Принципы управления золотовалютными резервами. Определение оптимального уровня золотовалютных резервов

 

Управление государственными золотовалютными резервами является элементом валютной политики, проводимой правительством и центральным банком любого государства. Уровень этих резервов определяет степень обеспеченности международных макроэкономических расчетов страны необходимыми платежными средствами. Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности.

Основные принципы управления валютными резервами Банка России - обеспечение сохранности, ликвидности и доходности валютных резервов. Причем задача обеспечения сохранности и ликвидности валютных резервов является первостепенной по отношению к задаче достижения максимальной доходности.

Степень сохранности резервных активов определяется величиной: кредитного риска, правового риска, валютного (курсового) риска, процентного риска, рыночного риска, операционного риска. Степень ликвидности резервных активов определяется величиной: риска неликвидности финансового инструмента; риска неликвидности рынка.

Доходность резервных активов определяется как совокупная (реализованная и нереализованная) прибыль на вложенные средства в процентах годовых, в разбивке по резервным валютам и резервным портфелям. Оценка уровня доходности резервов производится путем периодического сопоставления уровней фактической доходности по резервным активам с нормативно установленными ориентирами доходности. Ориентир доходности определяется как подсчитанная на отчетную дату доходность по нормативному портфелю, наиболее точно отражающему динамику соответствующего финансового рынка за отчетный период.

Совет директоров ЦБ принимает "Основные принципы управления валютными резервами Банка России", которые устанавливают:

· цели владения резервными валютными активами;

· цели управления резервными валютными активами;

· перечень резервных иностранных валют;

· перечень разрешенных классов инвестиционных инструментов;

· нормативную валютную структуру чистых резервных валютных активов;

· деление резервных валютных активов на операционный и инвестиционный портфели;

· основные ограничения по принимаемым финансовым рискам (кредитному, рыночному и риску ликвидности);

· распределение полномочий по управлению резервными валютными активами между органами управления и структурными подразделениями Банка России;

^· инвестиционную стратегию и распределение полномочий по принятию инвестиционных решений (Приложение 1, рис 1). ^[19]

Определение оптимального размера золотовалютных резервов имеет важное экономическое значение, потому что заниженный их объем ухудшает платежеспособность страны на мировом рынке и ограничивает регулятивные возможности государства в монетарной сфере, а завышенный - приводит к замораживанию значительной части национального богатства страны на длительный период.

Для определения минимальных объемов резервов применяют разные критерии:

1. традиционный критерий - это коэффициент покрытия импорта, величина резервов должна превышать его трехмесячный объем;

2. критерий Гринспэна - резервы должны превосходить официальный и официально гарантированный краткосрочный долг (внешний);

3. "узкий" критерий, или критерий Редди - минимальный объем резервов для покрытия импорта суммируется с платежами по внешнему госдолгу, чтобы исключить дефолт по государственным обязательствам;

4. "расширенный" критерий, или критерий Гвидотти - объем резервов достаточен, если он позволяет обходиться без внешних заимствований в течение одного года;

5. "широкий" критерий - резервы должны быть достаточными для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты;

^6. "максималистский" критерий - покрытие государством в случае кризиса потребностей частного сектора в средствах для уплаты внешних долгов. ^[17]

Большинство специалистов считают, что размер золотовалютных резервов страны должен существенно перекрывать объем денежной массы в обращении, обеспечивать как суверенные, так и частные платежи по внешнему долгу и гарантировать трехмесячный импорт. Золотовалютные резервы страны не представляют собой постоянной величины. В таблице представлены результаты расчетов минимально необходимых объемов международных резервов Российской Федерации (приложение 2). Результаты свидетельствуют о том, что международные резервы России существенно превышают значения рассмотренных критериев. ^[16]