Оценка эффективности инвестиций в производство центробежных насосов

 

Бюджет капиталовложений на основе выбранного критерия эффективности инвестиций определяет, какие долгосрочные активы необходимо приобрести или построить. В инвестиционном бюджете предусмотрено на приобретение нового оборудования 58200 тыс. руб.

Центральное место в комплексе мероприятий по разработке инвестиционного проекта и анализу его эффективности занимает оценка будущих денежных потоков, возникающих в результате осуществления инвестиций.

Все поступления и платежи отображаются в балансе «cash flow» в периоды времени, соответствующие фактическим датам осуществления этих платежей.

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (частичных):

) денежного потока от операционной деятельности;

) денежного потока от инвестиционной деятельности;

) денежного потока от финансовой деятельности.

Важнейшими выступают первые два вида денежных потоков.

Чистый денежный поток формируется из чистой прибыли и амортизации прогнозного отчета о прибыли и убытках.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности к притокам относятся продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала; к оттокам - капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды.

Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; к оттокам - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме), а также, при необходимости, на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Баланс денежных потоков проекта представлен в таблице 12.

 

Таблица 12 - Баланс движения денежных средств

Показатель	Значение показателя, тыс. руб.
	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Операционная деятельность
Чистая прибыль	-	52 765	55 439	59 064
Амортизация	-	11 640	11 640	11 640
Всего чистый денежный поток по операционной деятельности	-	64 405	67 079	70 704
Инвестиционная деятельность
Капитальные затраты	58 200	-	-	-
Всего чистый денежный поток по инвестиционной деятельности	-58200	-	-	-
Финансовая деятельность
Поступление заемных средств	-	-	-	-
Выплаты и погашение займов	-	-	-	-
Выплата процентов по заемным средствам	-	-	-	-
Всего чистый денежный поток по финансовой деятельности	-	-	-	-
Всего общий чистый поток денежных средств	-58200	64405	67079	70704
Кумулятивный чистый денежный поток	-58200	6205	73284	143988

 

Дисконтирование применяется для корректного сравнения инвестиций с будущими доходами, это процесс нахождения сегодняшней стоимости тех денег, получение которых ожидается в будущем. Ставка дисконтирования определяет ту финансовую отдачу, которую предприятие ожидает от сделанных инвестиций, она выбирается самими участниками проекта.

Денежные потоки инвестиционного проекта показаны в таблице 13.

 

Таблица 13 - Чистые денежные потоки инвестиционного проекта

Показатель	Значение показателя по периодам
	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Шаг расчета	0	1	2	3
Ставка дисконтирования, %	35	35	35	35
Коэффициент дисконтирования	1,0000	0,7407	0,5487	0,4064
Дисконтированный чистый денежный поток	-58 200	47 707	36 806	28 737
Дисконтированный чистый денежный поток нарастающим итогом	-58 200	-10 493	26 314	55 050

 

Из таблицы 47 можно видеть положительную величину дисконтированного чистого денежного потока, начиная с 2015 г., то есть на протяжении всей жизни проекта.

Динамика чистых потоков денежных средств показана на рисунке 35.

 

Рисунок 35 - Динамика чистых денежных потоков

 

Анализ эффективности производственных инвестиций в основном заключается в оценке финансовых результатов инвестиций. Используемые в финансовом анализе методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно разбить на две большие группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (бухгалтерские).

В последнее время в качестве основного измерителя эффективности инвестиционных проектов большое распространение получил метод расчета чистой современной стоимости (net present value - NPV). Суть этого метода состоит в том, чтобы найти разницу между инвестиционными затратами и будущими доходами, выраженную в скорректированной во времени денежной величине.

Значение чистой современной стоимости можно рассчитать [22, с. 477]:

 

, (61)

где NPV - чистая современная стоимость денежного потока;

r - норма дисконта;

n - число периодов реализации проектов;

CFt - чистый поток платежей в периоде t.

IС - сумма инвестиций на начало проекта.

Используя формулу (61) рассчитаем значение чистой современной стоимости инвестиционного проекта:

 =

= 47707 + 36806 + 28737 - 58200 = 55050 тыс. руб.

Рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV = 55050 тыс. руб.), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты (инвестиции) и обеспечит получение дохода. То есть проект можно принять.

Расчет индекса рентабельности дополняет расчет чистой современной стоимости с целью выбора проектов, порождающих максимальную стоимость доходов на единицу затрат.

Для расчета индекса рентабельности при разовом вложении средств используется следующая формула [22, с. 485]:

 

, (62)

 

где PI - дисконтированный индекс рентабельности;

CFt - чистый поток платежей в периоде t;

r - норма дисконта;

n - число периодов реализации проектов;

IС - начальные инвестиционные затраты.

Рассчитаем дисконтированный индекс рентабельности инвестиций:

 = 1,95

Поскольку дисконтированный индекс рентабельности проекта больше единицы (PI = 1,95), то проект следует принять к реализации.

Важным показателем для оценки эффективности производственных инвестиций наряду с чистой современной стоимостью является внутренняя норма доходности (internal rate of return - IRR), под которой понимают процентную ставку, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. Это означает, что при NPV = 0 современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям (IС), следовательно, они окупаются. Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится ставка дисконтирования, обеспечивающая равенство между суммами дисконтированных доходов и инвестиций (NPV = 0). Для этого с помощью расчетов выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV = f (r) меняла свое значение с «+» на «-», или наоборот. Далее используем формулу [22, с. 490]:

 

, (63)

 

где IRR - внутренняя норма доходности инвестиционного проекта;

r1 - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r1) < 0, f (r1) > 0;

r2 - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f (r2) < 0, f (r2) > 0.

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2). Поэтому наилучший результат достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1 %), т. е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования.

Проведем расчет внутренней нормы прибыли инвестиционного проекта. Возьмем принятую в данном проекте ставку дисконтирования - 35 % и произвольную ставку 47 %.

Исходные данные для предварительного расчета внутренней нормы прибыли покажем в таблице 14.

 

Таблица 14 - Предварительный расчет внутренней нормы доходности инвестиционного проекта

Показатель	Период (год)
	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Шаг проекта	0	1	2	3
Чистый денежный поток, тыс. руб.	-58200	64405	67079	70704
Дисконтный множитель r1, %	35	35	35	35
Дисконтный множитель r1, доли	0,35	0,35	0,35	0,35
Коэффициент дисконтирования	1	0,7407	0,5487	0,4064
Дисконтированный чистый денежный поток при r1 = 35 %	-58200	47707	36806	28737
Дисконтный множитель r2, %	100	100	100	100
Дисконтный множитель r2, доли	1	1	1	1
Коэффициент дисконтирования	1	0,5000	0,2500	0,1250
Дисконтированный чистый денежный поток при r2 = 100 %	-58200	32202	16770	8838

 

Приведенная чистая стоимость инвестиционного проекта при ставке дисконтирования 40 % была посчитана выше и равна NPV35% = 55050 тыс. руб.

Приведенная чистая стоимость при ставке дисконтирования r2 = 100 % будет равна:

NVP100% = 32202 + 16770+ 8838 − 58200 = − 390 тыс. руб.

Проведем предварительный расчет внутренней нормы прибыли:

 = 99,543 %.

Для более точного определения внутренней нормы доходности уменьшим интервал ставок дисконтирования: r1 = 99 %; r2 = 100 %.

Чистая текущая стоимость при ставке дисконтирования r2 = 100 % была посчитана в предварительном расчете значения внутренней нормы доходности проекта и равна NPV100% = - 390 тыс. руб.

Проведем по данным таблицы 15 расчет показателя внутренней нормы доходности при ставке r1 = 99 %.

 

Таблица 15 - Уточненный расчет внутренней нормы доходности инвестиционного проекта

	Период (год)
	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Шаг проекта	0	1	2	3
Чистый денежный поток	-58 200	64 405	67 079	70 704
Дисконтный множитель r1, %	99	99	99	99
Дисконтный множитель r1, доли	0,99	0,99	0,99	0,99
Коэффициент дисконтирования	1	0,5025	0,2525	0,1269
Дисконтированный денежный поток при r1 = 99 %	-58200	32364	16939	8972
Дисконтный множитель r2, %	100	100	100	100
Дисконтный множитель r2, доли	1	1	1	1
Коэффициент дисконтирования	1	0,5000	0,2500	0,1250
Дисконтированный чистый денежный поток при r2 = 100 %	-58200	32202	16770	8838

 

Приведенная чистая стоимость при ставке дисконтирования r1 = 99 %:% = 32364 + 16939 + 8972 − 58200 = 75 тыс. руб.

Проведем уточненный расчет внутренней нормы прибыли:

 = 99,16 %.

Значение ставки дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта принимает нулевое значение, покажем на рисунке 36.

Рисунок 36 - Динамика чистой приведенной стоимости при разных ставках дисконтирования

 

Как можно видеть из проведенных расчетов внутренняя норма прибыли инвестиционного проекта производства новой модели центробежных насосов намного выше принятой нормы дисконта, то есть разница с принятой ставкой дисконтирования составляет 64,16 %.

Эта разница составляет запас финансовой прочности, способный компенсировать ошибки при оценке величин будущих доходов в процессе инвестиционного планирования.

Срок окупаемости инвестиций (payback period method - РР) - один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов. Он определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат из чистых денежных поступлений.

Срок окупаемости может определяться в двух вариантах: на основе дисконтированных членов потока платежей, т. е. с учетом фактора времени, и без дисконтирования.

Расчет срока окупаемости проекта проведем с помощью таблицы 50.

 

Таблица 50 - Расчет срока окупаемости

Показатель	Инвестиционный период
	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Шаг расчета	0	1	2	3
Чистый денежный поток	-58 200	64 405	67 079	70 704
Сальдо накопленного денежного потока	-58 200	6 205	73 284	143 988

 

Окупаемость по проекту наступает в рамках первого года (2014 г.) с момента ввода в эксплуатацию основных фондов. Можно провести расчет более точно, т.е. рассмотреть и дробную часть шага по формуле [16, с. 165]:

 

, (64)

 

где Рt− - отрицательная величина сальдо накопленного денежного потока на шаге до момента окупаемости;

Рt+ - положительная величина сальдо накопленного денежного потока на шаге после момента окупаемости.

Проведем более точный расчет срока окупаемости:

 0,904 года

Срок окупаемости проекта с момента ввода в эксплуатацию нового оборудования, то есть с 2014 года, равен РР = 0 + 0,904 = 0,904 года или 330 дней.

Расчет дисконтированного срока окупаемости инвестиционного проекта показан в таблице 51.

Таблица 51 - Расчет дисконтного срока окупаемости

Показатель	Инвестиционный период
	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Шаг расчета	0	1	2	3
Дисконтированный чистый денежный поток	-58200	47707	36806	28737
Сальдо накопленного дисконтированного денежного потока	-58200	-10493	26314	55050

 

Дисконтированный срок окупаемости наступает в рамках второго года (2015 г.) с момента ввода в эксплуатацию нового производства. Рассчитанный более точный срок окупаемости, основанный на дисконтных оценках составляет 1,29 года или 1 год и 104 дня.

На рисунке 37 дисконтированный срок окупаемости показан графически.

 

Рисунок 37 - Финансовый профиль проекта

 

Точка пересечения графика с осью абсцисс показывает срок окупаемости инвестиционного проекта производства новой модели центробежных насосов в ОАО «Волгограднефтемаш».

Заключение

 

В процессе формирования операционного бюджета производства новой модели центробежного насоса были составлены следующие бюджеты:

) бюджет продаж;

) бюджет ожидаемых поступлений денежных средств;

) бюджет производства;

) бюджет прямых затрат на материал;

) бюджет ожидаемых выплат денежных средств;

) бюджет прямых затрат на оплату труда;

) бюджет общезаводских накладных расходов;

) бюджет товарно-материальных запасов;

) бюджет торговых и административных расходов;

) прогнозный отчет о прибылях и убытках;

) отчет о движении денежных средств.

С использованием данных прогнозного отчета о прибылях и убытках проведен анализ безубыточности производства центробежных насосов, который показывает высокий показатель запаса финансовой прочности нового производства насосов и низкий уровень предпринимательского риска.

В инвестиционном бюджете предусмотрено на приобретение нового оборудования на сумму 58200 тыс. руб. Проведенный анализ эффективности инвестиционного проекта подтверждает успешность реализации проекта:

) значение чистой современной стоимости положительно;

) дисконтированный индекс рентабельности проекта больше единицы;

) внутренняя норма прибыли инвестиционного проекта производства новой модели центробежных насосов намного выше принятой нормы дисконта, то есть разница с принятой ставкой дисконтирования составляет 64,16 %.

) срок окупаемости, основанный на дисконтных оценках составляет 1,29 года или 1 год и 104 дня.