Формы и методы регулирования МИД.

Модель Харрода-Домара

Наибольшую известность Рою Харроду (1900-1978) принесла работа К теории экономической динамики (1948). Под динамикой ученый понимает такое состояние экономики, при котором уровень выпуска продукции меняется не эпизодически и не циклически, а в течени и длительного периода. Харрод вводит понятия гарантированных темпов роста и естественных темпов роста. Гарантированный темп роста – это такой темп выпуска продукции, который дает возможность получать максимальные прибыли, т.е. это динамическое равновесие.

Проблема, которой в теории Харрода уделяется основное внимание, - проблема темпов роста дохода, необходимого для полного использования всевозрастающего объема капитала. Харрод пытается определить, постоянны ли темпы роста, каковы корректирующие факторы, если естественный темп роста откланяется от гарантированного и т.д. В подходе к проблеме экономического роста у англичанина Р. Харрода много общего с американцем Евсеем Домаром (р. 1914 г.). Оба считают, что рост национального дохода зависит от нормы накопления и капиталоемкости национального дохода. В их модели, которую обычно называют моделью Харрода-Домара, учитывается только капитал в качестве единственного фактора роста. Этот фактор как бы синтезирует в себе функционирование всех остальных факторов. Предполагается, что задействованы все факторы; приро ст спр оса равен приросту предложения.

Модель Харрода-Домара служит вспомогательным инструментом при рассмотрении проблемы экономического роста в долгосрочном периоде.

 

Формула модели:

 

Чем больше величина чистых сбережений (S), тем больше размер инвестиций, а значит и выше темп роста. Чем выше капиталоемкость

 

тем ниже темп экономического роста.

Используя данные об основных экономических параметрах, можно прогнозировать ожидаемые темпы экономического роста на перспективу. Фактические темпы роста будут отличаться от расчетных, но отличия будут не столь значительными, если на прогнозируемый период сохраняется постоянной доля сбережений в национальном д оходе S и неизменным коэффициент капиталоемкости С. При высоких темпах экономического роста коэффициент капиталоемкости будет стимулировать этот рост. В условиях депрессии, снижающихся темпов роста для поддержания желаемых темпов инвестиций будет недоставать. Модель Харрода-Домара помогает представить, как будет выглядеть кривая экономического роста не в короткий, а в длительный период. Модель описывает, какие условия необходимы для поддержания постоянного и относительно равномерного роста.

43. Факторная модель Кобба—Дугласа (см. 2.2) показывает взаимодействие и взаимозаменяемость труда и капитала, насколько продукт обязан своим созданием тому или иному фактору, при какой их комбинации может быть достигнут максимум продукции при наименьших затратах.

Один и тот же объем прироста национального продукта может быть получен в результате либо увеличения капиталовложений, либо расширения использования труда. Поэтому на основе производственных функций осуществляется выбор требуемой в данных конкретных условиях технологической комбинации данных факторов производства.

В последующих многочисленных исследованиях экономистов (Э. Денисона, Р. Солоу) модель Кобба—Дугласа была модифицирована и развита путем ввода других факторов роста: возраста основного капитала, масштаба производства, квалификации работников, продолжительности рабочей недели и т.д.

44. Теория ожиданий базируется на положении о том, что наличие активной потребности не является единственным необходимым условием мотивации человека на достижение определенной цели. Человек должен также надеяться на то, что выбранный им тип поведения действительно приведет к удовлетворению или приобретению желаемого. Ожидания можно рассматривать как оценку данной личностью вероятности определенного события.

Три ключевых фактора теории ожиданий

При анализе мотивации к труду теория ожиданий подчеркивает важность трех взаимосвязей: затраты труда—результаты; результаты — вознаграждение и валентность (удовлетворенность вознаграждением).

1. Ожидания в отношении затрат труда — результатов (3-Р) — это соотношение между затраченными усилиями и полученными результатами. Если люди чувствуют, что прямой связи между затрачиваемыми усилиями и достигаемыми результатами нет, то, согласно теории ожидания, мотивация будет ослабевать. Отсутствие взаимосвязи может произойти из-за неправильной самооценки работника, из-за его плохой подготовки или неправильного обучения, или же из-за того, что работнику не дали достаточно прав для выполнения поставленной задачи.

2. Ожидания в отношении результатов — вознаграждений (Р-В) есть ожидания определенного вознаграждения или поощрения в ответ на достигнутый уровень результатов. Если человек не будет ощущать четкой связи между достигнутыми результатами и желаемым поощрением или вознаграждением, мотивация трудовой деятельности будет ослабевать. Аналогично, если человек уверен, что достигнутые результаты будут вознаграждены, но при разумной затрате усилий ему этих результатов не достичь, то мотивация и в этом случае будет слабой.

3. Третий фактор, определяющий мотивацию в теории ожидания — это валентность или ценность поощрения или вознаграждения. Валентность — это предполагаемая степень относительного удовлетворения или неудовлетворения, возникающая вследствие получения определенного вознаграждения. Поскольку у различных людей потребности и пожелания в отношении вознаграждения различаются, то конкретное вознаграждение, предлагаемое в ответ на достигнутые результаты, может и не иметь для них никакой ценности. Если валентность низка, т.е. ценность получаемого вознаграждения для человека не слишком велика, то теория ожиданий предсказывает, что мотивация трудовой деятельности и в этом случае будет ослабевать.

Если значение любого из этих трех критически важных для определения мотивации факторов будет мало, то будет слабой мотивация и низки результаты труда.

ПРИМЕНИМОСТЬ ТЕОРИИ ОЖИДАНИЙ В ПРАКТИКЕ УПРАВЛЕНИЯ. Менеджерам, которые стремятся усилить мотивацию рабочей силы, теория ожиданий предоставляет для этого различные возможности.

Поскольку разные люди обладают различными потребностями, то конкретное вознаграждение они оценивают по-разному. Следовательно, руководство организации должно сопоставить предлагаемое вознаграждение с потребностями сотрудников и привести их в соответствие.

Для эффективной мотивации менеджер должен установить твердое соотношение между достигнутыми результатами и вознаграждением. В связи с этим необходимо давать вознаграждение только за эффективную работу.

40. Количественная теория денег М. Фридмана основывается на двух главных гипотезах:

Перманентный доход. При принятии решений о потреблении, инвестировании в реальные активы и сбережении потребители опираются на величину перманентного дохода, а не на величину текущего дохода, поэтому совокупный спрос на деньги должен быть функцией перманентного национального дохода, YP.

Портфельный подход. Из сбережений потребители формируют инвестиционный портфель, включающий три вида финансовых инструментов: деньги, долговые инструменты (облигации), инвестиции в реальный капитал (акции).

Поскольку М. Фридман рассматривал инфляционную экономику, то он ввел в свою функцию спроса на деньги обратную зависимость спроса от инфляции, и функция спроса на номинальные денежные остатки приняла вид:

l = l(p, YP, i, r, p)

В статичных условиях изменение шкалы измерения цен и номинального перманентного дохода должно приводить к соответствующему изменению спроса на номинальные кассовые остатки, поэтому мы вправе вынести национальный доход из аргументов этой функции, поставив его перед функцией и разделив p на YP.

l = YP l(yP, i, r, p)

Для равновесия на рынке денег необходимо, чтобы денежная масса М была равна спросу на номинальные кассовые остатки, поэтому можно записать:

Данное уравнение и отражает суть количественной теории денег М. Фридмана. От неоклассической количественной теории денег оно отличается тем, что вместо национального дохода в нее входит перманентный национальный доход; а скорость обращения денег становится эндогенной переменной, которая определяется в ходе оптимизации структуры имущества потребителями.

 

Вечурний бізнес в Україні

Умовами венчурного інвестування є:

1. Наявність у фірми привабливого інноваційного проекту з відповідними

характеристиками, тобто наявності бізнес-плану, експертних висновків.

2. Суспільна потреба у конкретному нововведенні.

3. Наявність відповідного управлінського персоналу, який здатний

реалізувати цей проект.

4. Недержавна форма власності фірми (підприємство повинно бути

акціонерним або під час фінансування стати акціонерним).

5. Інноваційний проект повинен забезпечити зростання капіталу в

середньому на 50 %.

6. Фірма повинна мати узгоджений варіант виходу венчурного інвестора з

бізнесу, тобто механізм продажу акцій.

Механізм венчурного фінансування полягає у тому, що великі банки,

промислові фірми, спеціалізовані венчурні фонди надають кошти новим

малим фірмам для розроблення перспективних ідей, не вимагаючи ніяких

гарантій, розраховуючи лише на значний прибуток у разі успіху (рис. 1).

Середня норма доходу капіталу перебуває в межах 30–60 % і є досить

привабливою. Але така діяльність пов’язана зі значним ризиком.

На шляху розвитку ринку венчурного капіталу в

сфері інноваційного бізнесу в Україні стоять серйозні проблеми: на

високі ризики, властиві інноваційним проектам на ранніх стадіях

реалізації, накладається загальна економічна і політична нестабільність

і невизначеність у країні; нестача капіталу, який формується з різних

джерел (фінансових ресурсів великих корпорацій, банків, індивідуальних

вкладників, пенсійних і благодійних фондів, страхових компаній тощо);

складність пошуку відповідних кандидатів для інвестицій внаслідок

слабкого розвитку інноваційної інфраструктури; чим вищий фінансовий

ризик, тим важче підприємцю отримати необхідне фінансування для його

проектів і тим вищу ціну необхідно платити за залучені кошти; низький

рівень підприємницької культури та навичок, необхідних при підготовці

інноваційно-інвестиційних проектів, відсутність кваліфікованих

спеціалістів з управління венчурним капіталом; законодавчо не закріплено

діяльність венчурних фондів (в Україні немає закону про венчурні фонди);

значний обсяг кримінального капіталу в українській економіці, що

негативно впливає на процеси взаємодії підприємців та інвесторів.

Ефективним механізмом розвитку ринку венчурного капіталу в Україні може

стати створення відповідної інфраструктурної мережі на базі

консалтингових фірм, які надаватимуть послуги малим підприємствам у

науково-технічній сфері.

 

Формы и методы регулирования МИД.

Государство применяет различные методы государственного регулирования инвестиционной деятельности.

Прежде всего государство оказывает регулирующее влияние на инвестиционную деятельность в следующих формах:

1) посредством издания законов и подзаконных нормативных актов;

2) посредством прямого управления государственными инвестициями;

3) принятием государственных инвестиционных программ;

4) посредством особого регулирования государственной деятельности;

5) экономическими методами регулирования инвестиционной деятельности являются:

• налогообложение;

• участие государственных органов в инвестиционной деятельности;

• создание свободных экономических зон;

• распределение и перераспределение финансовых ресурсов;

• кредитно-финансовый механизм (предоставление кредитов).

 

22. Рынок ценных бумаг в мире является одним из наиболее регламентированных рынков. Сложность отношений на рынке, его массовость, присущий рынку риск, интересы безопасности участников заставляют вводить многочисленные нормы и правила, учреждать различные регулирующие институты.

Принципиальным является то, что в задаче регулирования рынка ценных бумаг интересы участников рынка и государства совпадают. Регулирование нужно для того, чтобы предупреждать и разрешать конфликты участников, улучшать управление рисками, уменьшать вероятность мошенничества, стимулировать увеличение ликвидности, внедрять лучшие бизнес-практики и стандарты деятельности. Все эти цели регулирования общие как у участников рынка, так и у государства.

При отсутствии регулирования или, наоборот, чрезмерном регулировании рынка его ликвидность становится крайне мала, капитализация падает, в результате немногие сделки заключаются за пределами страны или на нелегальном сегменте рынка. Главная задача рынка - сбор и перераспределение частного капитала - при этом перестает решаться.

При установлении оптимального уровня регулирования нужно обязательно учитывать, что чувствительность рынка ценных бумаг к изменениям условий его функционирования чрезвычайно велика, а время реагирования - крайне мало. Любые негативные процессы на рынке ценных бумаг - резкие скачки цен, падение ликвидности, падение капитализации - могут происходить в течение буквально нескольких минут после появления влияющих на рынок событий (так называемый "биржевой ветер").

Эти особенности рынка ценных бумаг не позволяют регулировать его традиционными методами, как, например, банковскую систему. Многовековая международная практика рынка ценных бумаг выработала некоторые типовые решения, предотвращающее излишнее регулирование, и делающие регулирование более точным и приближенным к истинным потребностям рынка - т.е. потенциально увеличивающим его ликвидность.

Прежде всего, это применение практики саморегулирования - особой формы государственного регулирования, в которой часть функций по регулированию конкретных участков рынка выполняют аппараты, находящиеся под двойным контролем - государства и участников рынка.

Другая практика - это такой стиль регулирования, при котором для решения различных проблем формируются рабочие группы и проектные команды из представителей различных государственных органов, саморегулируемых организаций, участников рынка, других лиц, которые способны внести адекватный вклад и личную экспертизу. Одной из постоянных рабочих групп, реализующих эту практику является Экспертный совет при Комиссии по рынку ценных бумаг.

23,24. У січні–вересні 2011р. в економіку України іноземними інвесторами вкладено 4742,1 млн.дол. США прямих інвестицій (акціонерний капітал).

Обсяг прямих іноземних інвестицій (акціонерний капітал), унесених в економіку України з початку інвестування, на 1 жовтня 2011р. склав 48466,2 млн.дол. США, що на 8,2% більше обсягів інвестицій на початок 2011р. та в розрахунку на одну особу становив 1060,8 дол. З країн ЄС унесено 38787,2 млн.дол. інвестицій (80,0% загального обсягу акціонерного капіталу), із країн СНД – 3852,2 млн.дол. (8,0%), з інших країн світу – 5826,8 млн.дол. (12,0%).

Інвестиції надійшли зі 128 країн світу. До десятки основних країн-інвесторів, на які припадає 83% загального обсягу прямих інвестицій, входять: Кіпр – 12089,1 млн.дол., Німеччина – 7287,5 млн.дол., Нідерланди – 4914,4 млн.дол., Австрія – 3447,8 млн.дол., Російська Федерація – 3439,5 млн.дол., Велика Британія – 2504,4 млн.дол., Франція – 2222,0 млн.дол., Швеція – 1755,6 млн.дол., Віргінські Острови (Брит.) – 1561,4 млн.дол. та США – 1082,0 млн.дол.

У фінансових установах акумульовано 16199,1 млн.дол. (33,4% загального обсягу) прямих інвестицій. На підприємствах промисловості зосереджено 15009,2 млн.дол. (31,0%), у т.ч. переробної – 12958,7 млн.дол. та добувної – 1393,9 млн.дол. Серед галузей переробної промисловості у металургійне виробництво та виробництво готових металевих виробів унесено 6074,2 млн.дол. прямих інвестицій, у виробництво харчових продуктів, напоїв і тютюнових виробів – 2021,2 млн.дол., хімічну та нафтохімічну промисловість – 1356,7 млн.дол., машинобудування – 1226,7 млн.дол., виробництво іншої неметалевої мінеральної продукції – 870,8 млн.дол. В організації, що здійснюють операції з нерухомим майном, оренду, інжиніринг та надання послуг підприємцям, унесено 5339,0 млн.дол. (11,0%), у підприємства торгівлі, ремонту автомобілів, побутових виробів та предметів особистого вжитку – 5063,8 млн.дол. (10,4%).

Заборгованість українських підприємств за кредитами та позиками, торговими кредитами та іншими зобов’язаннями (боргові інструменти) перед прямими іноземними інвесторами на 1 жовтня 2011р. становила 7857,5 млн.дол.

Загальний обсяг прямих іноземних інвестицій (акціонерний капітал та боргові інструменти) на 1 жовтня 2011р. становив 56323,7 млн.дол.

Обсяг прямих інвестицій (акціонерний капітал) з України в економіку країн світу на 1 жовтня 2011р. становив 6860,6 млн.дол., у т.ч. у країни ЄС – 6532,5 млн.дол. (95,2% загального обсягу), у країни СНД – 228,7 млн.дол. (3,3%), в інші країни світу – 99,4 млн.дол. (1,5%).

Прямі інвестиції з України здійснено до 47 країн світу, переважна їхня частка спрямована до Кіпру (92,6%).

Вимоги українських прямих інвесторів за борговими інструментами до підприємств прямого інвестування за кордоном на 1 жовтня 2011р. становили 152,6 млн.дол.

Загальний обсяг прямих інвестицій (акціонерний капітал та боргові інструменти) в економіку країн світу становив 7013,2 млн.дол. США.

25. Инвестиционная стратегия — это комплекс долгосрочных целей в области капиталовложений и вложений в финансовые активы, развития производства, формирования оптимальной структуры инвестирования, а также совокупность действий по их достижению.

В общем виде инвестиционная стратегия реализуется в разработке плана и программы его осуществления на данном этапе развития предприятия. Инвестиционная стратегия предприятия формируется с учетом существующих источников и форм инвестирования, их доступности и потенциальной эффективности использования.

Инвестиционная стратегия является эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия, представляет собой концепцию ее развития и в качестве генерального плана осуществления инвестиционной деятельности предприятия определяет:

• приоритеты направлений инвестиционной деятельности;

• формы инвестиционной деятельности;

• характер формирования инвестиционных ресурсов предприятия;

• последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей предприятия;

• границы возможной инвестиционной активности предприятия по направлениям и формам его инвестиционной деятельности;

• систему формализованных критериев, по которым предприятие моделирует, реализует и оценивает свою инвестиционную деятельность.

Инвестиционная стратегия предусматривает достижение следующих целей:

- максимизации прибыли о т инвестиционной деятельности;

- минимизации инвестиционных рисков.

На выбор инвестиционной стратегии влияет ряд факторов. К их числу относится общая стратегия развития, которая предусматривает:

- проникновение на рынок и обеспечение выживаемости при убыточной деятельности;

- закрепление на рынке и обеспечение безубыточной деятельности;

- существенное расширение своего сегмента на рынке и обеспечение систематического роста прибыли с выходом на оптимальный уровень;

- диверсификация деятельности и обеспечение сбалансированного роста прибыли на оптимальном уровне;

- обеспечение стабилизации объема деятельности путем сохранения прибыли, платежеспособности и финансовой устойчивости;

- обновление форм и направлений деятельности, обеспечение условий для высоких темпов роста прибыли.

Финансовое состояние предприятия, уровень технического и организационного потенциала определяют его конкурентную позицию на рынке сбыта. Наличие временно свободных денежных средств позволяет предприятию инвестировать их в долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные реальные и финансовые активы.

Таким образом, разработка инвестиционной стратегии позволяет принимать эффективные управленческие решения, связанные с развитием предприятия в условиях изменения внешних и внутренних факторов.

 

26,27 Согласно ст. 7 Закона Украины "О режиме иностранного инвестирования" для иностранных инвесторов на территории Украины устанавливается национальный режим инвестиционной деятельности, кроме исключений, предусмотренных законодательством Украины та международными договорами Украины.

Установление ограничений для иностранного инвестирования вызывает вопрос, не ущемляются ли тем самым права иностранных инвесторов по отношению к национальным инвесторам. Долгое время данный вопрос был предметом рассмотрения на заседаниях ряда международных организаций. В соответствии с многочисленными Резолюциями Генеральной Ассамблеи ООН, рекомендациями Организации экономического сотрудничества и развития, и других международных экономических организаций определяются принципы международной экономической, в том числе инвестиционной деятельности. Принцип территориального суверенитета государства указывает на то, что каждое суверенное государство в пределах своей территории осуществляет верховенство. Таким образом, суверенные правительства вправе осуществлять мероприятия, которые они считают необходимыми для защиты национальной безопасности и других основных государственных интересов. Принцип территориального суверенитета государства подтверждает также и практика Международного центра по урегулированию инвестиционных споров, который в своих решениях неоднократно указывал на то, что "законодательством государства-реципиента могут устанавливаться исключения из национального режима для иностранных инвестиций". Следовательно, ограничение иностранного инвестирования в ключевые для государственной безопасности и национальной обороны отрасли промышленности должно рассматриваться не как невыполнение государством своих международных обязательств по предоставлению иностранным инвестициям национального правового режима, а как реализация им своего суверенного права на государственную безопасность вообще и экономическую в частности.

В последнее время все большее распространение в мире получает практика принятия специальных нормативно-правовых актов, которые определяют перечень стратегических отраслей экономики, иностранное инвестирование в которые ограничивается, в частности, необходимостью получения разрешения правительства, специальными процедурами рассмотрения заявлений иностранных инвесторов на получение такого разрешения. Достаточно часто такие шаги со стороны государства вызывают критику среди самих инвесторов и признаются ими как протекционистские. Такая политика, по их мнению, может оказывать негативное влияние на инвестиционный климат страны, способствовать уменьшению объемов иностранных инвестиций и оттока иностранных капиталов из экономики государства. С другой стороны, между политикой привлечения иностранного капитала в экономику страны и государственной безопасностью государства делают выбор в пользу последней. Ведь контроль со стороны иностранных инвесторов за предприятиями сферы национальной обороны, месторождениями полезных ископаемых или телекоммуникациями может при определенных условиях ущемлять публичный интерес в этих сферах. Кроме того, признание определенных отраслей промышленности стратегическими не должно служить абсолютным барьером на пути иностранного капитала. Это приводит лишь к установлению определенной процедуры получения инвестором государственного разрешения на контроль над хозяйствующими субъектами, которые занимаются стратегическими видами деятельности.

Сегодня в Украине отсутствует единый подход к ограничению иностранного инвестирования. Ст. 4 Закона Украины "Об инвестиционной деятельности" содержит запрет инвестирования в объекты, создание и использование которых не соответствует требованиям санитарно-гигиенических, радиационных, экологических, архитектурных и других норм, а также нарушает права та интересы граждан, юридических лиц и государства. Ч. 3 ст. 7 Закона Украины "О режиме иностранного инвестирования" предусмотрено, что законами Украины могут быть определены территории, на которых деятельность иностранных инвесторов и предприятий с иностранными инвестициями ограничивается или запрещается для обеспечения национальной безопасности. Нормы некоторых законов также имеют ограничительный характер. В частности, ст. 21 Закона Украины "О банках и банковской деятельности" предусмотрена необходимость предварительного согласия Национального банка Украины на создание банка с иностранным капиталом. Законом "Об издательском деле" (ст. 18) предусмотрен запрет на создание и деятельность издательств, статутный фонд которых на более чем 30 процентов составляют иностранные инвестиции. Ст. 13 Закона "О телевидении и радиовещании" запрещает создание телерадиокомпаний, в уставных фондах которых более 30 процентов иностранных инвестиций.

 

28. Более 90% инвестиций из Украины направляется на Кипр

Больше всего инвестиций из Украины было направлено в офшорный Кипр — 6,353 млрд или 92,6% от общего объема, свидетельствуют данные Государственной налоговой службы статистики Украины.

Больше всего инвестиций из Украины было направлено в офшорный Кипр — 6,353 млрд или 92,6% от общего объема, свидетельствуют данные Государственной налоговой службы статистики Украины.

Примечательно, что Кипр одновременно является и крупнейшим иностранным инвестором украинской экономики: с начала года его инвестиции достигли $12,089 млрд и составляют 24,9% от всего объема.

Как подсчитали в Госстате, всего прямые инвестиции (акционерный капитал) из Украины осуществлены в экономику 47 стран мира, их общий объем по состоянию на 1 октября 2011 года достиг $6 млрд 860,6 млн (в т.ч. в страны ЕС — $6 млрд 532,5 млн, или 95,2% общего объема, в страны СНГ — $228,7 млн, или 3,3%, в другие страны мира — $99,4 млн, или 1,5%).

При этом общий объем прямых инвестиций (акционерный капитал и долговые инструменты) в экономику стран мира составил $ 7,013 млрд.

Как сообщалось, в январе-сентябре 2011 года чистый прирост прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Украину составил $ 4,5684 млрд, что в 1,8 раза превышает аналогичный показатель за январь-сентябрь 2010 года.

29. Отток капитала из Украины составил $17 млн. В Национальном банке сообщили, что за 2010 год объемы недополученной выручки за экспорт товаров и услуг, а также оплата за непоступивший импорт, платежи по фиктивным операциям с ценными бумагами составили $17 млн. В 2008 году объем непродуктивного оттока капитала составлял $2,1 млрд, но существенно сократился из-за кризиса в 2009 году — до $218 млн. За восемь месяцев 2010 года прямые инвестиции из Украины составили $681 млн, вложения резидентов в иностранные ценные бумаги — $16 млн, рост заграничных активов украинских банков (в виде депозитов за границей и предоставленных кредитов) — $1,07 млрд.

 

31. Внедрение инновационной модели развития -наиболее быстрый путь выведения экономики Украины на мировой уровень конкурентоспособности. Инструментом реализации инновационной модели развития является национальная инновационная система, одной из составных частей которой является институт венчурного предпринимательства. Поэтому, исследования, направленные на анализ процесса формирования и выявления специфики венчурных фондов и перспективы их развития, актуальны и имеют практическую ценность.

Наиболее эффективной и все более распространенной в последние два десятилетия формой интенсификации инновационной деятельности в условиях рыночной экономики является венчурное финансирование инновационных проектов, связанных с большим риском. Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования частного инновационного бизнеса зародился в США в середине 50-х годов XX века, а затем распространился и в Европе.

Венчурная деятельность направлена на временное объединение капиталов нескольких юридических и (или) физических лиц для создания небольших, но весьма мобильных и эффективных предприятий по доводке и коммерческой реализации отдельных инновационных проектов. После успешного завершения таких проектов эти предприятия либо поглощаются более крупными фирмами, или путем продажи лицензий на разработанные инновационные продукты укрепляют свои финансовые позиции и на этой основе разворачивают предпринимательскую деятельность по созданию собственного производства. Сущность венчурной деятельности в инновационной сфере заключается в риске привлечения частого капитала к взаимодействию с предпринимателями, имеющими организационный и интеллектуальный потенциал, с целью возможного получения прибыли от реализации инновационных идей и их дальнейшей коммерциализации без каких-либо гарантий на успех. Поэтому венчурный капитал чаще всего направляется в отрасли наукоемкой продукции, на которую уже есть или формируется высокий спрос, приносящий наибольшую прибыль. Примером могут служить: компьютеризация управления, информационные технологии, создание носителей электронной информации (CD, DVD, flash и др.), мобильные средства связи, жидкокристаллические мониторы, средства скоростного доступа в Интернет и др.

Основные особенности венчурного финансирования:

Венчурный капитал направляется в действующие и новые малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку инновационных проектов по выпуску наукоемкой продукции.

Венчурный капитал предоставляется на средний и длительный срок и не может быть изъят до завершения жизненного цикла проекта.

Инвестиции осуществляются в компании, акции которых еще не котируются на фондовой бирже.

Венчурное финансирование предоставляется преимущественно инновационным компаниям на срок до 5-7 лет с потенциальной возможностью роста и ныне не приносящим высокую прибыль.

Венчурный капиталист вкладывает свои средства не непосредственно в компанию, а в её акционерный капитал, другую часть которого составляют интеллектуальная собственность основателей этой компании и её активы.

Венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.

Вложение венчурного капитала в инновационные компании продиктовано желанием получить сверхнормативную прибыль и создать новые рынки сбыта, заняв на них господствующее положение. Для венчурного финансирования не может быть постоянно привлекательных отраслей реального сектора экономики.

Венчурный капиталист, направляя инвестицию в новую малую компанию, должен заранее определить, как будет в конце жизненного цикла профинансированной им компании (через 5-7 лет) выходить из инвестиции - путём продажи пакета акций на фондовой бирже или путём продажи всего предприятия другой компании.

Необходимость ускоренной коммерциализации перспективных инновационных разработок возникает в связи с постоянным обострением конкуренции на мировых рынках, в условиях бурного развития науки и техники, сопровождающегося огромным количеством новых идей, изобретений и открытий.

Очевидно, что только венчурный капитал является одним из основных и наиболее эффективных источников рискового финансирования инновационной деятельности. Это обусловлено достаточно высокой избирательностью венчурного капитала в поисках наиболее перспективных инвестиций и возможностью получения повышенной нормы прибыли в случае успеха.

Развитие венчурного бизнеса как формы финансового предпринимательства шло по пути разработки организационных форм и механизмов по снижению риска отдельных инвесторов. Самая простая организационная форма допускает прямое финансирование инвестором заинтересовавшего его предпринимательского проекта. Такая форма связана с наибольшим финансовым риском, однако дает возможность инвестору при успешном завершении проекта получить самые высокие прибыли. В случае масштабных научно-технических проектов она используется в основном крупными инвесторами на более поздних и менее рискованных стадиях инновационного цикла.Типичный венчурный фонд обычно представляет собой самостоятельную компанию либо существует в форме ограниченного партнерства или ассоциации партнёров. При создании ограниченного партнерства основатели фонда и инвесторы являются партнерами с ограниченной ответственностью.

Процесс формирования капиталов венчурного фонда носит название «сбор средств» (fund rising).

Различаются две основные формы инвестиционных фондов: закрытые и открытые фонды.

В закрытых фондах после сбора средств образуется определенная замкнутая группа инвесторов. В открытых фондах менеджеры соглашаются выкупать обратно любые акции по (открыто публикуемой) чистой стоимости на текущий день. Этот вид фондов не ограничен ни временем своего существования, ни размерами венчурного капитала.

После завершения сбора средств венчурного фонда начинается прогресс поиска, выбора и оценки целесообразности вхождения в инновационный проект или в инвестируемую компанию.

Практика показывает, что из каждых 10 начатых проектов только 1 -2 проекта дают действительно значительные результаты, ради которых и существует венчурный бизнес. Благодаря таким успешно реализованным проектам обеспечивается в среднем высокая норма прибыли инвесторов. В целях снижения риска инвесторы венчурного капитала иногда идут на совместное финансирование каких-то крупных и перспективных предпринимательских или инновационных проектов.

 

33. В III кв. 2011 г. уровень активности на мировом рынке IPO снизился на 57%; лишь три сделки IPO превысили планку в $1 млрд. Средний размер сделки в мировом масштабе снизился до $100 млн. 87% международных сделок IPO в III кв. 2011 г. были проведены в рамках первоначально заявленного диапазона цен.

На мировом рынке IPO в III кв. 2011 г. отмечено резкое снижение уровня деловой активности. Об этом свидетельствует очередной обзор мировых рынков IPO за III кв., подготовленный компанией «Эрнст энд Янг» (Q3 2011 Global IPO update). На настоящий момент в целом за квартал было проведено 284 сделки на общую сумму $28,5 млрд.; аналогичные показатели во II квартале 2011 г. составили 383 сделки на сумму $65,6 млрд. (снижение по количеству на 26%, а по объему привлеченного капитала на 57%), а в III квартале 2010 г. – 302 сделки на сумму 52,5 млрд. США (снижение по количеству на 6%, а по объему привлеченного капитала на 46%). В III квартале 2011 г. лишь три сделки IPO превысили планку в 1 млрд. по объему привлеченных средств; при этом средний размер сделки на многих рынках сократился по сравнению с предыдущим кварталом – до $100 млн. со $171 млн. соответственно.

По данным аналитического агентства Dealogic, в III квартале 2011 года 22 сделки IPO были отложены, а 49 отозваны по сравнению соответственно с 20 и 76 в предыдущем квартале. Основной причиной послужила волатильность рынка. Несмотря на это, в III квартале 2011 года примерно 9 из 10 сделок IPO на мировом рынке были проведены по ценам в пределах или выше первоначально заявленного диапазона, что аналогично положению дел в предыдущих двух кварталах.

Мария Пинелли, руководитель глобального подразделения «Эрнст энд Янг» по оказанию услуг на рынках стратегического роста, отмечает: «Результаты третьего квартала свидетельствуют о сильном воздействии долгового кризиса в США и странах еврозоны на рынок IPO и на доверие как эмитентов, так и инвесторов. При этом сущест