Форми багатонаціональних компаній

ФОРМИ БАГАТОНАЦІОНАЛЬНИХ КОМПАНІЙ

Всі найбільші сучасні МНК представляють із себе міжнародні фінансово-промислові об'єднання, що включають в свою структуру головну компанію фінансової або виробничої орієнтації і численні пов'язані з нею системою корпоративного (акціонерного) участі дочірні та асоційовані фірми (підрозділи), що працюють у сфері промисловості, логістики, торгівлі і маркетингу, фінансів, НДДКР і т. д., розташовані як в основній країні базування МНК, так і за кордоном. Таку форму інтегрованої корпоративної структури називають фінансово-промисловою групою (ФПГ).

Структура і характер діяльності інтегрованих об'єднань у різних країнах виявляють як схожі риси, так і помітні відмінності. Ці відмінності обумовлені конкретними історичними обставинами формування ФПГ в тій чи іншій країні, особливостями законодавчого регулювання корпоративних відносин (особливо - антимонопольним законодавством), ступенем розвитку фондового ринку, роллю фінансових організацій і держави в питаннях корпоративної власності і управління.

 

ФІНАНСОВО-ПРОМИСЛОВІ ГРУПИ США

У США фінансово-промислові групи формувалися в умовах розвиненої ринкової системи, сформованого ринку капіталу, широкого доступу як великих інвесторів, так і дрібних вкладників до фондових інструментів. Високий рівень і темпи розвитку промисловості і сформована конкурентна ринкова середу дозволили корпораціям ефективно нарощувати капітал за рахунок емісії акцій. Банки ж при цьому грали допоміжну роль, виступаючи в ролі фінансово-розрахункових агентів і не приймаючи участі в управлінні корпораціями. Цьому немало сприяло антимонопольне законодавство США, яке спочатку перешкоджало зрощуванню банківського капіталу з промисловим. Починаючи з 1960-х-1970-х рр.. в США відбувається поступове пом'якшення обмежень, що накладаються на роль банків при формуванні ФПГ. В результаті, що сформувалися до теперішнього часу кілька сотень найбільших МНК є основою американської економіки, причому на частку 100 провідних припадає від 50 до 60% ВНП.

У США склалося два основних типи МНК у формі фінансово-промислових груп: МНК, сформовані навколо промислової корпорації, і МНК, сформовані навколо банку. Розглянемо ці види інтегрованих групових структур на прикладах (механізм їх формування викладено в розділах 3.4-3.5 цієї глави).

Корпорація Exxon протягом усього XX століття була безперечним лідером світової нафтової індустрії. Exxon представляє з себе МНК у формі великої фінансово-промислової групи, підприємства якої розташовані в США і ще більш ніж в 80 країнах. Підприємства групи збудовані в ієрархічну піраміду з головним холдинговою компанією МНК в Нью-Йорку.

Корпорація Exxon є вертикально інтегрованою структурою, основні підприємства групи спеціалізоване на різних стадіях циклу нафто-і газопереробки: розвідка і видобуток сирої нафти і натурального газу, міжнародні перевезення нафти і нафтопродуктів за допомогою трубопроводів і танкерного флоту, переробка сирої нафти і природного газу, оптово-роздрібна продаж продуктів нафтопереробки (різні види палива та масел). У той же час, одночасно з основним напрямком корпорація володіє нафтохімічними підприємствами в США, Канаді і Європі, що виробляють полімери та пластмаси, розчинники, гуми, оливи, сільськогосподарські добрива. Також в структуру МНК входить кілька енергетичних підприємств інших підгалузей, які займаються видобутком і переробкою вугілля, урану, горючих сланців.

ФІНАНСОВО-ПРОМИСЛОВІ ГРУПИ НІМЕЧЧИНИ

Особливість структури німецької економіки полягає в значній ролі банків і їх тісних зв'язках з нефінансовим сектором (промисловість, торгівля і послуги, транспорт). Виняткова роль банків визначається особливостями німецького законодавства, згідно з яким приватні інвестори не мають доступу на фондові біржі, а купують і продають акції за допомогою посередників, в основному - банків. Незалежні дрібні акціонери через високі трансакційних витрат воліють не тримати у себе куплені акції, а депонувати їх в банку. При цьому банк надає клієнту корпоративну інформацію про збори акціонерів (порядок денний, рекомендації правління, пропозиції інших акціонерів щодо резолюції зборів). Більш того, більшість приватних акціонерів віддає перевагу на основі довіреності передавати банку право голосування по депонованим акцій (це одна з небагатьох безкоштовних послуг німецьких банків).

В результаті, провідні банки Німеччини (насамперед Deutsche Bank, Dresdner Bank і Commerzbank) на основі власного володіння акціями, довіреностей на право голосування та акцій, що належать своїм дочірнім інвестиційним компаніям, сконцентрували в своїх руках величезну ступінь контролю над провідними відкритими акціонерними товариствами Німеччини - більше 80% голосів на зборах представлено банками. Це дозволяє банкам ФРН обирати членів наглядової ради і призначати інших керівників підприємств, а також жорстко контролювати процес зміни статутів корпорацій.

Навколо цих банків були утворені великі горизонтально інтегровані фінансово-промислові об'єднання. При цьому на чолі ієрархії стоїть банк, з ним пов'язана група великих промислово-торговельних компаній, навколо яких групується безліч великих і середніх фірм. Особливістю німецьких ФПГ також є деяка ступінь взаімоучастія компаній в капіталі один одного (перехресне володіння акціями).

Група Deutsche Bank є яскравим прикладом горизонтально інтегрованої міжнародної фінансово-промислової структури. Фінансові підприємства Deutsche Bank можуть бути згруповані цо шести основних напрямках

♦ комерційні банки;

♦ іпотечні банки;

♦ інвестиційні компанії;

♦ лізингові та факторингові компанії;

♦ спеціалізовані та консультаційні фірми;

♦ міжнародні фінансові компанії.

З фінансовим блоком групи тісно пов'язана найбільша страхова компанія Allianz. Поряд з перерахованими фінансовими інститутами Deutsche Bank AG контролює діяльність цілого ряду нефінансових підприємств, в числі яких автомобільний гігант Daimler Benz, торговий дім Karstadt, металургійний концерн Metallgesellshaft, будівельна фірма Holzmann.

Діяльність групи Deutsche Bank виходить далеко за межі Німеччини, вона стає одним з найбільших багатонаціональних об'єднань. При глобалізації операцій основним напрямком обрано американський ринок, вихід на який досягається шляхом встановлення контролю над крупними американськими компаніями. Так, після придбання Daimler Benz корпорації Chrysler створена МНК Daimler Chrysler, та й сам Deutsche Bank придбав американський банк Bankers Trust Corporation, в результаті чого виник найбільший фінансовий інститут з міжнародних участіем.18

Крім трьох найбільших ФПГ Німеччини на чолі з банками, існують і вертикально інтегровані об'єднання, ядром яких є промисловий концерн. Прикладом такої групи є ФПГ Tyssen Oppenheim, в центрі якої стоїть концерн Tyssen, що працює в сталевий і вугільній галузях промисловості. Група сформована у вигляді двох ієрархічно вибудуваних холдингових структур. Головним банком групи є приватний банкірський дім Oppenheim, поряд з уповноваженими представниками родини Тіссенов цей банк представлений у наглядових радах обох холдингових компаній.

ДОЧІРНІ І ЗАЛЕЖНІ КОМПАНІЇ

Якщо ступінь участі інвестора в особі холдингової компанії в акціонерному (пайовому) капіталі іншої фірми достатня, щоб здійснювати управління її поточними операціями, то така фірма може бути визначена як дочірня компанія. Загальноприйнятим вважається, що для контролю над підприємством необхідно володіти більш ніж 50% його голосуючих (звичайних) акцій.

На практиці, однак, буває можливо, що безпосереднє володіння меншою часткою голосуючих акцій виявляється достатнім для повного контролю над фірмою з боку інвестора. Це трапляється, наприклад, якщо значна частина акцій широко розпорошена між великим числом незалежних дрібних акціонерів, і ймовірність консолідації вирішального пакета в інших руках мала. Можливо також, що холдингова компанія здійснює контроль над фірмою, розпоряджаючись її голосуючими акціями на підставі договору трасту або довірчого управління.

До інших способів утримання контролю над підприємством можна віднести переважаюче участь представників головної компанії в складі ради директорів (наглядової ради) або іншого аналогічного органу, відповідального за управління дочірньою компанією в проміжках між щорічними загальними зборами акціонерів. Також певний контроль материнська компанія може здійснювати, володіючи активами або ресурсами, що мають життєво важливе значення для дочірнього підприємства за кордоном; до таких активів можуть бути віднесені торгова марка, патент, специфічне сировину. Перераховані схеми менш надійні, ніж встановлення контролю над акціонерним капіталом, проте в деяких випадках їх застосування виправдане.

У той же час, саме володіння більш ніж 50% пакетом акцій є критерієм, який з точки зору Міжнародних стандартів бухгалтерського обліку (і аналогічних нормативних документів, прийнятих в окремих країнах) дозволяє формувати консолідовану фінансову звітність МНК, що включає дані про бухгалтерський балансі і фінансові результати як холдингової компанії, так і дочірніх підприємств.

Якщо дочірня компанія в свою чергу є холдинговою по відношенню до однієї або декількох фірмах, то про неї говорять як про проміжну холдингової компанії або субхолдинг.

ФОРМИ БАГАТОНАЦІОНАЛЬНИХ КОМПАНІЙ

Всі найбільші сучасні МНК представляють із себе міжнародні фінансово-промислові об'єднання, що включають в свою структуру головну компанію фінансової або виробничої орієнтації і численні пов'язані з нею системою корпоративного (акціонерного) участі дочірні та асоційовані фірми (підрозділи), що працюють у сфері промисловості, логістики, торгівлі і маркетингу, фінансів, НДДКР і т. д., розташовані як в основній країні базування МНК, так і за кордоном. Таку форму інтегрованої корпоративної структури називають фінансово-промисловою групою (ФПГ).

Структура і характер діяльності інтегрованих об'єднань у різних країнах виявляють як схожі риси, так і помітні відмінності. Ці відмінності обумовлені конкретними історичними обставинами формування ФПГ в тій чи іншій країні, особливостями законодавчого регулювання корпоративних відносин (особливо - антимонопольним законодавством), ступенем розвитку фондового ринку, роллю фінансових організацій і держави в питаннях корпоративної власності і управління.