Обзор типов взаимных фондов в Европейском Союзе

 

Инвестиционные фонды– один из самых распространенных и перспективных инструментов в современной экономике, предназначенный для сохранения, накопления и увеличения накопленных средств. Особенности функционирования инвестиционного фонда следующие: физическое или юридическое лицо, решившее стать инвестором инвестиционного фонда, приобретает ценные бумаги (акции или инвестиционные сертификаты) конкретного инвестиционного фонда. Деньги от продажи ценных бумаг становятся собственностью инвестиционного фонда, а купившее их лицо становится собственником ценных бумаг инвестиционного фонда.

Инвестиционный фонд аккумулированные денежные средства использует для покупки ценных бумаг, валюты, для размещения на банковских депозитных счетах, приобретения драгоценных металлов, недвижимости и прочих активов, разрешенных законодательством. Эти финансовые активы приносят инвестиционному фонду доход в виде роста курсовой стоимости ценных бумаг, дивидендов, процентов: имущество (активы) инвестиционного фонда увеличивается, и, как результат, увеличивается доля этого инвестиционного фонда, приходящаяся на одну акцию или инвестиционный сертификат.

Таким образом, инвестиционный фонд выступает посредником, помощником инвестора в его инвестициях на фондовом рынке. Инвестиционные фонды созданы специально для того, чтобы сделать процесс инвестирования для инвесторов на фондовом рынке доступным и удобным, не требующим большого количества времени и специальных знаний в области операций с ценными бумагами. Они позволяют инвесторам, располагающим даже сравнительно небольшими суммами, пользоваться всеми преимуществами профессионального управления активами на фондовом рынке и получать доход от вложений в ценные бумаги.

Одним из наиболее распространенных типов инвестиционных фондов являются взаимные фонды.Взаимный фонд или фонд взаимных инвестиций (англ. mutual fund) — портфель акций, тщательно отобранных и приобретенных профессиональными финансистами на вложения многих тысяч мелких вкладчиков. Взаимные фонды, по сути, являют собой общее название для фондов коллективного инвестирования.

В странах Западной Европы специфика деятельности инвестиционных фондов обуславливается особенностями этого региона. Так, в Европейском союзе Директивой Совета от 1985 г. была введена концепция «UCITS» – «Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities» - «Соглашение о коллективном инвестировании в переводимые ценные бумаги».

Согласно Директиве UCITS, к взаимным фондам предъявляются требования публичного привлечения инвестиционных ресурсов, соблюдения принципа диверсификации риска, выкупа бумаг фондов по требованию инвесторов. При этом правовая форма инвестиционного фонда может быть как контрактной, так и трастовой или корпоративной. Таким образом, по сути, фонды UCITS являются теми же самыми взаимными фондами. Доля активов UCITS в настоящее время в активах всех инвестиционных фондов стран Евросоюза составляет около 80%.

Кроме фондов регулируемых упомянутой директивой, в ЕС существуют и другие фонды. Например, во Франции функционируют инвестиционные фонды с переменным капиталом SICAV, акции этих компаний выпускаются и выкупаются фондом по требованию акционеров в любое время. Защита интересов акционеров осуществляется Комиссией по биржевым операциям, Обществом Французских бирж (контролирует операции на рынке, предоставление информации инвесторам).

В то же время, Великобритания и Германия, с точки зрения организации деятельности инвестиционных фондов в данных государствах, существенно отличаются от других стран Евросоюза.

Инвестиционные фонды в Великобритании подразделяются на так называемые юнит- трасты (или паевые трасты) и инвестиционные трасты. Юнит- трасты являются, по сути, фондами закрытого типа. Смысл работы такого фонда заключается в том, что инвестор передает в доверительное управление свои денежные взносы. Цена пая определяется путем деления общей стоимости ценных бумаг, находящихся в портфеле юнит- траста, на количество выпущенных паев. При повышении спроса управляющие принимают решение о выпуске новых юнитов.

Отличие этих учреждений связано с тонкостями юридического права. В Великобритании существует возможность передать право собственности на деньги другому лицу, т.е. после того, как деньги инвестора попадают в юнит- траст, их доверительным собственником становится так называемый попечитель (трасти). В США этот принцип не работает, поэтому взаимные фонды имеют форму акционерных обществ.

Инвестиционный траст, в отличие от юнит- трастов, не имеет права постоянно выпускать или выкупать собственные паи. Он имеет постоянный уставный капитал, который может изменяться лишь время от времени в связи с принятием акционерами решения о его увеличении. Также, в последние годы на смену юнит- трастам в Великобритании начинают приходить открытые инвестиционные компании и фонды типа UCITS.

Инвестиционные механизмы в Германии еще более специфичны по сравнению с другими странами. Это связано с особой ролью банков, которую они в ней играют. По немецким законам инвестиционные компании являются кредитными учреждениями, и на них распространяются все законодательные нормы, относящиеся к кредитным учреждениям. Еще одной важной характеристикой немецких инвестиционных фондов является специфика их депозитариев – структур, на которые возложено ответственное хранение ценных бумаг и контроль над управляющими компаниями фондов. Депозитариями фондов могут быть только банки. В результате, по сравнению с другими странами в Германии за счет выпуска акций финансируется заметно более низкая доля капиталовложений.

Взаимный фонд представляет собой единый портфель акций, облигаций и/или наличных средств, которым инвестиционная компания управляет от имени и по поручению множества инвесторов. Акции взаимных фондов предлагаются инвесторам по стоимости приходящихся на них чистых активов, иногда с курсовой надбавкой. Стоимость чистых активов взаимного фонда (Net Asset Value, NAV) вычисляется ежедневно как разница между рыночной стоимостью всех активов фонда и обязательствами в расчете на одну акцию.

Инвестиционные фонды делятся на "открытые" и "закрытые". И те, и другие используют средства инвесторов и управляются профессиональными менеджерами, стремящимися максимально диверсифицировать портфель фонда посредством избранной инвестиционной стратегии. Разница заключается в том, каким образом фонд структурирован с точки зрения собственности.

"Открытые" фонды (Open-End Funds) выпускают и выкупают обратно свои акции по требованию, т.е. тогда, когда инвестор вкладывает деньги или погашает акции. Это обычно происходит ежедневно, и суммарные активы фонда растут или уменьшаются по мере притока или оттока средств. Чем больше инвесторов захотят участвовать в подобном фонде, тем больше акций он выпустит, причем их количество не влияет на цену отдельной бумаги. Ценные бумаги открытого инвестиционного фонда не могут свободно обращаться на рынке, а только могут быть предъявлены фонду для выкупа. Открытый инвестиционный фонд может быть создан на неопределённый срок.

"Закрытые" фонды (Closed-End Funds), подобно публичным компаниям, выпускают определенное число акций, размещаемых в ходе IPO и затем торгуемых на бирже, как любые другие акции. Стоимость акций "закрытого" фонда определяется не общей стоимостью его активов, а спросом инвесторов на его акции. С его ценными бумагами могут свободно совершаться сделки на вторичном рынке. Фонд создается на определённый срок, по истечении которого он обязан выкупить все свои ценные бумаги по цене чистых активов.

Интервальные инвестиционные фонды. Интервальный инвестиционный фонд обязан выкупать свои ценные бумаги по цене чистых активов через определённые интервалы. В промежутке между выкупами ценные бумаги интервального инвестиционного фонда свободно обращаются на рынке. Интервальный инвестиционный фонд может быть создан на неопределённый срок. Открытые и интервальные инвестиционные фонды могут быть только диверсифицированными.

Фонды "с нагрузкой" и "без нагрузки". Разница между этими фондами состоит в том, что фонды "с нагрузкой" (Load Funds) взимают с инвесторов комиссионные сборы. Эти сборы используются для покрытия расходов на маркетинг и размещение ценных бумаг. Их размер варьируется от 0,25% до 0,75% от годовой стоимости активов. Фонды, которые не взимают комиссию, называются фондами "без нагрузки" (No-Load Funds).

Фонды иностранных акций.

Периоды экономических подъемов и спадов в различных регионах мира часто не совпадают и поэтому ценные бумаги иностранных компаний предоставляют удобную возможность диверсификации портфеля, основную часть которого составляют европейские акции. Покупка бумаг взаимного фонда, специализирующегося на иностранных акциях, часто является наиболее выгодным способом инвестирования на зарубежных фондовых рынках, поскольку индивидуальным инвесторам чрезвычайно сложно самостоятельно отслеживать и анализировать иностранные компании.

Помимо риска, связанного с возможностью экономического спада в отдельных регионах мира, фонды иностранных акций постоянно подвергаются риску колебания валютных курсов, негативно влияющего на цены акций; хотя, с другой стороны, изменение экономической ситуации или соотношения стоимости валют может “сыграть на руку” подобным фондам. Ключом к управлению риском, несомненно, является диверсификация портфелей. Фонды, инвестирующие средства за границей, подразделяются на четыре основных типа: глобальные (Global Funds), международные (International Funds), фонды развивающихся рынков (Emerging-Market Funds) и фонды, ориентированные на конкретные страны (Country-Specific Funds). Как правило, чем более широкую географическую сферу охватывает деятельность фонда, тем более диверсифицированным, и, соответственно, менее рискованным он является.

Из вышеуказанных четырех категорий глобальные фонды имеют наибольшие возможности для диверсификации, поскольку могут инвестировать в любом регионе мира, включая ЕС. Как правило, вкладывать в них деньги безопаснее, чем в другие фонды иностранных акций, поскольку значительную часть их портфеля составляют акции известных компаний.

В зависимости от стран, в которые инвестированы деньги такого фонда, он может быть относительно “безопасным” или, наоборот, с высоким уровнем риска. Так, европейские рынки, несомненно, отличаются меньшей волатильностью, чем рынки Азиатско-Тихоокеанского региона. Поэтому инвесторам следует выбирать фонд с хорошо сбалансированным портфелем или убедиться в том, что менеджер фонда успешно маневрирует средствами, постоянно перебрасывая их в наиболее перспективные регионы.

Фонды, которые инвестируют в одну страну или один регион мира, являются чрезвычайно волатильными. При правильном выборе страны доходы могут быть значительными, но, с другой стороны, не менее значительным может быть и ущерб, если менеджер фонда совершит ошибку.

Самой высокой волатильностью отличаются фонды, ориентированные на развивающиеся рынки, имеющие, с одной стороны, огромный потенциал роста, но, с другой стороны, характеризующиеся многочисленными рисками, в числе которых политические перевороты, коррупция, валютные кризисы и т.п. Они ориентированы на инвесторов, отличающихся высокой склонностью к риску, т.е. готовых рисковать ради возможности получения больших прибылей.

Фонды акций, фонды облигаций и фонды смешанных инвестиций.

Эти типы фондов являются самыми распространенными. Названия говорят об объектах инвестиций этих фондов. Однако это не означает, что в инвестиционных портфелях этих фондов должны находиться либо только акции, либо только облигации. Фонды акций должны инвестировать в акции не менее 50% активов, при этом в облигации может быть вложено не более 40% активов. Для фондов облигаций соответственно все наоборот - не менее 50% всех средств должно быть вложено в облигации и при этом не более 40% - в акции. В фондах смешанных инвестиций соотношение акций и облигаций может быть любым.

Для фондов акций характерны высокая доходность и высокая вероятность получения убытков, что связано с переменчивой конъюнктурой рынка акций. Фонды облигаций, напротив, консервативны. Они позволяют получать стабильную доходность с очень незначительным риском падения стоимости паев. Фонды смешанных инвестиций, имеющие в портфелях одновременно акции и облигации, являются оптимизированным вариантом по доходности и риску.

Облигационные фонды

Облигационные фонды (Bond Funds) позволяют инвесторам пополнять свои портфели ценными бумагами с фиксированным доходом, не тратя время и силы на выбор и приобретение конкретных облигаций. Эти фонды также делятся на несколько различных типов.

Все облигации структурированы таким образом, что инвесторы получают основные суммы своих капиталовложений по истечении определенного периода времени. Облигации могут быть кратко-, средне- или долгосрочными. Облигационные фонды различаются по такому же принципу. Краткосрочные облигационные фонды покупают корпоративные и казначейские обязательства со сроком погашения от 1 до 3,5 лет. Среднесрочные фонды приобретают бумаги, срок погашения которых находится в диапазоне от 3,5 до 10 лет, а долгосрочные инвестируют в обязательства со сроком погашения свыше 10 лет.

Как правило, чем более долгим является период от выпуска до погашения облигации, тем выше риск и потенциальная прибыль. Это объясняется тем, что, чем дольше инвестор владеет облигацией, тем больше шансов, что ее стоимость подвергнется негативному или позитивному влиянию вследствие колебания процентных ставок. Поэтому если компании или правительства хотят разместить обязательства с более длительным сроком погашения, они вынуждены предлагать инвесторам более высокую доходность.

Фонды облигаций инвестируют, как в бумаги, выпускаемые местными органами власти, так и в различные виды корпоративных обязательств. Фонды, специализирующиеся на высокодоходных, или “мусорных” облигациях, поскольку они предлагают самый высокий уровень доходности. Поскольку такие фонды инвестируют в корпоративные бумаги с чрезвычайно низким инвестиционным рейтингом, то участие в них подразумевает наиболее высокую степень риска для инвесторов. Слишком велика вероятность того, что компании с кредитным рейтингом ВВВ или ниже не смогут выплатить проценты предъявителям облигационных купонов. Только инвесторы, обладающие значительной склонностью к риску, могут вступать в столь опасную игру.

Фонды денежного рынка

Фонды денежного рынка часто рассматриваются как самые “безопасные” взаимные фонды. С одной стороны, инвесторы, вложившие деньги в подобный фонд, практически гарантированы от потери основной суммы инвестиций. С другой стороны, получаемые ими доходы столь низки (в среднем от 4% до 6%), что через некоторое время полностью “съедаются” инфляцией.

Причина высокой стабильности фондов денежного рынка кроется в том, что они инвестируют в “ультра- краткосрочные” ценные бумаги, выпускаемые банками, федеральным правительством или большими компаниями с кредитным рейтингом класса А. Инвесторы этих фондов получают доход в форме дивидендов. В этом отношении инвестирование в фонды денежного рынка аналогично покупке банковских депозитных сертификатов.

Преимущество фондов денежного рынка состоит в том, что они полностью ликвидные: их бумаги можно продать в любой момент, в отличие от депозитных сертификатов, которые нельзя реализовать в течение, по меньшей мере, 6 месяцев. Кроме того, фонды денежного рынка часто предлагают инвесторам возможность выписывать чеки, обеспеченные основной суммой капиталовложения. Преимуществом депозитных сертификатов является то, что возврат депозитов, как правило, гарантируется правительством. Фонды денежного рынка делятся на различные подтипы в зависимости от ценных бумаг, в которые они инвестируют.[10]