Понятие фьючерсного контракта. Виды фьючерсов

ВВЕДЕНИЕ

В любом секторе экономике существует неопределенность, а, следовательно, и проблема поиска путей её преодоления, управления риском. Российский срочный рынок зародился с началом рыночных преобразований и довольно долго оставался менее популярным в отличие от других сегментов.

Доказать актуальность изучения фьючерсов легко: основная статья национального экспорта России — нефть. Если стоимость на нее растет, то в экономике все складывается благоприятным образом, а если падает, то бюджетного дефицита и других проблем не избежать. Цена на нефть образуется рыночным способом с помощью спроса и предложения. Нефть торгуется с помощью фьючерсных контрактов, являющихся одним из старейших биржевых инструментов и вот уже несколько десятилетий определяющих ход мировой экономики.

Однако рынки производных финансовых инструментов играют особую роль и при управлении рисками в качестве эффективного механизма распределения риска между агентами. Под риском понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в связи с неопределенностью осуществления инвестиционных стратегий.

На сегодняшний день среди различных способов управления рисками, таких как страхование, диверсификация портфеля инвестора, хеджирование представляет собой один из наиболее актуальных и интересных механизмов управления рыночным риском.

Продолжающийся рост срочных рынков сопровождается растущим осознанием возможностей, предоставляемых рынком производных инструментов. Это проявляется в том, что использование деривативов является неотъемлемой частью процесса управления риском в большинстве международных банков и корпораций, а ликвидность деривативов часто выше ликвидности наличного рынка.

Работа структурно состоит из введения, заключения, четырех теоретических и трех практических разделов и подразделов, в которых подробно изучается понятие и виды фьючерсных контрактов, а также решаются задачи хеджирования некоторыми из них.

Для раскрытия данной темы использовались работы авторитетных отечественных и зарубежных авторов, сайты фондовых бирж, интернет ресурсы.

 

ПОНЯТИЕ ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА. ВИДЫ ФЬЮЧЕРСОВ

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт есть срочный договор, относящийся к классу твердых сделок, так как полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе биржевой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, точнее, расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая часто называется клиринговой палатой.

Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца — «продажей» контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции». При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначальную маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день (остается «открытой»), то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций. В случае падения цен — наоборот. Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо,

растительное масло, семена и т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные металлы — алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье — нефть, газ, бензин, мазут и др.

Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х годов. В 1972 г. появились финансовые фьючерсы как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

Финансовые фьючерсы делятся па четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов).

Фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Процентные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные.

Индексные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

В целом классификация фьючерсных контрактов представлена на рисунке 1:

Фьючерсные контракты

Товарные

Финансовые

С/х активы

Лесные товары

Металлы

Энергетическое сырье

Валютные

Фондовые

Процентные

Индексные

Долгосрочные

Краткосрочные

Рисунок 1 — Классификация фьючерсных контрактов

Очень важная характеристика фьючерсных контрактов — наличие левериджа («плеча»). Кредитное плечо на фьючерсном рынке в три раза превышает максимально разрешенный уровень маржи на рынке акций. Как правило, для предварительной покупки контракта необходимо внесение около 10% от его объема, поэтому торговля фьючерсами происходит только на биржах, которые очень жестко контролируют финансовое положение своих клиентов и требуют от них залогового обеспечения. Покупатель, цена контракта которого падает, должен будет дополнительно внести на биржу определенную сумму, гарантирующую его платежеспособность. Аналогичные требования предъявляются и к продавцу, если цены вырастут.

Устоявшееся мнение гласит, что фьючерсы — слишком рисковый инструмент. Никогда не следует доверять тому, что общепринято, так как это почти всегда неверно. Фьючерсы являются основными, широко распространенными и наиболее привлекательными инструментами хеджирования.

 

ВАЛЮТНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Первичным рынком для фьючерсных контрактов на валютный курс, или кратко — валютных фьючерсов, является банковский биржевой или внебиржевой рынок иностранных валют, которые имеют свободное обращение на мировом рынке. Обычно курсы валют выражаются в приравнивании соответствующей национальной валюты к 1 долл. США. Торговля валютой осуществляется на условиях немедленной поставки (спот-рынок) в течение двух рабочих дней или на условиях поставки через несколько месяцев (форвардный рынок). В случае форвардных валютных сделок, например, через три месяца будущий курс обмена валют будет отражать различия в национальных ставках банковского процента по депозитам соответствующих валют.

Конструкция валютного фьючерса:

— цена фьючерсного контракта — валютный курс (например, количество единиц национальной валюты, необходимой для покупки 1 долл. США, или 1 немецкой марки, или 1 фунта стерлингов);

— стоимость (размер) одного контракта — установленная сумма иностранной валюты (например, 1000 долл. США);

— минимальное изменение цены (тик) соответствует минимальному изменению валютного курса на рынке спот;

— минимальное изменение стоимости контракта равно произведению тика и стоимости контракта;

— период, на который заключается контракт, — обычно три месяца;

— поставка по контракту предусматривает возможность физической поставки, если он не закрывается обратной сделкой до истечения срока его действия. Покупка валютного фьючерса означает обязательство купить иностранную валюту (например, доллары) и продать отечественную валюту (рубли). Продажа валютного фьючерса означает обязательство продать иностранную валюту и купить отечественную;

— биржевая расчетная цена определяется либо по результатам торгов в последний торговый день, либо в качестве основы для ее определения берется валютный курс по результатам торгов на ту же дату на валютной бирже.

Фьючерсная цена контракта рассчитывается на основе формулы определения форвардной цены:

где S — спот курс доллара к рублю в прямой котировке;

Поскольку котировка дается в расчеты на 1000 долл. США, то следует записать формулу в виде:

Контракт на доллар США является беспоставочным, поэтому в его рамках хеджер не может купить или продать доллары. В связи с этим контракт будет использоваться только для хеджирования, а сама валюта будет покупаться или продаваться на рынке спот в момент завершения хеджа.

При совпадении срока хеджа с моментом истечения фьючерсного контракта возникает случай полного хеджирования. Если инвестора устраивает фьючерсная цена, то он просто продает (страхуясь от падения курса доллара) или покупает (страхуясь от возможного роста курса доллара) контракт. Контракт насчитывает 1000 долл. Хеджер может оперировать большими суммами валюты, поэтому необходимо рассчитать количество контрактов, которые следует открыть. Его проще всего определить по формуле:

ПРОЦЕНТНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Диалектика срочного рынка заключается в том, что самый разорительный инструмент может использоваться и в качестве надежной страховки прибыли, если он применяется не в спекулятивных целях, а в стратегиях хеджирования. Если ваша цель — застраховаться от падения цен на имеющийся у вас актив, или от подъема цен на актив, который вы в любом случае собираетесь приобрести в будущем, то свойство фьючерса фиксировать текущую цену на будущее станет для вас надежной защитой от возможных ценовых сюрпризов.

За счет квалифицированной работы по прогнозированию, фьючерсных сделок, передачи риска другим лицам или организациям путем хеджирования возможно существенное сокращения риска. Так как деривативы создают дополнительные возможности диверсификации, то их использование при том же риске позволяет увеличить доходность от финансовых операций.

Грамотное управление рисками в каждой конкретной ситуации требует разработки программы хеджирования, включающей в себя этапы:

— определение типов риска,

— задание предпочтений, определяющих баланс риска-доходности, и критерия оптимальности принятия решений,

— выбор стратегии и рыночных инструментов хеджирования (выбор контракта и периода поставки, определение момента совершения сделки, оперативное управление позициями, оценка эффективности хеджа, сравнение с альтернативными стратегиями управления риском).

Несмотря на разнообразие описанных здесь стратегий работы с фьючерсами, мы затронули лишь малую часть тех возможностей, которые несет в себе срочный рынок. Манипуляции и комбинирование сделок с фьючерсами различных сроков поставки, лавирование между ценами сделок с фьючерсными контрактами на актив и одновременными сделками с самим активом открывают столь широкие просторы для спекулятивных фантазий, что для их подробного описания многим авторам недостаточно и 500 книжных страниц. Однако для успешной торговли на срочном рынке необходим достаточно серьезный опыт работы.

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные. — М.: Научно-техническое общество имени академика Вавилова, 2005. — 534 с.

2. Буренин А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС. — М.: Научно-техническое общество имени академика Вавилова, 2009. — 174 с.

3. Вайн С. Инвестиции и трейдинг: Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. — 534 с.

4. Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М. — 2007. — 379 с.

5. Ильин В. В., Титов В. В. Биржа на кончиках пальцев. — СПб.: Питер, 2004. — 368 с.

6. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2007. — 1024 с.

7. Рынок ценных бумаг: Учебник/Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: финансы и статистика, 2006. — 448 с.

8. Сборник задач по финансовым инвестициям/В. Е. Барбаумов, И. М. Гладких, А. С. Чуйко. — М.: Финансы и статистика, 2004. — 352 с.

9. Тэпман Л. Н. Риски в экономике: Учеб. пособие для вузов/Под ред. проф. В. А. Швандара. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. — 380 с.

10. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. — М.: ИНФРА — М, 2000. — XXVIII, 932 с.

11. Форекс для начинающих/А. А. Куликов. — СПб.: Питер, 2003. — 368 с.

12. Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2003. — 544 с.

13. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: Учебник. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2005. — 880 с.

14. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: ИНФРА — М, 2001. — XII, 1028 с.

15. Энциклопедия финансового риск-менеджмента/Под ред. А.А.Лобанова, А.В. Чугунова. — М.: Альпина Паблишер, 2003. — 786 с.

16. Янукян М.Г. Практикум по рынку ценных бумаг. — СПб.: Питер, 2006. — 192 с.

17. http://www.rts.ru

ВВЕДЕНИЕ

В любом секторе экономике существует неопределенность, а, следовательно, и проблема поиска путей её преодоления, управления риском. Российский срочный рынок зародился с началом рыночных преобразований и довольно долго оставался менее популярным в отличие от других сегментов.

Доказать актуальность изучения фьючерсов легко: основная статья национального экспорта России — нефть. Если стоимость на нее растет, то в экономике все складывается благоприятным образом, а если падает, то бюджетного дефицита и других проблем не избежать. Цена на нефть образуется рыночным способом с помощью спроса и предложения. Нефть торгуется с помощью фьючерсных контрактов, являющихся одним из старейших биржевых инструментов и вот уже несколько десятилетий определяющих ход мировой экономики.

Однако рынки производных финансовых инструментов играют особую роль и при управлении рисками в качестве эффективного механизма распределения риска между агентами. Под риском понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в связи с неопределенностью осуществления инвестиционных стратегий.

На сегодняшний день среди различных способов управления рисками, таких как страхование, диверсификация портфеля инвестора, хеджирование представляет собой один из наиболее актуальных и интересных механизмов управления рыночным риском.

Продолжающийся рост срочных рынков сопровождается растущим осознанием возможностей, предоставляемых рынком производных инструментов. Это проявляется в том, что использование деривативов является неотъемлемой частью процесса управления риском в большинстве международных банков и корпораций, а ликвидность деривативов часто выше ликвидности наличного рынка.

Работа структурно состоит из введения, заключения, четырех теоретических и трех практических разделов и подразделов, в которых подробно изучается понятие и виды фьючерсных контрактов, а также решаются задачи хеджирования некоторыми из них.

Для раскрытия данной темы использовались работы авторитетных отечественных и зарубежных авторов, сайты фондовых бирж, интернет ресурсы.

 

ПОНЯТИЕ ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА. ВИДЫ ФЬЮЧЕРСОВ

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт есть срочный договор, относящийся к классу твердых сделок, так как полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе биржевой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, точнее, расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая часто называется клиринговой палатой.

Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца — «продажей» контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции». При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначальную маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день (остается «открытой»), то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций. В случае падения цен — наоборот. Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо,

растительное масло, семена и т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные металлы — алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье — нефть, газ, бензин, мазут и др.

Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х годов. В 1972 г. появились финансовые фьючерсы как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

Финансовые фьючерсы делятся па четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов).

Фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Процентные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные.

Индексные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

В целом классификация фьючерсных контрактов представлена на рисунке 1:

Фьючерсные контракты

Товарные

Финансовые

С/х активы

Лесные товары

Металлы

Энергетическое сырье

Валютные

Фондовые

Процентные

Индексные

Долгосрочные

Краткосрочные

Рисунок 1 — Классификация фьючерсных контрактов

Очень важная характеристика фьючерсных контрактов — наличие левериджа («плеча»). Кредитное плечо на фьючерсном рынке в три раза превышает максимально разрешенный уровень маржи на рынке акций. Как правило, для предварительной покупки контракта необходимо внесение около 10% от его объема, поэтому торговля фьючерсами происходит только на биржах, которые очень жестко контролируют финансовое положение своих клиентов и требуют от них залогового обеспечения. Покупатель, цена контракта которого падает, должен будет дополнительно внести на биржу определенную сумму, гарантирующую его платежеспособность. Аналогичные требования предъявляются и к продавцу, если цены вырастут.

Устоявшееся мнение гласит, что фьючерсы — слишком рисковый инструмент. Никогда не следует доверять тому, что общепринято, так как это почти всегда неверно. Фьючерсы являются основными, широко распространенными и наиболее привлекательными инструментами хеджирования.