На основе динамических методов

 

Динамические методы основываются на расчете показателей эффективности проекта, учитывающих фактор времени. Прежде всего это касается потоков денежных средств. Отсюда денежные средства, поступающие и расходуемые в разные периоды реализации проекта, неравнозначны и требуют их приведения к какому-либо одному моменту - точке приведения. Этот процесс называется дисконтированием.

За точку приведения примем год окончания первого шага расчета, для которого коэффициент дисконтирования равен 1. Приведение последующих потоков денежных средств (относящихся ко 2, 3... t -му году) к данному моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, рассчитываемого по формуле:

,

где r - норма или ставка дисконтирования; t - порядковый номер шага расчета, притоки и оттоки которого приводятся к первому году, т.е. дисконтируются.

Эффективность инвестиций на основе плана денежных потоков (табл. 9) оценивается с помощью следующей системы показателей динамического метода.

Чистый денежный поток от операционной деятельности ЧДП

 

ЧДП = ДП − ДО+ ,

 

где ДП – приток наличностей, руб.; ДО – отток наличностей, руб.

1 .Чистая текущая дисконтированная стоимость (ЧТДС) - NPV. Характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект. Этот показатель еще носит название интегрального экономического эффекта. Определяется как разность денежных притоков и оттоков, разновременные величины которых приводятся в сопоставимый вид путем приведения к первому году осуществления проекта, т.е. путем умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования.

 

,

где ДП_к - чистые денежные поступления проекта в течение n лет (с 4-го по 8-й), руб.; − сумма инвестиций в течение m лет (с 1-го по 3-й); - коэффициент дисконтирования; (t₁...t_m), (k_1...k_n) - горизонт расчета.

2. Внутренняя норма доходности – IRR - это норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна инвестициям, т.е. это норма дисконта, при которой NPV = 0.

Существует два метода определения IRR:

1) расчетный;

2) графический.

Для расчета IRR (r _пор) выбирают два значения коэффициента дисконтирования r₁ < r₂ таким образом, чтобы на интервале r₁ − r₂ NPV меняла знак с положительного на отрицательный и наоборот. Для этого следует составить вспомогательную таблицу, где чистый денежный поток (табл. 10) необходимо продисконтировать с новой ставкой r ₂ > r ₁ и рассчитать NPV r ₂ < 0. Формула имеет следующий вид, %:

 

 

где r ₁ и r ₂ - нижняя и верхняя ставки дисконтирования соответственно, %.

Графический метод расчета IRR представлен на рис.2.

r, %

Рис. 2. Внутренняя норма доходности

 

 

Из графика, приведенного на рис.2, видно, что с увеличением r, NPV проекта падает.

Порядок построения графика:

1. NPV - max при r =0, т.е. при отсутствии дисконтирования;

2. NPV > 0 при r₁ < r _пор;

3. NPV < 0 при r ₂ > r _пор;

4. NPV = 0 при r = r _пор.

 

 

3. Индекс рентабельности определяется как отношение приведенных денежных притоков (ЧТДС_t) к приведенным оттокам К _t:

 

 

Правило принятия решения:

если SRR > 1, то проект эффективен;

если SRR < 1, то проект неэффективен;

если SRR = 1, то это граница и проект требуют доработки.

 

4. Период возврата инвестиций:

 

 

где t_х − количество лет с отрицательным эффектом в дисконтированном денежном потоке нарастающим итогом; NPV _t − NPV имеющее последний отрицательный эффект в году t_x; ДДП _{t +1} − дисконтированный денежный поток без нарастающего эффекта в году (t + 1).

 

5. Период окупаемости проекта:

 

Т _ок= Т _воз- Т _ин,

 

где Т _ин - период вклада инвестиций, лет.

 

6. Финансовый профиль проекта представляет собой графическое изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом.

С помощью финансового профиля проекта получают наглядную графическую интерпретацию следующие обобщающие показатели:

- максимальный денежный отток (К_max);

- интегральный экономический эффект - NPV_пр;

- период возврата инвестиций - Т _воз;

- период окупаемости проекта - Т _ок.

Графическое изображение финансового профиля представлено на рис. 3.

Между рассмотренными показателями эффективности инвестиций существует определенная взаимосвязь, которой необходимо следовать:

- при NPV>0 одновременно IRR> «CC» и SRR >1;

- при NPV<0 одновременно IRR< «CC» и SRR <1;

- при NPV=0 одновременно IRR= «CC» и SRR =1,

где «СС» - цена привлеченных финансовых ресурсов (норма дисконтирования).

 

 

 

Рис. 3. Финансовый профиль проекта

 

Вопросы для самопроверки

Раздел 1. Экономическое содержание инвестиций

1. Для решения каких задач направлена инвестиционная деятельность?

2. В чем заключается сущность понятия «инвестиционная деятельность»?

3. Какая связь имеется между инвестиционной привлекательностью и инвестиционной деятельностью? Что является причиной, а что следствием?

4. Каковы цель и задачи инвестиционной политики на макроуровне?

5. Существует ли взаимосвязь между эффективностью инвестиций, инвестиционной привлекательностью и инвестиционной деятельностью? Если да, то какая?

6. В чем заключается финансовое и экономическое определение инвестиций? Чем они отличаются?

7. Дайте характеристику различным видам инвестиций. В чем их отличие?

8. Какую роль в инвестиционном процессе выполняют финансовые инвестиции?

9. Каких принципов следует придерживаться при оценке эффективности инвестиций?

10. Что включает в себя инвестиционный процесс?

11. Как инвестиционный мультипликатор может быть использован для определения инвестиционной привлекательности отраслей и подотраслей экономики?

12. По каким направлениям классифицируются инвестиции?

 

Раздел 2. Доходность инвестиций и методы ее определения

1. Как Вы считаете, какие инвестиции – реальные или финансовые − важнее для России в ближайшие 10 лет? Обоснуйте свой ответ.

2. Какие альтернативные направления инвестирования средств имеются у предприятия, в чем их сущность?

3. Какие показатели характеризуют доходность инвестиций?

4. В чем заключается сущность двух методов расчета суммы процентных денег.

5. В чем заключается понятие ценности денег во времени?

6. Как Вы считаете, нужно ли учитывать ценность денег во времени, если инфляции отсутствует?

Раздел 3. Постоянные потоки платежей (рента)

1. Что такое рента?

2. Какие вы знаете параметры ренты?

3. По каким признакам делится рента?

4. Какие существуют виды ренты по частоте их начисления?

5. Какие показатели ренты Вы знаете? Как они рассчитываются?

6. Как влияет частота начисления процентов на наращенную сумму и современную величину ренты?

Раздел 4. Предварительная оценка эффективности

Инвестиционных проектов

1. Что такое точка безубыточности?

2. Чему равна прибыль в точке безубыточности?

3. На пересечении каких двух линий на графике безубыточности находится точка безубыточности?

4. Что такое денежный поток и каковы его компоненты?

5. Какие ограничения и допущения должны учитываться при расчете точки безубыточности?

6. Что представляет собой поток реальных денег?

7. Что включает в себя денежный поток от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности?

Раздел 5. Статические методы оценки эффективности инвестиций

1. Какие вы знаете показатели статического метода для оценки эффективности инвестиций?

2. Какие существуют пороговые значения НКО для различных классов инвестиций?

3. С какой целью определяется критический объем (Х _кр) при оценке по показателю текущих затрат и прибыли?

4. В чем достоинства и недостатки коэффициента эффективности инвестиций (ARR)?

5. Как определить срок окупаемости инвестиций с точностью до месяца? Дайте интерпретацию этого показателя эффективности.

 

Раздел 6. Динамические методы оценки эффективности

Инвестиций

1. Что понимается под экономическим обоснованием любого инвестиционного проекта?

2. Какова методика построения и использования потоков денежных средств для определения эффективности инвестиций?

3. В чем состоит экономическое содержание дисконтирования?

4. Как можно охарактеризовать показатели экономической эффективности проекта на основе динамических методов.

5. В чем заключается сущность и методика расчета NPV?

6. Какова зависимость NPV от нормы дохода и длительности расчетного периода реализации проекта?

7. Как соотносится индекс рентабельности с NPV?

8. Каков экономический смысл внутренней нормы доходности?

9. Как оценить приемлемость уровня IRR для инвестора?

10. Какие показатели отображаются на финансовом профиле проекта?

Раздел 7. Структура предпринимательского проекта

1. Что такое инвестиционный проект?

2. Что представляет собой жизненный цикл инвестиционного проекта?

3. В чем заключается сущность каждой фазы развития инвестиционного проекта?

4. Что входит в основные разделы ТЭО инвестиционного проекта?

5. С чего начинается ТЭО инвестиционного проекта?

6. Какой фазе инвестиционного проекта соответствует наибольшее значение капиталовложений?

7. Какое значение имеет экономическая и финансовая оценка проекта?