Структура мирового рынка долговых ценных бумаг и акций

Структура мирового рынка долговых ценных бумаг и акций

 

Страна	Долговые бумаги	Акции	Всего
Млрд. долл.	Млрд. долл.	Млрд. долл.	%
01.2000	01.2005	01.2007	01.2000	01.2005	01.2007	01.2000	01.2005	01.2007	01.2007
Весь мир										100,0
США										46,0
Япония										15,0
Германия										6,0
Великобритания										6,0
Франция										4,0
Прочие										23,0

 

 

Таблица 2.

Объем торгов акциями в 1П 2007 г. и число эмитентов
БИРЖИ	млрд. долл.	Число эмитентов
NYSE
NASDAQ	4432,9
London SE	2628,4
Tokyo SE	1750,4
Deutsche Borse	822,8
Shanghai SE	202,1
Hong Kong Ex&Cl	230,1
Singapore Ex
ММВБ	56,2
Wiener Borse	11,1
Warsaw SE	6,8

10. Чем похожи н чем отличаются облигации и банковские вклады

 

Действия	Банковские вклады	Облигации
Размещение средств	Открытие вклада в банке	Открытие счета у брокера и покупка облигации
Начисление процентного дохода	Через определенные промежутки времени (начисление и выплата процентов) или по окончании срока действия вклада	Через определенные промежутки времени (выплата купонного дохода), при погашении облигации или ее досрочном выкупе эмитентом.
Получение процентного дохода	В установленные банком даты	Полностью в установленные эмитентом даты либо пропорционально прошедшему сроку – при продаже облигации на рынке
Досрочное изъятие средств	Расторжение срочного договора с потерей большей части начисленных процентов	Продажа облигации на рынке с сохранением накопленного купонного дохода и небольшой потерей на разнице цен покупки и продажи
Возврат вложенных средств	Выплата суммы вклада по окончании срока его действия	1 Погашение облигаций. 2 Досрочное погашение облигаций 3 Досрочный выкуп облигаций (оферта)
Налоги	По ставке 35% на доход свыше 15,75% годовых	По ставке 13% на полученный доход купонные выплаты по гособлигациям налогом не облагаются
Доходность	До 16% годовых при условии неизъятия вклада в течение года и более	До 22% годовых и более практически любой срок
Ваш статус	Вкладчик	Инвестор

СТОИМОСТНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЛИГАЦИЙ

Курс облигации

Курс облигации представляет собой значение её рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу:

 

Ко=(Цр/Но)*100, где: Ко – курс облигации;

(1) Цр – рыночная цена облигации;

Но – номинал облигации.

Дисконт и процентный доход по облигации

Облигации могут быть бескупонными и продаваться по цене ниже номинала, т.е. с дискон­том. При покупке и продаже таких облигаций требуется определение оптимальной цены, по которой следует продать облигацию сегодня, если известна сумма дохода (дисконт), которая будет получена в будущем, а также действующая норма доходности на финансовом рынке (ставка рефинансирования). Процесс определения этой цены носит название дисконтирова­ния, а сама цена - настоящей стоимости будущего дохода:

Цд=Но/(1+(Л*Пс)/100)

где: Цд - цена продажи облигации
(2) с дисконтом;

Нэ - номинальная цена;

Л - число лет до погашения

Пс - норма ссудного процента.

Доходность облигаций. Ее можно разделить на текущую и полную. Показатель текущей доходности характеризует размер дс хода по облигации за текущий период вре­мени - год, как правило:

Дт=(Пг/Цр)*100

,где: Дт - текущая доходность облигации;

(3) Пг - сумма выплачиваемых за год процентов;

Цр - рьшочная цена приобретения облигации.

Показатель полной доходности учитывает оба источника дохода, приносимого облигациями. Он характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат при её покупке:

Дп=(По+Дд)/(Цр*Л)*100

,где: Дп - полная доходность облигации;
(4) По - совокупный процентный доход;

Дд - размер дисконта по облигации;

Цр - рыночная цена приобретения;

Л - число лет владения облигацией.

 

Существуют более сложные алгоритмы расчета полной доходности, в частности, учи­тывающие третью составляющую совокупного дохода, приносимого облигациями в ре­зультате реинвестирования процентных выплат. Реальная доходность облигаций должна рассчитываться после вычета из до<ода, приносимого ими, сумм уплачен­ных налогов с учётом прогнозируемых темпов инфляции.

.

 

ОБРАЩЕНИЕ ГКО

1 – Сектор организаторов рынка

2 – Сектор функционального обеспечения рынка (ММВБ)

3 – Сектор участников рынка

 

 

	Государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах (ГКО-ОФЗ-ОГНЗ), млрд. рублей По состоянию на 01.09.2007.

Табл 1

 

	ГКО	ОФЗ-ПК	ОФЗ-ПД	ОФЗ-ФД	ОФЗ-АД
Полное название	Государственные краткосрочные бескупонные облигации	Облигации федерального займа с переменным купонным доходом	Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом	Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом	Облигации федерального займа с амортизацией долга
Известный/ неизвестный купонный доход	бескупонные облигации	облигации с неизвестным купонным доходом	облигации с известным купонным доходом	облигации с известным купонным доходом	облигации с известным купонным доходом
Определение размера купона	-	объявляются перед началом купонного периода исходя из текущей доходности выпусков ГКО	как постоянная величина на весь период погашения	устанавливается при выпуске как фиксированная величина, которая может различаться для различных периодов выплат	-
Эмитент	Минфин	Минфин	Минфин	Минфин	Минфин
Форма эмиссии	документальная с обязательным централизованным хранением	документальная с обязательным централизованным хранением	документальная с обязательным централизованным хранением	документальная с обязательным централизованным хранением	документальная с обязательным централизованным хранением
Вид облигации	именная бескупонная	именная купонная	именная купонная	именная купонная	именная купонная
Валюта займа	рубль	рубль	рубль	рубль	рубль
Номинал				10 или 1000
Срок обращения	до года	от года до 5 лет	от года до 30 лет	более 4 лет	от года до 30 лет
Частота выплат по купону	-	2 или 4 раза в год	1 раз в год	4 раза в год	4 раза в год
Размещение и обращение	ММВБ	ММВБ	ММВБ	ММВБ	ММВБ
Возможность получения дисконта	да	да	да	да	да

Млрд. рублей

 

 

Виды ценных бумаг	ГКО	ОФЗ-ПК	ОФЗ-ПД	ОФЗ-ФК	ОФЗ-АД	ОГНЗ	ОРВВЗ 1992года	ОГСЗ	Итого внутренний долг
на 01.01.1993		-					0,01		0,01
на 01.01.1994	0,20						0,02		0Д2
на 01.01.1995	10,59	-	-	-	-	-	0,03		10,62
на 01.01.1996	65,76	7,96	-	-	-		0,05	3,00	76,76
на 01.01.1997	203,58	33,53	3,80	-	-	-	0,07	8,00	248,98
на 01.01.1998	272,61	47,62	115,78	-	-	1,77	0,11	13,08	450,97
на 01.01.1999	16,82	0,13	346,83	112,56	-	2,64	0,12	14,64	493,74
на 01.01.2000	7,43	0,04	402,21	112,43	-	2,69	0,14	4,88	529,83
на 01.01.2001	3,05	24,11	359,21	122,77	-....	19,50	0,18	3,00	531,81
на 01.01.2002	19,54	24,10	307,82	138,53	-	20.73	0,21	0,12	511,06
на 01.01.2003	18,82	24,10	350,74	207,07	42,29	11,50	0,08	0,11	654,70
на 01.01.2004	2,72	24,101	50,48	199,31	375,42	11,50	0,04	0,10	663,67
на 01.01.2005	0,02	0,001	43,31	171,22	542,24	0,0	0,03	0,0002	756,82

 

Доходность векселя - S»<P*(1+6/ B*1QQ *I)

Р - сумма первоначальных инвестиций

6-время его обращения

В- количестео дней в году.

I- процентная ставка (в % годовых)

S-сумма, получаемая по векселю C*K*T*П/100*360,

где С - сумма дисконта

К-сумма векселя

Т- срок от даты учета до погашения

П- учет ставки

М=К*С=К(1-Т*П/360*100),

где

М-сумма полученная на руки векселедержателем.

Сумма платежа: М=Ко (1+в*1/360*100)*(1-Т*П/360*100)

Ко -номинал векселя

 

1 Классификационные признаки ценных бумаг /

	, • -—————-—————————^
Классификационный признак	Виды ценных бумаг,
Срок существования	Срочные,' Бессрочные;
Происхождение	Первичные Вторичные
Форма существования	Бумажные или документарные Безбумажные или бездокументарные
Национальная принадлежность	Отечественные Иностранные
Тип использования	Инвестиционные (капитальные) Неинвестиционные
Порядок владения	Предъявительские Именные
Форма выпуска	Эмиссионные Неэмиссионные
Форма собственности	Государственные ценные бумаги Негосударственные ценные бумаги
Характер обращаемости	Рыночные или свободнообрашающиеся Нерыночные
Уровень риска	Безрисковые и малорисковые Рисковые
Наличие дохода'	Доходные Бездоходные
Форма вложения средств	Долговые Владельческие долевые
Экономическая сущность (виды прав)	Акции Облигации Векселя и др.

 

 

 

 

 

 

Диапазонные опционы (Ranges)

 

		«Cliquet» or Ratchet options

 

 

Обмениваемые опционы (Exchange options)

Корзинные опционы (Basket options)

 

 

Рынки ценных бумаг выделяют также по эмитентам, по инвесторам, по срокам, по территориальному и отраслевому признакам.

Структуру рынка ценных бумаг можно представить в виде схемы (рис. 2).

Рис. 2. Структура рынка ценных бумаг

 

Рис.3. Схема функционального назначения участников рынка ценных бумаг

 

 

Рис. 4. Схема состава эмитентов

 

Рис. 5. Схема состава инвесторов ценных бумаг

 

Наименование методов размещения	Страны
США	Канада	Япония	Зап. Европа
1.Андеррайтинг	+	+	+	-
2.Публичный	+	+	+	+
3.Прямой (частный)	+	+	+	-
4.Конкурентные торги	+	+	-	-
5.Новая технология	+	-	-	-

 

Расшифровка вариантов:

 

Вариант 1 - нормальное функционирование экономики;

Вариант 2 - спад в экономике;

Вариант 3 - бум в экономике;

Вариант 4 - стагфляция (сочетание спада производства с ростом цен);
Отраслевые варианты: ^!

Вариант 5 - добывающая промышленность;

Вариант 6 - обрабатывающая промышленность;

Вариант 7 - высоко, прибыльные предприятия;

Вариант 8 - предприятия, испытывающие значительные трудности.

 

	Аппарат фондовой биржи

 

Подразделения

Органы рынка

Установление правил торговли к организации деятельности рынка

Допуск новых членов на фондовую биржу, включение членов

Допуск на рынок ценных бумаг (листинг)

 

Подразделения

 

 

Внешние связи и услуги публике

Подразделения

 

	Международные связи		Связи с общественностью		Услуги публике, компаниям-эмитентам, компаниям-членам фондовой бирже

 

Подразделения

		Контроль состояния и тенденций развития биржевого рынка		Внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного положения эмитентов, ценные бумаги которых обращаются на фондовой		Внешнее наблюдение и оценка финансово-хозяйственного положения компаний – членов фондовой биржи		Дисциплинарное наблюдение и административные расследования, санкции		Арбитраж споров и разногласий между членами биржи, а также ее членами и клиентами.

 

Подразделения

 

 

Подразделения

 

 

Подразделения

 

Котировальный лист

Эмитент	Тип ЦБ.	Номинал, тыс.руб.	Котировка, тыс. руб.	Дата последней сделки	Объем за неделю
min цена сделки	mах цена сделки	цена последней сделки	Кол-во ЦБ	Сумма, тыс. руб.
Акционерный банк «ИНКОМбанк»	. Акция простая Вып 1	10.00	62.500	62.500	62.500	22.10.93	-	-
Коммерческий банк «Загадуралбанк»	Акция простая Вып. 1-5	1.00	2.000	2.000	2.000	16.12.93		1000.000
Кубаньбанк	. Акция простая Вып 1	1.00	2.000	2.000	2.000	28.09.93	—	—
МКАБ «Возрождение»	Акция простая Вып 1	10.00	28.000	28.000	28.000	09.12.93
КИБ «Менатеп»	Акция привил Вып 2	1.00	2.500	2.500	2.500	20.12.93		832.500
Нартохимбанк	Акция простая Вып 1	1.00	1.800	- 1.80O	1.800	10.11.93	—	—
Тверьуниверсалбанк	. Акция простая Вып 1	1.00	2.200	2.200	2.200	05.11.93	—	—
Тверьуниверсалбанк	Акция привил. Вып. 2-4.	1.00	2.200	2.200	2.200	26.11.93	—	—
Глерии -Банк	Акция простая Вып 2,3	1.00	2.280	2.280	2.280	27.09.93	—	—
Калужский инновационный АБ	Акция простая Вып 2	50.00	80.000	80.000	80.000	02.11.93	-	-
Акционерный банк «Ока-банк»	Акция проста. Вып. 2	1.00	1.200	1.200	1.200	22.11.93	-	-
Инвестбанк	Акция простая Вып 1	10.00	13.600	13.850	13.850	26.10.93	—	—
Уралпромстройбанк	Акция простая Вып 1-5	1.00	_	—	—	•	—	_
Акционерный банк «Базис»	Акция привил. Вып2		—	-	—	-	-	-
Акционерный банк «Базис»	Акция прост. Вып 2	10.00	12.000	12.000	12.000	05.11.93	—	-
АКБ «Воронеж»	Акция простая. Вып 1,2	10.00	31.000	31.000	31.000	13.12.93	-	-

 

Основные фондовые индексы

Страна	Индекс	Число компаний, учитываемых в индексе	Базовый период (дата)	Базовое значение индекса	Метод расчета
США	Промышленный индекс Доу-Джонса		1928 г.	-	ПС
Транспортный индекс Доу-Джонса		1928 г.	-	ПС
Коммунальный индекс Доу-Джонса		1928 г.	-	ПС
Общий индекс Доу-Джонса		1928 г.	-	ПС
Свободный индекс «Вэлью Лайн»		30.06.61		ЛГ
Промышленный индекс '«S»& Р		1941-43		САВ
Транспортный индекс '«S»& Р		1941-43		САВ
Коммунальный индекс '«S»& Р		1941-43		САВ
Финансовый индекс '«S»& Р		1941-43		САВ
Свободный индекс '«S»& Р		1941-43		САВ
Свободный индекс Нью-йоркской фондовой биржи		31.12.65		САВ
Индекс американской фондовой биржи	Все компании АФБ	31.08.73		САВ
Композитивный индекс NASDAQ	Все компании системы NASDAQ	05.02.71		САВ
Великобритания	Индекс «ФТ-30»			-	ПС
Индекс «ФТ-100»		03.01.84		САВ
Индекс «ФТ-250»		12.85		САВ
Индекс «ФТ-350»		12.85		САВ
Германия	Семейство индексов «DAX» (<<DAX-3t)», «DAX-100», «композитивный индекс DAХ»)	30-320	Н.д.	Н.д.	САВ
Франция	Индекс «САС-40»"		31.12.87		САВ
Индекс «САС General»		31.12.87		САВ
Япония	Индекс «Никкей»			-	ПС
Индекс «ТОПИКС»	Все компании Токийской биржи		Н.д.	САВ

Примечание. ПС - метод расчета по простой средней арифметической;

CГ – метод расчета средней геометрической;

CAB - метод расчета по простой средней арифметической взвешенной.

 

 

Сводный азиатский индекс - Morgan Stanley Capital International Asia-Pacific Index, Региональный индекс Morgan Stanley Capital International Asia Pacific

Гонконгский Hang Seng,

Ведущие биржевые фондовые индексы Китая - Shanghai and Shenzhen 300 иShanghai Composite,

индийский индекс Бомбейской фондовой биржи - Sensex,

индонезии индекс- Jakarta Composite,

филиппинский PSE Composite,

южнокорейский Kospi,

пакистанский Karachi SE 100 и др

 

 

ГЛАВНЫЕ РОССИЙСКИЕ ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ

АК&М. Семейство индексов агентства "Акции, консультации и маркетинг" рас­считывается с 1993 г. и включает сводный индекс АК&М (акции банков, промышленных предприятий, предприятий транспорта, связи и торговли), индекс АК&М. ( акции банков, промышленных предприятий, предприятий транспорта, связи и торговли), индекс акций 10 крупнейших банков, индекс акций промышленных предприятий, индекс акций т.н. «второго эшелона», а также одиннадцать отраслевых индексов и индекс АДР.

Расчет индексов АК&М производится по единой методике, основой которойявляется, определение относительного (к базовому значению, составлявшему 1С" 0 на 01.09.1993.) из­менения суммарной капитализаций по ценным бумагам широкого круга эмитентов, про­шедшим листинг. Поэтому состав бумаг, участвующих в расчете индексов может вклю­чать наряду с высоко ликвидными, также акции с относительно низкой. ликвидностью. Расчет капитализации осуществляется на основе котировальных цен. Индекс АДР учитывает только ценные бумаги, обращающиеся на зарубежных фондовых рынках.

 

 

РТС. Семейство этих индексов включает: индексы RTSI, RTST, а также индекс RUX, рассчитываемый агентством «РТС-Интерфакс». Индексы РТС рассчитываются как отношение суммарной рыночной капитализации включенных в расчет акций, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на базовую дату, умноженное на значение индекса на базовую дату. Размер рыночной капитализации определяется на основе цен и количества, выпущенных эмитентами акций.

Индекс RTSI сегодня является официальным индексом "Фондовой биржи РТС". Его базовое значение составляло 100 (на 01.09.1995.). технический индекс RTST рассчитывается каждую минуту в течение торговой сессии (с11 до 18 часов). Его базовое значение составляло 396,858 (на 31.12.1997).

Индекс RUX, ранее называвшийся "Сводным индексом РТС-Интерфакс", рас­считывается в рублевом и долларовом выражении одноименным агентством.. Методология расчета индекса основывается на использовании ценовой информации по всем под­твержденным сделкам на "Фондовой бирже РТС" и сделкам с акциями ОАО Тазпром", за­ключенным на Московской фондовой бирже (МФБ). Базовое значение индекса составляло 100 (на 05.01.1998.).

 

RBC. Агентство "РосБизнесКонсалтинг" с 01.09,1997 г. начало расчет и публикацию индекса RBC Composite Index. Его базовое значение было принято за 100. в настоящее время индекс рассчитывается как среднегеометрическая взвешенная котировка акций 14 ведущих российских компаний по трем фондовым площадкам: ММВБ, ФБ РТС, МФБ.

РосКапитал. Индексный фонд ОАО "Базовый индекс капитала"(Basic Index Capital, Corp.) с августа 2000 г. начал регулярный расчет индекса Real Index Ros capital. индекс именуется реальным, поскольку в его расчет включены все фондовые ценности, обращающиеся на организованных российских рынках, отвечающие

минимальной величине ликвидности. Круг этих ценностей включает государственные и частные долговые обязательства, а также привилегированные и обыкновенные акции. Критерием включения в расчет служит качество конкретных видов ценных ли эмитента в целом.

 

Механизм первичного рынка ценных бумаг

Предложение	Спрос
Формирование предложения	Формирование спроса
Эмитенты: — потребность в деньгах — выбор видов, типов, категорий ценной бумаги — определение объемов выпус­ка и цены эмитируемых бумаг	Инвесторы: — наличие денег для инвестирования — выбор видов, типов, категории цен­ной бумаги и компаний-эмитентов — определение объема спроса на цен­ные бумаги и цены спроса
Выпуск и размещение ценных бумаг. Процедура выпуска. Документы для выпуска. Способы размещения: аукционы, торги, конкурсы, подписка. Расчеты: виды, формы, методы. Оплата эмитентом услуг инвестиционного института, юристов, аудиторов. Гарантии, санкции.
Законодател ьство Государственное регулирование выпуска и размещения. Регистрация выпуска. Обеспечение гласности. Поддержка правопорядка.

К Механизм вторичного рынка ценных бумаг

	Предложение	Спрос
	Формирование предложения	Формирование спроса
	Продавцы: — мотивы продажи — определение объема продажи и цены предложения	Покупатели: — мотивы покупки — определение объема покупки и цены спроса
	«Уличный рынок» Правила торговли, методы торговли. Формирование цены сделок. Расчеты: вилы, формы, методы. Перемещение ценных бумаг.
	Биржа Требования к компаниям, чьи акции допускаются к продаже на бирже. Листинг и делистинг. Требования к дилерам и брокерам, работающим на бирже. Процедура купли-продажи ценных бумаг. Формирование цены сделок. Котировка ценных бумаг: методы, процедура, публикации. Поддержание рынка. Обеспечение ликвидности. Расчеты: виды, формы, методы, процедура. Клиринг. Перемещение акций (записи на счетах). Страхование срочных сделок — внесение маржи. Оплата услуг брокерам, бирже.
	Законодательство Государственное регулирование вторичного рынка ценных бумаг. Функции и методы работы Комиссии по ценным бумагам и бирже. Регистрация бирж, брокеров. Обеспечение гласности. Поддержание правопорядка. Санкции, штрафы, иски.
Эмитенты	Вид бумаг	Рейтинговые институты
AK&M	РТС - Интерфакс	RBC	РосКапитал
ОАО «Газпром"	АО	+	+	+	+
ОАО “НКЛукойл”	АО	+	+	+	+
ОАО"Мосэнерго"	АО	+	+	+	+
ОАО"Норильский никель"	АО	+	+	+	+
ОФЗ 25023	ГО	-	-	-	+
РАО"ЕЭС России"	АО	+	+	+	+
ОАО “Сибирская нефтяная компания”	АО	+	+	-	+
ОАО «Сургутнефгегаз"	АО	+	+	+	+
ОАО “Татнефть”	АО	+	+	+	+
ОАО НК “ЮКОС”	АО	-	+	-	+

 

Примеры налогового стимулирования инвестиций

Структура мирового рынка долговых ценных бумаг и акций

 

Страна	Долговые бумаги	Акции	Всего
Млрд. долл.	Млрд. долл.	Млрд. долл.	%
01.2000	01.2005	01.2007	01.2000	01.2005	01.2007	01.2000	01.2005	01.2007	01.2007
Весь мир										100,0
США										46,0
Япония										15,0
Германия										6,0
Великобритания										6,0
Франция										4,0
Прочие										23,0

 

 

Таблица 2.

Объем торгов акциями в 1П 2007 г. и число эмитентов
БИРЖИ	млрд. долл.	Число эмитентов
NYSE
NASDAQ	4432,9
London SE	2628,4
Tokyo SE	1750,4
Deutsche Borse	822,8
Shanghai SE	202,1
Hong Kong Ex&Cl	230,1
Singapore Ex
ММВБ	56,2
Wiener Borse	11,1
Warsaw SE	6,8

10. Чем похожи н чем отличаются облигации и банковские вклады

 

Действия	Банковские вклады	Облигации
Размещение средств	Открытие вклада в банке	Открытие счета у брокера и покупка облигации
Начисление процентного дохода	Через определенные промежутки времени (начисление и выплата процентов) или по окончании срока действия вклада	Через определенные промежутки времени (выплата купонного дохода), при погашении облигации или ее досрочном выкупе эмитентом.
Получение процентного дохода	В установленные банком даты	Полностью в установленные эмитентом даты либо пропорционально прошедшему сроку – при продаже облигации на рынке
Досрочное изъятие средств	Расторжение срочного договора с потерей большей части начисленных процентов	Продажа облигации на рынке с сохранением накопленного купонного дохода и небольшой потерей на разнице цен покупки и продажи
Возврат вложенных средств	Выплата суммы вклада по окончании срока его действия	1 Погашение облигаций. 2 Досрочное погашение облигаций 3 Досрочный выкуп облигаций (оферта)
Налоги	По ставке 35% на доход свыше 15,75% годовых	По ставке 13% на полученный доход купонные выплаты по гособлигациям налогом не облагаются
Доходность	До 16% годовых при условии неизъятия вклада в течение года и более	До 22% годовых и более практически любой срок
Ваш статус	Вкладчик	Инвестор

СТОИМОСТНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЛИГАЦИЙ

Курс облигации

Курс облигации представляет собой значение её рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу:

 

Ко=(Цр/Но)*100, где: Ко – курс облигации;

(1) Цр – рыночная цена облигации;