Оценка ликвидности инвестиций

 

При управлении инвестиционным портфелем организации важную роль играет оценка ликвидности различных видов инвестиций. Такую оценку проводят в процессе изменения стратегии и тактики инвестиционной деятельности, при реинвестировании капитала в более выгодные активы, а также при выходе из неэффективных проектов (продажи низкодоходных финансовых инструментов).

 

Ликвидность инвестиций выражает их потенциальную способность в короткое время и без ощутимых финансовых потерь превратиться в денежные средства.

 

Ликвидность оказывает существенное влияние на уровень доходности финансовых операций. Чем ниже ликвидность отдельных объектов (инструментов инвестирования), тем выше должен быть необходимый уровень доходности по ним, обеспечивающий возмещение финансовых потерь, связанных с длительным сроком их реализации при реинвестировании капитала. Взаимосвязь этих параметров (ликвидность – доходность) носит обратный характер и образует шкалу «доходность – ликвидность», которая определяет количественные пропорции их уровней в процессе инвестирования капитала.

 

На практике существует несколько уровней ликвидности:

1. Нормальная ликвидность – наиболее благоприятная ситуация, обеспечивающая бесперебойность поступлений и выплат денежных средств в отчетном периоде.
2. Ограниченная ликвидность – означает, что организация не в состоянии воспользоваться выгодными коммерческими возможностями, у нее ограничена свобода выбора наиболее перспективных финансовых операций.
3. Низкая ликвидность – означает, что фирма не может погасить свои текущие финансовые обязательства в установленные сроки, что может привести впоследствии к интенсивной продаже капитальных активов, а в самом неблагоприятном варианте – к несостоятельности (банкротству).

 

Для исследования воздействия фактора ликвидности используют ряд терминов:

1. Ликвидность инвестиционного портфеля компании – это его ликвидность по всем объектам (финансовым инструментам), входящим в портфель.
2. Ликвидность индивидуальных объектов инвестирования характеризует состояние ликвидности применительно к этим объектам.
3. Уровень ликвидности инвестиций – измеритель, отражающий возможную скорость реализации объектов (финансовых инструментов) по их реальной рыночной стоимости.
4. Соотношение уровня доходности и ликвидности – это одна из основных базовых концепций инвестиционного менеджмента, определяющая обратную взаимосвязь этих двух параметров. Исходя из данной концепции, снижение уровня ликвидности инвестиций должно сопровождаться (при прочих равных условиях) увеличением необходимого уровня доходности.
5. Премия за низкую ликвидность – это дополнительный доход, выплачиваемый инвестору с целью возмещения риска возможных финансовых потерь, связанных с незначительной ликвидностью объектов инвестирования.

 

 

При оценке ликвидности инвестиций используют 2 ключевых критерия:

1. время трансформации их в денежные средства (их эквиваленты)
2. размер финансовых потерь инвестора, связанных с таким преобразованием

 

Ликвидность инвестиций во времени измеряют количеством дней, необходимых для реализации на рынке инвестиционных товаров. По данному критерию спектр ликвидности различных объектов инвестирования обширен.

 

 

Таблица 2.2. Активы по степени убывания ликвидности

№ п/п	Наименование объектов
	Депозитные вклады до востребования
	Котируемые ценные бумаги с коротким сроком обращения
	Срочные депозитные вклады в банк
	Котируемые эмиссионные ценные бумаги компаний нефтегазового комплекса, энергетики, связи и т. д. («голубые фишки»)
	Слабо котируемые эмиссионные ценные бумаги с длительным сроком обращения (акции подавляющего числа акционерных обществ)
	Машины и оборудование
	Потребительская недвижимость
	Производственные здания и сооружения, а также объекты незавершенного строительства

 

Итак, самыми высоколиквидными являются депозиты и вклады до востребования, которые могут быть преобразованы в денежные средства для реинвестирования в течение 1-3 рабочих дней. Наиболее низкой ликвидностью обладает недвижимость, на реализацию которой часто требуется несколько месяцев.

 

В инвестиционной практике по критерию затрат времени на реализацию ликвидность отдельных объектов принято классифицировать следующим образом:

1. Срочные ликвидные инвестиционные объекты (финансовые инструменты), которые могут быть преобразованы в деньги в течение 7 дней.
2. Высоколиквидные объекты инвестирования с периодом превращения в деньги от 8 до 30 дней.
3. Среднеликвидные объекты инвестирования со сроком реализации от 1-го до 3-х месяцев.
4. Слаболиквидные со сроком возможной реализации свыше 3-х месяцев.

 

В ряде случаев инвестору необходимо оценить во времени ликвидность отдельных активов действующего предприятия, в которые вложены денежные средства. Такую оценку осуществляют по данным бухгалтерского баланса на отчетную дату на основе следующей группировки статей:

 

Таблица 2.3. Группировка активов по группам ликвидности

Группа активов	Виды активов
Быстро реализуемые активы (БРА)	Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
Средне реализуемые активы (СРА)	Дебиторская задолженность по текущим хозяйственным операциям со сроком погашения в течение ближайших 2-х месяцев.
Медленно реализуемые активы (МРА)	Производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов, готовая продукция, не пользующаяся спросом (или пользующаяся ограниченным спросом)
Трудно реализуемые активы (ТРА)	Основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения, нематериальные активы

 

Оценку ликвидности инвестиций по времени реализации можно осуществлять с помощью абсолютных и относительных показателей.

Основным абсолютным показателем оценки их ликвидности является общий период возможной реализации соответствующего объекта (инструмента инвестирования).

Расчет осуществляется по следующей формуле

(2.24)

где – общий период ликвидности конкретного объекта (инструмента инвестирования) в днях; – возможный период конверсии конкретного объекта инвестирования в денежные средства в днях; – технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные средства, принимаемый обычно за 7 дней.

 

Основным относительным показателем оценки уровня ликвидности инвестиций служит коэффициент ликвидности:

(2.25)

где – коэффициент ликвидности инвестиций.

 

Пример. ПК_В = 45 дней; ПК_Т = 7 дней. Тогда ОП_Л = 38 дней, а КЛ_И = 0,16.

 

Оценку ликвидности инвестиций по времени реализации можно проводить не только по отдельным объектам, но и по всему инвестиционному портфелю. Для этого рассчитывают следующие параметры:

 

переписать несколько формул – и до скобки просмотреть-проверить

 

И_С – суммарная оценка срочных ликвидных объектов инвестирования; И_В – суммарная оценка высоколиквидных объектов инвестирования; И_СР – суммарная оценка среднеликвидных объектов инвестирования; И_СЛ – суммарная оценка слаболиквидных объектов инвестирования.

Чем выше значение данного коэффициента, тем более ликвидным считают инвестиционный портфель. Особенно низкое значение коэффициента соотношения имеют предприятия с высоким уровнем коэффициентом физического износа основного капитала (более 50%).