Индекс доходности и сроки окупаемости: сущность, методы расчета,достоинства и недостатки. Критерий бухгалтерской нормы прибыли.

При делении суммы продисконтированных притоков на сумму продисконтированных инвестиций, получим показатель эффективности проекта - «индекс доходности» (PI). Этот показатель верен в случае абсолютной оценки, а не при сравнении проектов. PI =SS_t/(1+r)^t/SI_t/(1+r)^t Эффективность дисконт инв по дисконт доходу, Отражает удельную эф-фек-сть и запас устойчивости; даёт оценку рискованности проекта: на сколько % мы можем ошибиться в прогнозах, чтобы эффект от проекта стал равным 0. Согласно этому методу должны приниматься все проекты, индекс доходности которых превышает 1.

Критерий рентабельности инвестиций

он прямо показывает запас рентабельности инвестиций, сверх упущенной выгоды.

Для корректного использования PI критерия индекса доходности, следует точно разделять инвестиционные и операционные потоки.

Простой срок окуп t: ΣSt =ΣIt Период за кот суммы притоков и оттоков проекта сравняются, то же, что и 1 +эк оценка инв, Не учит цену де-нег и эффективность за сроком окупаемости

Дисконтирован. срок окупаем-ти t: SSt/(1+r)t= SIt/(1+r)t - оценка ликв проекта, не учит эфф-сть проекта за сроком окупаемости

При низких темпах инфляции и достаточно дешевом капитале, разница между PP и DPP невелика. Недостаток: показатель игнорирует все поступления ДС после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из РР инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.

ARR= среднегодовая чистой прибыль/среднегодовые инвестиции. (ЧП=ВВ-прямые-накладные расходы-% по кредитам-налоги), подход основан на том, что проект не должен снижать эффективность работы предприятия. Если наша оценка больше экономической рентабельности активов предприятия без проекта, то реализация проекта повысит эффективность использования активов предприятия, а если меньше, то понизит.

Но что если этот проект, снижая экономическую рентабельность активов, обеспечивает рост стоимости фирмы в целом, обеспечивая положительное значение чистой приведенной стоимости?

Кроме вышеуказанного недостатка, ARR имеет еще: 1) он работает не с реал. финанс. потоками, а с их бухгалтерскими оценками 2) не учитывает временнỳю стоимость денег. Метод интересен тем, что его оценка корреспондируется с одной из ключевых переменных финансового состояния предприятия – экономической рентабельностью активов.

 

Практические проблемы принятия инвестиционных решений. Реальные денежные потоки, приростные потоки, невозвратные издержки,альтернативные издержки. Сравнение экономического и бухгалтерского подхода к оценке затрат и результатов.

1. Что диск-ть? (получение корректных прогнозов ден потоков, правильное using фин отчет-ти).

2. Как диск-ть? (сложность прогноза, определения горизонта проекта, ставки дисконт-ия).

– необх-ть правильного исп-я теоретич методов на практике. Основн причина исп-я спец методик оценки эфф-ти – взаимосвязанность и взаимовлияние проектов. Взаимосвязанные проекты – решения по которым нельзя принимать изолированно. Причины взаимосвяз-ти: 1) альтернативность проектов, 2) ограниченность ресурсов (на релизацию всех проектов с положит NPV ресурсов не хватает). При решении задачи принятия реш-я в огранич ресурсах возникает вопрос: можно ли применять NPV в кач-ве критерия?

Для правильного решения задачи вычисления дисконтированной стоимости следует помнить четыре основных правила:- учитывать только реал. потоки ДС; -учитывать приростные потоки (вызываемые проектом с момента его принятия) - учитывать упущенную выгоду; - корректность в учете инфляции.

Реальные потоки: разность м/у суммами реально полученных и заплаченных денег. Важно не забывать оценивать потоки ДС с учетом уплаты налогов и потребности проекта в оборотных средствах, также убедиться, что потоки денежных средств отражаются в мо­мент их возникновения, а не тогда, когда производятся работы или образуется задолженность.

Учет приростных потоков. 1) не учитывайте невозвратные издержки (произошедший в прошлом необратимый отток капитала) 2) не забывать о требуемом оборотном капитале, т.к. проект может требовать вложений в него (Чистый оборотный капитал -разница м/у текущ. активами и краткосрочными обязательствами)

Альтернативные затраты еще наз-ют вмененными изд-ками, т.е. когда выгода от исп-я ресурса в проекте перекроет упущ выгоду его альтернатив исп-я – именно эту величину мы должны вменить проекту в кач-ве оценки затрат по этому ресурсу.

Экон-ие проблемы, возникшие при бух. подходе.

1) Экономист же делает оценку материалов исходя из альтернативной стоимости и рыночной цены. Бухгалтер – по первонач ст-ти.

2) Оценка основного капитала предп-ия. Бух проигноирует альтер-ую стоимость, если имеет дело с оценкой основного капитала через механизм ам.. Правильная эк. оценка износа, связанная с использованием любых А, определяется снижением стоимости этих А на рынке, как вследствие использования их в проекте, так и вследствие изменения ситуации на рынке.

3) Бух. показатели прибыльности - рассчитываются за заданный период времени, как правило за год, и включают установление расходов и доходов за этот период. При этом используется метод начислений (учет произведенные за рассматриваемый период выручки и издерж­ек). В инвестиционных моделях используется кассовый метод (реальные денежные потоки, связанные с инвести­ционными проектами). Методы дают различную оценку времени свершения хозяйственной операции в силу несовпадения во времени самих событий и их результатов => различ­ные значения прибыльности.

4) Бух. учет имеет тенденцию не следовать концепции приростных затрат (чтобы выделить проектные затраты, следует рассмотреть затраты предприятия с проектом и без проекта. Разница этих затрат составит приростные затраты, которые следует отнести на проект).