових потоків за ставкою, що відображає лише ризик самого проекту і не враховує ефекту фінансування, начебто проект фі- нансується виключно власними засобами. Єдина проблема — можливість підприємства взяти цільовий кредит на здійснення визначеного проекту під пільговий відсоток, який може виявити- ся значно нижчим, ніж у середньому на ринку. Тоді впроваджен- ня інвестиційного проекту дозволить підприємству заощадити частину процентних виплат, а відмова від цього проекту автома- тично означає відмову від пільгового кредиту. Тому ставку дис- контування, що дорівнює вартості власного капіталу k, можна використовувати, якщо розглядати приведену вартість проекту як суму таких складників: 1) приведеної вартості грошових потоків проекту після подат- ків, але без урахування кредиту і відсотків по ньому; 2) приведеної вартості податків, зекономлених внаслідок ви- користання залучених (позикових) коштів за рахунок того, що частина відсотків включається у собівартість і виключається з оподатковуваного доходу; 3) приведеної вартості процентних виплат, зекономлених за рахунок використання пільгових кредитів (якщо такі є). Скоригована приведена вартість АРV (adjusted present value) при такому підході дорівнює: APV = PV (інвестиції) + PV (грошові потоки від операцій) + + PV (зменшення податків через сплату відсотків) + РV (пільго- вий процент); АРV = I 0 + ∑ С t / (1 + k) t + ∑ T t / (1 + I d) t + ∑ S t / (1 + i d) t, (7.11) t t t
де I 0 — первісні інвестиції (капіталовкладення); T t — податкові відрахування, зекономлені в t-мy році внаслі- док використання конкретної схеми фінансування; S t — величина відсотків, зекономлених у році t внаслідок ви- користання пільгового кредиту; i d — відсоток по позикових коштах (скоригований з урахуван- ням зменшення податку з прибутку внаслідок включення відсот- ків по позикових коштах у собівартість). Щоб відобразити різницю між ризикованістю грошових пото-
ків, доданки дисконтують за різними ставками. Грошові потоки, зв’язані з економією податків і використанням пільгового креди- ту, необхідно дисконтувати за ставкою, що дорівнює відсотку по залучених коштах: грошові потоки, що виникають через еконо- мію податків і відсотків, точно відомі. Грошові потоки, пов’язані зі здійсненням самого проекту, зв’язані з найбільшим ризиком, а тому їх необхідно дисконтувати за ставкою, що дорівнює відсот- ку по безпечних вкладеннях плюс премія за ризик конкретного проекту.
Приклад. Підприємство здійснює дуже ризикований проект, став- ка дисконтування для якого повинна складати 20 %. Очікувані грошові потоки проекту без урахування фінансування, тис. дол:
Однак у підприємства є можливість взяти пільговий кредит на здійснення цього проекту: якщо ставка відсотка по звичайному креди- ту на ринку складає 15 %, то по пільговому — всього 10 %. Процентні виплати по звичайному і по пільговому відсотку такі: п о пільговому кредиту — 10 % або 10 тис. дол на рік.; п о звичайному (н е пільговому) кредиту — 15 % або 15 тис. дол на рік; різниця (зекономлений відсоток) — 5 % або 5 тис. дол на рік. Відсотки по пільговому кредиту включаються в собівартість, що дозволяє зменшити оподатковуваний прибуток: [10 · 25 %]: 100 % = 2,5 тис. дол. Розв’язок: Приведена вартість грошових потоків проекту за ставкою 20 % така:
[20 / (1 + 0,2)1] + [30 / (1 + 0,2)2] + + [40 / (1 + 0,2)3] + [50 / (1 + 0,2)4] + [40 / (1 + 0,2)5] = 100,84.
Приведена вартість зекономлених відсоткових платежів розрахову- ється за ставкою 15 %:
[5 / (1 + 0,15)1] + [5 / (1 + 0,15)2] + [5 / (1 + 0,153] + + [5 / (1 + 0,15)4] + [5 / (1 + 0,15)5] = 16,76.
Приведена вартість зекономлених податків розраховується за став- кою 15 %:
[2,5 / (1 + 0,15)1] + [2,5 / (1 + 0,15)2] + [2,5 / (1 + 0,153] + + [2,5 / (1 + 0,15)4] + [2,5 / (1 + 0,15)5] = 8,37.
Таким чином, скоригована приведена вартість проекту (АРV) до- рівнює:
АРV = –100 + 100,84 + 16,76 + 8,37 = 25,97.
Головні переваги скоригованої приведеної вартості такі: • врахована специфіка проекту; • врахований ефект особливості фінансування проекту;
• частково врахований різний ступінь ризику для різних гро- шових потоків. Недоліки даного методу: • не враховані конкретні джерела ризику; • різний ступінь ризику різних грошових потоків врахований лише частково (наприклад, ризику можуть бути піддані не всі грошові потоки від операцій, а лише їх частина, наприклад, ви- трати на матеріали і комплектуючі); • утруднено визначення точного значення поправки на ризик; • ризик урахований через ставку дисконтування, тобто перед- бачається, що більш віддалені за часом грошові потоки пов’язані з більшим ризиком (що не завжди відповідає істині). Альтернативн а вартість грошей. Під альтернативною ва- ртістю грошей як правило розуміють внутрішню норму рента- бельності гранично прийнятого або гранично неприйнятого проекту. Наприклад, на підприємстві є три інвестиційних проекти: А, В, С. Грошові потоки проектів наведені у табл. 7.5.
ГРОШОВІ ПОТОКИ ЗА РОКАМИ Таблиця 7.5
Підприємство вирішило здійснювати проекти А і С, а від про- екту В відмовитись. Таким чином, підприємство може взяти в якості ставки дисконтування 20 %-у внутрішню норму рентабе- льності граничного прийнятого проекту або 12 %-у внутрішню норму рентабельності граничного неприйнятого проекту (табл. 7.6). Таблиця 7.6
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Последнее изменение этой страницы: 2021-01-14; просмотров: 59; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы! infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 18.118.144.6 (0.012 с.) |