Основные приемы и методы анализа.

Индекс Паше.

N_ф=q₁ц₁- фактическая выручка,

N_c=q₁ц₀- сопоставимая с прошлым периодом выручка(избавились от инфляционной надбавки).

Пример: N₂₀₀₄= 100млн., N₂₀₀₅=120млн., J_ц=1,25. что было бы, если бы цены не изменились?

N_c2005=120/1.25=94млн., следовательно мы получили результат только за счет цены, что может привести к свертыванию пр-ва. В Ф2 виден рост, но нет J_ц, следовательно, в реальности необходимо искусственно учитывать J_ц.

С помощью J_ц можно скорректировать бухгалтерскую отчетность и определить действительное положение предприятия.

УК отражает долю собственников в доходах предприятия, увеличивая количество акций мы размываем эту долю, чтобы не показывать размытие капитала мы не делаем переоценку и через 10 лет происходит потеря капитала из-за инфляции, что подталкивает нас корректировать все с помощью J_ц. прибыль должна увеличиваться согласно инфляции. Каждый бизнес должен увеличивать свои активы быстрее темпов роста развития отрасли(наращивания объемов реализации и темпов инфляции.

Пути учета инфляции.

1. не учитывать:

1.1. незначительные инфляции < 2%;

1.2. продажа по среднемесячным ценам активов.

2. учитывать:

2.1. по курсу твердой валюты;

2.2. с помощью индексов цен:

2.2.1. ориентируясь на пассивы GPL (сохраняя финансовую природу капитала);

2.2.2. ориентируясь на активы ССА (сохраняя физическую природу капитала);

2.2.3. смешанный.

2.1: станок стоил 50т.р. по курсу 1:20, сейчас стал по курсу 1:30. пересчитываем ст-ть:      

Ст-ть=50*30/20=75т.р.

«-»:

" очень трудно определить твердую валюту;

" она все равно имеет инфляцию;

" курс регулируется гос-вом, следовательно, есть заинтересованность.

2.2: используется наиболее часто. МСФО №15

2.2.1: General price level.

Логика: пересчет объектов бухгалтерского учета в объекты одинаковой покупательной способности.

В предприятие вложен капитал, который на момент вложения выражался в единицах 95г., если по истечении времени покупательная способность изменилась, то это отражает уровень общего индекса цен, и капитал должен быть пересчитан в денежные единицы новой покупательной способности для его сохранения. Таким образом реализуется подход сохранения финансовой способности капитала и используется общий текущий индекс цен.

Инфляция по-разному влияет на различные статьи баланса, в силу этого активы разделяются на:

" монетарные А_мон.- деньги сейчас, либо получаемые через некоторый промежуток времени;

- денежные ср-ва Д_с;

- дебиторская задолженность Д_з

" немонетарные А_н/м- деньги на которые влияет инфляция.

- Запасы Z,

- Внеоборотные активы Ф_ОС.

При пересчете А_мон не учитываются, т.к. в них учитана инфляция, А_н/м служат долго, следовательно, подвержены инфляции.

Методика предлагает ориентацию на пассивы, следовательно, ведется пересчет СК на общий J_ц для сохранения покупательной способности капитала. При увеличении величины СК, увеличиваются пассивы, что приводит к пересчету активов, но появляется косвенный убыток/доход за счет превышение заемных источников над А_мон. Например расчет за материалы через несколько месяцев по этим ценам, следовательно, если ЗК > А_мон, то выигрываем и наоборот.

, где К- заемные источники,  J’_тц- прирост.

 

Лекция 4(03.03.06.)

2.2.2.: Current Cost Accounting-текущая ст-ть.

Методика ориентирована на активы, на сохранение физической природы капитала, следовательно, по всем группам активов свой индекс цен. Активы пересчитываются в текущие активы с помощью своего J_ц. величина СК не пересчитывается. Весь прирост капитала вызван изменением цены на немонетарные активы, которыми владеет предприятие. Пересчет А_н/м по своим J_ц, что увеличивает активы, увеличение пассивов происходит за счет добавочного капитала- который показывает рост ст-ть А_н/м и который учитывается в разрезе СК. Увеличение добавочного капитала учитывается как нераспределенная прибыль.

2.2.3: собственные источники пересчитываются на общий индекс цен как в GPL, активы пересчитываются по индивидуальным индексам цен, а разница м/у А и П сбалансируется косвенным доходом или убытком.

Пример: А_мон.=20, А_н/м=80, И_с=30, К=70, J_тц=112%, J_ц(i)=118%. Определить изменение цены предприятия, связанное с инфляцией.

GPL: 20+80(1+0,12)=30(1+0,12)+70+0,12(70-20), 19,6=33,6+70+6, сохраняя финансовую природу, цена выросла на 9,6млн, за счет пересчета СК на 3,6 и добавления дополнительной прибыли за счет превышения ЗК над монетарными активами.

ССА: 20+80(1+0,18)=30+70+0,18*80, 114,4=30+70+14,4, сохранение физической природы капитала, капитал предприятия увеличился на 14,4 за счет пересчета немонетарных активов по своему индексу цен, превышающему общий индекс цен.

Смешанная: 20+80(1+0,18)=30(1+0,12)+70+0,12(70-20)+80(0,18-0,12), 114,4=33,6+70+6+4,8, капитал увеличился на 14,4 за счет пересчета СК на 3,6, дополнительной прибыли, связанной с превышением ЗК над монетарными активами на 6, за счет изменения цены активов по сравнению с общим уровнем текущих цен(инфляция) в стране на 4,8.

Показатель добавленной экономической ст-ти. EVA - показывает разницу м/у дееспособностью активов и пассивов(характеризуется чистой операционной прибылью с продаж, снимаем с активов переводим в пассивы и погашаем цену пассивов). Если EVA>0, следовательно, прибыль снимаемая с активов больше цены пассовов(% за кредит, дивиденды- плата за пользование источниками).

Если доходность активов>WACC, следовательно, увеличивается ст-ть компании и растет привлекательность. WACC- средневзвешенная цена пассивов.

Индексный метод не всегда оптимален.

Метод цепных подстановок.

Универсальный метод факторного анализа, годится для любой формулы.

В прошлом году y₀=f(a₀,b₀,c₀,d₀), в этом году y₁=f(a₁,b₁,c₁,d₁).

Алгоритм нахождения .

1. y₀=f(a₀,b₀,c₀,d₀),

2. y_a=f(a₁,b₀,c₀,d₀),

3. y_b=f(a₁,b₁,c₀,d₀),

4. y_c=f(a₁,b₁,c₁,d₀),

5. y_d=f(a₁,b₁,c₁,d₁)= y_1,

6. , , , .

Метод состоит в последовательной замене базовой величины одного из факторных показателей на ее фактическую величину. Все остальные показатели кроме одного не меняются, следовательно, каждая замена требует отдельного расчета. Степень влияния того или иного факторного показателя на конечный результат выявляется последовательным вычитанием из последующего предыдущий, причем в первом расчете все показатели на базовом уровне, а в последнем на фактически достигнутом.

«-»: сила влияния факторных показателей на конечный результат зависит от последовательности записи исходной формулы.

Пример:

1. N₀=q₀ц₀

2. N_q=q₁ц₀

3. N_ц(1)=q₁ц₁

4. ,

Неразложимый остаток- совместное влияние q и ц друг на друга, который появляется в мультипликативных моделях. Если изменение q=30%, а цены 20%, то совместное изменение=6%, т.е. изменения небольшие, но нам важно не значение а знак, т.е. усиливает или ослабляет. Неразложимый остаток усиливает действие того показателя к части которого прибавляется.

По методу цепных подстановок неразложимый остаток прибавляется к цене, следовательно, усиливает действие цены, т.е. он автоматически усиливает действие фактора, записанного последним в формуле, только в мультипликативных моделях.

Когда в формуле встречается несколько показателей, то они одновременно могут быть и количественными и качественными. На первое место ставится количественный показатель, а на второе качественный по сравнению с этим количественным.

Влияние уровня использования живого труда на выручку:

В паре Т и Д/Т, Т является количественным, а Д/Т- качественным по отношению к нему и т.д.

Факторный анализ.

Идея: управлять изменениями на предприятии за счет знания факторов, влияющих на конечный результат.

Методы факторного анализа:

" Метод цепных подстановок;

«+»: легкость.

«-»: точность расчетов зависит от последовательности записи начальной функции.

Для аналитика главное не точность, а знак.

Подходы к неразложимому остатку:

1. если он невелик 2-4%, то его можно не принимать во внимание, расчет ведется от базы- дифференцированный метод анализа.

2. если ощутим, то можно прибавлять к конечному показателю- метод цепных подстановок.

3. если слишком большой, то делим пополам и прибавляем к каждому- интегральный метод.

" Сокращенный прием цепных подстановок;

Для мультипликативных моделей.

, ,

, ;

, ;

, ;

, .

Пример: как на выручку влияют трудовые ресурсы .

	2004	2005
N, т.р.	2603	2713	+110
Т, чел	285	279	-6
Д, т.дней	66,3	64,4	-1,9
Ч, т.часов	510,4	502,5	-7,9
Д/Т	232,6	230,8	-1,8
Ч/Д	7,7	7,8	+0,1
N/Ч	5,1	5,4	+0,3

=(-6)*232,6*7,7*5,1= -55т.р.- за счет снижения численности рабочих на 6 человек предприятие потеряло 55т.р. выручки(т.к. планирование ведется по средним, то не важно каких рабочих увольнять, даже если самых нетрудоспособных).

=279*(-1,8)*7,7*5,1= -19,3т.р.

=279*230,8*(+0,1)*5,1= +32,9т.р.

=279*230,8*7,8*(+0,3)=+151,4т.р.

= +110т.р.

" Метод относительных разниц(по разности %ов);

Применим только для мультипликативных моделей. Расчет влияния отдельных факторов на конечный результат ведется по базовой величине результативного показателя с учетов % отклонения(выполнения) фактического результата от базового.

, ,

, ,

где N₀- базовое значение выручки;

-% отклонения данного показателя от базы.

Пример: имеется 2 показателя: план и факт. =факт/план- % выполнения плана.

	План	Факт		% выполнения плана
N	160 000	150 400	-9600	94
Т	100	90	-10	90
ПТ	1600	1571,1	+71,1	104,44

 

= -16 000, = 6400, = -9600.

Цепными подстановками:

=(-10)*1600= -16000

= 90*71,1= 6400

= -9600

" Логарифмический метод;

Применяется для мультипликативных моделей.

Справедливо разделяет неразложимый остаток по факторам, поэтому не важно какая была исходная формула.

, ,

,

Пример:

	План	Факт
N	100	120	+20
Т	5	8	+3
ПТ	20	15	-5

=0,182, =0,47, = -0,288, k= 20/0,182= 109,89

=109,89*0,47=51,65т.р.

=109,89*(-0,288)= -31,65т.р.

= +20т.р.

" Балансовый прием.

Основной прием бухгалтерского учета.

Состоит в сравнении и соизмерении двух комплексов показателей, стремящихся к равновесию, которые приводят к появлению результирующего показателя.

Пример: счет готовой продукции.

N(Н) N(П)	N(Р)
N(К)

 

 

N_(Н)+N_(П)-N_(Р)=N_(К), т.е. N_(Р)=N_(Н)+N_(П)- N_(К)

	План	Факт
N(Н)	8600	8800	+200
N(П)	9860	12200	+2340
N(К)	8000	900	-1000, т.к. реализация уменьшится за счет увеличения складских запасов
N(Р)	10460	12000	+1540

Методом цепных подстановок знак учитывается автоматически.

1. N_(Р)0=N_(Н)0+N_(П)0- N_(К)0=10460

2. N_(Р)Nн=N_(Н)1+N_(П)0- N_(К)0=8800+9860-8000=10660

3. N_(Р)Nп=N_(Н)1+N_(П)1- N_(К)0=8800+12200-8000=13000

4. N_(Р)Nк=N_(Н)1+N_(П)1- N_(К)1=8800+12200-9000=12000

5. 2-1 =10660-10460= +200

6. 3-2 =13000-10660= +2340

7. 4-3 =12000-13000= -1000

8. = +1540

Т.к. дебиторская задолженность это активы, которые ушли с предприятия бесплатно, то необходимо стремиться к их сокращению. На величину дебиторской задолженности влияет величина продаж и период оборота дебиторской задолженности. Увеличивая величину продаж мы должны стремиться к сокращению периода оборота за счет скидок, при этом мы потеряем в прибыли, зато приобретем большее количество денег в возвращенное дебиторской задолженности. Для того, чтобы дать ответ о целесообразности такого решения необходимо проанализировать связь прибыли с дебиторской задолженностью, по средствам модели.

 

Моделирование в анализе.

Позволяет создать любую модель для анализа.

Виды моделей:

1. математические;

2. логические(записанные словами);

3. нормативные;

Графические.

 

Лекция 6(17.03.06.)

Связь прибыли с оборотными активами: P=N-S для этого искусственно сочиняем модель.

Нормативные: метод расчета себестоимости Standard Cost. S_н=М_н+Зп_н+Ам_н- нормативное, т.е. то чего хотим достичь. В течении месяца списываем по нормативам, а в конце списываем факт и ищем отклонение от норматива, затем смотрим от чего это произошло.  зависит от , , . M=qmц_м, где m- норма расхода материала., т.е  зависит от , ,  и т.д. m=m_п+m_отх+m_пот, где m_п- полезного использования, m_отх- отходы, m_пот- потери. , зная почему произошло отклонение в след. мес. Стремимся приблизиться к нормативу, при достижении этого ужесточаем требования. Все производится методами факторного анализа.

Математические модели.

1. динамические(присутствует фактор времени);

1.1модель наращения

1.2 модель дисконтирования.

2. детерминированные(любой случай жизни P=N-S).

1.1: переход от ден. ср-в сейчас к ден. ср-вам ко времени t

" простое наращение , где rt- наращенный добавок, r- ставка %.

" Сложное наращение(на более длительный срок) . В каждый следующий год r% от уже полученной суммы. , m- количество начислений, r- годовая %ая ставка.

1.2: переход - обратный процесс- нахождение сегодняшнего эквивалента будущих денег. Необходимо: решил купить предприятие, просматриваем сколько денежных потоков получим через время t(рубль завтра < рубля сегодня), учитываем цену капитала, оборачиваемость- временная ст-ть денег. Все денежные потоки приводим к сегодняшнему дню, получим 10млн., следовательно, должны заплатить не более 10млн, чтобы проект окупился.

, d- ставка дисконта, которая зависит от средневзвешенной ст-ти капитала. Если есть только заемные ср-ва, то это ставка кредита, а если и ЗК и СК, следовательно, по WACC(автоматически учитывает риск собственного капитала). Заемные- платим по ставки %, Собственные- определяется дивидендами, которые должны получить, для этого определяем минимальную ставку СК, которую должны иметь, для чего используем среднюю линию рынка ц.б.

САРМ: r_i=r_б/р+(r_р-r_б/р) , где r_р- доходность рынка, r_б/р- безрисковая доходность, - ставка за дисконт- как ц.б. реагирует на изменчивость рынка(<=2.5%).

2: детерминированные модели:

" Аддитивные модели , себестоимость и прибыль.

" Мультипликативные модели , выручка N=qц.

" Кратные модели , рентабельность R_A=P/A.

" Смешанные модели , .

Модели появляются принципиально двумя путями:

1. изобретаются человеком, исходя из его сущности- эвристический путь.

2. формально получаются- формальный путь.

1: результаты труда возрастали при росте количества сделанной продукции q. Данный метод работал когда количество было однородным, но когда пошло разделение, т.е. увеличение номенклатуры производства стали переходить к выручке N=qц- результат труда. Далее происходило так, что при росте выручки общее положение ухудшалось и придумали прибыль P=N-S. Преимуществом прибыли было то, что в нем собралось самое главное побуждение человека- стремление стать богаче. Прибыль объединяет людей, скрывая их индивидуальные качества. Потребовалось доказательство, что работаем не хуже других, и была изобретена рентабельность R=P/A. Материалы растут в цене, хотим купить сейчас, следовательно, стало необходимо рассчитывать коэффициент оборачиваемости запасов К_об(z)=N/Z.

2: методы формального моделирования. Идея заключается в переходе от более простого к более сложному. 1/2=100/200=30/60. Переход от 1 к 100=1*2*5*10, т.е. пытаемся раскрыть элементы, формирующие эту 1, т.е. научиться управлять, для чего можно составить модель. Раскрываем систему показателей, воздействующих на результат.

I. Удлинение факторных моделей. .

P=20коп. показатель прибыльности S/N=0,8, где S=М+Зп+Ам, следовательно, S/N=M/N+Зп/N+Ам/N при эффективном использовании материальных ресурсов предприятие явл. материалоемким, з/пл.- трудоемким, Ам.- фондоемким.

II. Расширение факторной модели. .

Переход от ½ к 100/200, основные показатели- показатели рентабельности. Рентабельность А- R_A=P/A, рентабельность СК- R_C=P_Ч/И_с=0,2- на каждый рубль вложений способны платить 20коп. бухгалтерская способность составляется для собственников, если предприятие имеет высокую R_A и не высокую R_C, следовательно, предприятие не считается достаточно эффективным.

R_C=P_Ч/И_с=Р_Ч/В*В/И_с, где В- валюта баланса, Р_Ч/В=R_A, но рентабельность активов лучше считать по прибыли до налогообложения и уплаты %ов. В/И_с- показывает долю СК, финансовый риск в деятельности предприятия, чем больше показатель, тем больше финансовый риск.

В₁=1000, И_с1=750, В₁/И_с1=1,33(3), доля СК d_Ис=75%;

В₂=1000, И_с2=250, В₂/И_с2=4, доля СК d_Ис=25%.

Увеличения рентабельности СК можно достичь либо за счет увеличения рентабельности активов, либо за счет увеличения финансового риска(увеличение количества заемных источников в структуре пассивов). Более высокая доходность достигается более высоким риском.

Модифицированная формула фирмы Дюпон: , где Р_Ч/N- рентабельность продаж R_N—показатель эффективности управленческого труда, N/B- коэффициент оборачиваемости активов(оборотных средств), В/И_С- финансовый риск.

R_C1=Р_Ч1/И_С1=11,3%, R_C2=Р_Ч2/И_С2=26,9% хотим пойти туда где этот показатель больше, но посмотрев в бухгалтерской отчетности источники образования этого показателя получаем другую картину.

11,3%=6,2%*1,3%*1,33(3)%- лучше управляется, чем вторая компания, т.к. рентабельность продаж выше; лучше оборачиваемость активов и она более автономна в своих решениях, т.е. риск меньше.

Более предпочтительна реакция не на конечный результат, а на факторы, формирующие этот результат

III. Сокращение факторной модели. .

Рентабельность активов связана с рентабельностью продаж и оборачиваемостью активов: .

Лекция 7(17.03.06.)

Для массового производства необходимо пытаться достичь благополучия, во-первых, за счет количества и, во-вторых, за счет цены.

Для машиностроительного предприятия нет возможности увеличивать количество, т.е К_об(А) ограничен, следовательно, нужно действовать за счет увеличения рентабельности продаж, которая за висит от Ц-S, т.е. увеличивая цену и снижая затраты на единицу.

Формальные приемы позволяют формально проникнуть в сущность явления, т.е. понять какие силы вызывают колебания.

, , что показывает как рентабельность продаж связана со структурой себестоимости.

CVP- анализ. (Cost Volume Profit)

Графо-аналитический метод. В основе анализа лежит деление затрат на переменные и постоянные S= vq+c с целью посмотреть как на себестоимость продукции влияет загрузка мощностей. S_ед= v + c/q. S- совокупность затрат, загружая мощность добиваемся снижения затрат.

Точка пересечения N и S- точка безубыточности, порог рентабельности.

q_кр- критический размер выпуска продукции.

N=S, следовательно, .

                                         с= 120т.р, ц= 25 руб, v=15руб/ед(материалы, з/пл., амортизация), q= 15т.ед.

                  S_ед=15+120/15=23руб/ед. q_кр=120 000/(25-15)=12000ед.

          P=(ц-v)q-c=30 000руб. Когда постоянные затраты компенсируются маржинальной прибылью, то начинается процесс появления прибыли на предприятии. Если мы будем продавать по 20 рублей, то у нас будет оставаться маржинальная прибыль Д_м=ц-v=+5, следовательно, убытки на данном предприятии будут снижаться. Продавая по цене ниже себестоимости мы можем не получать убытков. Переменные затраты легко возмещаются. Outsourcing- попытка перевести постоянные затраты в переменные, т.к. они легче возмещаются.

Критический размер выручки используется в ассортиментной политике предприятия. Чем больше доля маржинальной прибыли в выручке(цене), тем быстрее предприятие достигает критической программы и тем быстрее получается прибыль.

, . Найдя все  по ассортименту и расположив их по убыванию значимости, можем снизить q_кр при тех же постоянных затратах. Для того чтобы завладеть рынком, необходимо ставить цену ниже полной себестоимости, но выше переменных затрат конкурентов.

Запас финансовой прочности: З_ф.п.= q- q_кр- в натуральном измерении и (q- q_кр)/ q*100- в %ах

З_ф.п. показывает сколько предприятие может не продать, не приводя себя к убытку, либо как близко находится от критической программы. Чем больше запас, тем ниже риск финансовой деятельности предприятия.

Индекс операционного рычага: - валовая маржа/снимаемую с активов прибыль.

J_ор показывает чувствительность прибыли, снимаемой с активов, к выручке предприятия(просматриваем верхнюю часть Ф2), показывают изменчивость прибыли при колебаниях выручки. Если J_ор=5, то при снижении выручки на 10%, прибыль снизится на 50%.

Пусть q снизили на 10%, q= 13500ед., то Р₁=(25-15)13500-120000=15000руб, снизилась на 50%,

Пусть q повысили на 10%, q= 16500ед., то Р₂=(25-15)16500-120000=45000руб, повысилась на 50%

. Риск связан только с изменчивостью.

При больших З_ф.п. не чувствуется сдвигов. Индекс операционного рычага используется как попытка дополнительно увеличить прибыль предприятия, при условии что постоянно находимся на стадии роста.

Если нет уверенности в завтрашнем дне, то нужен маленький индекс операционного рычага.

Необходимо чтобы рост постоянных издержек имел более высокий рост маржинальной прибыли.

 

Лекция 8(24.03.06.)

Чем больше J_ор, тем больше риск предприятия и тем сильнее колеблется прибыль. Индекс операционного рычага связан с запасом финансовой прочности на предприятии.

Связь индекса операционного рычага с прибылью, снимаемой на предприятии:  выгоден только при широкой номенклатуре изделий.

На предприятии существуют постоянные затраты связанные с производством и постоянные затраты, связанные с использованием источников, т.е. прибыль, снимаемая с активов, попадает в другую корзину i_З- плата по заемным источникам, фиксированная(% к уплате). Механизм взаимосвязи выручки и интересов собственников: во-первых, он просматривается с помощью J_ор, а вторая часть с помощью индекса финансового рычага J_фр, который связан с платой по заемным источникам.

, финансовый рычаг показывает как чистая прибыль реагирует на прибыль, которая пришла с активов(операционная- от деятельности предприятия).

Если J_ор=5, а J_фр=2, то их произведение=10, т.е. при снижении выручки предприятия на 10%, прибыль снизится на 100%.

Индекс операционного рычага очень сложно изменять, т.к. в него входит амортизация(для фондоемких предприятий), т.е. стремимся снизить финансовый рычаг путем снижения заемных источников. В торговле индекс операционного рычага небольшой, следовательно, проще оперировать займами.

Из Ф2: N=2000, общие переменные затраты = производственная себестоимость – амортизация = vq=1500, постоянные затраты(коммерческие, управленческие) с=400.

Хотим узнать, каков N_кр у этого предприятия, чтобы не уходить в убытки? Р-?, З_ф.п.-? риск производственной деятельности J_ор-? Если q(N) снизится на 15% что произойдет с прибылью?

, т.е. если выручка будет равна 1600, о прибыли у предприятия не будет.

З_ф.п.=N-N_кр=400, З_ф.п.=400/2000=20%- максимальное отклонение.

J_ор=1/З_ф.п.=1/0,2=5, Р=(ц-v)q-c=N-vq-c=100

Если выручка упадет на 15%, то прибыль снизится на 75%

Р_ост=0,25*100=25т.р.

Р_ост(1)=0,85*2000-0,85*1500-400=25т.р.

Если на предприятии будет стоять вопрос о том, что лучше снижать цену или увеличивать затраты на рекламу(увеличивать постоянные затраты), то необходимо будет какой из операционных рычагов будет воздействовать на прибыль меньше.

Анализ активов и пассивов.

Пассивы первичны.

                                                У человека есть 10млн., он берет в банке еще 10млн. под 10%. После                     

                                               этого он может положить эти деньги в банк под 6%, но это мало

                   Ф_об(ч)                       доходно. Он также может открыть свое предприятие, потратив все

                                               деньги на приобретение активов, и с надеждой ждать дохода. Риск

                                               очень велик, т.к. даже при имеющихся активах, можно не получать

                                               дохода(оборудования много, а материалов мало).

                                               Для того, чтобы активы приносили доход необходимо соблюдать структуру активов, обеспечивающую готовность продукции и удовлетворяющую потребности пассивов.

Доход, попадая в пассивы, в первую очередь идет на покрытие требований заемных источников и только потом в карман.

Из этого можно сделать вывод, что финансовая устойчивость и платежеспособность обеспечивается структурой активов и пассивов, между которыми должно быть функциональное соответствие. Желательно формировать основные ср-ва за счет собственных источников и долгосрочных кредитов, чтобы не происходило вымывания прибыли с предприятия из-за того, что оборудование через год возвращает только амортизацию.

Финансовая стабильность и риск неплатежеспособности существенно зависят от структуры активов и пассивов и функционального соответствия между ними. Активы реализуемы и должны приносить прибыль, а пассивы погашаемы за счет реализуемости активов.

Активы должны обладать:

1. надлежащей структурой, способной приносить доход.

2. достаточным доходом, чтобы удовлетворить пассивы и не терять капитал предприятия. EVA=EBIT-WACC(И_с+К_Т). EBIT- операционная прибыль, WACC(И_с+К_Т)- цена источников, EVA>0- цена фирмы растет.

3. должны иметь надлежащую ликвидность, т.к. погашение обязательств проводится денежными ср-вами и их наличие обеспечивает платежеспособность предприятия.

Анализ активов и пассивов проводится в 3х частях:

1. анализ функционального соответствия активов и пассивов между собой.

2. анализ только активов.

3. анализ только пассивов.

 

Лекция 11(06.04.06.)

Анализ Активов.

Активы состоят из основных фондов и оборотных активов, у которых разная роль.

Основные фонды:

«+»:

" Материально-техническая база производства, без них нельзя обойтись.

" База создания эффективности работы предприятия.

«-»:

" Создание внеоборотных активов требует значительных оттоков денег.

" Деньги замораживаются на длительный период, что само по себе очень рискованно, т.к. возмещение идет только через амортизацию, которая до получения прибыли является лишь записью на бумаге, т.к. амортизация- обязательство с помощью данного оборудования производить и реализовывать продукцию.

" Замораживают предприятия на данном сегменте рынка, потеря гибкости. Которая имеется в торговле.

" Потеря возможности вложить деньги в альтернативы для получения дохода.

" Чем больше величина Ф_ос, тем при прочих равных условиях, больше величина постоянных затрат в структуре себестоимости:

- Увеличивается критическая программа.

- Снижаются запасы финансовой прочности.

- Рост производственного риска работы предприятия через рост J_ор.

Лучше когда растет доля оборотных активов, т.к. это увеличивает кредитоспособность и платежеспособность предприятия, увеличивается потенциальная возможность производства продукции. но чрезмерная величина оборотных активов приводит к снижению эффективности работы предприятия. R_A=P/(Ф_ос+Ф_об).

Анализ Пассивов.

Пассивы состоят из собственного капитала и заемных источников. Пассивы определяются их ролью на предприятии.

И_с- основной рисковый капитал предприятия, не гарантирует получения прибыли, но остается у предприятия в самых неблагоприятных условиях, являясь гарантом выполнения обязательств.

Заемные источники- фиксированные выплаты в фиксированные даты. Чем больше их доля, тем больше вероятность неплатежеспособности предприятия.

Все источники платны и наиболее дорогим является инвестиционный капитал. СК является самым дорогим на предприятии, т.к. его погашение идет после погашения по заемным источникам. Риск погашения СК выше, чем ЗК.СК погашается по остаточному принципу, следовательно, собственники требуют премию за риск большую, чем по заемным источникам.

 

Лекция 12(14.04.06)

Собственные источники более дорогие, т.к. цена заемных источников входит в затраты предприятия, увеличивая затраты до налогообложения, что приводит к уменьшению налогооблагаемой прибыли. «Налоговый щит» - благодаря заемным источникам денежный поток на предприятии возрастает. Цена заемных источников фиксированная(займы и кредиты) и пока она меньше платы по заемным источникам(дохода, который зарабатывает предприятие за счет использования заемных источников), то эта разница(доход-цена по заемным источникам) увеличивает благосостояние собственников. Эффект финансового рычага.

Имея 1 млн.руб. можно положить их в банк под 15% годовых или вложить в активы с рентабельностью 25%, что приведет к получению 10% для увеличения благосостояния собственников, но это происходит только, если рентабельность выше платы по заемным источникам.

Э_фр=(1-Т_н)(R_А(ик)- i_з)*К/И_с:

Т_н- ставка налога на прибыль, - рентабельность активов, сформированная из инвестиционного капитала, рассчитанного из прибыли до выплаты % и налогов, снимаемой с активов, К=К_Т+К_t - обязательства за которые необходимо платить, i_з- плата по заемным источникам, (R_А(ик)-i_з)- дифференциал, К/И_с- плечо.

Эффект возникает при положительном дифференциале, плечо усиливает действие дифференциала и эффект.

Диффе