Экономическая рентабельность активов

I Цель курсовой работы

Цель данной разработки - научить студентов определять показатели, изученные в курсе "Финансовый менеджмент", на базе данных отчетности конкретных предприятий.

 

II Расчетная часть

Экономическая рентабельность активов

Этот показатель характеризует прибыльность использования активов:

, (1)

где ЭР - экономическая рентабельность активов, %;

НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций;

- среднегодовая стоимость активов.

Рекомендуется начать расчет этого показателя с определения стоимости активов.

 

Активы предприятия

Активы предприятия за отчетный год должны быть оценены по среднегодовой остаточной стоимости. Это можно сделать на основе баланса. Если в вашем распоряжении имеется годовой баланс, то среднегодовую стоимость активов можно рассчитать как полусумму их стоимости на начало и конец периода. Этот расчет представляет собой частный случай для двух точек более общей формулы средней хронологической:

 

 

при n = 2. Т.е.

(2)

где A_н.г., А_к.г. - соответственно активы на начало и конец года.

Если вам доступны балансы за каждый квартал, то среднегодовую стоимость активов можно рассчитать более точно:

, (2.1)

где А₁ - стоимость активов на 1 января,

А₂ - стоимость активов на 1 апреля,

А₃ - стоимость активов на 1 июля,

А₄ - стоимость активов на 1 октября,

А₅ - стоимость активов на 31 декабря.

Обратите внимание!

Если у вас имеется баланс за два отчетных периода, то показатели (, , , ) считаются по формуле средней хронологической (полусумма на конец и начало периода), если же в вашем распоряжении баланс только за один отчетный период, то показатели (, , , ) предшествовавшего (базового) года условно принимаются равными их величине на начало отчетного года. Это следует учитывать при расчете показателей, зависящих от вышеперечисленных.

В величину стоимости активов A_i входят стоимости основных и оборотных средств, причем все амортизируемое имущество оценивается по остаточной стоимости (за минусом износа). Сумма основных фондов и оборотных средств (итог раздела I + итог раздела II) равна валюте баланса.

В европейских стандартах учета оборотные средства принято включать в стоимость активов в размере так называемого оборотного капитала, который равен разности текущих активов и текущих пассивов. То есть оборотные средства в европейских стандартах учитываются за вычетом кредиторской задолженности.

 

Таким образом, величина активов за i -й период равна:

(3)

где В_i - валюта баланса за i -й период (строка 300 или строка 700 "Баланс"),

К_i - кредиторская задолженность за i -й период - строки (строка 620 "Кредиторская задолженность").

 

Операционный анализ

Варианты и условия привлечения заемных средств

На рисунке 3.1.4.1 представлены статистические графики дифференциалов, которые могут быть использованы для определения относительно безопасных значений экономической рентабельности, рентабельности собственных средств, средней ставки процента и плеча рычага. Из этих графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, что небезопасно при снижении дифференциала.

Рисунок 3.1.4.1 - Варианты и условия привлечения заемных средств

Если рассчитанный ЭФР положителен (ЭФР > 0), то для определения оптимальной величины заемных средств рекомендуется использовать следующую методику:

 

1. Найдите отношение ЭФР/РСС.

2. Проанализировав полученное значение, сделайте вывод о том, на сколько можно приблизить рассчитанное значение к оптимальному уровню (33-50%). При этом рассчитанное значение не следует увеличивать слишком резко.

3. Рассчитайте, как coотносятся ЭР и СП. Выберете или дорисуйте подходящую кривую (см. рис.).

4. Из точки, отмеченной в пункте 2, проведите линию, параллельную оси абсцисс до пересечения с кривой, определенной в пункте 3.

5. Из точки пересечения опустите перпендикуляр на ось ЗС/СС. Основание перпендикуляра покажет рекомендуемое плечо рычага.

6. Найдите, при какой величине ЗС рекомендуемое плечо рычага будет достигнуто. Сколько еще ЗС необходимо добавить к уже имеющимся?

Например, для достижения 33 - процентного соотношения между эффектом рычага и рентабельностью собственных средств желательно иметь:

- плечо рычага 0,75 при ЭР = 3 СРСП;

- плечо рычага 1,00 при ЭР = 2 СРСП;

- плечо рычага 1,50 при ЭР = 1,5 СРСП.

Сделайте выводы о рациональности дополнительного привлечения заемных средств.

Если ваше предприятие не брало кредитов, то сделайте предположение о том, на какую сумму предприятию целесообразно привлечь кредит. Предприятие может установить для себя приемлемую степень сниже­ния дифференциала, например, не ниже уровня ЭР = 2 СРСП. В начале расчетов необходимо зафиксировать одну из величин: ЭР или СРСП. Экономическая рентабельность может быть принята на уровне фактической (ЭР отчетного периода) или прогнозной величины. В качестве СРСП как будущей ставки по кредитному договору может быть принята применяемая ставка кредитных организаций. Далее предприятие выбирает желательный уровень соотношения ЭФР и РСС. При этом необходимо помнить, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, что

небезопасно при снижении дифференциала. Далее на основе графика определяется плечо рычага, которое желательно иметь. Зная плечо рычага и величину собственных средств предприятия, определяем величину заемных средств и рассчитываем эффект финансового рычага, который можно будет получить благодаря использованию кредита.

Если ваше предприятие привлекало кредиты и имеет отрицательный эффект финансового рычага, то такие заимствования невыгодны и действуют лишь во вред предприятию, поскольку приводят к снижению рентабельности собственных средств. Ориентированный на дивиденды инвестор вряд ли захочет вкладывать свои средства в акции предприятия с отрицательным дифференциалом. Возможен также вариант, когда ЭФР = 0, но заемные средства привлекались (СРСП = ЭР). В этих обоих случаях по аналогии с предыдущей ситуацией вам следует сделать предположение о том, какой кредит могло бы привлечь предприятие для повышения рентабельности собственных средств (РСС).

3.2 Порог рентабельности и "запас финансовой прочности" предприятия. Эффект производственного (операционного) рычага. Регулирование массы и динамики прибыли

Валовая маржа

Для начала здесь следует рассчитать общую сумму издержек предприятия за год. Она определяется по Ф. №2 как сумма всех расходных строк, т.е. строк 020 "Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг", 030 "Коммерческие расходы", 040 "Управленческие расходы", 100 "Прочие операционные расходы", 130 "Внереализационные расходы".

 

Далее эту сумму нужно разделить на условно постоянные и условно переменные издержки. Процентная доля переменных издержек дана в приложении.

Для расчета нам понадобится величина, называемая валовой маржой:

 

ВМ_i = O_i – Ипер._i, (11)

где ВМ_i – валовая маржа за i-й год;

Ипер._i – переменные издержки i-го года.

 

Порог рентабельности

Выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибылей, называется порогом рентабельности (точкой безубыточности).

Продажи ниже точки безубыточности влекут за собой убытки; продажи выше точки безубыточности приносят прибыль. Точка безубыточности - это тот рубеж, который предприятию необходимо перешагнуть, чтобы выжить. Чем выше порог рентабельности, тем труднее его достичь. С низким порогом рентабельности легче пережить падение спроса на продукцию или услуги, отказаться от неоправданно высокой цены реализации. Снижения порога рентабельности можно добиться наращиванием валовой маржи (повышая цену и (или) объем реализации при неизменных постоянных издержках) либо сокращением постоянных издержек.

ПР_i = ПЗ_i / ВМ_i*, (12)

где ПР_i - порог рентабельности i -го года;

ПЗ_i - постоянные затраты i-го года;

ВM*_i - результат от реализации после возмещения переменных затрат в относительном выражении (коэффициент валовой маржи):

ВM*_i = (12.1)

 

Как далеко планируемая выручка от реализации "убегает" от порога рентабельности, показывает запас финансовой прочности.

 

Запас финансовой прочности

 

Запас финансовой прочности предприятия представляет собой разницу между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

ЗФП_i = О_i - ПР_i, (13)

где ЗФП_i - запас финансовой прочности в i-м году.

Для расчета порога рентабельности, запаса финансовой прочности предприятия на практике рекомендуется пользоваться следующим алгоритмом вычислений (все величины, участвующие в вычислениях, очищены от налога на добавленную стоимость):

1. Расчет начинается с деления издержек на переменные и постоянные, так как без этого невозможно вычислить валовую маржу.

2. Сопоставив ее с суммой выручки, получают так называемый коэффициент валовой маржи - долю валовой маржи в выручке от реализации.

3. Постоянные издержки делят на коэффициент валовой маржи и получают порог рентабельности.

4. Превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия.

Приведенный алгоритм вычислений для наглядности и простоты целесообразно представить в таблице.

 

Таблица 3.2.3.1 – Расчет запаса финансовой прочности

 

№ стр.	Показатели	Обозна-чение	Базовый период	Отчетный период	Измене-ние, (+)
	Выручка от реализации, тыс. руб.	Оi
	Переменные издержки, тыс. руб.	Иперi
	Валовая маржа, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 2)	ВМi
	Коэффициент валовой маржи (стр. 3 / стр. 1)	ВМ*i
	Постоянные издержки, тыс. руб.	ПЗ
	Порог рентабельности, тыс. руб. (стр.5 / стр.4)	ПРi
	Запас финансовой прочности, тыс. руб. (стр. 1 – стр. 6)	ЗФП

 

На основе расчетов сделайте выводы о том, как повлияло изменение постоянных и переменных издержек, а также выручки на запас финансовой прочности. Удалось ли предприятию преодолеть порог рентабельности в базовом и отчетном периодах? Если безубыточность достигнута, попробуйте определить, какой резерв затрат имеется у предприятия. Является ли имеющийся запас финансовой прочности достаточным, недостаточным или избыточным? (можно связать эти понятия с колебаниями выручки и уровнем совокупного рычага).

Внутренние темпы роста

Определите возможные темпы роста ВТР выручки и активов фирмы в будущем, на сколько и за счет каких факторов они могут быть повышены. Приведите пример возможной дивидендной политики, выбрав норму распределения прибыли НР (долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов) в диапазоне от 0 до 1.

ВТР = РСС*(1-НР)

Каким при этом будет фактический уровень дивидендов d_факт или дохода владельцев предприятия?

d_факт = ЧРАК * НР

 

Заключение

На основе произведенных расчетов необходимо сделать заключение о работе предприятия в отчетном периоде. Следует выделить самые важные факторы, повлиявшие на изменение значений показателей работы предприятия, обобщить выводы по отдельным главам.

 

Список литературы

	Власова В.М. "Основы предпринимательской деятельности. Финансовый менеджмент" Учебное пособие - М., Финансы и статистика, 2004 - 176 с.
2.	Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. - М.:Перспектива,1996.- 205 с.
	Федорова Е.А. и др. Финансовый менеджмент. – Тула, ТулГУ, 2003 – 236 с.
	Финансовый менеджмент. Под ред. Стояновой Е.С. - М.:Перспектива,1994.- 112 с

 

Разработала Н.В.Ушакова, канд. экон. наук, доц.

Рассмотрено на заседании кафедры ФиМ, протокол N от	Нормоконтролер, ответственный по стандартизации на кафедре ФиМ
Зав. кафедрой, д.э.н., проф. _________________ Е.А.Федорова	доцент _______________ М.Ф.Соколов

 

Приложение

 

Дополнительные данные для расчета по вариантам заданий

Номер варианта	Доля переменных издержек, %.

 

I Цель курсовой работы

Цель данной разработки - научить студентов определять показатели, изученные в курсе "Финансовый менеджмент", на базе данных отчетности конкретных предприятий.

 

II Расчетная часть

Экономическая рентабельность активов

Этот показатель характеризует прибыльность использования активов:

, (1)

где ЭР - экономическая рентабельность активов, %;

НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций;

- среднегодовая стоимость активов.

Рекомендуется начать расчет этого показателя с определения стоимости активов.

 

Активы предприятия

Активы предприятия за отчетный год должны быть оценены по среднегодовой остаточной стоимости. Это можно сделать на основе баланса. Если в вашем распоряжении имеется годовой баланс, то среднегодовую стоимость активов можно рассчитать как полусумму их стоимости на начало и конец периода. Этот расчет представляет собой частный случай для двух точек более общей формулы средней хронологической:

 

 

при n = 2. Т.е.

(2)

где A_н.г., А_к.г. - соответственно активы на начало и конец года.

Если вам доступны балансы за каждый квартал, то среднегодовую стоимость активов можно рассчитать более точно:

, (2.1)

где А₁ - стоимость активов на 1 января,

А₂ - стоимость активов на 1 апреля,

А₃ - стоимость активов на 1 июля,

А₄ - стоимость активов на 1 октября,

А₅ - стоимость активов на 31 декабря.

Обратите внимание!

Если у вас имеется баланс за два отчетных периода, то показатели (, , , ) считаются по формуле средней хронологической (полусумма на конец и начало периода), если же в вашем распоряжении баланс только за один отчетный период, то показатели (, , , ) предшествовавшего (базового) года условно принимаются равными их величине на начало отчетного года. Это следует учитывать при расчете показателей, зависящих от вышеперечисленных.

В величину стоимости активов A_i входят стоимости основных и оборотных средств, причем все амортизируемое имущество оценивается по остаточной стоимости (за минусом износа). Сумма основных фондов и оборотных средств (итог раздела I + итог раздела II) равна валюте баланса.

В европейских стандартах учета оборотные средства принято включать в стоимость активов в размере так называемого оборотного капитала, который равен разности текущих активов и текущих пассивов. То есть оборотные средства в европейских стандартах учитываются за вычетом кредиторской задолженности.

 

Таким образом, величина активов за i -й период равна:

(3)

где В_i - валюта баланса за i -й период (строка 300 или строка 700 "Баланс"),

К_i - кредиторская задолженность за i -й период - строки (строка 620 "Кредиторская задолженность").