Оцінюється вигідність для підприємства покупки обладнання в лізинг.

а) Оскільки обладнання до закінчення строку лізингу знаходиться у власності лізингодавця, то при придбанні обладнання у лізинг амортизацію нараховує лізингодавець, а після закінчення строку договору лізингоотримувач викуповує його за залишковою вартістю.

Річний внесок згідно з лізинговою угодою розраховується за формулою

 

, (8.6)

 

де С - вартість лізингового обладнання, грн;

Р_s – залишкова вартість обладнання на кінець строку договору лізингу, грн;

і - ставка відсотків за альтернативним варіантом придбання, %;

Т – строк лізингового договору, років.

б) Річний платіж коригується на податкову економію за формулою

 

R_ліз.оп = R_ліз∙(1- r_п.п/100%), (8.7)

 

де r_п.п - ставка оподаткування прибутку підприємства (становить 19%);

г) Оскільки весь рух грошових коштів здійснюється після сплати податку на прибуток, то при розрахунках необхідно використовувати ставку дисконтування після оподаткування:

 

і_оп = і_кр (1- r_п.п/100%). (8.8)

 

д) Порівняльний аналіз витрат здійснюється на основі розрахунків відповідних теперішніх вартостей витрат. Теперішню вартість витрат в кожному періоді знаходимо шляхом дисконтування річних витрат. При цьому коефіцієнт дисконтування з урахуванням оподаткування податком на прибуток розраховується за формулою

 

, (8.9)

 

де t – номер звітного періоду, років.

Теперішня вартість витрат у кожному періоді розраховується множенням річних витрат на коефіцієнт дисконтування відповідного періоду.

Результати розрахунків зводимо до таблиці 8.4.

 

Таблиця 8.4

Порівняльний аналіз придбання обладнання за рахунок кредиту та в лізинг для лізингоотримувача, грн.

Грошові потоки	1-й рік	2-й рік	3-й рік	4-й рік	5-й рік	Початок 6-гороку	Разом
Покупка за рахунок кредиту
1 Амортизація кредиту:						‑
1.1 Всього виплат (Rкр)						‑
1.2 Відсотковий платіж (Рt)						‑
1.3 Погашення кредиту (Кt)						‑
1.4 Залишок заборгованості по кредиту						‑
2 Витрати на утримання обладнання (Сексп.)						‑
3 Амортизаційні відрахування (Аt)						‑
4 Витрати, які мають податкову знижку (Рt +Сексп.+ Аt)						‑
5 Податкова знижка (ряд.4 х 0,25)						‑
6 Чисті річні витрати на покупку (Rкр+ Сексп.‑ряд.5)						‑
Покупка за рахунок лізингу
7 Річний лізинговий платіж
8 Податкова знижка
9 Річний платіж з урахуванням податкової знижки
Порівняльний аналіз кредиту та лізингу
10 Коефіцієнт дисконтування з урахуванням оподаткування (Кд.оп.)							‑
11 Теперішня вартість витрат по кредиту (NPVкр)
12 Теперішня вартість витрат по лізингу (NPVліз)

е) Після розрахунків робляться висновки щодо доцільності придбання обладнання за рахунок використання кредиту або лізингу. Обирається той варіант фінансування закупівлі обладнання, який має найменшу теперішню вартість витрат.

Оцінка вигідності лізингової операції для лізингодавця.

а) Для оцінки вигідності для лізингодавця лізингової операції розраховується теперішня вартість потоку грошових коштів у тому самому порядку, що і в попередньому випадку. Результати розрахунків зводяться до таблиці 8.5.

Таблиця 8.5

Аналіз вигідності лізингу для лізингодавця, грн

Показник	1-й рік	2-й рік	3-й рік	4-й рік	5-й рік	Початок 6-го року	Разом
1 Лізингові надходження (Rліз)
2 Витрати на утримання обладнання (Сексп)
3 Сума податку на прибуток ((Rліз ‑ Сексп) * * rп.п / 100%)
4 Чистий прибуток
5 Кд.ін.оп. (*)							‑
6 Теперішня вартість після оподаткування
7 Витрати на покупку		‑	‑	‑	‑	‑
8 Чиста теперішня вартість інвестицій в лізинг	‑	‑	‑	‑	‑	‑
Примітка. (*) Кд - коефіцієнт дисконтування для альтернативних інвестицій після оподаткування Кд.ін.оп. (за ставкою іін. оп = іін(1-0,25))

 

б) Після розрахунків порівнюється прибутковість інвестицій в лізинг та альтернативних варіантів інвестування коштів. На підставі порівняння дохідності цих інвестицій робиться висновок щодо доцільності здійснення лізингової операції для інвестора (лізингодавця).

 

 

Завдання 8.1.3.

У 2012 році підприємством ВАТ "ГАРАНТ" одержано П тис. грн. чистого прибутку і сплачено П_р тис. грн. відсотків за користування позиковими коштами. Чисті активи підприємства склали Р_ак тис. грн., а резервний фонд – Р₁ % від суми чистих активів. Підприємство емітувало О_е шт. акцій (з них О_пе – привілейованих) з ринковою вартістю А_р тис. грн., за якими звітного року нарахувало Д тис. грн. дивідендів. Балансова вартість акцій – К_а тис. грн.. Проаналізуйте фінансовий стан корпорації за допомогою показників:

а) капіталізованої вартості акцій;

б) віддачі акціонерного капіталу;

в) балансової вартості однієї акції;

г) співвідношення ринкової і балансової вартості акцій;

д) прибутку на акцію;

е) дивідендної віддачі на акцію;

є) коефіцієнту "ціна-дохід";

ж) коефіцієнту платіжності;

з) коефіцієнту забезпеченості привілейованих акцій.

Данні для виконання подані в таблиці 8.6

Таблиця 8.6

Варіант	П	Пр	Рак	Р1	Ое	Опе	Ар	Д	Ка	Ква
				4,25				5,5
				4,5				5,75
				4,75
								6,25
				5,25				6,5
				5,5				6,75
				5,75
								7,25
				6,25				7,5
				6,5				7,75
				6,75
								8,25
				7,25				8,5
				7,5				8,75
				7,75
								9,25
				8,25				9,5
				8,5				9,75
				8,75
								10,25
				9,25				10,5
				9,5				10,75
				9,75
								11,25
				10,25				11,5
				10,5				11,75
				10,75
								12,25
				11,25				12,5
				11,5				12,75

Методичні вказівки до рішення завдання 8.1.3:

1) Капіталізована вартість акцій визначає ринкову вартість акцій акціонерного товариства:

,

де К_ва – капіталізована вартість акцій;

О_е – кількість емітованих акцій;

А_р – ринкова вартість акцій.

2) Віддача акціонерного капіталу показує темп зростання вкладеного акціонерами капіталу:

,

де В_ак – віддача акціонерного капіталу;

П – сума чистого прибутку;

П_р – відсотки за користування позиковими коштами.

3) Балансова вартість однієї акції є бухгалтерським підтвердженням забезпеченості кожної емітованої акції капіталом акціонерного товариства: ,

де А_б – балансова вартість однієї акції;

К_а – балансова вартість акціонерного капіталу;

Р – розмір страхового (резервного фонду).

4) Співвідношення ринкової і балансової вартості акцій – це узагальнюючий показник, що свідчить про успіх (невдачу) корпорації:

,

де С_а – співвідношення ринкової і балансової вартості акцій.

5) Прибуток на акцію – робить можливим оцінку розмірів доходів, що спрямовуються на споживання і нагромадження і припадають на одну акцію: ,

де П_а – прибуток на акцію.

6) Дивідендна віддача акції – показує розмір доходу, що спрямовується на поточне

споживання акціонерів, у відношення до ринкової вартості акції:,

де Д_а – дивідендна віддача акції;

Д – розмір нарахованого дивіденду.

7) Коефіцієнт "ціна-дохід" – характеризує зв'язок між ринковою вартістю акції і доходом, що вона приносить. Якщо порівнювати цей показник стосовно акцій кількох підприємств, найбільш інвестиційно привабливими будуть акції з найменшим коефіцієнтом:

8) Коефіцієнт платіжності – свідчить, яка частка прибутку спрямовується на виплату дивідендів:

9) Коефіцієнт забезпеченості привілейованих акцій – дає змогу оцінити забезпеченість привілейованих акцій чистими активами емітента, а отже, визначити ступінь захищеності капіталу інвестора:

,

де Р_ак – чисті активи акціонерного товариства;

О_пе – кількість емітованих привілейованих акцій.

8.1.4. На основі проведених розрахунків зробити висновки стосовно діяльності ВАТ «ГАРАНТ» за звітний період.

 

СПИСОК РЕКОМЕНДОВАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ

1. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. — М.: Дело, 2000. – 280с.

2. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2002.- 240с.

3. Беркар Коласс. Управление финансовой деятельностью предприятия. -М.:Финансы, 2007. – 576с.

4. Бланк И.А. Управление использованием капитала. – К.: Ника-Центр, 2005.-656с.

5. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2002. – 528 с.

6. Бланк И.А. Фінансовий менеджмент: Навчальний курс. – К.: НИКА-ЦЕНТР, 2001. – 455с.

7. В.В.Ковалева. – СПб.: Экономическая школа, 1997. - Т.2.– 669с.

8. Вайн Саймон. Опционы. Полный курс для профессионалов. –М.: Альпина Паблишер, 2003. – 416с.

9. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2001.- 800с.

10. Ван Хорн Дж. К., Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента / Пер. с англ. – М.: Издат.дом «Вильямс», 2001.- 992с.

11. Ворст Й., Ревентлоу П. Экономика фирмы. – М.: Высшая школа, 2003. - 199 с.

12. Гадзевич О.І. Основи економічного аналізу і діагностики фінансово-господарської діяльності підприємств. – К.: Кондор, 2004. – 180 с.

13. Денисов А.Ю., Жданов С.А. Экономическое управление предприятием и корпорацией. – М.: Изд-во „Дело и Сервис”, 2002. – 416с.

14. Коробов М.Я. Фінансово-економічний аналіз діяльності підприємств. - Київ: Знання, 2000. – 412с.

15. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты /Пер. с нем. / Под общ. ред. В.В.Ковалева и З.А.Сабова. – СПб.: Изд-во „Питер”, 2001. – 432с.

16. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. – СПб.: Издательство “Питер”, 2000.– С. 201 – 225.

17. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов /Пер. с нем./ Под общ. ред. В.В.Ковалева и З.А.Сабова. – СПб.: Изд-во „Питер”, 2000. – 400с.

18. Кузьменко Л.В., Кузьмін В.В., Шаповалова В.М. Фінансовий менеджмент. – Херсон: Олді-плюс, 2003. – 256с.

19. Михайлушкин А.И., Шимко П.Д. Финансовый менеджмент. – Ростов н/Д.: Феникс, 2004. – 352с.

20. Поддєрьогін А.М. Фінанси підприємств. Підручник - К.: КНЕУ, 2000. – 508с.

21. Тарасенко Н.В. Економічний аналіз діяльності промислового підприємства. – Л.: Львівський банківський інститут НБУ, 2000. – 485 с.

22. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. – М.: ГУ ВШЭ, 2000. – 504с.

23. Терещенко О. О. Фінансова діяльність суб’єктів господарювання: Навч. посібник. – К.: КНЕУ, 2003. – 554с.

24. Терещенко О.О. Антикризове фінансове управління на підприємстві. - К. КНЕУ, 2004. - 268 с.

25. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Изд-во "Перспектива", 2002.- 656с.

26. Фінанси підприємств / Керівник авт. кол. і наук. ред. проф. А.М. Поддєрьогін. – К.: КНЕУ, 2000. – 460 с.

27. Фінансовий менеджмент: Навчально-методичний посібник для самостійного вивчення дисципліни / А.М. Поддєрьогін, Л.Д. Боряк, Н.Ю. Калач. – К.: КНЕУ, 2001. – 294 с.

28. Хелферт Э. Техника фінансового анализа. – СПб.: Питер, 2003. – 640с.

29. Ходаківська В.П., Бєляєва В.В. Ринок фінансових послуг: теорія і практика: Навчальний посібник. – К.: ЦУЛ, 2002. – 616с.

30. Ченг Ф.Ли, Джозеф И.Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Пер.с англ. – М.: ИНФРА-М, 2000.-686с.

31. Череп А.В. Економічний аналіз. – К.: Кондор, 2005. – 160с.

32. Шеремет О.О. Фінансовий аналіз. – К.: КНЕУ, 2005. – 196 с.