Основные критерии принятия инвестиционных решений

1. Отсутствие более выгодных альтернатив

2. Минимизация риска потерь от инфляции

3. Краткость срока окупаемости капиталовложений

4. Дешевизна проекта (величина первоначальных инвестиций)

5. Обеспечение стабильности поступлений доходов (по второму проекту более стабильно – см. пример)

6. Высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования

7. Достаточность финансовых ресурсов для реализации проекта

 

Используя комбинацию указанных критерий, руководство фирмы может принять правильное инвестиционное решение в пользу того или иного проекта.

Из данного набора инвестиционных критериев необходимо выделить главные и на их основе принять приемлемое для инвестора решение, отвечающее его стратегическим интересам.

Главное требование к инвестиционному портфелю – это его сбалансированность – это означает, что необходимо иметь проекты, которые в текущем или будущем периодах обеспечат фирму денежными поступлениями. Одновременно целесообразно доинвестировать денежные средства, то есть вывести их из стареющих видов производства в более современные.

Часто на практике фирма, выбрав рентабельный проект, сталкивается с дефицитом денежных средств для его реализации. В таких случаях целесообразно выполнить дополнительные расчеты доходности инвестиций с учетом привлечения как внутренних, так и внешних источников. Следует иметь в виду, что привлечение заемных средств для реализации проекта повышает чистую рентабельность собственного капитала, однако, это наблюдается в том случае, если средняя доходность инвестиций больше цены капитала (например, цены кредита, - средняя ставка банковского проекта): , при этом инвестиционные возможности предприятия возрастают. Справедливость такого утверждения вытекает из данных следующей таблицы.

 

 

В приведенном примере возник эффект финансового рычага за счет превышения нормы доходности проекта над средней ставкой банковского процента. Применение налогового корректора снизило ЭФР в 0,8 раз.

 

Для принятия обоснованного решения следует ответить на несколько вопросов:

1. Какие факторы мешают эффективности инвестирования?

2. Какого сила их влияния на коммерческую деятельность нашего предприятия?

3. Какого их реальная долговечность с учетом фактора времени?

4. Какие факторы могут помешать инвестированию в будущем?

5. Насколько надежна защита нашей фирмы от новых неблагоприятных факторов?

6. Насколько эффективность инвестиций зависит от изменения экономической конъюнктуры?

 

Подведя итог, сказанному отметить 3 момента:

1. Капиталоемкие проекты с долгими сроками реализации часто имеют низкие показатели доходности, поэтому должны финансироваться за счет средств государства или в порядке софинансирования (государственно-частного партнерства)

2. Рекомендуют инвестировать в отрасли (сферы бизнеса), имеющие большую долю рынка (ТЭК, промышленно-строительные материалы, производство товаров народного потребления, торговля и т. д.)

3. Целесообразно вкладывать средства в отрасли, имеющие высокие показатели не только окупаемость затрат, но и оборачиваемости материально-производственных запасов (легкая пищевая промышленность, розничная торговля и т. д.).

 

Следовательно, доходность и безопасность коммерческого инвестирования определяется внутренними и внешними факторами, значимость которых изменяется во времени, однако точность стартовых расчетов вложения капитала в любой проект обязательна, что находит отражение в ТЭО и бизнес-плане инвестиционного проекта.

 

 

Переписать прошлую лекцию

 

29.11.10

 

Переписать начало.

 

 

Для простых опционов характерен единственный источник неопределенности:

1. Спрос, цена продукции – опционы масштаба (то есть сокращения или расширения производства)

2. Издержки по технологиям (запросы потребителей, динамика рынка и т. д.) – опционы на переключение (например, уникальные продуктовые и ресурсные технологии)

3. Инвестиционные издержки и издержки по технологиям – временные опционы (право на выбор момента времени начала инвестирования), они предполагают активное использование информации, поступающей по мере реализации проекта.

 

Сложные (составные) опционы представляют собой опционы на опционы. Примером такого опциона может быть право на продолжение инвестиций в данный проект, но существуют и более сложные подходы к систематизации реальных опционов.

 

Управленческая гибкость инвестора (менеджера) на разных стадиях жизненного цикла проекта предполагает решение проблемы множественности опционов, то есть разбиение прав по фазам.

Например,

1. На инвестиционном (начальном) этапе применяют опцион на выбор времени начала инвестирования

2. На операционном этапе (получение дохода по проекту) используют опцион на новые инвестиционные возможности и опцион на переключение (иные технологии, продукты и т. д.)

3. На завершающем этапе (падение доходов по проекту) используют опцион на прекращение или замораживание проекта.

 

Следует отметить, что опционному подходу к оценке инвестиционного проекта свойственны определенные недостатки:

1. Наличие множества опционных возможностей по одному проекту, то есть наличие множества прав выбора, каждое из которых имеет свою ценность. В данном случае речь идет о портфеле опционов. Стоимость портфеля опционов необязательно равна сумме ценностей отдельных прав, поэтому здесь не работает свойство однородности стоимости (как при использовании классического метода NPV, NPV различных проектов можно складывать).

2. Сходство с финансовыми опционами не абсолютное, поэтому модели для оценки финансовых опционов применимы с большими ограничениями.

3. Большое количество прав у менеджеров по изменению ранее принятых решений может привести к разбалансированности управленческой системы, поэтому выгоды гибкого поведения менеджеров следует всегда сопоставлять с потерями от отхода от финансовой дисциплины.

4. В аналитической работе возможны ситуации, необоснованного увеличения стоимости проекта и манипулирования оценками (сколько надо, столько и будет).