Кратко раскрыть теоретический вопрос (не более 8 страниц)

Вариант №9

 

1. Привести определение термина

- Цена капитала.

 

2. Привести определения терминов и необходимые формулы с расшифровкой

2.1 Эффективная ставка процента

2.2 Цена собственного капитала (формула цены обыкновенной акции по модели Гордона).

 

3. Решить тестовые задания (предполагается один вариант правильного ответа)

3.1 Управление денежными потоками - это:

а) цель финансового менеджмента;

б) задача финансового менеджмента;

в) общая функция финансового менеджмента;

г) специфическая функция финансового менеджмента.

3.2 Анализ различных аспектов финансовой деятельности предприятия - это:

а) цель финансового менеджмента;

б) задача финансового менеджмента;

в) общая функция финансового менеджмента;

г) специфическая функция финансового менеджмента.

3.3 Согласно традиционному подходу к структуре капитала рост средневзвешенной стоимости капитала обуславливается:

а) ростом абсолютной величины заемных средств;

б) ростом доли заемных средств;

в) сокращением абсолютной величины заемных средств;

г) сокращением доли заемных средств.

3.4 Риск портфеля финансовых активов зависит от:

а) количества активов в портфеле;

б) рисковости составляющих портфель активов;

в) динамики доходности составляющих портфель активов;

г) всех вышеперечисленных факторов.

3.5 Согласно теории иррелевантности дивидендов Модильяни и Миллера:

а) величина дивидендов влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются по остаточному принципу;

б) величина дивидендов не влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются по остаточному принципу.

в) величина дивидендов влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются до инвестиций;

г) величина дивидендов не влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются до инвестиций.

 

4. Решить задачи с использованием формул финансового менеджмента, сформулировать ответы (выводы)

4.1 К Вам обратились с предложением арендовать у Вас участок на 3 года. При этом Вы можете выбрать один из двух вариантов взимания аренды:

а) 36 тыс. руб. в конце каждого года; б) 80 тыс. руб. в конце трехлетнего периода. Какой вариант предпочтительнее, если банк предлагает 21% годовых по вкладам.

4.2 Определить цену акционерного капитала, если рыночная цена акций составляет 200 руб., ожидается выплата годового дивиденда в сумме 50 руб., который ежегодно будет увеличиваться на 2%. Расходы по эмиссии составляют 5% от фактической цены акции.

Кратко раскрыть теоретический вопрос (не более 8 страниц)

- Средневзвешенная стоимость капитала (ССК): понятие, пропорции в вычислении, подходы отечественной теории к расчету ССК.

 

 

Цена капитала

Цена капитала - одна из основных концепций финансового менеджмента. Цена капитала - это плата за использование того или иного источника финансирования предприятия, причем не только заемного, но и собственного капитала[4, c. 87]. Каждый из таких источников имеет цену. Она выражается в процентах к величине используемого капитала. По отношению к собственному капиталу цена - это дивиденды акционерам, издержки, связанные с эмиссией акций, и т.п. Цену капитала не следует отождествлять со стоимостью предприятия (бизнеса) или стоимостью имущества предприятия. Для одних видов капитала его цена достаточно четко выражена, для других ее необходимо рассчитывать. Цена капитала показывает минимально допустимый уровень доходности операций хозяйствующего субъекта. Цена капитала дает возможность обосновывать принимаемые инвестиционные решения, определять финансовые издержки, оптимизировать структуру капитала и др. Различают цены собственного капитала, привлекаемого за счет внутренних и внешних источников. Цена капитала зависит от многих факторов. Это спрос и предложение капитала, уровень конкуренции на финансовых рынках, степень развития финансовых рынков, уровень риска финансовых активов и др. Цена капитала связана с его отдачей (рентабельностью). Последняя должна быть выше цены капитала, иначе его использование теряет смысл. Цена капитала является одним из критериев осуществления инвестиционных проектов.

Эффективная ставка процента

Эффективная процентная ставка - это сложная процентная ставка по кредиту, рассчитанная в предположении, что все платежи, необходимые для получения данного кредита, идут на его погашение.

То есть, если в результате получения кредита размером S ₀ заёмщик вынужден совершать платежи R ₀, R ₁, R ₂,..., R_n в моменты времени t ₀ = 0, t ₁, t ₂,..., t_n соответственно (сюда входят как платежи по самому кредиту, так и побочные комиссии, страховые выплаты и т.п.), то эффективная процентная ставка i находится из соотношения[3, c. 77]:

S 0= R 0+∑ k =1 nRk (1+ i) tk                                                                (1)

Эффективная процентная ставка служит в первую очередь для сравнения между собой различных банковских предложений, и при её вычислении точные даты совершения платежей обычно неизвестны. Поэтому, если платежи совершаются через формально одинаковые промежутки времени продолжительностью τ (ежемесячно, ежеквартально и т.д.), то формула (1) приобретает следующий вид:

S 0= R 0+∑ k =1 nRk (1+ i) kτ                                                                   (2)

Если все платежи заёмщика, за исключением, возможно, самого первого, одинаковы (R ₁ = R ₂ =... = R_n = R), то в соответствии с формулой соотношение для определения эффективной процентной ставки будет таким:

S 0− R 0= R (1+ i) n τ ⋅(1+ i) n τ −1(1+ i) τ −1                                                   (3)

К сожалению, найти точное значение эффективной процентной ставки даже в таком сравнительно простом случае невозможно, поэтому приходится его подбирать (лучше всего - при помощи специального численного метода).

2.2. Цена собственного капитала (формула цены обыкновенной акции по модели Гордона)

Модель Гордона является вариацией модели дисконтирования дивидендов, методом для вычисления цены акции или бизнеса. Данная модель часто используется для оценки стоимости внебиржевых компаний, которую сложно оценить другими методами.

Модель подразумевает, что компания на сегодняшний день выплачивает дивиденды в размере D, которые в будущем будут увеличиваться с неизменной ставкой g. Также подразумевается, что требуемая процентная ставка (ставка дисконтирования) акции остается постоянной на уровне k.

Тогда текущая стоимость акции будет равна:

.

На практике P часто корректируется с учетом различных факторов, например, размера компании. Распространено использование упрощенного вида формулы

где - дивиденд будущего года .

Вывод формулы[править | править исходный текст]

Стоимость акции можно определить методом дисконтирования в следующем виде: .

.

Воспользовавшись формулой для суммы геометрической прогрессии, получим:

.

Тогда, учитывая что и :

.

В результате получим:

Использование модели ограничено компаниями со стабильными темпами роста. Для корректного использования данные для определения темпов роста должны быть тщательно отобраны. Модель Гордона больше всего подходит компаниям, чьи темпы роста равны номинальным темпам роста экономики или ниже их, при этом у этих компаний есть определенная политика выплаты дивидендов, которую они намерены проводить и в будущем.

 

 

3. Решить тестовые задания (предполагается один вариант правильного ответа)

3.1 Управление денежными потоками - это:

а) цель финансового менеджмента;

б) задача финансового менеджмента;

в) общая функция финансового менеджмента;

г) специфическая функция финансового менеджмента.

3.2 Анализ различных аспектов финансовой деятельности предприятия - это:

а) цель финансового менеджмента;

б) задача финансового менеджмента;

в) общая функция финансового менеджмента;

г) специфическая функция финансового менеджмента.

3.3 Согласно традиционному подходу к структуре капитала рост средневзвешенной стоимости капитала обуславливается:

а) ростом абсолютной величины заемных средств;

б) ростом доли заемных средств;

в) сокращением абсолютной величины заемных средств;

г) сокращением доли заемных средств.

3.4 Риск портфеля финансовых активов зависит от:

а) количества активов в портфеле;

б) рисковости составляющих портфель активов;

в) динамики доходности составляющих портфель активов;

г) всех вышеперечисленных факторов.

3.5 Согласно теории иррелевантности дивидендов Модильяни и Миллера:

а) величина дивидендов влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются по остаточному принципу;

б) величина дивидендов не влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются по остаточному принципу.

в) величина дивидендов влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются до инвестиций;

г) величина дивидендов не влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются до инвестиций.

 

Задача

К Вам обратились с предложением арендовать у Вас участок на 3 года. При этом Вы можете выбрать один из двух вариантов взимания аренды:

а) 36 тыс. руб. в конце каждого года;

б) 80 тыс. руб. в конце трехлетнего периода. Какой вариант предпочтительнее, если банк предлагает 21% годовых по вкладам.

Решение:

а) 36 тыс. руб. в конце каждого года – следовательно, выручка от аренды составит 108 тыс. руб.

б) 80 тыс. руб. в конце трехлетнего периода – составит выручка от аренды.

 

Теперь подсчитаем вариант, если мы деньги положим в банк после каждого года выручки за аренду по 36 тыс.руб.. Для этого воспользуемся формулой сложных процентов:

S = S0 * (1+ i) ⁿ

 

S = 36* (1+ 0,2) ¹  = 43,2 тыс. руб. – в конце второго года, т. к. в конце первого года мы получим 36 тыс. руб. и вложим их в банк и там они пролежат еще один год.

S = (43,2+36)* (1+ 0,2) ¹  = 80,784 тыс. руб. – в конце третьего года.

Плюс мы получим еще в конце третьего года 36 тыс. руб. за аренду за 3-ий год.

Итого = 80,784+36 = 116,784 тыс. руб.

Таким образом, получать по 36 тыс. руб. и вкладывать их в банк в конце каждого года выгоднее, чем получить в конце третьего года 80 тыс. руб. за аренду.

Ответ: Вариант а) выгоднее.

 

Задача

 

Определить цену акционерного капитала, если рыночная цена акций составляет 200 руб., ожидается выплата годового дивиденда в сумме 50 руб., который ежегодно будет увеличиваться на 2%. Расходы по эмиссии составляют 5% от фактической цены акции.

Решение:

Предприятие получит от продажи 1 акции 190 рублей (200 – 0,05 * 200).Ставка дохода, выплачиваемого эмитентом, составит 26,3% (50 / 190). Цена капитала (K_ps) также будет равна 26,3%.

Ответ: Цена капитала = 26,3%.

 

Библиографический список

Вариант №9

 

1. Привести определение термина

- Цена капитала.

 

2. Привести определения терминов и необходимые формулы с расшифровкой

2.1 Эффективная ставка процента

2.2 Цена собственного капитала (формула цены обыкновенной акции по модели Гордона).

 

3. Решить тестовые задания (предполагается один вариант правильного ответа)

3.1 Управление денежными потоками - это:

а) цель финансового менеджмента;

б) задача финансового менеджмента;

в) общая функция финансового менеджмента;

г) специфическая функция финансового менеджмента.

3.2 Анализ различных аспектов финансовой деятельности предприятия - это:

а) цель финансового менеджмента;

б) задача финансового менеджмента;

в) общая функция финансового менеджмента;

г) специфическая функция финансового менеджмента.

3.3 Согласно традиционному подходу к структуре капитала рост средневзвешенной стоимости капитала обуславливается:

а) ростом абсолютной величины заемных средств;

б) ростом доли заемных средств;

в) сокращением абсолютной величины заемных средств;

г) сокращением доли заемных средств.

3.4 Риск портфеля финансовых активов зависит от:

а) количества активов в портфеле;

б) рисковости составляющих портфель активов;

в) динамики доходности составляющих портфель активов;

г) всех вышеперечисленных факторов.

3.5 Согласно теории иррелевантности дивидендов Модильяни и Миллера:

а) величина дивидендов влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются по остаточному принципу;

б) величина дивидендов не влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются по остаточному принципу.

в) величина дивидендов влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются до инвестиций;

г) величина дивидендов не влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются до инвестиций.

 

4. Решить задачи с использованием формул финансового менеджмента, сформулировать ответы (выводы)

4.1 К Вам обратились с предложением арендовать у Вас участок на 3 года. При этом Вы можете выбрать один из двух вариантов взимания аренды:

а) 36 тыс. руб. в конце каждого года; б) 80 тыс. руб. в конце трехлетнего периода. Какой вариант предпочтительнее, если банк предлагает 21% годовых по вкладам.

4.2 Определить цену акционерного капитала, если рыночная цена акций составляет 200 руб., ожидается выплата годового дивиденда в сумме 50 руб., который ежегодно будет увеличиваться на 2%. Расходы по эмиссии составляют 5% от фактической цены акции.

Кратко раскрыть теоретический вопрос (не более 8 страниц)

- Средневзвешенная стоимость капитала (ССК): понятие, пропорции в вычислении, подходы отечественной теории к расчету ССК.

 

 

Цена капитала

Цена капитала - одна из основных концепций финансового менеджмента. Цена капитала - это плата за использование того или иного источника финансирования предприятия, причем не только заемного, но и собственного капитала[4, c. 87]. Каждый из таких источников имеет цену. Она выражается в процентах к величине используемого капитала. По отношению к собственному капиталу цена - это дивиденды акционерам, издержки, связанные с эмиссией акций, и т.п. Цену капитала не следует отождествлять со стоимостью предприятия (бизнеса) или стоимостью имущества предприятия. Для одних видов капитала его цена достаточно четко выражена, для других ее необходимо рассчитывать. Цена капитала показывает минимально допустимый уровень доходности операций хозяйствующего субъекта. Цена капитала дает возможность обосновывать принимаемые инвестиционные решения, определять финансовые издержки, оптимизировать структуру капитала и др. Различают цены собственного капитала, привлекаемого за счет внутренних и внешних источников. Цена капитала зависит от многих факторов. Это спрос и предложение капитала, уровень конкуренции на финансовых рынках, степень развития финансовых рынков, уровень риска финансовых активов и др. Цена капитала связана с его отдачей (рентабельностью). Последняя должна быть выше цены капитала, иначе его использование теряет смысл. Цена капитала является одним из критериев осуществления инвестиционных проектов.

Эффективная ставка процента

Эффективная процентная ставка - это сложная процентная ставка по кредиту, рассчитанная в предположении, что все платежи, необходимые для получения данного кредита, идут на его погашение.

То есть, если в результате получения кредита размером S ₀ заёмщик вынужден совершать платежи R ₀, R ₁, R ₂,..., R_n в моменты времени t ₀ = 0, t ₁, t ₂,..., t_n соответственно (сюда входят как платежи по самому кредиту, так и побочные комиссии, страховые выплаты и т.п.), то эффективная процентная ставка i находится из соотношения[3, c. 77]:

S 0= R 0+∑ k =1 nRk (1+ i) tk                                                                (1)

Эффективная процентная ставка служит в первую очередь для сравнения между собой различных банковских предложений, и при её вычислении точные даты совершения платежей обычно неизвестны. Поэтому, если платежи совершаются через формально одинаковые промежутки времени продолжительностью τ (ежемесячно, ежеквартально и т.д.), то формула (1) приобретает следующий вид:

S 0= R 0+∑ k =1 nRk (1+ i) kτ                                                                   (2)

Если все платежи заёмщика, за исключением, возможно, самого первого, одинаковы (R ₁ = R ₂ =... = R_n = R), то в соответствии с формулой соотношение для определения эффективной процентной ставки будет таким:

S 0− R 0= R (1+ i) n τ ⋅(1+ i) n τ −1(1+ i) τ −1                                                   (3)

К сожалению, найти точное значение эффективной процентной ставки даже в таком сравнительно простом случае невозможно, поэтому приходится его подбирать (лучше всего - при помощи специального численного метода).

2.2. Цена собственного капитала (формула цены обыкновенной акции по модели Гордона)

Модель Гордона является вариацией модели дисконтирования дивидендов, методом для вычисления цены акции или бизнеса. Данная модель часто используется для оценки стоимости внебиржевых компаний, которую сложно оценить другими методами.

Модель подразумевает, что компания на сегодняшний день выплачивает дивиденды в размере D, которые в будущем будут увеличиваться с неизменной ставкой g. Также подразумевается, что требуемая процентная ставка (ставка дисконтирования) акции остается постоянной на уровне k.

Тогда текущая стоимость акции будет равна:

.

На практике P часто корректируется с учетом различных факторов, например, размера компании. Распространено использование упрощенного вида формулы

где - дивиденд будущего года .

Вывод формулы[править | править исходный текст]

Стоимость акции можно определить методом дисконтирования в следующем виде: .

.

Воспользовавшись формулой для суммы геометрической прогрессии, получим:

.

Тогда, учитывая что и :

.

В результате получим:

Использование модели ограничено компаниями со стабильными темпами роста. Для корректного использования данные для определения темпов роста должны быть тщательно отобраны. Модель Гордона больше всего подходит компаниям, чьи темпы роста равны номинальным темпам роста экономики или ниже их, при этом у этих компаний есть определенная политика выплаты дивидендов, которую они намерены проводить и в будущем.

 

 

3. Решить тестовые задания (предполагается один вариант правильного ответа)

3.1 Управление денежными потоками - это:

а) цель финансового менеджмента;

б) задача финансового менеджмента;

в) общая функция финансового менеджмента;

г) специфическая функция финансового менеджмента.

3.2 Анализ различных аспектов финансовой деятельности предприятия - это:

а) цель финансового менеджмента;

б) задача финансового менеджмента;

в) общая функция финансового менеджмента;

г) специфическая функция финансового менеджмента.

3.3 Согласно традиционному подходу к структуре капитала рост средневзвешенной стоимости капитала обуславливается:

а) ростом абсолютной величины заемных средств;

б) ростом доли заемных средств;

в) сокращением абсолютной величины заемных средств;

г) сокращением доли заемных средств.

3.4 Риск портфеля финансовых активов зависит от:

а) количества активов в портфеле;

б) рисковости составляющих портфель активов;

в) динамики доходности составляющих портфель активов;

г) всех вышеперечисленных факторов.

3.5 Согласно теории иррелевантности дивидендов Модильяни и Миллера:

а) величина дивидендов влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются по остаточному принципу;

б) величина дивидендов не влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются по остаточному принципу.

в) величина дивидендов влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются до инвестиций;

г) величина дивидендов не влияет на изменение совокупного дохода акционеров, дивиденды выплачиваются до инвестиций.

 

Задача

К Вам обратились с предложением арендовать у Вас участок на 3 года. При этом Вы можете выбрать один из двух вариантов взимания аренды:

а) 36 тыс. руб. в конце каждого года;

б) 80 тыс. руб. в конце трехлетнего периода. Какой вариант предпочтительнее, если банк предлагает 21% годовых по вкладам.

Решение:

а) 36 тыс. руб. в конце каждого года – следовательно, выручка от аренды составит 108 тыс. руб.

б) 80 тыс. руб. в конце трехлетнего периода – составит выручка от аренды.

 

Теперь подсчитаем вариант, если мы деньги положим в банк после каждого года выручки за аренду по 36 тыс.руб.. Для этого воспользуемся формулой сложных процентов:

S = S0 * (1+ i) ⁿ

 

S = 36* (1+ 0,2) ¹  = 43,2 тыс. руб. – в конце второго года, т. к. в конце первого года мы получим 36 тыс. руб. и вложим их в банк и там они пролежат еще один год.

S = (43,2+36)* (1+ 0,2) ¹  = 80,784 тыс. руб. – в конце третьего года.

Плюс мы получим еще в конце третьего года 36 тыс. руб. за аренду за 3-ий год.

Итого = 80,784+36 = 116,784 тыс. руб.

Таким образом, получать по 36 тыс. руб. и вкладывать их в банк в конце каждого года выгоднее, чем получить в конце третьего года 80 тыс. руб. за аренду.

Ответ: Вариант а) выгоднее.

 

Задача

 

Определить цену акционерного капитала, если рыночная цена акций составляет 200 руб., ожидается выплата годового дивиденда в сумме 50 руб., который ежегодно будет увеличиваться на 2%. Расходы по эмиссии составляют 5% от фактической цены акции.

Решение:

Предприятие получит от продажи 1 акции 190 рублей (200 – 0,05 * 200).Ставка дохода, выплачиваемого эмитентом, составит 26,3% (50 / 190). Цена капитала (K_ps) также будет равна 26,3%.

Ответ: Цена капитала = 26,3%.