Доходность, которую хочет получить инвестор при вложении денег в акции

Доходность, которую хочет получить инвестор при вложении денег в акции, определяет ставку дисконтирования. Чтобы это пояснить, рассмотрим очень упрощенный случай. Некий человек Х купил акцию компании Y за 100 руб. Компания Y раз в год выплачивает всю чистую прибыль в виде дивидендов. На одну акцию приходится 30 руб. дивидендов. Доходность от владения такой акцией 30/100 = 30% в год. На практике ситуация может оказаться гораздо интереснее...

Например, может появиться новый покупатель Z. Он будет готов владеть этой акцией, получая доходность 20% годовых. Тогда он предложит за эту акцию 150 руб. Как получилась эта цена? 30/150 = 20% в год – все правильно, но это проверка результата. Цена 150 руб. получилась благодаря тому, что прибыль компании 30 руб. на акцию мы «продисконтировали» по ставке 20%: 30/0,2 = 150.

Это очень упрощенный пример, но он позволяет показать, что НЕ ТОЛЬКО ПРИБЫЛЬ предприятия влияет на цену акций. А какую доходность получил Х? За год владения ему выплатили дивиденды 30 руб., и за 150 руб. он продал акции, купленные за 100, – итого 80%.

Это еще один убедительный пример, показывающий, почему важно знать и уметь прогнозировать то, с какой доходностью инвесторы готовы вкладывать деньги в акции. Или, другими словами, уметь прогнозировать ставку дисконтирования. Так как при расчете стоимости ставка дисконтирования находится в знаменателе, то зависимость обратная: чем выше ставка – тем ниже стоимость. И наоборот.

Разложим на составляющие факторы, определяющие размер ставки дисконтирования. В первую очередь, это общий уровень процентных ставок. Это важнейший макроэкономический показатель, от которого зависит стоимость всего бизнеса в стране. Он зависит от уровня кредитных и депозитных ставок, инфляции, ставки рефинансирования, кредитного рейтинга государства и еще целого ряда факторов. Можно сказать, чем

лучше качество экономики страны, тем ниже общий уровень процентных ставок и тем дороже стоит бизнес в такой стране.

Помимо общего для страны уровня процентных ставок важно знать, в какой отрасли работает компания. Для разных отраслей характерен разный уровень ставок дисконтирования. Инвесторы ценят стабильность. Чем более стабильный денежный поток обеспечивают компании в отрасли, тем более охотно инвесторы покупают их акции и тем ниже ставка дисконтирования.

Например, цены на нефть подвержены большим колебаниям, чем цены на золото. Поэтому при одинаковых показателях прибыльности цена акции золотодобывающей компании может оказаться выше, чем у нефтяной.

Ключевая индивидуальная характеристика компании, определяющая ставку дисконтирования, – это кредитное качество. Другими словами, это способность компании брать деньги в долг. Чем более охотно кредитуют компанию, чем ниже при этом долговая процентная ставка, тем она дороже стоит. Поэтому когда у компании повышается кредитное качество, это создает предпосылки не только для роста стоимости ее облигаций, но и для роста стоимости акций.

Кроме кредитного качества важно оценить добропорядочность компании по отношению к акционерам, в первую очередь к миноритарным. Если менеджмент или крупные акционеры не злоупотребляют своим положением и не выводят заработанную прибыль, то независимые инвесторы более охотно покупают такие акции.

Прозрачность компании – это прагматичное поведение, направленное на повышение стоимости. Чем больше потенциальный инвестор знает о компании, тем проще ему принять решение об инвестициях. Добропорядочность и прозрачность компании характеризуются качеством корпоративного управления (КУ). УК Арсагера проводит самостоятельную оценку качества корпоративного управления большого количества обращающихся на рынке компаний.

И последний фактор, оказывающий непосредственное влияние на ставку дисконтирования, – это уровень ликвидности акций. Чем легче купить и продать акции компании, тем ниже ставка, тем выше их стоимость. Уровень ликвидности определяется объемом биржевой торговли акциями. Ликвидность является одним из критериев, по которому УК Арсагера регулярно осуществляет ранжирование акций на однородные по уровню риска группы в рамках системы Arsagera Asset Certification.

Выводы

• Ставка дисконтирования – это фактор, оказывающий существенное влияние на стоимость акций.

• На ставку дисконтирования оказывают влияние как общая экономическая ситуация в стране, так и особенности деятельности конкретного предприятия. Изучение составляющих, оказывающих влияние на ставку дисконтирования, – неотъемлемый элемент анализа при инвестировании в акции и управлении капиталом.