Вопрос 2. Эффект финансового рычага

Проведём анализ финансового риска при различной структуре капитала предприятия.

Эффект финансового рычага – это увеличение рентабельности собственного капитала (собственных средств) при использовании заёмного, несмотря на платность последнего.

Рассмотрим, как использование заёмных средств влияет на рентабельность собственного капитала. Для этого рассмотрим формирование валовой прибыли с учетом выплаты процентов по заёмному капиталу, но до выплаты налога на прибыль:

       ,                   (20)

где  - экономическая рентабельность активов, %, - собственный капитал, руб., – заёмный капитал, руб., - средняя ставка процента по заёмным средствам, %.

Чтобы рассчитать чистую прибыль, умножим каждое слагаемое формулы 20 на налоговый корректор

    .(21)

Рассчитаем рентабельность собственного капитала, разделив обе части выражения (21) на собственный капитал.

Первое слагаемое характеризует эффективность вложения капитала в активы предприятия, второе – эффективность использования заёмных средств. Второе слагаемое и называется эффектом финансового рычага.

          ,                  (22)

где - дифференциал финансового рычага, - плечо финансового рычага.

             (23)

Для расчета эффекта финансового рычага составляется модернизированный баланс, в котором:

Таблица 7

Расчет рентабельности собственного капитала (собственных средств) и эффекта финансового рычага

№	Показатель	Вариант
		А	В	С
1	Капитал, тыс. руб.	1000	1000	1000
2	Собственный капитал, тыс. руб.	1000	800	500
3	Заёмный капитал, тыс. руб.	0	200	500
4	Экономическая рентабельность активов, %	20	20	20
5	Экономическая рентабельность активов с учетом налогообложения, %	16	16	16
6	Валовая прибыль, тыс. руб.	200	200	200
Проценты по кредиту - 10% годовых
7	Проценты по кредиту, тыс. руб.	0	20	50
8	Налог на прибыль (20%), тыс. руб.	40	36	30
9	Чистая прибыль, тыс. руб.	160	144	120
10	Рентабельность собственного капитала, %	16	18	24
11	Эффект финансового рычага, %	0	2	8
Проценты по кредиту - 20% годовых
12	Проценты по кредиту, тыс. руб.	0	40	100
13	Налог на прибыль (20%), тыс. руб.	40	32	20
14	Чистая прибыль, тыс. руб.	160	128	80
15	Рентабельность собственного капитала, %	16	16	16
16	Эффект финансового рычага, %	0	0	0
Проценты по кредиту - 30% годовых
17	Проценты по кредиту, тыс. руб.	0	60	150
18	Налог на прибыль (20%), тыс. руб.	40	28	10
19	Чистая прибыль, тыс. руб.	160	112	40
20	Рентабельность собственного капитала, %	16	14	8
21	Эффект финансового рычага, %	0	-2	-8

 

1. Из пассива баланса исключается текущая кредиторская задолженность, так как при расчете учитываются только платные заёмные средства;

2. Для целей анализа активы принимается равными пассивам

Примечание: проценты в формуле эффекта финансового рычага для удобства вычислений берём не в долях единицы, а числах без знака процента.

Чем больше заёмных средств, тем больший прирост в рентабельности собственных средств за счет включения в расходы процентов по кредиту и уменьшения налога на прибыль.

Ставка процента по кредиту влияет на рентабельность собственного капитала следующим образом:

1. Если ставка по кредиту меньше показателя экономической рентабельности активов, то рентабельность собственного капитала увеличится за счет использования заёмных средств.

2. Если ставка по кредиту равна показателю экономической рентабельности активов, использование заёмных средств не повлияет на значение показателя рентабельности собственного капитала.

3. Если ставка по кредиту больше показателя экономической рентабельности активов, то рентабельность собственного капитала уменьшится за счет использования заёмных средств.