Понятие и основные принципы формирования портфеля инвестиций

 

Инвестиционный портфель представляет собой совокупность разных ценных бумаг с различной степенью доходности, ликвидности и сроком действия, которые принадлежат одному инвестору и управляются как единый акционный пакет. В расширенном аспекте портфель может включать в себя не только ценные бумаги и паи фондов, но и прочие активы, такие как недвижимость, инвестиционные проекты, драгоценные металлы, товарно-материальные ценности и прочее [6, c. 153]. Подготовка эффективного инвестиционного портфеля с высокой степенью надежности или доходности не обходится без следующих этапов:

1. определение инвестиционных целей (в зависимости от них мы выбираем тип портфеля);

2. стратегия инвестирования определяется в зависимости от целей;

3. анализ и отбор наиболее необходимых финансовых инструментов;

4. анализ и изменение структуры портфеля в случае необходимости [7, c.78].

При составлении портфеля следует руководствоваться следующими аспектами:

− безопасность вложений;

− стабильность получения дохода;

− ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении продукции (работ, услуг), или быстро и без потерь в стоимости обращаться в наличные деньги.

Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов:

- на 94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации и др.);

- на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа;

- на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг.

Это объясняется тем, что бумаги одного типа сильно коррелируют, то есть если какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают в его портфеле бумаги той или иной компании.

Основной возникающий вопрос при ведении портфеля ценных бумаг состоит в том, как правильно распределить пропорции между ценными бумагами с различными характеристиками. Поэтому основными принципами построения классического консервативного (с малой долей риска) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности [8, c.132].

Принцип консервативности состоит в соотношении между высоконадежными и рискованными долями и их поддержании, чтобы возможные потери от рискованной доли перекрывались доходами от надежных ценных бумаг. Инвестиционный риск заключается не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. Согласно этому, не рискуя, нельзя получить и высокие доходы. Практика же показывает, что большинство инвесторов удовлетворены доходами, которые колеблются в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не хотят повышать доходы за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации представляется собой основной принцип портфельного инвестирования, что говорит о том, что не стоит вкладывать все деньги в одни ценные бумаги, каким бы выгодным это вложение не выглядело. С помощью диверсификации риск уменьшается, так возможные невысокие доходы ценных бумаг одного вида будут скомпенсированы высокими доходами по ценным бумагам другого вида. Из-за включения в инвестиционный портфель ценных бумаг различных отраслей, которые тесно не связаны между собой достигается минимизация риска, это производится для того чтобы защититься от синхронности циклических колебаний их роста и падения. Наиболее эффективная и оптимальная величина видов ценных бумаг в портфеле от 8 до 20. Перераспределение портфеля происходит не только между основными сегментами, но и внутри них. Так, к примеру, для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств следует диверсифицировать вложения между ценными бумагами различных серий. Для корпоративных ценных бумаг диверсицифкацию нужно проводить между акциями различных эмитентов.

Более простая диверсификация проводится без серьезного анализа и находит свое отражение в делении средств между несколькими ценными бумагами. Больший объем средств в инвестиционном портфеле позволяет проводить отраслевую и региональную диверсификации. Отраслевая диверсификация не допускает перекосов в сторону бумаг фирм из одной и той же отрасли, так как спад может произойти в отрасли в целом. Например, снижение на мировом рынке цен на нефть так же зачастую приводит к падению цен акций всех нефтеперерабатывающих компаний. Следовательно, если ценные бумаги распределены между компаниями этой отрасли, такая ситуация приведет к общему падению портфеля.

Такой же принцип диверсификации относится и к компаниям из одного региона, так как одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных узлов, которые огибают регион, и т.п. Более детальный анализ проводится с применением различных математических формул и приемов. Статистика показывает, что многие активы, не смотря на отличие по региону и отрасли и отсутствие видимых взаимосвязей, все равно падают или растут в одно время. В то же время изменения цен других пар активов идут в противофазе. Безусловно, диверсификация значительно более предпочтительна во втором случае распределения между ценными бумагами. Применение методов корреляционного анализа помогают найти баланс между различными активами в инвестиционном портфеле.

Принцип достаточной ликвидности состоит в поддержании доли активов в портфеле не ниже уровня, который необходим для проведения неожиданных сделок с высоким доходом и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. На практике гораздо более выгодно держать часть средств в более ликвидных (пусть даже с меньшим доходом) активах и иметь возможность быстрой реакции на изменение рынка и отдельные выгодные сделки. Кроме того, существуют договоры с клиентами, которые обязывают сохранять часть средств в ликвидном виде [9, c.132].

Доходы по портфельным инвестициям − это валовая прибыль по всей совокупности активов, которые находятся в том или ином портфеле учитывая риск. В связи с этим появляется проблема соответствия в количественном выражении между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно с целью усовершенствования структуры сформированных портфелей и формирования новых, согласно пожеланиям клиентов.

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя необходимые важные параметры:

− выбор оптимального типа портфеля;

− оценка соотношения и сочетания риска, и дохода портфеля, и определение удельного веса портфеля активов с разнообразными уровнями дохода, и риска;

− формирование первоначального состава портфеля ценных бумаг;

− определение модели дальнейшего инвестирования портфеля.

Ликвидность представляет собой способность актива дешево и быстро преобразовываться в денежную форму. Следовательно, ликвидность − это способность всего, имеющего ценность, быть реализованными с минимальной потерей стоимости в максимально короткие сроки [16, c.140]. Стоит отметить, что при инвестировании ценных бумаг ликвидность представляет собой  способность вложений к быстрому и полному возврату.

Ликвидность инвестиций − это показатель времени, которое необходимо для реализации актива и получения за них денежных средств без существенных потерь его рыночной стоимости (выплата комиссий, налогов, низкие рыночные котировки и т.д.) [5, c.69]. Третьим главным критерием после доходности и риска является именно ликвидность ценных бумаг. Ликвидность активов часто находится в обратной зависимости от доходности, то есть с повышением ликвидности, доходность снижается.

Инвестиции в зависимости от ликвидности подразделяют на следующие виды:

− высоколиквидные,

− средне-ликвидные,

− низко-ликвидные [12, c.576].

К высоколиквидным ценным бумагам, прежде всего, относятся, практически все инструменты с фиксированной доходностью. Активы таких инструментов могут уже находиться в денежной форме. Например, по депозитам банков для того, чтобы забрать средства наличными часто требуется 1-3 банковских дня. В этом случае клиент получает денежные средства в полной мере, без каких либо вычетов, теряя только будущие проценты.

Средне-ликвидными активами являются инструменты фондового и товарного рынка. В таком случае на момент продажи акций цена может оказаться ниже, чем была при покупке и клиенту придется продавать их с потерями или ждать большего курса.

Низко-ликвидные инвестиционные вложения состоят из недвижимости и большого количества альтернативных инструментов (вложения в бизнес, антиквариат, драгоценные металлы и камни). При продаже таких вложений инвестору придется оплатить комиссии агентам, брокерам, а также налог на прибыль.

В оптимальном портфеле должны быть активы с разной степенью ликвидности, так высоколиквидные активы позволят быстро получить свои средства в случае кризиса. Средне-ликвидные активы помогут эффективно использовать изменение условий рынка, а низко-ликвидные придадут портфелю максимальную финансовую устойчивость.

При управлении портфелем инвестиций используют две основные стратегии: активную и пассивную [10,c.169]. При пассивной стратегии, по умолчанию, инвестор считает, что рынок эффективен и отсутствует необходимость часто пересматривать портфель, так как эффективный рынок всегда «правильно» оценивает инвестиционные активы. Одинаковые ожидания менеджеров относительно доходности и риска определяют то, что все они ориентируются на одинаковые направления рынка актива и направления рынка капитала. Пассивный портфель активов перераспределяется только в том случае, когда изменились установки инвестора или на рынке появилось новое общее мнение относительно риска и доходности портфеля. При пассивном инвестировании не ставится задача получить более высокую доходность. Пассивное управление в основном осуществляется в длительном периоде времени инвестирования. К примеру, в портфеле облигаций по истечении срока погашения ценные бумаги заменяются аналогичными ценными бумагами до окончания инвестиционного срока. При таком инвестировании курсовые изменения в цене акций не учитываются, потому что в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут погашаться друг другом.

Инверторы, которые считают, что рынок не всегда является эффективным, придерживаются активной стратегии формирования портфеля. Менеджеры в этом случае имеют различные ожидания касательно доходности и риска ценных бумаг, как следствие стоимость данных активов завышена или занижена. Именно поэтому активная стратегия заключается в частом пересмотре портфеля, в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговле ими для получения более высокой доходности.

Инвестор, при использовании активной стратегии, должен самостоятельно принять решение о распределении средств в портфеле, то есть определить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий (акции, облигации и т.п.). Распределение средств зависит от оценок доходности и риска по данным группам активов и коэффициента допустимости (толерантности) риска инвестора. Доходность обычно имеют высокую степень корреляции, поэтому более важно определить категорию актива, приносящего наибольшую доходность в будущем, чем самые лучшие активы в настоящем. Затем инвестор должен выбрать конкретные ценные бумаги в рамках каждой категории, то есть принять решение по выбору активов. Менеджер также определяет рыночный тренд, в том случае, когда он считает, что на рынке ожидается подъем, то ему необходимо сделать акцент на активах с более высокой стоимостью, если спад, то на активах с низкой стоимостью. Активной стратегией инвестор также придерживается при формировании портфеля в сочетании с кредитованием или заимствованием, учитывая дополнительные комиссионные расходы, возникающие при покупке-продаже активов.

Эффективное управление портфелем инвестиций возможно только при проведении постоянного анализа рыночных условий и необходимой корректировки принятых решений. При мониторинге очень важна сопоставимость результатов по единой методике через равные промежутки времени. Результаты мониторинга зависят от качества построения системы показателей портфеля, степени ее репрезентативности, а также чувствительности к неблагоприятным изменениям, которые имеют отношение к рассматриваемому объекту инвестиций [7, c.98].

Таким образом, следует отметить, что эффективное и оптимальное формирования рыночного портфеля активов зачастую зависит от мастерства и знаний самого инвестора. Грамотная политика в области инвестирования позволит получить гарантированный доход, а также не потерять доходность при падении рынка.