Лекция 3.Годовые сопоставимые затраты. Оценка эффективности инвестиционного проекта в условиях неопределенности

Лекция 3.Годовые сопоставимые затраты. Оценка эффективности инвестиционного проекта в условиях неопределенности

Годовые сопоставимые затраты (Годовые эквивалентные затраты, Equivalent Annual Annuity — EAA)

Часто инвестиции предполагают крупные расходы, а процесс поступления доходов растягивается на несколько периодов времени, и срок жизненного цикла инвестиций нередко бывает длиннее или короче, чем горизонт планирования. В этих ситуациях, возможно, нам было бы удобно рассчитать годовой эквивалент затрат на основной капитал (активы длительного пользования). Эта концепция может оказаться полезной во многих ситуациях, включая расчет издержек производства или принятие решений в случае, когда разные альтернативы отличаются друг от друга по срокам жизненного цикла.

Рассмотрим инвестиции, ожидаемый срок жизненного цикла которых 20 лет, а величина капиталовложений — 2 млн. Очень просто было бы разделить 2 млн. на 20 лет и получить в результате 100,000 в уверенности, будто это и есть стоимость в расчете на год. Сложность в том, что при таком расчете мы не учитываем обесценение капитала (фактор дисконта), а, значит, не доводим решение до конца.

Предположим, что сумма капиталовложений составила 2,000,000 и срок жизненного цикла инвестиций 20 лет. Мы хотели бы заменить единовременные затраты — 2,000,000 аннуитетом, текущая стоимость которого равна 2,000,000, с экономической точки зрения они эквивалентны.

Предположим, фирма считает, что изменение стоимости денег во времени равно 10% в год. ПустьА — годовая сопоставимая стоимость первоначальных капиталовложений. Тогда

Фирме безразлично, потратить ли 2,000,000 непосредственно сейчас или в конце каждого года тратить по 234,918. Мы можем сказать, что годовая сопоставимая стоимость равна 234,918, где стоимость измеряется в конце каждого из 20 периодов времени. Если бы мы разделили 2,000,000 на 20 лет жизненного цикла, то получили бы ежегодные затраты в 100,000. Годовая сопоставимая стоимость в 2.35 раза больше, чем результат неправильного расчета, в котором не учитывается обесценение капитала.

Решение о замене

Особый класс инвестиционных решений — решения о замене уже имеющихся активов. Один из возможных подходов к принятию такого решения – рассчитатьабсолютные денежные потоки для каждой альтернативы. Другой — вычислить, сколько можно сэкономить, если использовать новые активы вместо старых. Затем нужно рассчитать текущую стоимость сэкономленного капитала приравнять ее к стоимости активов, чтобы найти внутреннюю норму окупаемости (IRR)инвестиций или чистую текущую стоимость (NPV) экономии.

Одна из проблем, возникающих при проведении подобного анализа, — как поступить с амортизацией. Начисленную бухгалтером амортизацию новых и старых активов следует отбросить. Стоимость новых активов уже учтена: ведь мы трактовали ее как капиталовложения, осуществленные в момент покупки. Амортизация старых активов, указанная в балансе, не играет никакой роли, потому что это необратимые затраты, не имеющие никакого значения с экономической точки зрения. Расходы на эксплуатацию старых активов будут отражены на счетах в любом случае вне зависимости от того, заменено оборудование или нет. Любое уменьшение ликвидационной стоимости старых активов — необратимые издержки, и их нужно иметь в виду. Кроме того, имеет значение база налогообложения для старого имущества, так же как и налоговые льготы по амортизации.

Пример. Стоимость денег во времени равна 10%, Если чистая текущая стоимость при ставке дисконтирования 10% больше нуля или внутренняя норма окупаемости больше 10%, замену активов следует произвести. Следует ли заменять активы? Налоги равны нулю.Располагаем следующими данными:

Вывод: _______________________________________________________________________________________________________________________

__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________.

Сектор