Электронные торговые системы.

В последние 10—20 лет развитие фондового рынка происходит в направлении развития электронных форм организации торговли. Традиционная форма торговли ценными бумагами представляет собой публичную торговлю, при которой цена является результатом непосредственного («присутственного») взаимодействия участников рынка.

Развитие компьютеризации позволило заменить физическое взаимодействие торговцев ценными бумагами на их взаимодей­ствие посредством электронных связей, сходящихся в едином ком­пьютерном центре, в котором и происходит сам процесс заключе­ния сделок по определенным рыночным правилам.

Новые фондовые биржи во всех странах с самого начала созда­ются как электронные биржи, в которых профессиональные тор­говцы взаимодействуют посредством связывающих их электрон­ных сетей.

В целом развитие электронных форм торговли на рынке цен­ных бумаг развивается по двум противоположным направлениям:

• эволюция биржевых организаторов рынка от публичных бирж к электронным биржам;

• эволюция профессиональных участников небиржевого рынка в сторону создания организованного электронного рынка.

Компьютеризация биржевой торговли. Первое направление связа­но с преобразованием публичных бирж в электронные биржи. Это характеризуется следующими логическими (и историческими) эта­пами:

1 -й этап — создание электронной биржи как совокупности ее чле­нов, которые связаны между собой электронными сетями, а со сво­ими клиентами — в обычном порядке (лично, через телефон, факс и т.п.);

2- й этап — члены электронной биржи устанавливают системы электронной связи со своими клиентами. Последние при наличии компьютеров и специальных программ могут передавать свои при­казы брокерам для их исполнения на бирже;

3- й этап—клиенты членов биржи получают прямой доступ к торговле на бирже, но при сохранении контроля за их действиями со стороны члена биржи. Юридически на такого рода электронной бирже купля-продажа ценных бумаг по-прежнему совершается сначала между участниками биржи с последующим учетом опера­ций по счетам клиентов, однако брокер в этом случае уже не дуб­лирует приказ клиента, который непосредственно поступает в тор­говую систему для выполнения, хотя и в форме приказа брокера. Отсюда и возникает видимость того, что торгуют сами клиенты. Иначе выражаясь, можно сказать, что приказы клиентов выпол­няются на бирже, но учет всех связанных с ними операций осуще­ствляется только при посредничестве участника биржи (за что пос­ледний, естественно, получает свое вознаграждение). При такой организации электронной торговли член биржи получает доходы не от собственных операций с ценными бумагами (т. е. не от спе­кулятивных операций), а исключительно от своих клиентов, не продавая и не покупая ценные бумагами самостоятельно. Физи­ческое обслуживание клиентов в данном случае заменяется не про­сто на их электронное обслуживание брокером, а на электронное самообслуживание клиентов.

Компьютеризация внебиржевой торговли. Компьютеризация по­зволяет изменять процесс заключения сделок не только на бирже­вом рынке, но и на его внебиржевом аналоге.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг, совершающие между собой сдел­ки с ценными бумагами, которые обращаются на внебиржевом рынке, также переходят на электронную основу. Данный процесс имеет следующие этапы:

1- й этап — индивидуальные электронные сети. Это установление электронных связей между профессиональными торговцами. Они получают возможность связываться между собой посредством элек­тронных сетей, но при этом порядок заключения сделок между ними остается прежним;

2- й этап — локальные электронные сети. Это организация таких электронных сетей, которые связывают ту или иную группу про­фессиональных посредников в единую сеть с центральным про­цессором. В таких сетях профессиональные посредники получают возможность заключать сделки между собой с организацией всего процесса купли-продажи ценной бумаги на электронной основе;

3- й этап — национальные (и международные) электронные сети. Это объединение электронных сетей внебиржевого рынка между собой и с выходом в сети электронных бирж. Суть состоит в том, что в рамках локальной электронной сети торговец не может вы­полнить абсолютно все имеющиеся у него клиентские приказы, а потому для их исполнения он должен выходить в другие локаль­ные сети, но если заявка клиента не может быть удовлетворена и там, он имеет возможность выйти на биржевой рынок, включая и его еще существующую публичную часть. Фактически данный этап означает сращивание биржевого и внебиржевого электронного рынков ценных бумаг, с одной стороны, и сращивание электрон­ного и публичного рынков —с другой.

Электронная торговля без посредников. Представленные выше направления компьютеризации рынка ценных бумаг рассмотрены под углом зрения только профессиональных торговцев рынка, а не его клиентов. С их позиций развитие электронных форм тор­говли может происходить в двух направлениях:

• с участием профессиональных торговцев;

• без участия профессиональных торговцев.

Первое направление преобладает в настоящее время по ряду причин. Среди них можно выделить следующие:

• не все рядовые участники рынка могут (готовы) самостоя­тельно работать на рынке;

• не во всех случаях вопросы гарантирования их обязательств на рынке могут решаться без участия профессионального уча­стника;

• сами профессиональные торговцы не заинтересованы поте­рять свое место на рынке.

Развитие второго направления технически предрешено самой электронной формой организации процесса торговли. Любой уча­стник рынка посредством электронных сетей может подать на еди­ный электронный рынок свою заявку на покупку или продажу цен­ной бумаги на собственных условиях, и она будет автоматически выполнена, когда ее условия совпадут с условиями, имеющимися на рынке. «Профессиональным посредником» в данном случае ста­новится сам электронный рынок, а не профессиональный торго­вец в лице брокера или дилера рынка ценных бумаг.