Риск и доходность финансовых активов.

Риск и доходность рассматриваются в фин. менеджменте как две взаимосвязанные категории. Риск - вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемыми данными.Рискованность актива характеризуется степенью доходности, которая может быть получена благодаря владению данным активом.

Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов – инвестиционным портфелем (портфелем ценных бумаг).Объединении акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим.

Риск (доходность) портфеля ценных бумаг пред. собой средневзвешенный показатель из всех показателей ожидаемой доходности отдельных ценным бумаг, входящих в данный портфель.

Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с СКО доходности отдельного актива.

По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели, т.е портфели обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.

Методы оценки финансовых активов.

Метод балансовой оценки осущ. на основе данных последнего отчетного баланса и имеет ряд разновидностей:

оценка по учетной балансовой стоимости сводится к суммированию остаточной стоимости ОС и немат. активов, стоимости незавершенных капитальных вложений и оборудования к монтажу, запасов и фин.активов за минусом обязательств;

оценка по восстановительной стоимости производится путём корректировки учетной балансовой стоимости отдельных видов мат. активов на реальные темпы инфляции после послед индексации;

оценка по стоимости производственных активов заключается в очистке балансовых активов от непроизводительных видов и неликвидов и корректировки активов с учетом ценностей, находящихся на забалансовых счетах.

Общий недостаток в этих методах состоит, в том, что они не отражают непосредственных результатов хоз. Деятельности, генерируемых этими активами.

Метод оценки стоимости замещения или затратный метод, сводится к определению стоимости затрат, необходимых для воссоздания имущественного комплекса в современных условиях в разрезе отдельных его элементов с учетом реального износа каждого из них:

- оценка по фактическому комплексу активов;

- оценка стоимости замещения с учетом гудвилла.

Недостаток метода, в том, что он оперирует стабильными среднеотраслевыми показателями прибыльности и рентабельности, что в реальных условиях в нашей стране пока недостижимо

Метод оценки рыночной стоимости основан на рыночных индикаторах цен покупки-продажи аналогичной совокупности активов. Оценка в этом случае может осущ. По аналоговой рыночной стоимости, что в наст. Время достаточно затруднительно из-за незначительного кол-ва продаж, и по котируемой стоимости акций.

Метод оценки предстоящего чистого денежного потока определяет стоимость имущественного комплекса суммойреального чистого дохода, который может быть получен инвестором в процессе эго эксплуатации. Предстоящий чистый денежный поток определяется с помощью суммы прибыли после налогооблажения и нормы капитализации чистого денежного потока (нормы прибыли на капитал или ставки ссудного %). Данный метод ограничен в применении в современной отечественной практике, так как не представляется возможным говорить о стабильности денежного потока, генерируемого активами, конъюнктуры фин. рынка и макроэкономических факторов.

На практике как правило используют сразу несколько методов оценки, а не один.

Важными характеристиками финансовых активов являются доходность и риск.

Доход на финансовом рынке — это ожидаемое и получаемое инвестором вознаграждение от финансового инвестирования.

Доход от инвестирования может быть получен из нескольких источников. Наиболее распространенными из них служат регулярные платежи, такие как проценты по облигациям и дивиденды по акциям. Другим источником дохода является рост стоимости фондового инструмента, т. е. возможность продать финансовый актив дороже, чем цена его приобретения. Как правило, эти источники называют текущим, или курсовым, доходом (приростом капитала инвестора или убытком).

Текущий доход — это денежные средства, периодически поступающие инвестору в результате владения финансовым активом.

Величина дохода непосредственно связана с возможными изменениями (если они имеют место) в рыночной стоимости финансового актива. Инвестор вкладывает денежные средства в финансовые активы, от которых ожидается получение не только текущего, но и будущего дохода. По облигациям доход на вложенные средства возникает по истечении срока ее погашения или когда инвестор продает ее ранее установленного срока. В отличие от облигаций акции могут не иметь установленного срока погашения, поэтому сумма вложенных в них средств, которую можно вернуть в будущем, с достаточной точностью не известна. Сумма, на которую выручка от продажи финансового актива превышает первоначальную цену покупки, называется приростом капитала, или курсовым доходом. Если объект инвестирования продают дешевле, чем первоначальная цена его приобретения, то возникает капитальный убыток.

Существует простая взаимосвязь ожидаемой доходности за период владения финансовым активом, ожидаемой стоимости в конце периода и текущей стоимости:

Ожидаемая доходность за период владения = (ожидаемая ст-ть в конце периода/текущая ст-ть) – 1. Тогда:

Текущая ст-ть = Ожидаемая ст-ть в конце периода / (1 + Ожидаемая доходность за период владения)

 

Совокупный доход — это сумма текущего дохода и прироста капитала (или убытка), полученных от инвестирования в эмиссионные ценные бумаги за определенный период.

Таким образом, доход представляет собой основную переменную величину, учитываемую в принятии инвестиционных решений, так как она позволяет сравнивать размеры действительного и ожидаемого дохода, обеспечиваемого различными финансовыми активами. Доход может быть измерен в ретроспективном аспекте или сформулирован как ожидаемый в будущем.

Эффективность финансовых инвестиций измеряют с помощью оценки их доходности (прибыльности) для инвестора. Доходность — относительный показатель, определяемый отношением дохода (D), генерируемого данным финансовым активом, к величине инвестиции (вложения) в этот актив:

d = D/IC*100,

где d — доходность финансового актива (акции, облигации), %; D -доход, генерируемый финансовым активом в форме дивиденда, процента, прироста курсовой стоимости и др.; 1C — инвестиции в данный финансовый актив.

Распространенным методом изучения доходности финансовых активов является детальный анализ прошлых фактических сведений об объекте инвестирования, в процессе которого формируют ожидания его будущей динамики.

К внутренним факторам можно отнести: вид финансового актива, качество управления фондовым портфелем, способ финансирования, характеристику потенциальных покупателей и другие оценки внутренних факторов и их влияние на доходность конкретного объекта инвестирования — это важный этап в процессе анализа потенциала финансовых инвестиций предприятия (корпорации).

К внешним факторам обычно относят финансовую и денежно-кредитную политику государства.

В условиях снижения процентных ставок по банковским депозитам и кредитам, как правило, наблюдается активизация операций на фондовом рынке и рост уровня доходности финансовых активов.

Риск в финансовых инвестициях — это отклонение фактического дохода от ожидаемого в результате инвестирования денежных средств. Чем заманчивее и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риск, и наоборот. Альтернатива «риск — доходность» представляет собой соотношение между риском и доходностью, которое показывает, обеспечивают ли более рисковые финансовые инвестиции более высокую выгодность, и наоборот.

В отношении операций с финансовыми активами можно полагать, что они являются, безусловно, рискованными. Для них характерен прежде всего финансовый риск. Он выражает степень неопределенности, связанную с комбинацией заемных и собственных средств, привлекаемых для финансирования предприятия. Чем больше доля заемных средств, которые отражены в его балансе, тем выше финансовый риск.

В отношении финансовых активов практикуют следующую интерпретацию меры риска: рискованность финансового актива характеризуют степенью колебания дохода (доходности), который может быть получен от владения данным активом. Критерий здесь один: чем более изменчив доход (доходность) актива в конкретном релевантном периоде, тем выше уровень риска ценной бумаги. Колебание уровня дохода можно измерить с помощью ряда статистических показателей: размаха вариации, дисперсии, среднего квадратического (стандартного) отклонения, коэффициента ковариации и др.

Как правило, чем выше ожидаемая доходность, тем больше величина среднего квадратического отклонения. Прежде чем использовать  в качестве меры относительного риска инвестиций с различной ожидаемой доходностью, необходимо стандартизировать среднее квадратическое отклонение и рассчитать риск, приходящийся на единицу доходности. Сделать это можно при помощи коэффициента вариации, который представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к ожидаемому значению доходности:

CV =.

Величина бета актива (портфеля) говорит о том, насколько его риск больше или меньше риска рыночного портфеля. Активы с бетой больше единицы более рискованны, а с бетой меньше единицы — менее рискованны, чем рыночный портфель.

Показатель, который говорит о величине переоценки или недооценки актива рынком, называется альфой. Альфа представляет собой разность между действительной ожидаемой доходностью актива и равновесной ожидаемой доходностью, т. е. доходностью, которую требует рынок для данного уровня риска.