Определение стоимости реальных опционов происходит по формуле Блэка – Шоулза, а биноминальная модель применима только к финансовым опционам?

a) верно;

b) неверно.

51.Отметьте(подчеркните) показатели, которые относятся к ценностно-ориентированному менеджменту:

MVA,EVA,SVA,CAPM,CVA,WACC,TSR,CF,TBR

52.Различия в оценке NPV инвестиционных проектов(бизнес-линий) и в оценке предприятия заключается в:

a) учете первоначальных инвестиций;

b) определении ставки дисконтирования;

c) расчете стоимости в постпрогнозном периоде.

53.По заказу совета директоров ОАО произведена оценка рыночной стоимости компании. По методу накопления активов стоимость компании составила 2 млн. долларов США. Для предприятия данной отрасли рынок предполагает скидку за отсутствие контроля – 25%, Оцените стоимость 5%-го и 80% пакетов акций данной компании.

54.Какова будет остаточная стоимость компании к концу прогнозного периода,рассчитанная на основе модели Гордона,при условии,что денежный поток в последний год прогнозируемого периода равен 20 тыс. у.е., норма дисконта 30%, а долгосрочные темпы изменения денежного потока составляют:

Оптимистический сценарий +4% в год;

Пессимистический сценарий -2% в год;

Наиболее вероятный сценарий +1% в год.

55.Существуют следующие метод(ы) расчета ставки дисконта для денежного потока на собственный капитал:

a) модель оценки капитальных активов (CAMP);

b) средневзвешенная стоимость капитала(WACC);

c) метод кумулятивного построения;

d) а+с;

e) а+b.

Что из указанного не является одним из подходов в оценке бизнеса?

a) имущественный подход;

b) доходный подход;

c) сравнительный подход;

d) инвестиционный подход.

57.Оценка стоимости “гудвила” производится на основе и в условиях:

a) оценки стоимости предприятия как действующего;

b) определение стоимости “избыточных прибылей”;

c) учета балансовой стоимости всей совокупности нематериальных активов

d) капитализация прибыли, обусловленной воздействием чистых материальных активов

e) a,b

f) a,c

g) b,c и d

h) c,d

i) a,b,c

j) a,b,c,d

58.Определить стоимость 80% пакета акций с использованием не менее 6 мультиплакаторов,если в рамках использования метода рынка капитала есть следующие данные по компании-аналогу:

Стоимость 20% пакета акций – 12 000

Заемный капитал – 30 000

Обслуживание заемных средств – 20% в год от суммы заемного капитала

Выручка от реализации- 110 000

Общие расходы(затраты) – 40 000

Амортизация – 10 000

Пакет акций продан год назад.

Данные по оцениваемому бизнесу:

Заемный капитал 25 000

Обслуживание заемных средств – 10% в год от суммы заемного капитала

Выручка от реализации- 120 000

Общие расходы(затраты) – 45 000 Амортизация – 15 000

Скидка за отсутствие контроля – 20%.

Премия за контроль - 30%

Обслуживание заемных средств происходит за счет прибыли до налогообложения. Ставка налога на прибыль – 24%. Инфляции – 10%в год.

59.В определении рыночной стоимости под рынком следует понимать:

a) конкретных продавца и покупателя подобных видов предприятий;

b) всех потенциальных продавцов и покупателей подобных видов предприятий;

c) а+b.

Тест 5 Вариант 1

 

6. По каким из приведенных …. оказаться большим, чем объявленная прибыль:

a) Предприятие применяет метод LIFO

b) Предприятие использует ускоренную амортизацию по недавно приобретенным или созданным своими силами активам

c) Имеются незавершенные работы, под которые получены авансы, и они не входят в объем реализованной продукции до окончания и сдачи работ

d) По всем перечисленным причинам

 

7. Какая из следующих моделей применима для оценки долгосрочного бизнеса, имеющего умеренный стабильный темп роста денежных потоков:

a) Модель Ринга

b) Модель Гордона

c) Модель Инвуда

d) Модель Хоскальда

 

8. Компания А имеет коэффициент Цена/прибыль равный 7,5. Компабния Б – 6,0. Какая из компаний признается фондовым рынком более перспективной

a) Компания А

b) Компания Б

c) Нельзя сказать с определенностью прибылей оцениваемой компании

d) Нужно – с пересчетом на метод средней прибыли компании-аналога

e) Нельзя сказать с определенностью

 

9. Восстановительная стоимоть активов – это:

a) Стоимость их замещения, если они не подвергаются износу

b) Гипотетические затраты по воссозданию этих активов, равные затратам на их фактическое сздание(приобретение) в ценах на настоящий момент времени

c) (в частном случае) за траты по капитальному ремонту изношенного технологического оборудования

 

10. Модель RIM сходна с моделью:

a) SVA

b) CVA

c) EVA

d) RIM

e) Нет верного

 

11. при какой доле заемного капитала в структуре капитала средневзвешенная стоимость капитала компании или проекта минимальна?

a) 50%

b) 20%

c) 10%

d) 100%

e) э то зависит от рискованности бизнеса компании или проекта, а также от того, включает ли кредитная ставка по кредитам премию за риск бизнеса компании(проекта)

 

12. Для какой из перечисленных ниже отраслей более оправдано применение коэффициента Цена/Валовой доход

a) точное машиностроение

b) молокопродукты

c) поставки природного газа

d) авиационная промышленность

e) строительство

 

14. Учет несистематических рисков бизнеса проводится путем выставления ставок дисконта методом:

a) аналогий

b) кумулятивного построения

c) CAMP

d) Обратного соотношения цена/прибыль, взятого по компании аналогу

 

15. Свободные бездолговые денежные потоки отличаются от денежных потоков для собственного капитала тем, что

a) Пременяются в модели оценки собственного капитала

b) Используются в модели оценки всего инвестированного в бизнес

c) Должны дисконтироваться по ставке, равной стоимости собственного капитала

d) Должны дисконтироваться по ставке, равной средневзвершенной стоимости капитала

e) а+c

f) b+d

 

16. Назовите стандарты стоимости и сопоставьте их с подходами к оценке(4)

 

17. Дайте определение средневзвешенной стоимости капитала и охарактеризуется три ее вида.

 

18. В чем разница между Entity model(оценка всего инвестир …..) и Equity model(оценка собственного капитала). Как можно перейти от одной модели к другой. (4)

 

19. Охарактеризуйте три модификации модели экономической добавленной стоимости(EVA) (5)

 

Что такое систематические риски бизнеса и почему модель оценки капитала активов ориентирована на учет именно этих рисков? (4)

 

риски, с которыми сталкиваются все компании в отрасли. Это риски, внешние по отношению к компании. Риски системы, в которой работает предприятие.

 

20. Дайте определение денежного потока. Перечислите и охарактеризуется основные типы денежных потоков(4)

 

21. В чем отличия расчета стоимости продолжающегося и ликвидируемого бизнеса с использованием затратного(имущественного) подхода. (5)

 

22. Перечислите параметры, влияющие на величину экономической добавленной стоимости. В чем отличие модели EVA от модели RIM (4)

 

Перечислите мультипликаторы, применяемые в рыночном подходе. Раскройте особенности(?) их использования.

В чем принципиальные отличия оценки ликвидационной стоимости при ….ановой и ускоренной ликвидации? (4)

 

 

Тест 5 Вариант 2

1. Для оценки свободно реализуемой миноритарной доли общества с ограниченной ответственностью его полученную по методу рынка капитала стоимость следует умножить на относительный размер этой доли в уставном капитале общества и сделать скидку:

a. На недостаток приобретаемого контроля

b. На недостаток приобретаемого контроля, а также на недостаток ликвидности

c. На недостаток приобретаемого контроля и скидку, основанную на издержках размещения акций (долей предприятия на фондовом рынке)

d. Основанную на издержках размещения акций (долей предприятия) на фондовом рынке

e. Не делать никаких скидок

2. Достаточно ли определить сумму рыночных стоимостей отдельных бизнес-линий для того, чтобы определить оценочную рыночную стоимость фирмы в целом?

a. Да

b. Нет

c. Нельзя сказать с определенностью

3. По какой ставке дисконта должны дисконтироваться бездолговые денежные потоки?

a. По ставке, рассчитанной согласно модели оценки капитальных активов

b. По ставке, полученной методом кумулятивного построения ставки дисконта

c. По ставке, которая представляет собой величину, обратную коэффициенту цена/прибыль для компании-аналога

d. По ставке, равно показателю рентабельности собственного капитала, взятого за ретроспективный период

e. По другой ставке

4. Стоимость ликвидируемого предприятия отличается от ликвидационной стоимости того же предприятия тем, что она:

a. определяется в расчёте на немедленное прекращение бизнеса (выпуска продукции), и на протяжённую во времени распродажу активов или подготовку к продаже всего имущественного комплекса

b. рассчитывается при предположении а продолжении бизнеса в уменьшаюшихся масштабах, постепенном высвобождении активов предприятия и их постепенной продажей

c. тем же, что и пункте б, а также тем, что кредиторскую задолженность предприятия можно будет погашать также постепенно

5. При оценке собственного капитала компании с учётом денежных потоков в пост- прогнозном периоде следует:

a. в рамках ближайшего вов ремени прогнозного периода планировать денежные потоки для собственного капитала, дисконтируя их по стоимости собственного капитала

b. в рамках пост-прогнозного периода планировать средний уровень свободных денежных потоков, капитализируя его по средневзвешенной стоимости капитала (в расчёте на оптимальную будущую структуру капитала и ожидаемую стоимость собственного и заёмного капитала)

c. a+b

 

 

6. Модель экономической добавленной стоимости реализует:

a. доходный подход к оценке бизнеса

b. имущественный подход к оценке бизнеса

c. сравнительный подход к оценке бизнеса

d. a+b

e. а+c

f. a+b+c

7. Оцениваемая компания для учёта стоимости покупных ресурсов в себестоимости реализованной продукции применяет метод средней стоимости, а компания аналог – метод LIFO. Нужно ли при использовании метода рынка капитала пересчитывать прибыть сопостовляемых компаний с одного метода учёта на другой и, если нужно, то прибыль какой из этих компаний необходимо пересчитывать:

a. не нужно

b. нужно – с пересчётом на метод LIFO прибылей оцениваемой компании

c. нужно – с пересчётом на метод средней прибылей компании-аналога

d. нельзя сказать с определённостью

8. При осуществлении доходного подхода к оценке собственного капитала компании могут использоваться:

a. средневзвешенная стоимость капитала предприятия на момент оценки

b. средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого для инвестиций в развитие (изменение) бизнеса компании

c. долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании в расчёте на сохранение или изменение ею своей отраслевой принадлежности

d. a+b+c

e. a+b

f. b+c

g. a+c

 

9. Можно ли считать, что стоимость реализующего инвестиционный проект предприятия увеличивается, и, значит, проект вносит положительный вклад в стоимость, если показатель CFROI по проекту равен 0,32, средневзвешенная стоимость капитала, используемого для финансирования проекта равна 0,37, восстановительная стоимость активов больше рыночной?

a. Да

b. Нет

c. Нельзя сказать с определенностью

10. Метод сценариев не в коем случае не предполагает:

a. Корректировку ожидаемых денежных потоков с выделением ключевых факторов риска для данного бизнеса и пересчетов денежных потоков по возможным сценариям их проявления

b. Использования модели CAPM

c. Применения безрисковой ставки дисконтирования

d. Использования ставки дисконтирования, рассчитанной кумулятивным способом

11. Чистые операционные денежные потоки:

a. Не включают процентные платежи по обслуживанию долгосрочного кредита

b. В случае, когда не планируется делать инвестиций в основной и оборотный капитал не использующей долгосрочные кредиты компании, не отличаются от денежных потоков собственного капитала

c. Используются в модели CVA

d. A+b+c

e. B+c

f. A+b

g. A+c

12. Стоимость собственного капитала – это:

a. Уплачиваемые компанией дивиденды

b. Рентабельность собственного капитала компании

c. Ставка дисконтирования собственных денежных потоков

d. Утрачиваемая инвесторами собственного капитала доходность существующей для них инвестиционной сопоставимой по рискам альтернативы

e. A+b+c+d

f. A+b+c

g. B+c+d

h. A+c

i. A+b

j. B+d

k. C+d

13. Тип износа, появляющийся из-за внешних по отношению к объекту причин, приводящий к недоиспользованию объекта и к снижению дохода от него, является:

a. Экономическим износом

b. Физическим

c. Функциональным

d. Технологическим

14. При использовании метода венчурного инвестора его доход на момент выхода из проекта может определяться так:

a. Рыночная стоимость патента на момент выхода, лежащего в основе проекта, при условии, что других ценных активов у компании нет, а также отсутствует задолженность

b. То же, но с использованием затратного подхода к оценке патента

c. Капитализация среднего ожидаемого дохода от проекта

d. A+c

e. B+c

15. Какой из перечисленных методов позволяет оценить гудвил?

a. Метод венчурного инвестора

b. Метод избыточных прибылей

c. Метод упускаемых роялти

d. Все перечисленные

e. Любой метод доходного подхода

16. Назовите модели капитализации. Кратко раскройте их суть (4)

 

17. Назовите цели оценки бизнеса. Сопоставьте их со стандартами стоимости (4)

 

 

18. В чем принципиальные отличия метода сделок от метода рынка капитала? (4)

 

 

19. Как можно оценить вклад проекта в стоимость компании в рамках доходного, затратного (имущественного) и сравнительного (рыночного) подходов? (5)

 

20. Дайте определение денежного потока. Перечислите и охарактеризуйте основные типы денежных потоков (4)

 

21. В чем отличия расчета стоимости продолжающегося и ликвидируемого бизнеса с использованием затратного (имущественного) подхода?

 

22. Перечислите параметры, влияющие на величину экономической добавленной стоимости. В чем отличие модели EVA от модели RIM?

 

Задачи

 

1. С использованием модели CAMP и премии за страховой риск по Дамодарану рассчитать стоимость собственного капитала по проекту, организованному в рамках российского филиала в США если известно следующее:

· Показатель «Treasuries-10» составляет 2,445, показатель «Russia-30» равен 4,851

· Отраслевой коэффициент «бета» по американским компаниям отрасли составляет 1,367, Доходность по ОФЗ, сопоставимых по сроку с проектом – 6,3%, доходность американских облигаций, сопоставимых по сроку с проектом – 5,2%

 

2. В обновлении технологического оборудования производственной фирмы 1,5 года назад сделаны значительные капиталовложения. На 35% они финансировались за счет заемных средств. Кредиты возвращены. Средневзвешенная стоимость капитала, связанного с обслуживанием данных инвестиций – 15%. Они позволяют рассчитывать на получение уже в следующем году операционного денежного потока в размере 35 млн. руб. Однако новое оборудование, находясь под значительными физическими нагрузками, будет быстро изнашиваться, что обусловит постепенное, со средним темпом в 2% в год, уменьшение операционного денежного потока. Доходность на собственный капитал – 18%. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании равна 13,2%. У компании есть также инвестиционный портфель, рыночная цена которого равна 10 млн. руб. Срок жизни проекта с точностью определить сложно. Оцените рыночную стоимость компании.

 

3. Оцените рыночную стоимость компании, если известно, что: средний коэффициент «Операционная прибыль/Чистые материальные активы» по открытым компаниям отрасли равен 0,16; оценочная рыночная стоимость чистых материальных активов фирмы равна $ 1 400 210; среднегодовая операционная прибыль оцениваемой компании составляет $ 300 250. Коэффициент цена/прибыль для компаний-аналогов – 6.

 

4. Оценить рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что: рыночная цена одной обыкновенной акции компании-ближайшего аналога равна 12 рублям. Общее количество обыкновенных акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете составляет 150 000 акций, из них 45 000 выкуплено компанией, 15 000 акций находится под судебным арестом, готовится дополнительная эмиссия еще 30 000 акций;

· Доля заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала сопоставимы

· Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, соответствуют рыночным

· Компании находятся в одном регионе и пользуются одинаковыми налоговыми льготами

· Объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 500 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 150 млн. руб., уплаченные налоги на прибыль – 110 млн. руб.;

Прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 7 млн. руб., процентные платежи составили 1 770 000 рублей; уплаченные налоги на прибыль – 1 775 000 руб.

 

5. Возможны два варианта развития предприятия, имеющего имущество на сумму (по его рыночной стоимости) 31,442 млн. руб. и имеющего задолженность в размере 5,374 млн. руб.

Вариант А: продолжение бизнеса без дополнительных инвестиций. Среднегодовой NOPLAT – 6,2 млн

Вариант Б: Освоение новой технологии, позволяющей снизить издержки (без приостановки бизнеса).

Коэффициент бета по отрасли 1,2. Необходимые инвестиции – 17 млн. руб. Финансируются за счет собственных средств. Средняя рентабельность инвестируемого капитала в отрасли – 17,8%. Среднеотраслевая рентабельность собственного капитала – 24%. Текущая средневзвешенная стоимость капитала – 17%. Долгосрочный WACC – 15,5%. Доходность ОФЗ, сопоставимых по сроку со сроком жизни бизнеса – 6,5%. Доходность евробондов, сопоставимых по сроку со сроком жизни бизнеса – 7,2%

Какой вариант предпочтительнее?