Глава 8. Анализ эффективности капитальных и финансовых вложений

 

8.1. Понятие инвестиционной деятельности и источники финансирования.

8.2. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов

 

8.1. Понятие инвестиционной деятельности и источники финансирования.

 

Инвестиционная деятельность – это вложение средств, инвестирование, совокупная деятельность по вложению денежных средств и других ценностей в проекты, а также обеспечение отдачи вложений Инвестиции – это долгосрочные вложения капитала в предприятия различных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты в соответствии с бизнес-планом с целью получения прибыли или достижения социального эффекта. Под капиталом понимаются финансовые, имущественные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в производственные ресурсы с целью получения экономической выгоды, состоящей не только из чистой прибыли, но и из улучшения социально-экономических показателей работы организации. Один оборот инвестиций от момента вложения средств до получения дохода (прибыли) называется инвестиционным циклом. В состав инвестиционной сферы входят:

- сфера капитального строительства (заказчики, подрядчики, поставщики оборудования и частные лица); - инновационная сфера, где реализуется научно-техническая продукция и интеллектуальные ценности. Это инвестиции в инновации;

- сфера обращения финансового капитала;

- сфера имущественных прав субъектов

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть инвесторы (заказчики), пользователи объектов инвестирования, поставщики товарно-материальных ценностей, банки, лизинговые компании, инвестиционные и страховые фирмы.

По субъектам инвестиционной деятельности различают следующие виды инвестиций: государственные, образуемые из средств государственного бюджета; иностранные, вкладываемые зарубежными инвесторами, иностранными банками; частные, образуемые из средств частных, корпоративных организаций, граждан, включая как собственные, так и привлеченные средства.

По объектам инвестирования выделяют производственные инвестиции, направляемые на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих организаций, и интеллектуальные, вкладываемые в создание интеллектуального, инновационного продукта и финансовые инвестиции.

Выделяют также контролирующие, прямые инвестиции, обеспечивающие владение 50% голосующих акций другой компании и неконтролирующие, обеспечивающие владение менее 50% голосующих акций другой компании.

Инвестиции в запасы – изменение размеров складских запасов предприятия, включающих основные и вспомогательные материалы, незавершенную и готовую продукцию. Это одна из форм производственных инвестиций.

Инвестиции портфельные – 1) инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг; 2) небольшие по размеру инвестиции, которые не могут обеспечить их владельцу контроль над организацией.

Инвестиции финансовые – это инвестиции, вкладываемые в акции, облигации и другие ценные бумаги.

Инвестиционная стоимость – стоимость собственности для конкретного владельца, предъявляющего свои инвестиционные требования к возврату вложенного капитала.

Задачами анализа инвестиционной деятельности являются:

- обоснование формирования общей величины инвестиций;

- оценка эффективности инвестиций;

-выявление и измерение факторов изменения эффективности использования инвестиций;

- оценка инвестиционной привлекательности

 

8.2. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка экономической состоятельности инвестиционных проектов основана на расчете критериев эффективности, к основным из которых относятся:

· чистая текущая стоимость;

· рентабельность инвестиций;

· внутренняя норма доходности;

· период окупаемости инвестиций [27]

 

Показатель чистой текущей стоимости (NPV). Чистая текущая стоимость – это разница между суммой денежных поступлений от реализации проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных затрат, необходимых для реализации этого проекта. Ставка дисконтирования – это ожидаемая прибыльность инвестиционного проекта. На практике часто при оценке ставки дисконтирования используется ставка по альтернативным вложениям капитала: норма прибыли на производственные инвестиции, банковская ставка процента по депозитам, ставка доходности по ценным бумагам, рентабельность тех или иных операций. Если чистая текущая стоимость проекта (NPV) положительна, то проект можно считать приемлемым.

Показатель рентабельности инвестиций (PI) – это показатель, позволяющий определить отношение дохода на рубль инвестиций. Если PI больше единицы, то такая инвестиция целесообразна. Показатель рентабельности инвестиций позволяет ранжировать различные инвестиции с точки зрения их привлекательности.

Показатель внутренней нормы доходности (IRR) – это уровень доходности средств, направленных на цели инвестирования. IRR- это значение ставки дисконтирования, при котором NPV будет равна нулю. Он показывает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Для расчета IRR на практике используются либо специализированные калькуляторы, либо финансовые функции электронных таблиц Excel. Недостатком критерияIRR является его множественность, так как NPV = 0 – это многочлен n-й степени, который может иметь n различных корней.

Показатель периода окупаемости инвестиций. Период окупаемости – это срок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Этот показатель может быть определен двумя способами. В первом случае, когда величины денежных поступлений равны по годам, период окупаемости определяется как отношение суммы первоначальных инвестиций к годичной сумме денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. Второй способ применяется, если денежные поступления нарастают со временем. Он предполагает расчет величины денежных поступлений нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины.

Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких этапов [24].

Первый этап. Сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним процентом банковского кредита. Цель такого сравнения – поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отвергнут, поскольку выгоднее просто положить деньги в банк под проценты.

Второй этап. Сравнение рентабельности инвестиционного проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения – минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал со временем обесценится и не будет воспроизведен.

Третий этап. Сравнение проектов по объему требуемых инвестиций. Цель такого сравнения минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта инвестиций.

Четвертый этап. Сравнение проектов по срокам окупаемости. Предпочтительнее вариант с минимальным сроком окупаемости.

Пятый этап. Оценка стабильности ежегодных поступлений от реализации проекта. Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный или замедленный процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи.

Шестой этап. Сравнение общей рентабельности инвестиционных проектов без учета фактора времени, т.е. дисконтирования доходов. Цель такого сравнения – выбор наиболее рентабельного проекта.

Седьмой этап. Сравнение общей рентабельности проектов с учетом фактора времени. Будущие доходы и поступления дисконтируются.

Последовательность этапов может быть разной, но обязательно должны быть учтены одновременно многие факторы, влияющие на эффективность инвестиционного проекта.

 

Контрольные вопросы:

1.Что является инвестициями?

2.Какие источники финансирования инвестиционной деятельности вам известны?

3.Что входит в понятие инвестиционной сферы?

4.Что такое портфельные инвестиции?

5.Какие обобщающие показатели обоснования инвестиционных проектов используются в современной практике?

6.Каковы этапы методики оценки эффективности инвестиционных проектов?