Основные условия и допущения

 

Валюта проекта

Расчет проекта ведется в двух валютах. Так как основная сума инвестиций осуществляется в долларах США, основной валютой представления проекта является доллар США ($). Дополнительной валютой проекта является рубль. Расчет ведется в текущих (постоянных) ценах. Итоговые показатели представлены в долларах США. Для конверсии валюты при проведении расчетов использован средне-ориентировочный курс на 2006 год $ 1=29 рублей.

 

Горизонт планирования и интервал планирования

 

Интервал планирования проекта принят равным одному месяцу. Горизонт планирования проекта от момента начала проекта принят равным шести годам. Все показатели эффективности проекта рассчитывались на указанном горизонте планирования. Итоговые показатели в финансовых отчетах для удобства восприятия частично агрегированы поквартально.

 

 

Учет и описание инфляции

 

Инфляция основной валюты в расчетах не учитывается (расчет ведется в текущих ценах). В последние годы наметилась строгая тенденция относительной стабилизации курса рубля по отношению к мировым валютам, но тем не менее высокая степень инфляции, около 11 %, требует учета её в рублёвой валюте проекта.

 

Налоговое окружение

 

Настоящий проект учитывает налоги в соответствии с российским налоговым законодательством, НК РФ, действующим на момент начала проекта, и использует для вычисления налогов установленные ставки.

 

Таблица 3.7.1

Вид налога	Ставка налога	Периодичность уплаты
Налог на добавленную стоимость	18,0%	месяц
Налог на прибыль	24,0%	месяц
Налог на пользователей автодорог	1,0%	месяц
Налог на имущество	2,0%	квартал
Отчисления в пенсионный фонд	28,0%	месяц
Отчисления в фонд социального страхования	4,0%	месяц
Отчисления в фонд обязательного медицинского страхования	3,6%	месяц

 

Налоговое окружение проекта имеет ряд особенностей, на которые следует обратить внимание при анализе результатов расчетов денежных потоков проекта.

 

1. Принятая ставка налога на прибыль соответствует ставке, вступившей в силу с 01 января 2004 года. Основание: Федеральный закон РФ "О внесении изменений и дополнений в часть вторую Налогового Кодекса РФ… " от 07 июля 2003 года № 117-ФЗ.

 

2. Налог на добавленную стоимость, уплаченный при приобретении основных средств, принимается к зачету с переносом в будущие периоды и возмещается за счет НДС, полученного при реализации готовой продукции.

 

3. Начисления на фонд заработной платы рассчитываются в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации: совокупная ставка отчислений во внебюджетные фонды зависит от среднего размера налоговой базы на одного работающего и дискретно уменьшается по регрессивной шкале.

 

 

Выбор ставки дисконтирования

 

Ставка дисконтирования оценивалась методом кумулятивного построения и была принята равной ставке рефинансирования 12% годовых.

 

3.7.4. Анализ эффективности вариантов реализации проекта

 

Результатом первичного анализа эффективности стало ранжирование вариантов реализации проекта по критериям экономической эффективности (чистому приведенному доходу NPV и внутренней норме доходности IRR) и выбор одного из вариантов проекта в качестве базового для последующего углубленного исследования сроков окупаемости, анализа чувствительности, устойчивости и рисков.

 

Анализ эффективности проводился с учетом допущений, изложенных в разделе 3.7.3. и продемонстрировал следующие результаты.

Таблица 3.7.2.

Вариант реализации проекта	Чистый приведенный доход NPV проекта, USD	Внутренняя норма доходности IRR проекта
POLIMEX-CEKOP	3 257 201	25,96%
WEHRHAHN	3 267 430	23,37%
MASA-HENKE	1 967 113	20,74%
HEBEL	-2 353 622	6,26%

 

По итогам предварительного анализа можно сделать два важных вывода.

 

1. Вариант реализации проекта на базе технологии HEBEL неприемлем, поскольку эффективность проекта не отвечает заданным критериям. Отрицательный чистый приведенный доход на горизонте 6 лет означает, что проект, реализованный на базе завода HEBEL, в течение указанного срока не окупается. Таким образом, предложение компании HEBEL из дальнейшего рассмотрения можно исключить.

2. Остальные три варианта реализации проекта демонстрируют близкие показатели чистого приведенного дохода NPV (порядка 2-3 млн. долларов) и внутренней нормы доходности (20-25% годовых). Следовательно, все три варианта технологий могут в дальнейшем рассматриваться в качестве базы реализации проекта производства изделий из ячеистого бетона. При этом лучшим из представленных вариантов является предприятие POLIMEX-CEKOP, вторым по эффективности следует WEHRHAN, а наименее эффективным представляется вариант MASA-HENKE.

 

Производственная мощность польского предприятия выше почти на 5%, чем у заводов германского производства. Этот фактор может объяснять некоторое преимущество в эффективности у варианта POLIMEX-CEKOP, при том что этот путь реализации проекта требует большего объема инвестиций. При выборе из двух заводов производительностью 180 тыс. м³ в год, более выгодным на настоящий момент представляется вариант с использованием технологии WEHRHAHN. Это связано с большей стоимостью оборудования компании MASA-HENKE, меньшей эффективностью проекта в варианте MASA-HENKE и неспособностью этого завода производить армированные ИЯБ.

 

В сложившейся ситуации, когда альтернативные варианты незначительно отличаются по эффективности, выбор базового варианта для дальнейшего анализа целесообразно проводить по косвенным характеристикам. Вариант проекта POLIMEX-CEKOP требует большего объема инвестиций, поэтому этот факт отводит его на третье место среди рассматриваемых проектов. Решение о выборе в качестве базового варианта реализацию проекта с использованием технологии WEHRHAN, принято руководствовались следующими обстоятельствами:

принятый вариант содержит наиболее тщательно проработанную спецификацию поставляемого оборудования;

вариант WEHRHAHN предусматривает перенос значительной части расходов в страну реализации проекта, что может существенно снизить сумму, предварительно оцененных, суммарных инвестиционных затрат;

технология WEHRHAHN, в последующем, предусматривает выпуск комплекса готовой продукции, которая в сумме с предоставляемой технологией специальных армируемых изделий позволяет возводить дома "под ключ" практически полностью из ячеистого бетона.

 

Таким образом, вся дальнейшая процедура анализа применяется исключительно к варианту реализации проекта на базе оборудования фирмы WEHRHAHN, при этом варианты MASA-HENKE и POLIMEX-CEKOP также не отвергаются и рассматриваются информационно - сравнительно.

 

3.7.5. Расчет денежных потоков базового варианта проекта

 

Результирующий отчет о прибылях и убытках, расчет денежных потоков проекта в виде отчета о движении денежных средств, балансовый отчет базового варианта проекта представлен в таблицах приложения 6.

Итоговые по годам денежные потоки (Кэш-фло в Долларах США) представлены в таблице 3.7.3.

Таблица 3.7.3.