Какова величина коэффициента «бета» для инвестиционной компании, чьи портфельные инвестиции составляют портфель, который является представительным для национальной экономики.

(a) 1,0 (b) 0,5 (c) 2,0 (d) может оказаться любой иной величиной

Цена – 2 очка

Может ли быть рыночная оценка стоимости кредиторской задолженности выше величины этой задолженности по балансу предприятия?

(а) да (б) нет (в) нельзя сказать с определенностью

Цена - 5 очков

Оценить рыночную стоимость собственного капитала российской компании, если известно следующее:

- денежные потоки для собственного капитала компании на ближайшие три года ожидаются на уровне 50 000 дол. в первом году, 65 000 дол. во втором году, 40 000 дол. в третьем году;

- доходность к погашению евробондов Минфина РФ со средним сроком до погашения в один год равна 4,2 %; доходность к погашению евробондов Минфина РФ со средним сроком до погашения в два года равна 5,1 %; доходность к погашению евробондов Минфина РФ со средним сроком до погашения в три года равна 6,7 %;

- те же цифры по ОФЗ РФ составляют, соответственно, 2,4 %, 2.8 % и 3,3 %; средневзвешенная по всем выпускам ОФЗ РФ доходность к погашению – 5,8 %;

- показатель «Russia-30», согласно базе данных Bloomberg, составляет 4,91;

- коэффициент «бета» по российской отрасли, к которой принадлежит компания, равен 1,241;

- среднерыночная доходность на российском фондовом рынке равна 13,7 %;

- среднегодовой ожидаемый свободный денежный поток для неопределенно длительного пост-прогнозного периода бизнеса компании оценивается в 60 000 дол.;

- задолженность компании на конец третьего года согласно бизнес-плану составит 35 000 дол.;

- среднерыночная доходность на российском фондовом рынке через три года прогнозируется на уровне в 11,4 % и должна стабилизироваться; по ближайшим же двум годам она ожидается на уровне соответственно в 13,2 % и 12,0 %;

- среднерыночная ставка по долгосрочным кредитам в пост-прогнозном периоде должна установиться на уровне 10,1 %;

- долгосрочная ставка налога на прибыль – 24 %;

- рыночная стоимость избыточных на момент оценки активов составляет 31 000 дол.

Цена – 5 очков

Оценить рыночную стоимость собственного капитала многопродуктовой имеющей долгосрочную задолженность компанию, если известно, что:

- среднегодовые ожидаемые чистые операционные денежные потоки, связанные только с прямыми текущими затратами по двум бизнесам компании, равны 40 000 и 160 000 дол.;

- ожидаемые среднегодовые постоянные издержки компании составляют 100 000 дол.;

- средневзвешенная стоимость капитала компании равна 0,17;

- необходимые в ближайшие два года инвестиции в основной и оборотный капитал компании оцениваются как 50 000 дол. в первом году и 80 000 дол. во втором году;

- средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого для финансирования указанных инвестиций – 14,2 %.;

- долгосрочный прогноз рыночной ставки по долгосрочным кредитам – 10,1 %; доходность к погашению евробондов Минфина РФ с наиболее длительными сроками, оставшимися до погашения – 8,6 %, с наименьшими сроками – 5,1 %; средний коэффициент «бета» по содержащей 26 компаний международной отраслевой выборке публичных компаний составляет 1,533; средний коэффициент «бета» по двум публичным российским компаниям той же отрасли равен 1,772;

- имеющаяся задолженность равна 100 000 дол. С погашением в текущем году по ставка в 13,5 %;

- новый инвестиционный кредит плани руется взять в размере 120 000 дол. с погашением через 2 года по ставке 10 %; льготный период - 2 месяца; погашение ежемечными аннуитетными платежами (момент оценки – апрель).

Цена – 4 очка

Определитьрыночную стоимость собственного капитала (СК*) компании, если известно, что:

- оценочная рыночная стоимость имущества компании составляет 515 000 дол.;

- задолженность (ЗК) компании равна 150 000 дол.;

- ожидаемый среднегодовой чистый операционный доход за минусом приходящихся на него налогов (NOPLAT) компании равен 90 000 дол.;

- средневзвешенная стоимость капитала компании на момент оценки оценивается в 0,18;

- долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании составляет 13,1 %.

Цена – 5 очка

Определить рыночную стоимость собственного капитала компании, если известно, что:

- оценочная рыночная стоимость имущества предприятия составляет 4 300 000 руб..;

- задолженность компании – 1,2 млн. руб.;

- средневзвешенная стоимость капитала компании на момент оценки – 0,16;

- необходимые для поддержания и развития бизнеса инвестиции в основной и оборотный капитал достигают 3 100 000 руб.; на 30 % они финансируются за счет инвестиционного кредита; процентная ставка по этому кредиту равна 13 %; ставка налога на прибыль – 24 %;

- ожидаемая согласно бизнес-плану предприятия среднегодовая рентабельность этих новых инвестиций оценивается в пределах горизонта прогнозирования бизнес-плана на уровне 0,24;

- долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала в данной отрасли равна 14,3 %..

Цена – 4 очка

Учитывающие риски бизнеса нормы дохода и сопутствующая информация:

Средневзвешенная доходность к погашению ликвидных долгосрочных рублевых государственных облигаций - 0,072

Средневзвешенная доходность к погашению ликвидных евробондов Минфина РФ – 0,081

Среднегодовое ожидаемое увеличение курса рубля по отношению к доллару - 0,05

Среднеотраслевой коэффициент b - 1,74

Среднерыночная доходность на российском фондовом рынке - 0,16

Сумма поправок на закрытый характер оцениваемой компании, ее размер и финансовую устойчивость, а также на риск менеджмента в компании и пр. - 0,08

Определить надлежащую ставку для дисконтирования рублевых денежных потоков для собственного капитала!

Цена – 3 очка

Оценить рыночную стоимость предполагаемой для публичного обращения корпоративной облигации, номинальная стоимость которой равна 400 рублей. Момент оценки соответствует середине года. До погашения облигации остается 1,5 года. Номинальная ставка процента по облигации (используемая для расчета годового купонного дохода в процентах от ее номинальной стоимости) - 7 %. Ставка налога по операциям с ценными бумагами - 8 %. Доходность сопоставимых по рискам ликвидных облигаций- 11 %.

Цена –4 очка

Оценить обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:

* рыночная стоимость одной акции компании-ближайшего аналога равна 16 рублям;

* общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 100 000 акций, из них 20 000 выкуплено компанией, 5 000 акций находится под судебным арестом;

* доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала сопоставимы;

* средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, соответствуют рыночным;

* компании находятся в одном регионе и пользуются одинаковыми налоговыми льготами;

* объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 0,5 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 150 000 руб., уплаченные налоги на прибыль - 110 000 руб.;

Прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 0,7 млн. руб., процентные платежи составили 170 000 рублей; уплаченные налоги на прибыль - 175 000 руб.

Цена - 3 очка

Оцените рыночную стоимость компании, если известно, что: средний коэффициент “Операционная прибыль/Чистые материальные активы” по открытым компаниям отрасли равен 0,16; оценочная рыночная стоимость чистых материальных активов фирмы равна $ 1 400 210; среднегодовая операционная прибыль оцениваемой компании составляет $ 300 250; рекомендуемый коэффициент капитализации (долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании) - 0,22. Отношение рыночной капитализации публичных компаний отрасли к стоимости их чистых активов составляет 1,299.

 

Цена – 7 очков

Оценить собственный капитал закрытой компании, владеющей действующим предприятием (это – единственный объект собственности компании), о котором известно следующее:

- рыночная стоимость активов предприятия – 60 млн. руб.;

- оценка стоимости предприятия в стандарте «как есть» - 30 млн. руб.;

- возможные инвестиции в коренные реконструкцию предприятия и обновление его продукции и технологий – 72 млн. руб.;

- среднегодовая рентабельность этих инвестиций – 0,312;

- средневзвешенная стоимость капитала компании – 0,144;

- долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала (в расчете на оптимальную структуру капитала и долгосрочные нормы дохода на собственный и заемный капитал) – 0,105;

- стандартное отклонение доходности акций открытых компаний отрасли – 0,413;

- стандартное отклонение доходности акций открытых компаний отрасли с активной наступательной инновационной стратегией – 0,782;

- стандартное отклонение рентабельности капитала, инвестируемого наиболее представительной для отрасли компанией с активной наступательной инновационной стратегией – 1,560;

- срок, в течение которого реконструкция предприятия может позволить компании освоить конкурентоспособную продукцию и закрепиться с нею на целевых рынках –2 года;

- средневзвешенная доходность к погашению долгосрочных государственных облигаций – 6,843 %;

- среднегодовой чистый операционный денежный поток при продолжении использования активов компании без довложения в них инвестиций – 5 млн. руб.;

- задолженность компании без учета финансирования инвестиций в реконструкцию ее предприятия – 29 млн. руб.;

- увеличение задолженности компании, если для финансирования инвестиций в реконструкцию предприятия будет привлечен кредит, составит 16,5 млн. руб.; состоящий из ликвидных ценных бумаг инвестиционный портфель компании стоит на сегодня 15,2 млн. руб., на банковском депозите компании находится 1,9 млн. руб.!

Сделайте аргументированные суждения о результатах решения данной задачи! В том числе, определите вызывающий наибольшее доверие интервал в оценке справедливой рыночной стоимости собственного капитала рассматриваемой компании!

 

Цена – 15 очков

Компания имеет по рыночной стоимости активов на 33 млн. руб. На 1,7 млн. руб. компания имеет высоколиквидных активов в виде ценных бумаг и банковского депозита. Еще на 12,1 млн. руб. компания имеет среднеликвидных активов типа универсального технологического оборудования и недвижимости. Задолженность компании – 12 млн. руб. Согласно действующему кредитному соглашению, задолженность должна быть погашена в этом году на 5 млн. руб., в следующем году – на 7 млн. руб. На один млн. руб. по платежу текущего года уже имеется просроченная кредиторская задолженность. Процентная ставка по действующему кредитному соглашению – 14 %.

Бизнес компании стабилен. Операционный денежный поток компании составляет 10 млн. руб. в год, однако каждый год в прошлые три года из-за увеличения процента брака при продолжающемся износе технологического оборудования он уменьшался в среднем на 5 %.

Компания может разработать и освоить технологию производства более качественной продукции, что позволит ее продавать в прежних объемах не по цене в 200 руб. за единицу продукции, а по цене, равной 245 рублям. Достаточный спрос на такую более качественную продукцию присутствует. При этом внедрение новой технологии не изменит рентабельности продукции – лишь позволит воспрепятствовать будущему увеличению брака из-за износа в этом случае обновляемого технологического оборудования. Для разработки и подготовки освоения новой технологии потребуется 1 год, необходимые инвестиции – 9,8 млн. руб., из них 2 млн. руб. должны быть израсходованы уже в текущем году. В процессе подготовки освоения и освоения новой технологии прежняя продукция может продолжать выпускаться без уменьшения объема выпуска и продаж. Указанные инвестиции включают в себя обновление оборудования, из-за износа которого и увеличения брака операционные денежные потоки при выпуске прежней продукции будут снижаться на 5 % в год. Таким образом, операционные денежные потоки после осуществления этих инвестиций могут рассматриваться как постоянные и не снижающиеся на упомянутые 5 % в год.

Компания может сократить на 20 % административно-управленческий и обслуживающий персонал, добившись тем самым уменьшения на 16 % своих условно-постоянных издержек. Для этого потребуется еще 0,8 млн. руб. инвестиций в высвобождение работников, которые надо осуществить уже в течение текущего года. Доля условно-постоянных издержек компании в ее операционном денежном потоке на настоящий момент составляет 37 %.

Остаток средств на операционных счетах компании – 0,9 млн. руб. При этом в отрасли считается необходимым всегда иметь на операционных счетах «страховой запас» в размере 0,9 % от годового операционного денежного потока.

Процентные ставки по долгосрочному кредиту, предоставляемому на рыночных условиях с достаточным имущественным обеспечением (которое должно составлять по своей рыночной стоимости 70 % суммы кредита), составляют – 15 % по годовому кредиту, 17 % - по двухлетнему кредиту и 19 % - по трехлетнему кредиту. Кредиты более чем на год предоставляются со льготным периодом в один год и предполагают по его окончанию равномерное погашение кредита равными частями.

При залоге акций компании ее владельцем в порядке поручительства под кредит компания может получить проектный инвестиционный кредит на сумму до 10 млн. руб. по ставке в 25 % годовых.

Доходность к погашению долгосрочных российских государственных облигаций со сроком до погашения менее полугода равна 2,9 %, со сроком до погашения более года, но менее полутора лет, составляет 3,2 %, со сроком до погашения более 10 лет – 5,1%. Средневзвешенная доходность к погашению всех выпусков российских облигаций Федерального займа равна 4,3 %. Коэффициент «бета» по одной публичной российской компании той же отрасли, что и оцениваемая компания, равен на сегодня 1,478. Коэффициент «бета» по более, чем 20-ти публичных компаний той же отрасли из разных стран мира составляет 1,211. Среднерыночная доходность по данным Российской Торговой Системы (Rm) на сегодня составляет 13,8 %. Долгосрочный прогноз среднерыночной процентной ставки по долгосрочным кредитам в стране (iкр*) – 10,1 %.

Ставка налога на прибыль – 24 %.

Выберите максимизирующий рыночную стоимость компании вариант бизнес-плана! Оцените целевую рыночную стоимость компании как максимальную с учетом принципа наиболее эффективного использования объекта оценки! Для справки приблизительно оцените ликвидационную стоимость компании!