Метод расчета чистого дисконтированного дохода

Метод расчета чистого дисконтированного дохода (англ. Net Present Value Method) основан на сопоставлении величины начальных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений, предполагаемых в течение прогнозируемого срока использования инвестиций. Все денежные потоки при этом дисконтируются (приводятся) к одному временному периоду (расчетному году) с помощью коэффициента дисконтирования (ставки дисконта).

Чистые денежные поступления определяются как разность между планируемыми результатами от инвестиций и расходами на них. Текущая сумма дисконтированных притоков PV (Present Value) и чистый дисконтированный доход NPV соответственно рассчитываются по формулам (2.13) и (2.14):

 

                        (2.13)

 

где   П_t –  поступления  денежных  средств  в  конце   периода  t;  Т – срок жизни проекта.

 

NPV = PV – K_инв.                               (2.14)

                       

Если NPV ≥ 0, то проект следует принять (по крайней мере, для дальнейшего рассмотрения); в случае NPV < 0 проект рекомендуется отвергнуть. При сравнении двух и более вариантов критерием оптимальности является выражение

 

NPV  max.                                    (2.15)

 

В доходной части (притоках наличности) необходимо учесть все возможные поступления денежных средств, в т.ч. ликвидационную стоимость оборудования, высвобождаемый оборотный капитал и т.д.

Если инвестиции осуществляются в течение ряда лет, необходимые финансовые средства также приводятся (дисконтируются) к расчетному году по формуле, аналогичной формуле (2.13). Тогда формула для расчета NPV примет следующий вид:

 

                 (2.16)

 

В случае однократных инвестиций и постоянных ежегодных денежных поступлений формула (2.16) упрощается:

 

                        (2.16')

 

Пример 2.4. Предприятие покупает линию по производству коагулянта. Стоимость линии составляет 100 тыс.руб. Кроме того, расчеты показывают, что для обучения персонала потребуются (в первый год) дополнительные затраты в сумме 50 тыс.руб. В последующие 9 лет эта линия будет обеспечивать ежегодные денежные поступления в сумме 25 тыс.руб. Затем предприятие планирует продать линию по остаточной стоимости, которая, по расчетам, составит 80 тыс.руб.

Является ли покупка линии выгодной для предприятия, если «цена» капитала в указанный временной период составляет 10% годовых?

Расчеты оформляем в виде нижеследующей таблицы.

 

Таблица 2.1

Годы t	Потоки денежных средств Кинвt, Пt, тыс. руб.	Коэффициент приведения	Текущая стоимость денежных потоков разных лет PVt, тыс. руб.
0 (сегодня)	-100	1,000	-100
1	-50	0,909	-45,45
2…10	25	0,826...0,386	130,875 (сумма за 9 лет)
10	80	0,386	30,88
Чистый дисконтированный доход NPV                               16,305

 

NPV= -100 - 50 ∙ 0,909 +25∙(0,826 + 0,751 + 0,683 + 0,621 + 0,564+ + 0,513 + 0,467 + 0, 424 + 0,386) + 80 ∙ 0,386 = 16,31 тыс.руб.

 

Проект позволяет увеличить экономический потенциал предприятия на 16,31 тыс.руб., следовательно, его считают привлекательным для инвестиций.

Достоинствами метода определения чистого дисконтированного дохода NPV являются: учет дисконтированных денежных поступлений и расходов в течение всего срока действия инвестиционного проекта; свойство аддитивности, т.е. возможность суммировать показатели NPV различных проектов.

Главный недостаток этого метода является общим для всех интегральных методов: получаемые показатели носят характер прогноза. Также относительным недостатком можно считать то, что данный метод использует только абсолютные показатели прироста экономического потенциала («ценности») предприятия, но никак не оценивается относительная мера этого прироста.

К недостаткам показателя NPV следует отнести еще то, что он не учитывает продолжительности получаемой выгоды. Поэтому иногда используют модифицированный показатель:

                                 (2.17)

 

Данный критерий наиболее эффективен при решении задач нахождения оптимального срока службы нового оборудования, т.е. при обосновании продолжительности циклов использования-замены машин, технологических линий и т.д. Оптимальной в этом случае является такая продолжительность цикла, при которой показатель NPV* максимален.