Определение стоимости оао « интеграл» на основе сравнительного подхода

 

Сравнительный подход включает в себя несколько методов, в частности метод сделок и метод рынка капитала. Метод сделок применяется при оценке компаний закрытого типа, в котором используется информация о сделках с акциями сопоставимых открытых компаний. Он позволяет определить стоимость свободно обращающегося эквивалента оцениваемого пакета акций путем прямого сравнения оцениваемой компанией с сопоставимыми открытыми компаниями, занимающимися аналогичным или сходным бизнесом.

Метод рынка капитала предусматривает изучение коэффициентов финансовых отчетов компаний, сопоставимых с оцениваемой. Полученные при этом результаты применяются для проведения обоснованной корректировки мультипликатора Цена/Чистая прибыль, Цена/Балансовая стоимость или Цена/Выручка, который является определяющим для расчета стоимости оцениваемого предприятия (под ценой подразумевается рыночная капитализация предприятия).

В том случае, если коэффициенты показывают опережающий рост оцениваемого предприятия, то мультипликатор корректируется в сторону повышения. Анализ коэффициентов помогает выявить уровень риска получения доходов по оцениваемой компании. Чем выше уровень выявленного риска по оцениваемому бизнесу, тем ниже будет его стоимость в сравнении со стоимостью сопоставимых компаний. Кроме этого в сравнительном подходе существуют методы сделок и отраслевых коэффициентов. Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов сходных компаний.

В ходе исследования рынка купли-продажи акций предприятий, выпускающих аналогичную продукцию, были выявлены два общества, акции которых котируются на бирже РТС: «Аналог №1» и «Аналог №2». Данные по основным показателям финансово-экономической отчетности и капитализации приведены в таблице:

 

Таблица 7

Показатели	Ед.изм.	ОАО «Аналог №1»	ОАО «Аналог №2»	ОАО «Интеграл»
Чистые активы	т.р.
Выручка	т.р.	65278,7	60257,28
Чистая прибыль	т.р.	13586,6	12541,44
Капитализация	т.р.			-
Количество акций в обращении	шт.	330 620	305 188

 

Из таблицы 7 видно, что наиболее близкими аналогом для ОАО «Интеграл» является аналог №2" (фактор – показатели). Приведенные факторы изложены в таблице для определения весов каждого аналога в расчетах.

Таблица 8 - Расчет мультипликаторов.

Показатели	Аналог 1	Аналог 2
Р/В (Цена/Чистые активы)	0,28	0,45
Р/S (Цена/Выручка)	1,53	2,49
Р/Е (Цена/Прибыль)	7,36	11,96
Удельный вес	0,2	0,8
Среднеотраслевой Р/В	0,36
Среднеотраслевой Р/S	2,01
Среднеотраслевой Р/Е	9,66

Следовательно, используя данные веса, мы получаем следующую таблицу:

 

Таблица 8

	Мультипликатор	Показатели, тыс.руб.	Стоимость, тыс. руб.
Р/В (Цена/Чистые активы)	0,36
Р/S (Цена/Выручка)	2,01
Р/Е (Цена/Прибыль)	9,66

 

Наиболее обоснованной стоимость, будем считать полученную с использованием мультипликатора Цена/Выручка, поэтому присваиваем ей наибольший вес в 0,4. Оставшаяся часть придется в равной степени на стоимости, полученные с использованием остальных показателей.

Таким образом, мы имеем следующие данные: 124560*0,3+126164*0,4+126198*0,3= 125690 тыс. руб.

Цена оцениваемых акций в итоге получается:

125690/317906*47686=18853,5 тыс. руб.

 

 

3.4 Определение стоимости ОАО «Интеграл» на основе доходного подхода.

 

Доходный подход основывается на принципе, по которому текущая рыночная стоимость объекта есть текущая стоимость будущих чистых доходов, генерируемых объектом оценки.

В рамках доходного подхода выделяются методы:

· дисконтированных денежных потоков

· капитализации прибыли

· дивидендный метод.

Первые два метода позволяют получить стоимость контрольного пакета акций, третий - неконтрольного.

Суть методов дисконтированных денежных потоков и капитализации прибыли состоит в том, что доходы, которые предприятие получит в будущем, переводятся путем расчетов в стоимость предприятия на дату оценки. Метод дисконтированных денежных потоков применяется тогда, когда у предприятия в ближайшие годы ожидается значительное изменение величин прибыли из-за освоения новых производств, привлечения дополнительных инвестиций, технической модернизации, всплеска спроса на продукцию и других причин. Метод капитализации прибыли применяется в случае, если не ожидается каких-либо существенных скачков величины денежного потока предприятия в ближайшее время. При этом считается, что метод дисконтированных денежных потоков дает более точную оценку стоимости компании.

 

Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, сколько готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.

Основным показателем является чистый денежный поток, который рассчитывается как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенное время. Существует ряд способов определения денежного потока.

С использованием данной модели рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Поскольку все расчеты в методе дисконтированных денежных потоков основаны на прогнозных данных, то очень важно определить длительность прогнозного периода. Ожидаемый предстоящий срок деятельности предприятия был разделен на два периода: прогнозный и постпрогнозный. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются.

Поскольку, под доходом в нашем случае подразумевается номинальный денежный поток для собственного капитала, то рассчитанная нами ставка дисконта соответствует ему. Ставка дисконта будет определена по модели кумулятивного построения.

Суть метода кумулятивного построения ставки дисконтирования

Модель кумулятивного построения подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному подходу, за основу расчета берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Прогноз денежного потока приведен в приложении 1.

Остаточная стоимость объекта оценки дисконтируется на конец прогнозного периода, а затем на дату оценки в текущую остаточную стоимость.

Расчет остаточной стоимости проекта
Денежный поток в последний год прогнозного периода	74189,07
Ставка дисконта	0,15
долгосрочные темпы роста	0,0436
Число периодов начисления процентов
Стоимость реверсии	149 556
Коэффициент приведения по ставке дисконта	0,8696
Дисконтированная остаточная стоимость проекта
Налог на прибыль (20%)
Чистый доход от продажи имущества
Текущая стоимость денежных потоков
Стоимость компании в постпрогнозный период
Итого:

 

Поправка на величину стоимости нефункционирующих активов:

81453 +229=81682 тыс.руб.

Таблица 9

Расчет стоимости акций
Приведенный общий денежный поток
Избыточные активы
Избыток (недостаток) собственных оборотных средств	-
Суммарный денежный поток, тыс. руб.
Общее количество акций, шт.
Стоимость акции в 100% пакете, руб.	0,628
Скидка за контроль, %	-
Скидка за недостаточную ликвидность, %	-
Стоимость акций в оцениваемом пакете, руб.

 

Таким образом, исходя из прогноза денежного потока и результатов финансового анализа предприятия, стоимость ОАО «Интеграл» составляет: 12252 тыс. рублей.

Согласование результатов

Рыночная стоимость ОАО «Интеграл» была рассчитана в рамках трех основных подходов. Теперь необходимо согласовать результаты и вывести итоговую стоимость.

Каждый из трех подходов открывает различную перспективу. Хотя в процессе расчетов используются данные, собранные на одном и том же рынке, при каждом из подходов рассматриваются различные аспекты рынка. На совершенном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако рынок сделок с акциями и предприятиями в целом не является совершенным. Часто предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы. По этим, а также и по другим причинам при данных подходах могут быть получены различные показатели стоимости.

Поэтому необходимо провести согласование результатов. Веса, придаваемые результатам расчетов по различным методам оценки, определяются в зависимости от достоверности используемой информации и адекватности применяемого метода задачам и целям оценки.

Величина, полученная с помощью метода дисконтирования денежных потоков, открывает перспективу успешной дальнейшей финансово-хозяйственной деятельности, а предприятие показывает, какую прибыль получит предприятие, как различные внешние рыночные факторы повлияют на величину денежного потока. Данному методу был придан наибольший вес, как отражающему сокрытый потенциал предприятия и возможности его использования для получения дохода.

Результаты расчетов методом чистых активов статичны и отражают только балансовую стоимость предприятия.

В итоге анализа имеющейся информации, принимая во внимание ее достоверность, сопоставимость, а также цели оценки, при расчете окончательной величины рыночной стоимости веса были распределены следующим образом:

1. Сравнительный метод –18853,5 тыс. руб. (10%)

2. Доходный метод –12252 тыс. руб. (65%)

3. Затратный метод - 88352 тыс. руб. (25%)

Средневзвешенная стоимость ОАО «Интеграл» = 18853,5*0,1+12252*0,65+88352 *0,25= 38767 тыс. руб.

По результатам проведенных расчетов, рыночная стоимость ОАО «Интеграл» составляет с округлением 38767 тыс. руб.

Цена оцениваемых акций в итоге получается:

38767 /317906*47686=5 815,05 тыс. руб.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Согласно данным задания на контрольную работу проведена оценка стоимости предприятия ОАО «Интеграл».

В теоретической части изучены основные подходы применяемые в оценочной деятельности в современных условиях. Выявлено что при оценке имущества предприятия используются три основных подхода: доходный, сравнительный и затратный. Применение того или иного подхода возможно при наличии необходимых условий и специфической информации, которая отражает настоящее положение фирмы, либо ее прошлые достижения, либо ожидаемые в будущем доходы.

В практической части поведен анализ основных показателей характеризующих деятельность предприятия. По результатам финансового анализа ОАО «Интеграл» сделаны следующие выводы:

На протяжении всего исследуемого периода, коэффициент общей ликвидности, коэффициент срочной ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности не соответствуют рекомендуемым показателям. Их динамика носит постоянных характер.

Показатели рентабельности имеют положительные значения, однако за последние три отчетных периода наблюдается некоторое снижение данных показателей. Также наблюдается нормальная финансовая устойчивость, гарантирующая платежеспособность предприятия.

В итоге проведенной оценки, при расчете окончательной величины рыночной стоимости веса были распределены следующим образом:

1. Сравнительный метод –18853,5 тыс. руб. (10%)

2. Доходный метод –12252 тыс. руб. (65%)

3. Затратный метод - 88352 тыс. руб. (25%)

По результатам проведенных расчетов, рыночная стоимость ОАО «Интеграл» составляет с округлением 38767 тыс. руб.