Классификация финансовых деривативов и их свойства

Все инструменты срочного рынка можно условно разделить[10]:
- на форвардные контракты;
- на фьючерсные контракты;
- на опционные контракты;
- на варранты на ценные бумаги;
- на конвертируемы облигации;
- на депозитарные расписки;
- на свопы;
- на соглашения о будущей процентной ставке.
Форвардный контракт – это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки. Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, контрагенты не застрахованы от его неисполнения в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки.
При заключении форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.
В связи с форвардным контрактом возникает понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива — это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент.
Фьючерсный контракт – это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Биржа (расчетная палата) сама разрабатывает его условия, и они являются стандартными для каждого базисного актива. Биржа организует вторичный рынок данных контрактов. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей (расчетной палатой). После того как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С этого момента стороной по сделке как для продавца, так и для покупателя становится расчетная палата, т. е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца – покупателем. Поскольку фьючерсные контракты стандартны и гарантированы расчетной палатой, они высоколиквидны. Это значит, что участник сделки легко может закрыть открытую позицию с помощью обратной (оффсетной) сделки. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки. В этом случае расчетная палата уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив.
В основе фьючерсного контракта могут лежать как товары, так и финансовые инструменты. Контракты, базисными активами для которых являются финансовые инструменты, а именно, ценные бумаги, фондовые индексы, валюта, называются финансовыми фьючерсными контрактами.
Фьючерсные контракты могут быть поставочными или расчетными и определяются биржей по своему усмотрению. Расчеты по фьючерсным контрактам, допускающие поставку базового актива в момент их исполнения, называется поставочным, не допускающие поставку – расчетным. Например, фьючерсный контракт на акции ОАО Газпром – поставочный, а фьючерсный контракт на индекс РТС – расчетный.
Фьючерсная цена – это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может быть выше или ниже цены спот базисного актива. Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго (премия к цене спот). Ситуация, когда фьючерсная цена ниже цены спот, называется бэквордация (скидка относительно цены спот).
Разница между ценой спот базисного актива и фьючерсной ценой называется базисом. В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже, спотовой, базис может быть отрицательным и положительным. К моменту истечения срока контракта базис будет равен нулю, так как фьючерсная и спотовая цены сойдутся. Для финансовых фьючерсных контрактов базис определяется как разность между фьючерсной ценой и ценой спот. Такой порядок расчета принят, чтобы сделать базис величиной положительной, так как фьючерсная цена финансовых фьючерсных контрактов обычно выше спотовой. Для товарных фьючерсных контрактов более характерна обратная ценовая картина.
Опционные контракты представляют собой производные инструменты, в основе которых лежат различные активы, предоставляющие одной из сторон сделки, право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. По сравнению с фьючерсными контрактами диапазон базисных активов опционов шире, так как в основе опционного контракта может лежать и фьючерсный контракт. Опционные контракты используются как для извлечения спекулятивной прибыли, так и для хеджирования.
Покупатель опциона приобретает право его исполнить или отказаться от его исполнения. Продавец опциона, получает обязательство его исполнения. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т. е. купить или продать базисный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения или страйком.
С точки зрения сроков исполнения, опционы подразделяются на американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский – только в день истечения срока контракта.
Существует два вида опционов: опцион на покупку или опцион колл; и опцион на продажу или опцион пут. Опцион колл дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива. Если покупатель опциона колл решит исполнить опцион, то продавец опциона колл должен будет поставить базовый актив по цене исполнения (страйк). Опцион пут дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива. Если покупатель опциона пут решит исполнить опцион, то продавец опциона пут должен будет принять базовый актив по цене исполнения (страйк).
За право купить опцион колл или пут, покупатель уплачивает опционную премию продавцу опционов. Опционная премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость – это разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона. Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю.
Опционы "без денег" и "при деньгах" не имеют внутренней стоимости, соответственно опционы "в деньгах" имеют внутреннюю стоимость. Опционы "при деньгах" – это опцион, в котором, рыночная цена актива на спот рынке равна цене исполнения (страйку) опциона. Опционы "в деньгах" – это опцион, в котором, рыночная цена актива на спот рынке выше цены исполнения (страйка) опциона. Опционы "без денег" – это опцион, в котором, рыночная цена актива на спот рынке ниже цены исполнения (страйка) опциона.
Под варрантом принято считать право на покупку определенного количества ценных бумаг, как правило, акции, в будущем по заранее согласованной цене. Варранты возникают в результате заключения контракта между владельцем акции и потенциальным покупателем варранта. Варранты могут выпускаться в качестве добавления к какому-либо долговому инструменту, например, облигации, чтобы сделать ее более привлекательным для инвестора. Иногда, варранты могут отделяться от таких активов и тогда они обращаются самостоятельно. Варранты отличаются опционов тем, что выпускаются на гораздо более длительный период времени, а некоторые из них могут быть бессрочными. Если исполняется варрант акций, то увеличивается общее число обращающихся акций данной компании, что приводит к снижению прибыли на акцию и цены акции. При исполнении варранта облигаций компания увеличивает размеры своей задолженности вследствие выпуска дополнительного числа облигаций. Поскольку сам эмитент определяет условия выпуска своих бумаг, то условия варранта могут предусматривать обмен варранта как на облигацию, вместе с которой он был эмитирован, или на иную облигацию. В качестве разновидностей данных бумаг в мировой практике эмитируются варранты, по которым предусматривается начисление процентов; варранты, дающие право приобрести облигацию в иной валюте, чем облигация, с которой они были выпущены. Кроме того, варрант может быть эмитирован самостоятельно без привязки к облигации. Варрант акций может быть привлекательным в связи с тем, что в случае существенного роста курса акций, он дает возможность приобрести ее по более низкой цене.
А конвертируемая облигация — это облигация, которая дает инвестору право выбора: рассматривать данную ценную бумагу как чистую облигацию с заложенной в ее условиях доходностью или, по достижении оговоренного срока, конвертировать ее в определенное число базовых ценных бумаг.
Конвертируемую облигацию инвестор приобретает тогда, когда не желает подвергать себя более высокому риску, связанному с владением базового актива (как правило, это обыкновенные акции). И в то же время он хочет получить потенциальную выгоду, возникающую в результате успешной работы компании или инфляционных процессов. Право конверсии, повышающее облигационный рейтинг подобной облигации, компенсируется ее эмитентом в форме более низкого процента (или купонной ставки).
В общем случае, депозитарными расписками называют документ, подтверждающий право на владение определенными ценными бумагами, хранящимися в специализированном банке–депозитарии. Изначально, депозитарные расписки предназначались для упрощения покупки американскими инвесторами иностранных ценных бумаг и назывались американскими депозитарными расписками. Кроме АДР, существуют глобальные депозитарные расписки, обращающиеся на нескольких рынках различных стран, за пределами страны эмитента акций.
Своп — это соглашение об обмене активов и пассивов на аналогичные активы или пассивы с целью продления или сокращения сроков погашения. Или с целью повышения или снижения процентной ставки с тем, чтобы максимально увеличить доходы или минимизировать издержки финансирования.
Соглашение о будущей процентной ставке — это производный инструмент, согласно которому одна сторона условно занимает у второй стороны сумму под определенную процентную ставку на оговоренный срок. Участники соглашения обязуются провести на дату исполнения (settlement day) компенсационные выплаты в случае отличия текущего значения от заранее оговоренной процентной ставки, то есть от указанной при заключении сделки[12].

Определение. Это договор о передаче одним лицом (клиентом) другому лицу (финансовому агенту) денежного требования к третьему лицу за плату.

Юридические признаки.

1. Правовая природа - финансовые услуги в виде кредитования под уступку денежного требования. В основе факторинга лежит цессия (уступка права требования).

2. Субъектный состав. В договоре участвуют две стороны: финансовый агент и клиент.

Финансовыми агентами являются, прежде всего, банки и иные кредитные организации, а также другие коммерческие организации, имеющие лицензию (ст. 825 ГК) на осуществление факторинговой деятельности (факторинговые фирмы).

Клиентами в этом договоре могут быть любые субъекты гражданского права, но чаще всего таковыми являются предприниматели.

Клиент - это сторона, уступающая финансовому агенту (фактору), денежное требование к третьему лицу, а фактор (финансовый агент) - сторона, которая выплачивает клиенту деньги за уступку денежного требования.

3. Объект.

Юридическим объектом договора факторинга является действия фактора по уплате денег и действия в виде иных финансовых услуг, указанных в договоре, (например, ведение для клиента бухгалтерского учета и др.), а также действия клиента по передаче фактору денежного требования к третьему лицу.

Материальным объектом этого договора являются денежные средства (которые фактор выплачивает клиенту) и денежное требование, передаваемое фактору. Денежное требование может иметь различные основания: оплата товара, работ, услуг, денежный долг по договору займа, кредитному договору и др. Предметом уступки может быть как денежное требование, срок платежа по которому уже наступил, так и такое, по которому право на получение денежных средств возникнет в будущем (будущее требование). Не допускается передача денежного требования, неразрывно связанного с личностью кредитора (алименты и т.п.) - ст. 383 ГК.

4. Договор факторинга может быть реальным и консенсуальным.

5. Он является возмездным.

6. Это двусторонне обязывающий договор.

7. Для этого договора характерен особый признак - рискованность. Каждая из сторон в этом договоре несет определенный риск. Клиент - в том, что денежная сумма, которую он получает за уступленное денежное требование, меньше этого требования и не исключено, что он мог бы впоследствии получить удовлетворение денежного требования в полном размере, но, однако, это точно неизвестно. Фактор также рискует, поскольку нет гарантии реального взыскания сполна по переданному ему денежному требованию, но вместе с тем, появляется возможность получить доход.

8. Особенностью этого договора является необходимость уведомления должника финансовым агентом или первоначальным кредитором (клиентом) о передаче требования другому лицу.

9. Для договора факторинга установлено особое правило о рамках ответственности клиента по передаваемому денежному обязательству. Он отвечает за действительность денежного требования (т.е. за его правомерность и обоснованность), но не отвечает за неисполнение или ненадлежащее исполнение должником передаваемого требования (ст.827 ГК). Однако договором может быть предусмотрено и иное.

10. Уступка денежного требования клиентом финансовому агенту может использоваться также как способ обеспечения исполнения обязательства клиента перед финансовым агентом (например, при получении кредита от банка).

Разновидностями договора об уступке денежного требования является форфейтинг (когда банк берет на себя особые риски исполнения денежных требований, в том числе валютные риски) и учет векселей.

Различают также, два вида факторинга: конвенционный (широкий) и конфиденциальный (ограниченный).

Определение. Это договор о принятии банком денежных средств от вкладчика с обязательством возврата и уплаты вознаграждения в процентах от суммы вклада.

Юридические признаки.

1. Правовая природа - оказание финансовых услуг в виде кредитования банка и обеспечения банком сохранности и доходности денежных средств вкладчика.

2. Субъектный состав. Стороны договора: банк и вкладчик. Банк вправе заключить договоры банковского вклада с физическими лицами при соблюдении следующих условий: если после государственной регистрации банка прошло не менее двух лет[63] и при наличии специальной лицензии от Центрального Банка на этот вид деятельности. Вкладчиками могут быть как физические, так и юридические лица.

3. Объект договора.

Юридическим объектом являются действия банка по обеспечению сохранности и доходности вклада, его возврату и выплате вознаграждения в виде процентов от суммы вклада.

Материальный объект этого договора - денежные средства, как в рублях, так и в валюте, они могут вноситься как наличными, так и в безналичной форме.

4. Этот договор является реальным, так как возникает только после внесения денежных средств в банк.

5. С точки зрения распределения прав и обязанностей он односторонне обязывающий, ибо права в этом договоре имеет только вкладчик, не неся никаких обязанностей, а обязанности возложены на банк.

6. Возмездность договора банковского вклада выражается в получении материальной выгоды обеими сторонами: банк - в виде кредита, вкладчик - в процентах от суммы вклада. Размер процентов указывается в договоре в соответствии с размером, устанавливаемым Банком.

7. Письменная форма договора банковского вклада обязательна, она выражается в виде отдельного документа (сберегательная книжка, сберегательный или депозитный сертификат).

8. Договор банковского вклада - свободно заключаемый.

9. Договор банковского вклада с гражданином является публичным и подпадает под действие Закона «О защите прав потребителей».

Виды договоров банковского вклада: до востребования, срочный, условный, вклад в пользу третьего лица и др.

По срочным вкладам устанавливается процент больше, чем по вкладам до востребования, если вкладчик не потребует возврата вклада до установленного срока.

Вклад, внесенный в пользу третьего лица, порождает права этого лица с момента предъявления им первого требования (с предъявлением документа, удостоверяющего личность), а до выражения третьим лицом намерения распоряжаться вкладом (обращение в банк с предъявлением документа, удостоверяющего личность) права по распоряжению вкладом сохраняются у лица, внесшего вклад.

Гарантии прав вкладчика.

1. Банк обязан вернуть вклад по первому требованию вкладчика, независимо от того, является ли вклад срочным или дл востребования.

2. Банк не вправе в одностороннем порядке уменьшать размер процентов по вкладам физических лиц, внесенных на определенный срок, т.е. по срочным вкладам (ст. 838 ГК. Постановление Конституционного Суда Российской Федерации от 23.02.99)

3. Допускается уменьшение банком размера процентов по вкладам граждан до востребования при соблюдении условия - новый размер процентов может применяться банком к ранее внесенным вкладам лишь по истечении месяца с момента сообщения вкладчику, если иное не предусмотрено договором.

4. Особой мерой обеспечения возврата вкладов: является обязательное страхование. В соответствии с Федеральным законом «Остраховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации»[64] участие в страховании вкладов физических лиц обязательно для всех банков, включая Сбербанк.

Агентство по страхованию вкладов физических лиц при наступлении страхового случая (отзыв лицензии у банка, введение моратория на удовлетворение требований кредиторов банка), в течение трех рабочих дней после обращения вкладчика, производит выплату возмещения по вкладу.

Размер возмещения по вкладу каждому вкладчику устанавливается исходя из суммы обязательств банка перед вкладчиком.

Возмещение по вкладам выплачивается вкладчику в размере 100% суммы вкладов в банке, но не более 700 тысяч рублей[65].

Если вкладчик имеет несколько вкладов в одном банке, суммарный размер обязательств которого по этим вкладам перед вкладчиком превышает 100 тысяч рублей, возмещение выплачивается по каждому из вкладов пропорционально их разменам.

Если страховой случай наступит в отношении нескольких банков, в которых гражданин имеет вклады, размер страхового возмещения исчисляется в отношении каждого банка отдельно.

Обеспечение банком возврата вкладов юридических лиц не подлежат под обязательное страхование и определяется договором банковского вклада.

5. Неприменение исковой давности к требованиям о возврате вкладов (ст. 208 ГК).

6. Тайна банковских вкладов (ст. 857 ГК).

7. Применение общих правил Закона «О защите прав потребителей» к отношениям, вытекающим из договора банковского вклада с участием гражданина: о праве на предоставление информации, о компенсации морального вреда, об альтернативной подсудности и освобождении от уплаты государственной пошлины.

8. Специальная ответственность за неисполнение или просрочку исполнения денежного обязательства - по ст. 395 ГК в виде начисления процента по учетной ставке (ставке рефинансирования).

В маркетинге продукт — это товар или услуга, которую можно предложить для рынка, и которая будет удовлетворять потребности потребителей. Продукты делятся на материальные и нематериальные. К последним относятся услуги, например, услуги туристических агентств или бухгалтерского обеспечения предприятия. Все продукты на рынке можно расположить в промежутке от чистых продуктов до чистых услуг. Считается, что услуги составляют существенную часть всех выгод и приобретений, которыми сопровождается приобретение продукта, поэтому разработка услуг и соответствующая конкуренция становятся важной частью бизнеса.