Традиционный метод расчета показателей эффективности

Данный метод имеет следующие особенности:

· в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется взвешенная средняя стоимость капитала (WACC) проекта,

· в процессе принятия решения на основе IRR -метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается с WACC,

· при прогнозе денежных потоков не учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.

Расчетная схема для оценки эффективности инвестиций состоит из четырех этапов.

С помощью таблицы 1 производим прогноз денежных потоков.

Исходя из структуры финансирования инвестиций и стоимости отдельных компонент (при заданной ставке налога на прибыль) оцениваем взвешенную среднюю стоимость капитала WACC.

 

Рис. 1. Два подхода к оценке эффективности инвестиций

Производим расчет показателя NPV по следующей формуле: , (1)

где INV - суммарный объем инвестиций, r = WACC, а денежные потоки CF₁, CF₂,..., CF_n содержатся в последней строке таблицы 1.

Если используется IRR -метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения

Полученное значение внутренней нормы прибыльности затем сравнивается с взвешенной средней стоимостью капитала, и проект принимается с точки зрения финансовой эффективности, если IRR > WACC.

Метод собственного капитала

Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:

· в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции,

· в процессе принятия решения на основе показателя IRR полученное в процессе оценки проекта значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала,

· при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.

Расчет показателей эффективности производится с помощью следующей процедуры.

С помощью таблицы 2 производим прогноз денежных потоков.

Оцениваем стоимость собственного капитала компании r_E.

Производим расчет показателя NPV по следующей формуле: , (3)

где INV_Е - объем собственных инвестиций, r = r_E (стоимость собственного капитала), а денежные потоки CF₁, CF₂,..., CF_n содержатся в последней строке таблицы 2.

Если используется IRR -метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения

Полученное значение внутренней нормы доходности затем сравнивается со стоимостью собственного капитала, и проект принимается, если IRR > r_E.

Таким образом, в рамках данной расчетной схемы все кредитные элементы инвестиционной схемы “изымаются” в процессе расчета денежного потока.