Эффективное управление инвестициями и его влияние на экономические результаты работы предприятия

 

Правильное экономическое обоснование инвестиций и разра­ботка на этой основе оптимального плана инвестиций на пред­приятии являются необходимым, но недостаточным условием для их рационального использования, так как после этого идет про­цесс осуществления плана инвестиций, и от того, как он будет реализован на предприятии, будет зависеть эффективность ис­пользования инвестиций.

Реальные инвестиции на предприятии в основном направля­ются на:

реконструкцию и техническое перевооружение производства;

расширение действующего предприятия;

модернизацию выпускаемой продукции и выпуск новой про­дукции;

решение социальных проблем (природоохранные мероприя­тия, повышение уровня техники безопасности, улучшение усло­вий труда и др.);

освоение новых рынков сбыта и др.

В конечном итоге реальные инвестиции на предприятии вкла­дываются для достижения следующих целей:

снижения издержек производства и реализации продукции;

улучшения качества продукции и обеспечения ее конкурен­тоспособности;

увеличения объема реализации продукции;

решения социальных проблем;

повышения технического уровня производства и др. Конечной целью вложения реальных инвестиций на предпри­ятии, естественно, является получение максимальной прибыли, а на ее основе - достижение финансовой устойчивости предпри­ятия на данный момент и на перспективу[16].

Уровень использования реальных инвестиций на предприя­тии характеризуют количественные (абсолютные) и качествен­ные (относительные) показатели. Количественные показатели - эффекты, достигаемые на предприятии от реализации инвести­ций.

К ним относятся:

прирост объема реализации продукции (DY);

снижение издержек производства и реализации продукции (DС);

прирост прибыли (DП) за счет снижения издержек, улучше­ния качества, увеличения объема реализации продукции и про­дажных цен;

высвобождение ресурсов (материальных, трудовых, финансо­вых) и др.

Мы назвали эффекты экономического плана, но они могут быть технического и социального плана [17].

Количественные (абсолютные) показатели или величина эко­номического эффекта свидетельствуют лишь о том, что имеется определенный положительный экономический результат и не больше, т. е. они не свидетельствуют об экономической эффек­тивности использования инвестиций. Для этого необходимо срав­нить результат (эффект) с затратами или ресурсами, которые его обеспечили.

Экономическую эффективность использования реальных ин­вестиций характеризуют следующие показатели:

1. Рост (прирост) производительности труда на предприятии за счет увеличения объема реализации продукции. Его можно определить из выражения

D Yp

D ПТ = -------- (1)

N

где D Yp - прирост объема реализации продукции в абсолютном выражении;

N - среднесписочная численность работающих, чел.

Эта формула предполагает, что численность работающих после реализации какого-либо проекта не изменится. Если с реализацией какого-либо проекта предполагается сокращение (условное или реальное) численности работающих, то прирост производительности труда (выработки) на предприятии можно определить из выражения

 

D Yp

D ПТ% = --------- 100 (2),

N-DN

 

где DN - условное высвобождение численности работающих на предприятии после реализации какого-либо объекта, чел.;

N - численность работающих, которая определяется отношением объема реализации продукции после реализации проекта (Yp) к выработке продукции (ПТ) до реализации проекта, т. е. из выражения

Yp

N= ------- (3),

ПТ

Прирост производительности труда (DПТ) в абсолютном выражении можно определить и через изменение фондоотдачи и фондовооруженности труда, т. е. из выражения

DПТ = (Ф₀₁ - Фоо) • фв1 + (Фв1 - Фво) • Фоо,

где Ф00, Ф01 -фондоотдача до и после реализации проекта в абсолютном вы­ражении;

Фво; Фвi -фондовооруженность до и после реализации проекта в абсолют­ном выражении.

2. Изменение фондоотдачи за счет реализации проекта. Рост фондоотдачи за счет реализации проекта на предприя­тии в относительном выражении можно определить из выраже­ния

Фо(пр)

DФ= ----------- 100% (4),

Фо(баз)

где Фо(пр) - фондоотдача после реализации проекта;

Фо(баз) - фондоотдача до реализации проекта.

Прирост фондоотдачи в абсолютном выражении можно оп­ределить из выражения

DYр

DФо = -------------- (5),

Фср. год

где D Yр - прирост объема реализации за счет осуществления проекта;

Фср. год - среднегодовая стоимость основных производственных фондов после реализации проекта.

3. Изменение рентабельности за счет реализации проекта:

а) изменение рентабельности продаж (DRпр) -

DПр

DRпр= --------- 100 (6),

Yp

где DПр - изменение величины прибыли после реализации проекта;

Yp - объем реализации продукции после осуществления проекта;

б) изменение общей рентабельности (DRоб),

DПб

DRоб = ----------- (7),

Yр

где DПб- изменение величины балансовой прибыли после реализации проек­та;

в) изменение рентабельности собственного капитала (DRск)

DПб

DRок = -------- •100 (8),

СК

где СК - средняя величина собственного капитала после реализации проекта;

г) изменение фондорентабельности (DRф) –

DПб

DRф = -------- •100 (9),

Аов

где Аво - средняя величина внеоборотных активов предприятия после реали­зации проекта;

д) изменение рентабельности основной деятельности (DRод) –

DПб

DRод = -------- •100 (10),

Ср

где Ср - затраты на производство реализованной продукции после осуществ­ления проекта.

Аналогичным образом можно определить величину измене­ния и других показателей эффективности работы предприятия. Если показатели эффективности работы предприятия после реализации проекта повысились по сравнению с базисным пери­одом, то это свидетельствует о том, что вложенные инвестиции положительно повлияли на его производственную и, как след­ствие, экономическую деятельность.

При экономическом обосновании инвестиций определяется их срок окупаемости. Целесообразно определять и реальный срок их окупаемости, а затем сравнить с проектным [4].

Реальный срок окупаемости инвестиций можно определить по формуле

К

Ток = ------------ (11)

DПч +А

где К - капитальные вложения, которые были необходимы для реализации проекта;

DПч, - прирост годовой чистой прибыли, полученной в результате реализа­ции проекта;

А - годовая сумма амортизационных отчислений от вновь введенных ос­новных фондов в результате реализации проекта.

Если реальный срок окупаемости (Ток(р)) меньше проектного (Ток(п)), т. е. Ток(р) < Ток(п), то это свидетельствует о том, что на предприятии были созданы все необходимые условия для реали­зации проекта и использованы имевшее место резервы для по­вышения эффективности вложенных инвестиций.

Если Ток(р) > Ток(п),то это свидетельствует прежде всего о том, что при разработке проекта не были учтены многие факторы, которые негативно повлияли на эффективность проекта, или же были допущены явные просчеты. Но в любом случае следует выяснить, почему реальные результаты не совпали с проектны­ми. Этот анализ необходим прежде всего для того, чтобы впредь не допускать аналогичных ошибок.

Если же Ток(р) = Ток(п), что на практике встречается крайне редко, то это свидетельствует прежде всего о высоком професси­ональном уровне разработчиков проекта.

Инвестиции влияют на финансовые результаты по-разному в зависимости от того, на какие цели они направлены.

Если инвестиции направлены на приобретение ценных бумаг или в активы других предприятий, то влияние инвестиций на финансовые результаты работы предприятия будет зависеть от величины получаемых дивидендов. Если же инвестиции направ­лены только на расширение производства без изменения техно­логии и повышения технического уровня производства, то сте­пень влияния инвестиций на финансовые результаты в основном зависит от увеличения объема реализации продукции, т. е. через срабатывание операционного рычага.

Сущность операционного рычага заключается в том, что с увеличением объема реализации постоянные затраты остаются неизменными, а переменные изменяются пропорционально из­менению объема производства. Эффект достигается за счет сни­жения условно-постоянных затрат на единицу продукции [9].

Сила воздействия операционного (производственного) рыча­га определяется по формуле

Валовая маржа Vp – Зпер  Зпост + Пв

J= -------------------- = --------------- = -----------------

      Прибыль          Пв                 Пв

где Vp - объем реализации продукции;

Зпер - переменные затраты;

Зпост - постоянные затраты;

Пв - валовая прибыль.

Допустим, J = 1,2, а это означает, что, например, с увеличе­нием выручки от реализации продукции на 20% прибыль возра­стает на 24% (1,2 • 0,2 • 100).

Если же реальные инвестиции направлены на реконструкцию и техническое перевооружение производства, то влияние инвес­тиций на финансовые результаты будет зависеть от тех целей, на достижение которых направлены реконструкция и техническое перевооружение, но в любом случае оно более существенно, чем в первом.

Инвестиции, направленные на реконструкцию и техническое перевооружение производства, могут преследовать достижение следующих целей:

• снижение издержек производства и обеспечение конку­рентоспособности продукции без расширения объема произ­водства; • снижение издержек производства, обеспечение конкурен­тоспособности продукции и расширение объема производства;

• обеспечение конкурентоспособности продукции с расши­рением или без расширения объема производства и др.

Реконструкция и техническое перевооружение влияют на финансовые результаты, изменяя издержки производства, в том числе и переменные, объем реализации, цену, и снижая налого­вые платежи.

В формализованном виде увеличение чистой прибыли можно представить в следующем виде:

DПч = DПс + D Пц + DПv + DПн (12)

где DПч - годовой прирост чистой прибыли за счет реконструкции и техничес­кого перевооружения производства;

DПс - снижение (увеличение) издержек производства;

DПv - прирост чистой прибыли за счет увеличения объема реализации про­дукции;

DПц - прирост чистой прибыли за счет увеличения цен на более качествен­ную продукцию;

DПн - прирост чистой прибыли за счет снижения налога на прибыль.

Таким образом, при определении влияния инвестиций, направ­ляемых на реконструкцию и техническое перевооружение произ­водства, на финансовые результаты работы предприятия, в част­ности на чистую прибыль, необходимо учитывать не только эффект операционного рычага, но и другие факторы.

При определении общего влияния реальных инвестиций на экономические результаты работы предприятия необходимо учи­тывать не только эффект операционного рычага, но и финансо­вого. Сущность финансового рычага заключается в том, что воз­никает возможность использовать дополнительный капитал, ко­торый был создан в результате инвестиций и взятый в долг под фиксированный процент, для получения более высокой рентабель­ности, чем уплаченный процент.

В формализованном виде сущность финансового рычага мож­но обычно представить следующей формулой:

R = R₀ + DR (13)

или

 Ир

R = R₀ + ---------- (r₀ – i)(1-Cн) (14)

Кс

где R - рентабельность собственного капитала после вложения инвестиций;

 R 0- рентабельность собственного капитала до вложения инвестиций;

Ир - объем вложенных инвестиций;

Кс - собственный капитал до вложения инвестиций;

i - проценты за кредит, взятый для финансирования инвестиций;

г - экономическая рентабельность;

Сн - ставка налога на прибыль, долл.

В данной формуле величина

Ир

DR = ---------- (r₀ – i)(1-Cн) (15)

Кс

 

характеризует результат влияния финансового рычага на прирост рентабельности собственного капитала.

Финансовый рычаг будет оказывать положительное влияние на рентабельность собственного капитала только в том случае, если экономическая рентабельность будет больше ставки банков­ского процента (го > i).